22億美元！UCB閃電收購(gòu)Candid，中國(guó)自免創(chuàng)新引爆全球并購(gòu)潮

5月3日，全球生物制藥企業(yè)UCB（優(yōu)時(shí)比）宣布簽署收購(gòu)協(xié)議，計(jì)劃收購(gòu)臨床階段私有生物技術(shù)公司Candid Therapeutics。

根據(jù)協(xié)議條款，UCB將支付20億美元預(yù)付款，并另行設(shè)立最高2億美元的后續(xù)潛在里程碑付款。本次交易還需滿(mǎn)足反壟斷審批等多項(xiàng)常規(guī)交割條件，預(yù)計(jì)于2026年第二季度末至第三季度初完成交割。

成立于美國(guó)的Candid Therapeutics雖發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但其軌跡卻很特別。

• 成立初便搭建起全球領(lǐng)先的自身免疫性疾病TCE管線(xiàn)；
• 核心研發(fā)資產(chǎn)均來(lái)源于中國(guó)生物科技企業(yè)，形成“中國(guó)創(chuàng)新+全球資本+美國(guó)運(yùn)營(yíng)”的發(fā)展模式；
• 融資規(guī)模從3.7億美元的A輪，一年多后以22億美元估值被UCB收購(gòu)，為投資方帶來(lái)了可觀的收益回報(bào)。

01

兩個(gè)月棄借殼轉(zhuǎn)投巨頭

22億現(xiàn)金收購(gòu)成最優(yōu)解

總部位于比利時(shí)的UCB是全球生物制藥企業(yè)，專(zhuān)注于創(chuàng)新藥物與治療方案的研發(fā)，致力于改寫(xiě)重度免疫系統(tǒng)疾病及中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病患者的生活。公司業(yè)務(wù)遍及全球約40個(gè)國(guó)家，2025年?duì)I收約77億歐元。

2024年成立于美國(guó)的Candid Therapeutics是一家臨床階段生物技術(shù)公司，專(zhuān)注于依托新型T-cell engagers (TCEs，T細(xì)胞銜接器)平臺(tái)革新自身免疫及炎癥性疾病治療方案。公司通過(guò)靶向不同B細(xì)胞蛋白靶點(diǎn)，全面挖掘TCE藥物在多種自身免疫性疾病中的應(yīng)用潛力。

而就在兩個(gè)月前，納斯達(dá)克上市公司Rallybio（RLYB）已與Candid Therapeutics達(dá)成最終合并協(xié)議。

• 合并后的公司沿用Candid Therapeutics名稱(chēng)，以股票代碼CDRX在納斯達(dá)克上市。
• 交易同步落地超5.05億美元超額認(rèn)購(gòu)且規(guī)模上調(diào)的私募融資，由多家醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)及共同基金財(cái)團(tuán)參與。
• 交易完成后，合并公司現(xiàn)金儲(chǔ)備可支撐運(yùn)營(yíng)至2030年，助力推進(jìn)多元化TCE管線(xiàn)，包括BCMA靶向藥物西祖他單抗，以及重癥肌無(wú)力、風(fēng)濕病繼發(fā)間質(zhì)性肺病適應(yīng)癥的二期臨床研發(fā)與數(shù)據(jù)讀出。

該交易已獲雙方董事會(huì)全票通過(guò)，預(yù)計(jì)2026年年中完成交割，仍需滿(mǎn)足相關(guān)先決條件。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，原Rallybio股東預(yù)計(jì)持股約3.65%，Candid原有股東及本次私募投資方合計(jì)持股約96.35%。

如今，這項(xiàng)“借殼上市”的并購(gòu)交易顯然已正式終止，核心原因在于優(yōu)時(shí)比（UCB）提出的收購(gòu)要約價(jià)值高達(dá)22億美元，遠(yuǎn)高于反向合并“借殼上市”的估值，能為Candid股東帶來(lái)更優(yōu)的價(jià)值回報(bào)。

具體而言，Candid選擇UCB：

• 價(jià)值最大化：UCB的現(xiàn)金收購(gòu)報(bào)價(jià)為Candid股東提供了即時(shí)且具有確定性的高額回報(bào)，遠(yuǎn)超反向合并所帶來(lái)的長(zhǎng)期潛在價(jià)值。
• 戰(zhàn)略資源整合：UCB作為全球免疫疾病領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，具備Candid發(fā)展所需的臨床開(kāi)發(fā)、監(jiān)管審批與商業(yè)化能力，可加速其TCE管線(xiàn)（如西祖他單抗cizutamig）的全球上市進(jìn)程。
• 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：反向合并雖能實(shí)現(xiàn)快速上市，但Candid仍需獨(dú)立應(yīng)對(duì)臨床開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及運(yùn)營(yíng)壓力；而UCB的收購(gòu)不僅可轉(zhuǎn)移這些風(fēng)險(xiǎn)，還能為其提供更穩(wěn)定的研發(fā)資金支持。

02

押注自免顛覆性武器

TCE賽道中外藥企競(jìng)速卡位

TCEs（T細(xì)胞銜接器）突破傳統(tǒng)自免療法，可精準(zhǔn)清除致病源頭、實(shí)現(xiàn)免疫重置，兼具平臺(tái)化、安全性?xún)?yōu)、適配難治適應(yīng)癥等優(yōu)勢(shì)，成為自免領(lǐng)域熱門(mén)賽道。

• TCE屬于雙/多特異性抗體，可結(jié)合T細(xì)胞CD3與BCMA等致病細(xì)胞靶點(diǎn)，激活自身T細(xì)胞，精準(zhǔn)殺傷致病B細(xì)胞與漿細(xì)胞。其只清除致病細(xì)胞、保留正常免疫，規(guī)避傳統(tǒng)藥物全身免疫抑制副作用；還能從源頭阻斷自身抗體生成，重塑免疫平衡，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效控病、降低復(fù)發(fā)。

當(dāng)前主流為第三代TCE技術(shù)路線(xiàn)，包含炎癥微環(huán)境掩蔽型TCE、帶共刺激域的三特異性TCE。自免領(lǐng)域目前暫無(wú)TCE產(chǎn)品獲批，整體處于臨床早期布局；2026-2027年或?qū)⒓信对缙谂R床數(shù)據(jù)，2027年前后有望誕生全球首款自免TCE。

賽道內(nèi)跨國(guó)藥企巨頭與中國(guó)創(chuàng)新藥企呈現(xiàn)齊頭并進(jìn)的格局。

UCB是自免TCE賽道布局最完整的全球龍頭，不局限單一自研，通過(guò)大額并購(gòu)補(bǔ)齊管線(xiàn)。包括收購(gòu)德琪醫(yī)藥核心CD19×CD3 TCE管線(xiàn)，鎖定系統(tǒng)性紅斑狼瘡、重癥肌無(wú)力等大適應(yīng)癥等。技術(shù)采用炎癥微環(huán)境安全激活設(shè)計(jì)，嚴(yán)控CRS風(fēng)險(xiǎn)，憑借自免領(lǐng)域臨床與商業(yè)化積淀穩(wěn)居賽道第一梯隊(duì)。

賽諾菲則差異化避開(kāi)傳統(tǒng)雙抗TCE內(nèi)卷，布局三特異性TCE；諾華聚焦分子結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，主打搭載共刺激信號(hào)的三特異性TCE；羅氏、艾伯維采用血液瘤TCE跨界延伸至自免領(lǐng)域的策略。

中國(guó)創(chuàng)新藥企整體采用靶點(diǎn)差異化、適應(yīng)癥小眾化、管線(xiàn)海外授權(quán)變現(xiàn)三大策略，是全球自免TCE重要管線(xiàn)供給端。

2026年3月，德琪醫(yī)藥與UCB達(dá)成全球獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，總交易額11.8億美元，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)自免TCE最大出海交易紀(jì)錄。

岸邁生物避開(kāi)扎堆的CD19靶點(diǎn)，布局BCMA×CD3賽道，聚焦?jié){細(xì)胞介導(dǎo)的難治性自免病，主攻系統(tǒng)性硬化癥、IgG4相關(guān)疾病等細(xì)分領(lǐng)域。益科思特走小眾適應(yīng)癥首創(chuàng)路線(xiàn)，避開(kāi)紅斑狼瘡、類(lèi)風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎等內(nèi)卷大病種，全球首個(gè)將CD19×CD3 TCE推入原發(fā)性膜性腎病臨床。

收購(gòu)Candid Therapeutics是UCB繼近期與德琪醫(yī)藥達(dá)成交易后的又一戰(zhàn)略布局。同時(shí)彰顯了UCB外延式增長(zhǎng)的戰(zhàn)略布局。

這兩項(xiàng)互補(bǔ)性投資拓寬了UCB在多類(lèi)B細(xì)胞靶點(diǎn)與疾病作用機(jī)制的布局版圖，也獲得了岸邁生物的明星管線(xiàn)。

03

一場(chǎng)精準(zhǔn)資本游戲

中國(guó)創(chuàng)新?lián)纹?2億并購(gòu)核心資產(chǎn)

Candid Therapeutics的成立與發(fā)展本身就是一場(chǎng)教科書(shū)級(jí)的“金融游戲”。

Candid Therapeutics的故事始于2024年9月，由頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)立，同時(shí)完成3.7億美元A輪融資。

通過(guò)多方合并的創(chuàng)新模式，Candid Therapeutics在成立當(dāng)天便擁有兩條處于臨床階段的核心管線(xiàn)，為后續(xù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。具體而言，

1. 公司通過(guò)收購(gòu)Vignette Bio（由岸邁生物與Foresite共同創(chuàng)立），獲得其BCMA×CD3雙特異性抗體管線(xiàn)；
2. 收購(gòu)TRC 2004（由嘉和生物與Two River、Third Rock聯(lián)合創(chuàng)立），獲得其CD20×CD3雙特異性抗體管線(xiàn)；
3. 整合兩家公司的管理團(tuán)隊(duì)與研發(fā)資源，最終組建為統(tǒng)一的Candid Therapeutics。

因此，Candid Therapeutics的核心管線(xiàn)均源自中國(guó)生物技術(shù)公司。

Cizutamig是源自岸邁生物的BCMA×CD3雙抗，既是Candid Therapeutics的旗艦核心資產(chǎn)，也是UCB的重點(diǎn)收購(gòu)標(biāo)的。

該管線(xiàn)的完整溯源路徑清晰：

• 由岸邁生物依托自有FIT-Ig?雙特異性抗體技術(shù)平臺(tái)研發(fā)出EMB-06；
• 隨后岸邁生物將EMB-06除中國(guó)外的全球權(quán)益獨(dú)家授權(quán)給Foresite Labs，后者基于該資產(chǎn)創(chuàng)立Vignette Bio；
• Candid通過(guò)收購(gòu)Vignette Bio將管線(xiàn)收入囊中，最終正式定名Cizutamig。

該藥物最初布局多發(fā)性骨髓瘤腫瘤適應(yīng)癥，后被重新定位用于自身免疫性疾病，靶向致病的漿細(xì)胞與漿母細(xì)胞。

作為BCMA靶向TCE，Cizutamig經(jīng)過(guò)專(zhuān)屬結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，可精準(zhǔn)結(jié)合BCMA與T細(xì)胞CD3，介導(dǎo)T細(xì)胞特異性殺傷BCMA陽(yáng)性B細(xì)胞，且不影響長(zhǎng)壽漿細(xì)胞以外的其他B細(xì)胞亞群；在保留細(xì)胞殺傷活性的同時(shí)，有效限制細(xì)胞因子釋放。

臨床層面，藥物已累計(jì)完成87例患者給藥，其中包含47例多適應(yīng)癥自免患者，整體耐受性?xún)?yōu)異，輕度CRS發(fā)生率不足20%；現(xiàn)已在超百名多發(fā)性骨髓瘤及自免患者中完成臨床評(píng)估，十余項(xiàng)臨床研究同步推進(jìn)，覆蓋超10種自免適應(yīng)癥。

初步臨床數(shù)據(jù)顯示，相較抗FcRn類(lèi)藥物，Cizutamig治療作用更深、給藥頻次更低，有望成為自免領(lǐng)域同類(lèi)首創(chuàng)、同類(lèi)最優(yōu)的BCMA TCE藥物。公司計(jì)劃2026年同步啟動(dòng)重癥肌無(wú)力、風(fēng)濕病繼發(fā)間質(zhì)性肺病兩項(xiàng)全球二期臨床研究。

CND261是源自嘉和生物的CD20×CD3雙抗，為Candid的第二條核心管線(xiàn)。

• 由嘉和生物自主研發(fā)CD20×CD3雙特異性抗體GB261，并將其中國(guó)以外的全球權(quán)益獨(dú)家授權(quán)給TRC 2004；
• Candid通過(guò)收購(gòu)TRC 2004獲得該資產(chǎn)，將其正式命名為CND261。

該藥物已完成130余名腫瘤患者的I期劑量遞增研究，Candid計(jì)劃將其拓展應(yīng)用于自身免疫性疾病，探索多維度深度B細(xì)胞清除策略。目前CND261已在腫瘤及自免適應(yīng)癥中完成超百例患者給藥，CRS發(fā)生率整體可控，早期臨床數(shù)據(jù)驗(yàn)證其可實(shí)現(xiàn)組織深層B細(xì)胞耗竭。

2025年1月，Candid進(jìn)一步擴(kuò)充管線(xiàn)，與藥明生物簽署一項(xiàng)價(jià)值高達(dá)9.25億美元的合作協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)三特異性T細(xì)胞銜接劑，用于治療自身免疫性疾病。這一合作使Candid的管線(xiàn)從雙特異性擴(kuò)展到三特異性領(lǐng)域，進(jìn)一步鞏固其在TCE技術(shù)平臺(tái)的領(lǐng)先地位。

2026年生物科技行業(yè)的并購(gòu)交易有望迎來(lái)高峰。

金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全球生物科技并購(gòu)交易總額已達(dá)840億美元，較去年同期的444億美元大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)下2019年以來(lái)歷年開(kāi)年最強(qiáng)的交易開(kāi)局；2019年同期的并購(gòu)規(guī)模曾達(dá)1477億美元。

投資專(zhuān)家表示，本輪并購(gòu)熱潮覆蓋面更廣、持續(xù)性更強(qiáng)，非簡(jiǎn)單回歸新冠疫情前的行業(yè)水平。