上海
美國的借貸擴張是全球債務在第一季度大幅增長的主要驅動力。
5月6日，國際金融協會（IIF）發布的《全球債務監測》報告顯示，全球債務水平在3月底達到近353萬億美元的歷史新高，全球金融體系的脆弱性正被推向新的臨界點。
報告警示，美國的財政路徑“不可持續”，而持續的中東沖突若無法緩解，長期的價格壓力將不可避免地傳導至全球借貸成本，其風險是真實存在的。
美國正走上“不可持續道路”
IIF報告指出，全球債務僅第一季度就新增超過4.4萬億美元，創下自2025年年中以來的最快單季增速，也是連續第五個季度環比增長。從債務比率來看，全球債務目前占世界經濟產出的305%，與2023年以來的水平基本持平。但這并不意味著可以高枕無憂，因為債務總量仍在以越來越快的速度膨脹。
報告顯示，美國的借貸擴張是全球債務在第一季度大幅增長的主要驅動力。IIF全球市場與政策總監埃姆雷·蒂夫蒂克（Emre Tiftik）在解讀報告的網絡研討會上指出，美國債務的增長主要由政府借貸推動。他表示，盡管規模逾30萬億美元的美國國債市場“目前沒有風險”，但長期預測顯示，美國政府債務似乎正日益走上“不可持續的道路”。
IIF團隊在報告中寫道：“在當前政策下，美國債務與GDP之比預計將繼續上升，而近期國會預算辦公室的預測顯示，美國的長期財政前景進一步惡化。”這與其他主要經濟體的走勢形成了鮮明對比：歐元區和日本的債務比率目前正在小幅下降，即便在財政持續擴張的條件下，也被預測將沿著更為溫和的路徑演變。
與此同時，國際投資者的行為正在發生微妙變化。IIF指出，自年初以來，國際市場上投資者對日本和歐洲政府債券的需求不斷增強，而對美國國債的需求增長趨于停滯。蒂夫蒂克在研討會上明確指出，“這凸顯出國際投資者正在努力將投資組合從美國國債中分散出去”。IIF團隊進一步分析稱，“這些趨勢部分反映了債務軌跡的分化，而債務軌跡正日益影響投資者的配置決策”。
在全球層面，債務增長的不均衡格局同樣值得關注。一季度債務增幅最大的國家包括挪威、科威特、巴林和沙特阿拉伯，這些國家的債務占GDP比重均增長了30多個百分點。除中美兩個最大經濟體之外，成熟市場的債務水平小幅下降，而新興市場（不包括中國）的債務在政府借貸推動下達到創紀錄的36.8萬億美元。IIF預測，結構性壓力——包括人口老齡化、國防開支增加、能源安全與多元化、網絡安全以及人工智能相關資本支出——將在中長期內持續推高政府和企業債務水平。
美伊沖突或成風險“放大器”
美伊沖突的持續正成為全球債務風險的一個重要放大器。IIF在報告中寫道，迄今為止，“中東緊張局勢對能源市場以外的溢出效應有限”，但警告“如果中東沖突持續，持續的價格壓力將傳導至借貸成本，風險是真實存在的”。
蒂夫蒂克強調：“近期中東沖突勢必會進一步加劇其中部分結構性壓力。”
國際貨幣基金組織（IMF）也曾在其財政監測報告中指出，在沖突持續的情景下，全球債務風險敞口可能進一步增加4個百分點。全球政府債務總額已升至GDP的近94%，按當前軌跡，預計2029年將達到100%，這一水平僅在第二次世界大戰之后出現過。IMF還特別提到，中東沖突可能通過食品和能源價格上漲、金融條件收緊、經濟活動減弱以及國防開支上升等渠道，進一步加大公共財政壓力，
巴克萊銀行歐洲利率策略師馬克斯·基特森（Max Kitson）也觀察到，即便沖突出現停火跡象，市場對能源價格持續高位的擔憂仍令歐洲債券收益率難以回落，這直接轉化為各國政府沉重的利息支出壓力。這種由地緣沖突引發的“滯脹”陰影，正在全球范圍內重塑債務與利率的脆弱平衡。
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