“戴帽”首日跌停！豆神教育怎么了？

因2025年年報被出具否定意見的審計報告，豆神教育正式“帶帽”。5月6日，剛剛復牌的ST豆神一字跌停，收跌19.96%，報4.09元/股。

回溯至4月30日，豆神教育連發20余份公告，其中最牽動市場神經的，當屬“公司股票被實施其他風險警示暨臨時停牌”。

相關公告披露，大華會計師事務所（特殊普通合伙）（下稱“大華所”）在審計中發現，豆神教育內部控制存在重大缺陷。尤其是在2025年快速擴張的新型ToB業務中，其銷售與收款、采購與付款等核心環節缺乏完善制度，收入確認、采購審批、付款控制等關鍵節點缺失，部分交易的真實性、準確性及完整性無法得到合理保證。

大華所據此出具否定意見，觸發深交所對豆神教育股票實施其他風險警示。股票于4月30日停牌，5月6日復牌，簡稱變更為“ST豆神”。

“ST”當頭，但豆神教育的危機遠不止于此。4月30日，豆神教育還交出了一份“增收不增利”的2025年“成績單”：全年營收10.06億元，同比增長32.96%；歸母凈利潤同比接近“腰斬”，下滑48.74%至7028.97萬元；同時扣非凈利潤由上年同期的1億元下滑至-1.59億元，由盈轉虧。

被出具保留意見

細究豆神教育財報，其歸母凈利潤與扣非凈利潤存在顯著背離。而這一差異主要源于公司在報告期內確認的一筆2.53億元非經常性損益，其核心構成為計提的業績補償款及相關金融資產公允價值變動。

根據豆神教育在年報中的解釋，這筆業績補償款，最早可追溯到豆神教育2023年啟動的重組計劃。

作為大語文教育體系的開創者，豆神教育的發展歷程可謂跌宕起伏。早年間，疊加“雙減”政策等多重因素，公司主營業務受到沖擊。盡管其曾積極尋找新的增長點，但仍未能扭轉持續虧損的頹勢。

2023年，一度負債超過26億元、債權人過百家的豆神教育正式啟動破產重組。當年7月，公司與重整投資人簽訂了《豆神教育科技(北京)股份有限公司預重整/重整投資協議》（下稱《重整計劃》）。

根據這一計劃，產業投資人竇昕及指定主體張國慶承諾，豆神教育2024年、2025年、2026年的歸屬于母公司凈利潤分別不低于4000萬元、8000萬元、16000萬元或三年的歸屬于母公司凈利潤合計不低于28000萬元；若未達標準，未達到部分由竇昕及張國慶在豆神教育2026年會計年度審計報告公布后的三個月內向豆神教育以現金方式予以補足。

基于此，公司在報告期內就竇昕及張國慶未完成2026年度業績承諾事項，計提了2.33億元的業績補償款。

然而，這一處理隨即引發了審計機構的保留意見。大華所在《出具保留意見涉及事項的專項說明》中指出，該補償款所涉金融工具的公允價值，是建立在對豆神教育2026年經營業績預測的基礎之上的，而其無法就該預測取得充分、適當的審計證據。

上述說明還指出，報告期內，豆神教育新型ToB端業務確認了來自北京金順恒山科技有限公司等客戶的收入共計2665.08萬元。此外，豆神教育2025年12月31日資產負債表中包括廣東網宇信通科技有限公司等客戶共計8095.84萬元的合同負債，均為公司2025年度開展新型ToB端業務所產生。對上述交易和相關期末余額，會計師事務所無法獲取充分、適當的審計證據。

另外，采購及預付賬款方面也同樣存在多項交易和金額確認，會計師事務所無法取得充分、適當的審計證據。

需要注意的是，這并非豆神教育首次被審計出存在重大缺陷。梳理過往公告可見，公司董事、監事及高管層曾多次因違法違規受到證券監管機構處罰，涉及的問題包括：未按規定披露訴訟、仲裁事項；未及時履行關聯交易審議程序及信披義務；業績預告披露的凈利潤與年報實際數據存在重大差異等。

再陷業績泥潭

豆神教育曾是教培行業“大語文”領域的標桿，但其發展歷程可謂跌宕起伏。

談及豆神教育，繞不開公司前董事長竇昕。他畢業于北京師范大學文學院，早年間投身教培領域，建立了以他本人為核心IP的大語文教培系統，在北京教育領域脫穎而出，先后創辦北京高思教育集團，中文未來教育科技有限公司（下稱“中文未來”）。

豆神教育的前身是2009年登陸深交所創業板的立思辰。上市后的十余年間，這家公司的戰略重心幾經更迭，從辦公信息化跨到信息安全，最終錨定教育賽道。

2018年，立思辰收購竇昕創立的中文未來，邁出轉型教育的關鍵一步。2019年，竇昕出任CEO，主導剝離信息安全業務，全面布局智慧教育與教育服務。2020年，上市公司更名為“豆神教育”，其名取自竇昕在教育界的昵稱“竇神”。次年，竇昕升任董事長。

全面轉型教育后，好景并不長。受“雙減”政策等因素沖擊，豆神教育的核心“大語文”業務一落千丈，業績斷崖式下滑。

到2023年初，持續的虧損與資金鏈緊張讓公司陷入違約、欠薪等困境，豆神教育不得不申請破產重整。2024年上半年，公司完成債務重組。2024年年報顯示，扣非凈利潤終于扭虧為盈，達到1億元。

然而，2025年，豆神教育業績再度急轉直下，歸母凈利潤接近“腰斬”，又一次跌入扣非凈利潤虧損的泥潭。進入2026年，頹勢仍在延續。一季報顯示，公司營收1.98億元，同比微增4.52%；但歸母凈虧損高達5673.04萬元。

結合財報來看，豆神教育凈利潤的滑坡與銷售費用的急劇膨脹密切相關。2025年，公司銷售費用同比暴漲170.86%至6.11億元，這一數字幾乎追平了2022年至2024年三年的銷售費用總和。最新一季度，公司單季燒掉的銷售費用也高達1.33億元，同比增長150.98%。

值得一提的是，完成重整后，竇昕曾將人工智能教育定位為核心轉型方向，推出了”豆神AI”、學伴機器人、AI超能訓練場、AI雙師等產品。3月，竇昕還宣布辭去董事長等職務，轉任首席教學教研專家、首席AI戰略專家，聚焦于公司教學教研及AI產品的創新與升級。

但從財報來看，AI教育業務的成色尚淺——2025年相關收入僅6372.24萬元，僅占總收入的6.36%。同時，“自相矛盾”的是，豆神教育一邊高喊“持續投入AI”，一邊卻在縮減研發開支。2025年，其研發費用不增反降，從上年同期的461.58萬元降至199.28萬元，降幅高達56.83%。今年一季度，這一指標更是同比暴跌96.16%，研發費用僅3.82萬元。