2026年一季度文旅集團財務分析報告

文 | 邁點

2026年一季度，在文旅政策暖風頻吹、假期疊加與優化調整、入境游持續升溫、文旅融合縱深推進、文旅消費加速升級等多重利好驅動下，中國文旅市場整體呈現平穩復蘇、供需兩旺?的態勢，實現全年良好開局。國內游層面，據文化和旅游部數據顯示：一季度，國內居民出游人次19.01億，同比增長6.0%；國內居民出游總花費1.86萬億元，同比增長2.9%；出游花費增速低于出游人次增速，大眾文旅消費更趨理性。出入境層面，據國家移民管理局發布數據：一季度全國累計查驗出入境人員1.85億人次，同比上升13.5%；其中外國人2133.3萬人次，同比上升22.3%；出入境數據節節走高，春日中國行、“China Travel”熱度拉升。

文旅行業宏觀向好，為企業經營創造優良基礎，2026年一季度，各文旅上市企業的經營具體表現如何？據邁點研究院統計的51家文旅集團財務數據綜合分析：一季度實現盈利的文旅集團占比約59%，盈利面穩步向好；資產負債率均值為45.8%，財務結構相對穩健；毛利率均值22%，處于中等水平；凈利率均值為-4.53%，盈利能力相對薄弱。

2026Q1文旅集團營收與凈利潤表現：中國中免經營穩健，營收和凈利潤強勢領跑；約37%的文旅集團營收與凈利潤同比實現“雙增”

營收情況：據統計，一季度51家文旅集團營收合計約511億元，均值為10億元、中位數為1.68億元，均值大于中位數，數據分布呈現“右偏態”，即高峰偏左、尾部向右延伸，即頭部企業營收規模拉高均值、內部差異懸殊。整體分“四個梯隊”，即營收超百億元1家（中國中免營收169.1億元，頭部引領作用突出）、營收10-50億元9家（豫園股份、華僑城A、錦江酒店、中青旅等在此行列）、營收1-10億元共28家（占比約55%，該類文旅集團最為集中）、營收不足1億元共計13家（包括桂林旅游、大連圣亞、鋒尚文化等）。

營收增速：51家文旅集團營收同比均值為-0.89%，表明整體營收呈下滑趨勢、總體承壓。

其中，同比增長的28家、下降的23家，內部分化明顯。一季度營收實現“兩位數”增長的共16家，包括國旅聯合、凱撒旅業、三夫戶外、金馬游樂、大豐實業、云南旅游、麗江股份、長白山等，這些企業經營穩健、業務規模持續拓展擴大。而*ST嶺南、北京文化、ST雪發、ST棕櫚等營收出現明顯下滑（降幅均在40%以上），系新增訂單減少、回款滯后、收入來源單一、核心業務收入銳減等因素導致。

凈利潤情況：51家文旅集團凈利潤合計約18億元，均值為0.36億元，總體盈利能力較薄弱；盈利30家、虧損21家，各集團的盈利水平差異懸殊，如中國中免凈利潤23.48億元，超過其他50家集團總和、比位列第二的ST張家界高出20多億元，一季度其海南離島免稅業務強勁增長、DFS大中華區收購順利完成，競爭優勢持續擴大；而華僑城A一季度虧損超13億元，地產業務銷售端表現疲軟、文旅板塊也未見明顯復蘇，導致整體支撐乏力。值得一提的是ST張家界，因完成司法重整獲得高達3.27億元的收益實現“扭虧”，但主業盈利能力尚未完全改善。

凈利潤增速：51家集團中，凈利潤同比增長的30家、同比下降的21家，凈利潤同比均值為50%，主要是以金馬游樂、ST張家界、鋒尚文化、大連圣亞等為代表的文旅集團低基數拉高增速均值。其中，金馬游樂凈利潤同比暴漲約42倍，盈利水平大幅提升主要得益于營業收入增長、成本費用管控及投資收益增加；ST張家界凈利潤同比暴增1079%，重整帶來非經常性損益的增加；鋒尚文化、大連圣亞、錦江酒店、豫園股份、凱撒旅業、三夫戶外、君亭酒店7家文旅集團增幅亦相對明顯，均超100%，表明上述文旅企業經營回暖成效顯著、行業發展韌性十足。

綜合維度：比較分析營收與凈利潤兩個核心財務指標增速情況，營收與凈利潤同比均增長即“營收與凈利潤雙增型”共19家，凱撒旅業、金馬游樂、麗江股份、長白山等為此類代表，表明其在報告期內實現了?規模擴張與盈利能力的雙重提升；營收同比增長、凈利潤同比下降即“營收增長凈利下滑型”的共9家，黃山旅游、中青旅、三峽旅游等屬此類型，系成本費用攀升、市場競爭加劇、歷史虧損累計等因素所致；營收同比下降、凈利潤同比增長即“營收承壓凈利增長型”共11家，北京文化、鋒尚文化、奧雅股份、ST棕櫚等文旅供應鏈企業為典型代表，主要源于去年同期凈利潤的低基數效應；營收與凈利潤同比均下降即“營收與凈利雙降型”共12家，王府井、宋城演藝、天目湖、陜西旅游等為此類代表，系客流增長承壓和客均消費下行、主業增長乏力、前期高投入尚未充分轉化、成本費用端相對剛性、核心盈利項目停演檢修等綜合因素影響。

2026Q1文旅集團資產及財務風險分析：51家文旅集團資產負債率均值為45.8%，總體財務結構偏穩健

資產規模：一季度，51家文旅集團資產規模總計約7642億元，其中資產總額超千億元的共兩家即華僑城A、豫園股份，房地產、商業物業等為其核心資產；資產在50-900億元的14家，包括中國中免、錦江酒店、王府井、首旅酒店、中青旅、電廣傳媒、宋城演藝等，以商旅免稅購物、酒店及綜合類企業為主；資產在50億元以下的35家，景區樂園及供應鏈類企業居多，如三峽旅游、峨眉山A、桂林旅游、大連圣亞、金馬游樂、三特索道、華立科技、三夫戶外等。

以51家文旅上市公司為樣本統計，2026Q1文旅集團資產總額TOP10集團依次為華僑城A、豫園股份、中國中免、錦江酒店、王府井、首旅酒店、中青旅、ST棕櫚、電廣傳媒、*ST嶺南，房地產、商業物業、酒店、王牌景區、園林工程等主營業務相關資產為其重要組成，多數屬于重資產型公司。

負債規模：一季度，51家文旅集團負債總額合計約4730億元，其中，華僑城A負債總額超兩千億元，且流動負債占比67%，說明企業短期償債壓力較大。比較而言，景區樂園、供應鏈類的負債規模較低，如三夫戶外、西藏旅游、三特索道、長白山、天目湖等13家公司的負債額不足5億元，反映了其經營策略偏穩健、償債壓力小，但擴張能力受限、資金利用效率存疑。

資產負債率：一季度，51家文旅集團資產負債率均值為45.8%，總體財務風險較低，高于100%的共兩家，即*ST嶺南、*ST西旅，陷入“資不抵債”困境；負債率在60%-100%之間的共13家，涉及ST棕櫚、國旅聯合、華天酒店、曲江文旅等；負債率在40%-60%之間的共11家，大豐實業、南京商旅、天府文旅等位列該區間；負債率在20%-40%之間的總計15家，包括金陵飯店、山水比德、嶺南控股、華立科技等；負債率在20%以下的10家，其中景區樂園類占據7個席位，如黃山旅游、長白山、三峽旅游、九華旅游等。

綜合比較可知，景區樂園類文旅集團的資產負債率普遍低于45%，而酒店類（華天、錦江、君亭）與地產及綜合類（如華僑城A、*ST西旅、曲江文旅、云南旅游）企業負債率多超60%，折射出不同文旅細分賽道資產投入節奏、經營模式及融資策略等顯著差異。

2026Q1文旅集團核心盈利指標分析：51家文旅集團凈利率均值為-4.53%，整體盈利能力亟待提升

毛利率：一季度，51家文旅集團毛利率均值為22%（高于均值的共27家，占比約53%），宋城演藝（64.86%）、三特索道（62.97%）、三夫戶外（61.83%）、麗江股份（60.96%）、陜西旅游（56.66%）位列前五，具有強壟斷性、強現金流、輕資產運營、邊際成本低等特征與優勢；毛利率為負數的文旅集團共6家，涉及*ST西旅、盈新發展、云南旅游、西藏旅游、*ST嶺南等，表明企業主營業務處于虧損狀態，以*ST西旅、*ST嶺南為例，均因嚴重財務問題被實施退市風險警示，市場表現疲軟。

凈利率：一季度，51家文旅集團凈利率均值為-4.53%、凈利率為負數的共21家，整體盈利能力薄弱、盈利水平兩極分化特征明顯。其中，ST張家界凈利率457.65%，為重整收益與低營收共同作用下的“虛高”現象；其次為宋城演藝（40.72%）、麗江股份（37.48%）、陜西旅游（33.04%），從共性看，系實景演出項目“內容IP+門票經濟”的高附加值、高溢價產品提升帶動。而凈利率為負數則代表企業當期凈利潤為負、經營虧損，如*ST嶺南凈利率為-339.42%、一季度虧損約1.34億元，反映其盈利能力嚴重惡化。

小結：2026年一季度文旅集團的盈利能力呈現“整體待強、頭部引領、中部承壓、尾部掣肘”發展格局。以宋城演藝、三特索道、麗江股份、陜西旅游等為代表的“輕資產+獨特內容IP+強運營”企業持續領跑；而以*ST西旅、云南旅游、西域旅游、西藏旅游、*ST嶺南等為代表的文旅集團“毛利率與凈利率均為負數”，其經營顯著承壓，亟需優化成本結構、調整定價策略或改善商業模式等。

總結與展望：盈利主導、分化明顯、資產結構穩健、盈利能力待提升，文旅消費需求持續釋放與利好政策疊加將有望助力文旅集團二季度業績穩步回升

2026年一季度，我國經濟頂住外部各種壓力，以5.0%的GDP同比增速實現良好開局。據國家統計局數據顯示，服務消費增勢較好，服務零售額同比增長5.5%，比商品零售額增速高3.3個百分點。其中，文體休閑服務類、旅游咨詢租賃服務類的零售額呈兩位數增長。宏觀數據喜人，那么聚焦各文旅上市公司的財務業績，是“步調一致”還是存在“體感偏差”？

以51家文旅上市公司為統計樣本觀察，整體呈現如下特征：一是盈利面穩步向好，占據主導地位，一季度實現盈利的企業占比約59%，彰顯出文旅行業發展的堅實韌性。二是內部分化依然明顯，頭部效應突出，如中國中免的營收占51家營收合計總額的約33%、凈利潤遠超其他50家總和。三是總體資產負債結構合理穩健，資產負債率均值為45.8%，整體負債規模適中、杠桿水平偏低，償債壓力相對較小，利于保障企業后續項目投資、業務擴張等。四是整體盈利能力薄弱、盈利水平呈兩極分化，毛利率均值為22%，但凈利率均值為-4.53%，即每100百元營收，平均虧4.5元。排除非經營性收益因素影響，宋城演藝、麗江股份、陜西旅游位列凈利率第一梯隊（在30%及以上），堪稱行業“印鈔機”，凸顯出其核心業務的壟斷性以及極強的盈利韌性。而*ST西旅、華僑城A、西域旅游、*ST嶺南等11家企業的毛利率在-30%至-340%之間，為虧損“困難戶”。?

展望二季度，市場需求端，清明、五一、端午等節假日密集，疊加部分省市中小學春假，有望形成一系列新的消費節點，持續釋放文旅與消費市場活力，將為文旅集團的經營注入發展動能。政策端，4月20日，國務院發布《關于推進服務業擴能提質的意見》，將“文旅體”列為提升生活性服務業發展能級的四大重點領域之一，鼓勵發展?冰雪經濟、賽事經濟、房車露營等新業態，推動產品供給與服務模式全面升級等，為文旅企業發展提供結構性機遇。當然，對于單個文旅企業經營來說，外部市場、政策機遇等只是“打開窗口”，至于能否將政策紅利轉化為經營實效、將客流引入轉化為“消費增收”，仍要考驗企業自身的產品創新能力、運營服務水平、市場應變能力等。