凈利潤暴跌1048.60%，實控人兩度被立案、倍輕松“不輕松”

《星島》記者 鄭淑儀深圳報道

頭頂A股“便攜按摩器第一股”光環的倍輕松（688793.SH），正在經歷上市以來最艱難的時刻。

4月30日，倍輕松披露了2025年年報。這家曾邀請易烊千璽、肖戰、孫穎莎等頂流明星站臺的智能按摩器龍頭企業，交出了一份“斷崖式下滑”的成績單：全年實現營業收入7.79億元，同比下滑28.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損9726萬元，同比暴跌1048.60%。這是公司自2021年登陸科創板以來首次出現年度虧損，且虧損幅度之大，遠超市場預期。

其中，公司合并資產負債表中未彌補虧損高達1.02億元，已超過實收股本總額的三分之一。而就在年報披露前一個月，公司及實際控制人、董事長馬學軍也因涉嫌信息披露違法違規，被中國證監會正式立案調查。

曾經的“科創板明星”，如今深陷業績滑坡與合規危機的雙重漩渦。

對此，中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平向《星島》指出，倍輕松在中醫智能康養賽道仍具備差異化競爭底氣，其手握近兩千項知識產權，中醫仿生按摩技術區別于同行脈沖類產品，形成了一定技術壁壘。但當務之急是“快速切割實控人風險，完善公司內控治理，修復市場合規信心”。

營收、凈利雙雙“失守”

從行業大勢看，倍輕松所處的智能按摩器賽道并非沒有故事可講。前瞻產業研究院數據顯示，中國已成為全球按摩器具市場需求增長最快的國家之一，預計到2029年市場規模有望達到395億元。全球市場同樣保持高景氣度，Data Bridge Market Research報告預計，2032年全球按摩設備市場規模將達248.3億美元。

在行業滲透率持續提升的背景下，倍輕松的業績卻走出了一根陡峭的下行線。報告期內，公司所有核心品類收入全線下跌：肩部產品收入同比大降41.39%，頸部產品下滑33.49%，頭皮+頭部產品下降19.91%，眼部產品下降18.97%。分銷售模式看，線上直銷收入同比驟降34.59%，電商平臺入倉收入下降33.13%，線下直銷亦下滑19.80%。

收入斷崖式下降的同時，倍輕松銷售費用率卻依舊占營業收入的52.98%。盡管公司全年削減推廣費、促銷費等營銷支出超1億元，但收入降幅遠快于費用降幅，導致出現了“降費不增效”的尷尬局面。倍輕松也在公告中坦言，業績下滑主要系“中高端消費意愿收縮、日常消費趨于謹慎，電商大促心智顯現薄弱”。

實控人被立案調查，資金占用亂象浮出水面

業績虧損尚屬經營層面問題，但倍輕松合規風險的暴露則直接觸及投資者信任底線。

2025年12月25日，倍輕松收到證監會《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規，公司及實際控制人馬學軍被立案調查。2026年2月4日，馬學軍再度因涉嫌操縱證券市場，收到第二份《立案告知書》。

隨著立案調查的推進，倍輕松過往的內控漏洞被逐一揭開。相關信息顯示，2024年度實控人通過員工借款形式形成資金占用323.29萬元，又通過提前支付供應商采購款形成資金占用2210萬元，合計非經營性占用資金逾2500萬元。不過截至2025年末，相關本金及利息已全部歸還。

值得關注的是，倍輕松自上市以來已連續四年收到上交所問詢函，反復被追問經營業務、銷售費用及內部控制等問題，但如今實控人因涉嫌信披違規及操縱市場被雙線調查，公司治理中內控的重大缺陷也再次浮出水面。

“家族化”治理，親屬關系盤根錯節

倍輕松的股權結構高度集中于馬學軍家族。年報顯示，馬學軍直接持有公司37.51%的股份，并通過寧波赫廷投資、寧波日松企業管理等一致行動人合計控制公司約50%的表決權。

穿透來看，馬學軍持有寧波赫廷投資80%股權并擔任執行董事，其母武玉珍同為該公司股東及寧波日松合伙企業的合伙人；此外，馬學軍的姑侄、兄妹關系亦出現在寧波倍松投資的股東名單中。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜則向《星島》表示，馬學軍個人持股高達37.51%，若其最終被市場禁入或強制減持，反而可能成為公司治理正常化的契機。“推動實控人讓渡經營權或引入戰略投資者，切斷個人風險與公司的綁定”或是當前最現實的出路。

從“按摩小家電”到“中醫AI健康平臺”

面對業績虧損與合規危機的雙重夾擊，倍輕松表示將推進“科技產品+速效按摩”服務模式，并向海外市場尋求增量。2025年，公司已在東南亞布局直營體驗店，并嘗試將“輕松一刻”健康管理品牌規模化復制。

然而，轉型之路并非坦途。2025年倍輕松經營活動產生的現金流量凈額為-3042萬元，投資活動及籌資活動現金流亦均為凈流出，賬面資金承壓。在實控人涉案、內控待修的背景下，轉型所需的資金與治理資源能否到位，仍是未知數。

林先平建議，公司中長期應聚焦中醫智能康養賽道，深化AI技術與中醫理療融合，拓展海外市場及車載、養老等B端場景，搭建“硬件+耗材+健康服務”的閉環商業模式。柏文喜則強調，公司需徹底跳出傳統按摩小家電定位，轉向“中醫AI個人健康管理平臺”的新敘事，以技術壁壘、可持續盈利模式及全球化成長空間來替換過往的流量驅動邏輯。

《星島》就董事長被立案調查對公司內部治理的影響、如何應對產品同質化競爭等問題向倍輕松致函了解，但截至發稿未獲回復。

截至5月7日收盤，倍輕松股價已從上市高點的130.7元跌至22.58元，公司市值較最高點已蒸發超八成，縮水至不足20億元。