杰我睿遭刑事強制措施 專家拆解黃金預定價交易亂象

中經記者 郝亞娟 秦玉芳 上海、廣州報道

5月6日，深圳市公安局羅湖分局發布情況通報，依法對深圳市杰我睿珠寶有限公司（以下簡稱“杰我睿”）、深圳市龍冶金業有限公司張某騰等涉嫌經濟犯罪人員采取刑事強制措施，并已全量調取涉案數據。

今年年初，大量投資者反映，在杰我睿平臺充值購買黃金、白銀等貴金屬后，遭遇提現困難、發貨延遲、客服失聯等問題，涉及金額從數萬元到上百萬元不等。

上海財經大學滴水湖高級金融學院教授陳欣指出，出現兌付問題的根源在于一種脫離實物支撐的高杠桿對賭模式。杰我睿的核心業務已從黃金現貨貿易商異化為一個面向不特定公眾的非法場外金融交易平臺。

陳欣強調，消費者需警惕“金融化”的現貨交易商，任何聲稱可以“低價鎖定未來價格”“高杠桿炒金”的非持牌機構都必須保持最高警惕。

從“鎖價炒金”到提現無門

投資者在杰我睿平臺的投資經歷高度相似：通過微信、支付寶等渠道向平臺或其員工個人賬戶轉賬，在小程序上進行“黃金預定價交易”或直接購買貴金屬，初期操作順暢，甚至有小額盈利提現成功，但自2025年年底至2026年1月以來，平臺逐漸出現提現駁回、每日限額、遲遲不發貨等問題，最終全面停擺。

廣州的林先生透露，其在“杰我睿珠寶”小程序中充值15萬元用于買金，如今賬戶內剩余款項無法正常提取，每天只能提500元，已購買的金條每天只能申請提取1克，且一直未實際發貨。

另一位投資者的涉及金額更大。該投資者稱，在杰我睿小程序上累計充值70余萬元現金，購買了60克黃金、1000克白銀和部分鉑金，但平臺拒不發貨，賬戶余額也不允許正常提現。多次聯系客服均無回應。

黑貓投訴平臺的信息顯示，近來涉及杰我睿及關聯平臺的黃金提取和兌付問題的投訴多達數十條。

面對不斷發酵的兌付危機，深圳市羅湖區政府也已介入調查。1月31日，羅湖區工作專班發布情況通報，一是在工作專班督促下，杰我睿公司處置資產、籌集資金，已啟動兌付。二是杰我睿公司已開通線上簽約兌付渠道，并設立線下接洽辦理點。

“低門檻、高收益”藏哪些陷阱？

為何一家看似從事黃金珠寶銷售的公司，會引發如此大規模的兌付危機？多位金融與法律專家指出，杰我睿的商業模式并非簡單的實物黃金買賣，而是異化為一種游離于監管之外的金融活動。

南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，杰我睿從一家傳統的黃金原料交易商，逐步轉向面向個人投資者的“黃金預定價交易”。這一模式的核心，是通過小程序等渠道，以極低的定金吸引客戶參與對未來金價的對賭。這脫離了實物黃金交割的本質，演變為一個高杠桿、無風險對沖的私人對賭盤。

在田利輝看來，其經營模式實為“期貨私盤”，即通過社交平臺以“低門檻、高收益”話術引流，利用“托兒”曬盈利截圖、付費入群等套路誘導散戶，資金歸集至私人賬戶，脫離監管，游走于開設賭場罪與合同詐騙邊緣。當市場出現單邊行情時，平臺累積的對賭虧損便會擊穿其脆弱的資金池，導致兌付危機。

田利輝強調，杰我睿所采用的“黃金預定價交易”，是一種游離于監管體系之外的、非標準化的場外遠期合約。一家商品貿易公司違規涉足了需持牌經營的類金融衍生品業務，并以自有資金承擔了中央交易對手方的無限風險，這完全違背了金融風險隔離與管理的基本原理。

知名經濟學家、工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林也持類似觀點。他指出，所謂預訂價交易，本質就是期貨對賭。如果是正規的期貨平臺，一般平臺不會親自下場，而是賺取傭金和交易費，但從現有情況看，杰我睿是親自下場參與投資人對賭，這種經營模式必然會導致交易其中一方需要承擔價格波動的風險。

盤和林表示，預訂價交易就是以黃金買賣為幌子的期貨對賭交易，交易形式很多，比如交保證金就可以預定黃金在未來某個時間段交付，在價格確定的情況下，預定買方在價格上漲的情況下獲利，在價格下跌的情況下虧損。其與正規期貨交易最大的區別，就是平臺是否親自參與交易，或者平臺是否真的有這么多實物黃金用于交付，如果沒有，那就必然會有破產風險。

從商業模式來看，上海財經大學滴水湖高級金融學院助理研究員李林青指出，用戶支付小額定金鎖定未來某時點的金價，到期后僅結算現金差價，實物交割僅為名義。例如，用戶支付20元定金鎖定10天后以500元/克賣出1克黃金的權利。若到期金價上漲，用戶放棄行權，定金被平臺沒收；若金價下跌，用戶有權以更高價賣給平臺，平臺虧損。這實質上是一種看跌期權的買賣。

陳欣從多個角度分析稱，在法律監管上，杰我睿運營方無任何金融牌照，業務涉嫌非法經營與非法集資；而上海期貨交易所黃金期貨、商業銀行黃金積存業務、上海黃金交易所T+D業務等，均受到中國證監會、中國人民銀行等部門的嚴格監管。在交易對手方與資金安全上，杰我睿是自營“私盤”，平臺自身是唯一對手方，資金常流入個人賬戶，安全無保障；正規交易所或銀行的產品，交易通過集中系統撮合或與持牌機構進行，客戶保證金實行第三方存管或專戶封閉運行。在風險控制與信息披露上，杰我睿模式杠桿極高且不透明，無強制平倉等制度，平臺持倉與資金使用情況完全不披露；正規產品則有完善的漲跌停板、持倉限額、每日結算等風控制度，且所有交易數據公開透明。

（編輯：張漫游 審核：何莎莎 校對：顏京寧）

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