一季度全國企業所得稅同比下降近6%，企業利潤持續惡化原因何在？

內容提要：

一季度企業所得稅同比下降5.6%，國企利潤下滑5.1%，上市企業凈利潤罕見連降三年。文章指出，企業利潤持續惡化源于宏觀債務高企、產能過剩及內需萎靡，財政補貼未能有效刺激消費，反而扭曲市場信號。在成本上漲與青年失業率達16.9%的雙重壓力下，2026年企業盈利前景將更為艱難。

一、一季度全國企業所得稅同比下降近6%，國有企業利潤下降5.1%，企業利潤在疫后持續惡化。

財政部發布的《2026年一季度財政收支情況》顯示，一季度全國征收企業所得稅10369億元，同比下降5.6%。

企業所得稅征收的基數是企業的利潤。企業所得稅下降5.6%，理論上意味著在所得稅率不變、優惠政策不變、起征點不變、征收執法力度不變和征收范圍不變的前提下，企業的利潤下降了5.6%。

大家有目共睹，在這五不變中，至少征收執法力度是越來越嚴了，不僅因為金稅系統不斷升級將越來越多的企業資金流動納入了監控范圍，還因為近幾年因為稅收收入征收難度越來越大，大多數地方加大了偷稅漏稅的稽查和處罰力度。這意味著，企業所得稅的基數企業利潤下降幅度，理論上超過了5.6%。

企業所得稅下滑，并非第一次出現。最近10年，疫情之前4年，企業所得稅每年的增長幅度在5.6%和11.3%之間，年均增長8.3%；疫情之中的2020至2022這3年，年均增速下滑到5.4%；疫情結束后的2023至2025這3年，企業所得稅從2022年的43690億元減少到2025年的41304億元，增速轉為年均下滑1.9%；2026年一季度，繼續大幅下滑5.6%。

有人可能會質疑，企業所得稅最近幾年持續下滑，是不是雖然比較清楚的所得稅率、起征點、征收范圍基本沒變，征收執法力度也從嚴了，但會不會是優惠政策更多了？這個還真的不好量化。因為全國各地的優惠政策不一，優惠對象不一。但理論上，優惠政策多針對招商引資的新設立企業。國內沒法量化招商引資力度，但全國吸引外資的金額，在2022年達到峰值后，一直在持續下降。

而且，按時發布數據的國有企業利潤和上市公司利潤，大體上也和企業所得稅的起伏頻率一樣持續惡化。

從集國家最優勢資源于一體、極少受行政部門監管與處罰、市場競爭力度最小的國有企業來看：2026年一季度全國國有企業營業總收入198812億元，同比下降0.4%。國有企業利潤總額10493.7億元，同比下降5.1%。

疫情前四年，國有企業的利潤年均增長10.4%；疫情之中的2020至2022這3年，年均增速下滑到6.3%；疫情結束后的2023至2025這3年，國企利潤從2022年的43148億元減少到2025年的40381億元，增速轉為年均下滑2.2%；2026年一季度，繼續大幅下滑5.1%。

從最優質的中國企業上市公司來看：根據調查公司Wind統計的在上海及深圳等國內市場上市的不含金融企業的約5400家企業的業績，上市公司的業績也持續低迷。這些上市企業的2025財年凈利潤連續3年下滑。2025年整體凈利潤為2.549萬億元人民幣，比上財年減少2%，雖然下滑幅度比2024年的大約11%大幅收窄，但這是自2000年有完整數據以來，首次連續第3年利潤下降。

5400家非金融上市公司中，出現最終虧損的企業達到1458家，比創下歷史最差紀錄的2024年進一步增加近100家。虧損企業占比達到27%，逼近三成。

如何評估我們上市公司的業績？俗話說沒有比較就沒有鑒別。2025年，東京證券交易所Prime板塊上市公司盈利增長率超過11%。其中虧損比例僅為2%左右；2024年，標普500公司年盈利增長率達到9.5%，超過十年平均的8%，虧損公司占比僅6%。

二、從宏觀角度看，哪些因素導致企業利潤持續惡化？

總體而言，中國經濟經歷了1980-2010年的三十年快速增長之后，宏觀經濟在高速發展時期積累的諸多矛盾開始顯現，之前那些推動經濟高速增長的支撐因素也開始從助力轉化為阻力。

比如宏觀杠桿率和企業、家庭的債務率在較低時，可以通過增加債務率來刺激經濟快速發展，但債務率積累到一定程度，償債率一旦超過收入增長率，過高的債務率即成為經濟增長的阻力。而我們的企業債務率和家庭債務率，已超過了幾乎所有的國家。

比如勞動力，在經濟高速發展的初期、中期，充裕的勞動力成為經濟增長的人口紅利，不僅為經濟擴張提供源源不斷的人力資源，還為消費增長提供動力。但在經濟增長難以持續提供新增就業崗位后，過剩的勞動力不僅表現為失業率的增加，還表現為人均收入增長的拖累和社會保障的持續需要。

比如固定資產投資，在經濟發展的初期和中期，適度超前的固定資產投資能夠快速推動產能，縮小供不應求、通貨膨脹的矛盾。但在產能快速增加到能夠滿足需求之后，繼續適度超前固定資產投資，則導致了產能過剩，需求不足，價格下行，企業利潤下滑甚至虧損。而一旦在我們的混合經濟中，國有企業按行政指令而非市場信號經營企業、市場信號又被強勢的產業政策所干擾時，企業很難依據市場信號自我調整、出清過剩產能，導致經濟低迷的周期被延長。

三、具體而言，房地產不景氣、個人收入占比較低、財政支出針對性不強等因素，導致企業利潤難以好轉。

一是房地產不景氣的負面影響。

這一輪房地產下行周期自2021年下半年開始，至今還看不到擺脫低迷狀態的信號。擅長高檔住宅開發的房企優等生萬科2025年的最終財報為虧損885億元，虧損額增加八成。由于銷售低迷導致資金周轉困難，該公司不得不與債權人協商延期支付。

萬科以極高的品牌實力著稱，被譽為業界首屈一指的優秀企業。在房地產行業的108家上市公司中，有超過一半的企業（59家）出現最終虧損。房地產企業整體的最終虧損額相較于上財年繼續擴大。

二是個人收入增長較慢疊加房地產低迷，推動零售企業步入虧損。

房地產下行帶來的財富消散效應疊加國民收入分配中個人所得占比較低，自然波及消費領域，零售等上市企業也轉為虧損。而需求不足形成的價格下行進一步導致消費意愿下降，進而造成零售等內需企業的收益持續降低，這樣的局面十分突出。

比如經營百貨商場等業務的王府井集團和廣百轉為最終虧損。大型超市永輝超市也因大量關閉門店而導致費用增加，虧損擴大。在61家零售上市企業中，出現虧損的公司達到23家，增加了一倍。整個零售行業也轉為虧損。

家庭的收縮消費的意識增強，就連銷量大幅增長的汽車企業也卷入價格競爭，利潤減少18%。最大企業比亞迪（BYD）的凈利潤減少19%，降至326億元，這是4個財年以來首次出現下滑。

三是財政支出針對性不強，未能阻止消費頹勢。

決策者試圖通過財政支出托底提振經濟，但因為補貼僅針對供給過剩最嚴重的以及能夠為政府帶來稅收的那些產品和行業，導致一方面依賴補貼的局限性逐漸顯現，另一方面為本應壓縮產能的企業提供了錯誤的市場信號進而干擾了市場調整機制。在補貼的刺激下，家電行業2025年1～6月的利潤一度同比增長1成，但全年卻轉為減少15%，刺激消費者家電換新的補貼政策在下半年效果轉為負向。

與深陷消費者信心低迷的內需企業不同，在海外市場強勢的企業表現良好。全球鋼鐵巨頭中國寶武集團旗下寶山鋼鐵的利潤增長4成。對東南亞出口表現旺盛，出口額創下歷史新高。受美國關稅政策影響，對美出口萎縮，企業紛紛轉向其他市場尋找出路。

在全球景氣度高漲的半導體行業，被稱作“中國版英偉達”的中科寒武紀科技首次實現年度盈利。當然，寒武紀的盈利也受到產業政策的推動。全國人民代表大會通過了2026年起實施、為期五年的第十五次五年規劃，明確確立推進科技“自立自強”的發展方針。將構建不依賴美國等外部國家的供應鏈。支撐人工智能等創新發展的半導體產業將獲得政府減稅免稅等力度極大的扶持政策。

四、企業成本傳導能力不足，2026年的輸入性通脹可能導致企業盈利更為困難。

展望2026年，企業盈利可能更為困難。當前受中東局勢緊張影響，原油價格居高不下，內需企業面臨成本上漲壓力。因為在需求疲軟的大環境下，企業很難把增加的成本轉嫁到產品價格中。疫情以來，生產者購進價格指數一直相對于出廠價格指數更為強勢，便是企業成本傳導能力不足的價格表現。

雖然我們經常看到一些學者、媒體大談經濟的幾駕馬車。但歸根結底，支撐一個國家經濟發展的只有兩條腿：一條腿是消費，家庭收入是消費的基礎，消費不足，經濟失衡，猶如“跛子”行走，不僅緩慢，還可能摔跤。另一條腿是企業。企業有利潤，便可持續投資研發、擴產，增加就業崗位、提高人工工資。企業虧損，自然會減少崗位，減少人工費用，這不僅會導致就業進一步惡化，還會導致消費進一步低迷。3月16～24歲青年失業率達16.9%，時隔七個月環比上升。也高于去年同期的16.5%。

【作者：徐三郎】