「尋芯記」業績股價雙線飄紅背后，江波龍180億元備貨押注存儲產業鏈

本報（chinatimes.net.cn）記者石飛月 北京報道

節后首個交易日，存儲芯片板塊強勢爆發。5月6日開盤后，江波龍很快封上漲停板，市值一舉突破2000億元，5月7日漲勢延續。二級市場追捧背后，是一份足夠亮眼的成績單：2026年一季度，該公司營收同比大漲約133%，凈利潤則從去年同期的大幅虧損，變為盈利38.62億元。在存儲這輪超級周期中，江波龍儼然成為A股存儲賽道最熱的標的之一。

然而，漲停板的紅色K線之外，另一組財務數據勾勒出一幅迥異的圖景。截至一季度末，該公司存貨已堆高至近180億元，現金流“缺口”擴大至近29億元，預付款更是在三個月內從6.58億元激增至35.51億元，長期借款也大幅攀升。業績與股價雙線飄紅的A面之下，一場靠大規模舉債撬動的供應鏈豪賭，正在悄然展開。

業績與股價共振

節后芯片板塊強勢爆發，存儲概念股更是掀起漲停潮，江波龍、德明利、朗科科技率先封板，普冉股份、佰維存儲、香農芯創等相關個股也集體大漲。5月7日，江波龍延續漲勢，截至發稿漲0.41%至483.33元/股，市值為2026億元。

這波存儲概念的爆發并非孤立的，實際上與外圍市場形成了共振。近期全球存儲巨頭市值集體狂飆，美光科技市值站上7500億美元，SK海力士和三星電子的股價也創新高。

“存儲現貨和合約價一路走高，行業行情回暖，再加上AI服務器拉高存儲剛需，疊加政策扶持半導體國產替代，市場資金短暫從光模塊流出扎堆涌入存儲賽道。江波龍盤子相對較小、概念貼合熱點，順勢漲停。”深度科技研究院院長張孝榮對《華夏時報》記者說。

受益于AI相關應用以及數據中心基礎設施建設帶來的巨大存儲需求，存儲市場實現快速增長。根據WSTS發布的2025年秋季預測，全球半導體存儲市場規模從2024年的1655億美元增長到2025年的2116億美元，同比增長27.8%；全球半導體存儲市場將在2026年加速增長，市場規模進一步提升至2948億美元，同比大幅增長39.4%。

另根據CFM閃存市場數據，2025年年初至12月初，DRAM與NAND Flash價格指數增長327.59%與166.28%。

這次存儲超級周期的到來，為江波龍的股價和業績帶來了雙重利好。2025年，江波龍實現營業收入227.66億元，同比增長30.36%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤14.23億元，同比增長185.41%。

2026年第一季度的業績增幅更上一個新臺階：江波龍實現營業收入99.09億元，同比增長132.79%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為38.62億元，同比扭虧為盈。

借勢與受制之間

雖然是存儲概念股，但江波龍在存儲產業鏈中的定位并不像長江存儲和長鑫存儲。

根據江波龍自己的定義，該公司的主要業務為存儲器和主控芯片的研發設計、封裝測試、技術支持與銷售。而做這些業務的前提，是具備存儲晶圓這個原材料，而江波龍自身并不碰晶圓制造這個最核心環節，因此需要大規模對外采購。

存儲晶圓制造屬于資本密集型和技術密集型的高壁壘行業，供應集中度較高。根據CFM閃存市場統計，三星電子、SK海力士、鎧俠、美光科技、閃迪等境外企業在全球NAND Flash和DRAM市場份額接近90%。而我國相關產業起步較晚，存儲晶圓主要采購自韓國、美國及日本廠商，盡管近年來在我國半導體產業政策和資本支持下，以長江存儲、長鑫存儲為代表的國內存儲晶圓廠商在技術和產能方面實現了實質性突破，但市場份額相對較小，仍處于快速成長期。

存儲晶圓行業較高的行業集中度且主要由境外廠商供應的特點，使得江波龍的供應商相對集中且境外采購占比較高，這意味著，如果合作關系出現變化，該公司將面對不小的市場風險。張孝榮指出，“江波龍沒有上游晶圓自研生產能力，等這波行情走完，很難一直保持領先，核心芯片原料依舊受制外人，同行同質化競爭激烈，行情下行很容易陷入價格內卷，利潤會被壓縮。”

不過，江波龍在公告中強調，伴隨AI服務器存儲需求的爆發式增長，全球存儲原廠正加速將產能與經營重心向企業級存儲市場傾斜，并轉而通過深化產業鏈協同、生態合作等外延方式，來維系與拓展在其他細分領域的市場份額，原廠業務重心的結構性調整，為國內具備全鏈條綜合能力的獨立存儲廠商釋放出巨大的發展契機，而該公司也與上游主要存儲晶圓原廠、主控芯片廠商建立了長期、穩定和緊密的業務合作關系。

預支的供應鏈豪賭

然而，在光鮮亮麗的股價和業績背后，是江波龍不斷擴大的現金流缺口。2025年，該公司經營活動產生的現金流量凈額為-12.01億元，2026年一季度進一步減少至-28.75億元。

這與江波龍加大備貨、預付款大幅增加有緊密關系。截至2026年一季度末，江波龍預付款項高達35.51億元，較2025年末的6.58億元暴增439.97%。該公司在變動原因中僅以“預付貨款增加所致”一筆帶過，但這筆巨額預付款的背后邏輯值得深究。

在全球AI需求爆發、存儲原廠產能向企業級傾斜的背景下，晶圓供給的結構性緊張日益凸顯。江波龍在2026年一季報中明確表示，“與多家原廠順利續簽LTA與MOU，深度鎖定核心供應鏈資源”。所謂LTA（長期供應協議）和MOU（諒解備忘錄），很多是需要以預付貨款為籌碼換取產能保障——在供不應求的市場環境中，沒有提前鎖定的資金承諾，獨立存儲廠商很難獲得穩定的晶圓配額。

現金流“失血”的另一大出口是存貨。2026年一季度末，江波龍存貨余額高達179.61億元，較2025年末的116.78億元增長53.81%。

大規模囤貨和預付需要相應的資金來源。2026年一季度末，江波龍長期借款攀升至94.31億元，較2025年末的43.77億元增長115.46%；應付賬款為28.01億元，同比增長38.87%。

不可否認，業界對當前存儲超級周期依然持樂觀態度。TrendForce集邦咨詢考量供給持續縮減、訂單轉移，以及成熟制程供應商產能擴張不及等因素，預估2026年第二季度Consumer DRAM合約價格仍將持續增長45%—50%，而NAND Flash市場持續由AI、數據中心需求主導，全產品線連鎖漲價的效應不減，預計第二季度整體合約價格將增長70%—75%。

但風險同樣不容忽視。張孝榮告訴本報記者，江波龍是在賭存儲需求增加和存儲價格繼續漲，不惜借錢、壓資金大規模備貨，一旦后續價格回落或者需求不及預期，手里的大批存貨容易貶值減值，高額借款還會背上利息壓力，后續現金流和業績都會被拖累，屬于激進跟風賭行情，容錯空間很小。

《華夏時報》記者就上述風險的應對之策采訪了江波龍方面，截至發稿未收到回復。

責任編輯：黃興利 主編：寒豐