美聯儲卡什卡利重申“鷹派”立場：通脹不能成為新常態 加息可能猶存

智通財經APP獲悉，中東局勢的急劇升溫，正在將美聯儲逼入政策兩難。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利于5月8日在密歇根州馬凱特市的一次活動上公開表示，鑒于伊朗戰爭帶來的不確定性，他"真的不知道未來會怎樣"，并明確警告："如果霍爾木茲海峽長期關閉，下一步很可能需要提高利率。"

就在卡什卡利作出上述表態的同一天，伊朗霍爾木茲甘省錫里克地區和阿巴斯港附近接連傳出爆炸聲，美軍確認對伊朗格什姆港和阿巴斯港的軍事設施實施了所謂"定點打擊"，而伊朗方面聲稱已對三艘美軍驅逐艦進行反擊并造成"重大損失"。布倫特原油期貨在消息傳出后直線拉升，漲超2%并再次站上100美元關口，美股則由漲轉跌，三大指數集體收跌。

卡什卡利的發言并非個人立場的孤立表達，而是美聯儲內部圍繞霍爾木茲危機所產生的嚴重分歧的最新印證。在4月30日結束的聯邦公開市場委員會會議上，聯邦基金利率目標區間被維持在3.5%至3.75%不變，但表決出現了罕見的四張反對票，創下1992年以來的最高反對票紀錄。卡什卡利、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克和達拉斯聯儲主席洛根三人均支持維持利率不變的決定本身，但聯合反對政策聲明中暗示下一步可能降息的寬松措辭。與此同時，理事米蘭則連續投下反對票，主張立即降息25個基點。

"我們投票反對前瞻性指引，因為我們不想發出下一步行動可能是降息的信號，"卡什卡利在周四的發言中這樣解釋其反對票理由。

三大鷹派聯署："寬松傾向已不再合適"，"加息選項"被擺上談判桌

4月會議政策聲明中包含了一句極具方向性暗示的表述："在考慮對聯邦基金利率目標區間進行進一步調整的幅度與時機時，委員會將仔細評估最新數據、不斷變化的前景及風險平衡。"美聯儲觀察人士普遍認為，"進一步調整"這一措辭暗示下一次利率行動仍將延續此前的降息趨勢。正是這一措辭成為了鷹派集體"投下不信任票"的焦點。

卡什卡利在會后發表的聲明的邏輯出發點在于：即使在最樂觀的情景——霍爾木茲海峽很快重新開放、全球大宗商品流通得以恢復——之下，美國今年的核心通脹率仍將維持在3%的水平。這已遠高于美聯儲2%的目標，足以構成維持利率不變的理由，更遑論繼續暗示降息。"如果預測成真，核心通脹率將連續三年徘徊在3%附近，這種程度的通脹沖擊可能對通脹預期構成實質性風險，并可能需要通過一系列加息來捍衛美聯儲在2%目標上的公信力。"

克利夫蘭聯儲主席哈瑪克的表態則更為直白。她指出，伊朗戰爭及隨后油價飆升對美聯儲2%通脹目標構成明確威脅，通脹壓力"仍然廣泛存在"。在她看來，"鑒于當前前景，這種明確的寬松傾向已不再合適。"

三位鷹派票委的一致立場，標志著美聯儲內部在霍爾木茲危機面前的一次公開決裂。

更深層次地看，卡什卡利此次的表態實質上將"加息"這一選項正式引入到了美聯儲的政策敘事當中。他在前述會上明確表示，足夠大的價格沖擊可能需要一系列加息才能維系央行捍衛通脹目標的公信力：他的此前講話則更系統地勾勒出三種情景：在"海峽長期關閉"的極端情況下，加息將是必要的政策回應;在"海峽迅速重新開放"的基準情景下，利率僅需在更長時間內維持不變;而在這兩者之間，還存在一系列難以預料的地緣政治變數。

霍爾木茲僵局：從"自由計劃"挫敗到戰火再燃

理解美聯儲內部撕裂的根源，必須回到霍爾木茲海峽自2月底以來的持續準封閉狀態。自2月底美國和以色列聯合對伊朗發動襲擊以來，伊朗全面封鎖霍爾木茲海峽，中斷了全球約20%的石油和天然氣運輸。全球石油供應因此每日減少高達1,400萬桶。布倫特原油期貨較2月27日已上漲逾30美元/桶，而部分非中東產地的現貨原油——如挪威Sverdrup原油——實際成交價格已飆升至150美元/桶。

美國曾試圖以"自由計劃"強行打破僵局。5月4日，美軍高調啟動這一行動，意圖"引導"滯留商船穿越海峽。然而該計劃僅持續了不到48小時便被迫暫停。期間美伊雙方相互開火：伊朗方面聲稱以警告射擊逼退美軍驅逐艦，美軍則承認伊朗發射了多枚巡航導彈和無人機。多國通報船只遇襲，包括阿聯酋的石油公司船只和英國油輪。

5月5日，美國總統特朗普宣布暫停"自由計劃"，聲稱是為了觀察與伊朗的協議"能否最終敲定并簽署"。分析人士普遍認為，該計劃實質上是美方對伊朗的一次試探，但遭到了伊方強硬反制而受挫。伊朗最高領袖外事顧問韋拉亞提同日明確宣告：霍爾木茲海峽已被關閉，除非"伊朗伊斯蘭共和國的國家意志決定"，海峽不會重新開放;伊美之間仍處于戰爭狀態。

就在兩天前，特朗普還在宣稱"很有可能"與伊朗達成協議。然而當地時間5月7日至8日，局勢驟然升級。美軍對伊朗格什姆港和阿巴斯港實施定點打擊。特朗普隨后接受電話采訪，將此次行動淡化描述為"只是輕輕地敲打敲打"，堅稱"停火還在持續，依然有效"，否認打擊意味著停火結束。

“通脹不能成為新常態”

在這場中東地緣風暴與央行政策困境交織的復雜博弈中，卡什卡利的警示點出了一個更為根本性的命題：美國已經連續五年通脹率高于美聯儲目標，而美聯儲的公信力正面臨前所未有的考驗。

"我們不能讓高通脹成為新常態，"卡什卡利在周四的發言中這樣強調。他在此前發表的文章中更進一步指出，即使為了遏制通脹而加息可能推高失業率，他仍然"堅信錨定的長期通脹預期是實現最大就業和充滿活力的經濟所必需的"。

這一表述實質上是將捍衛通脹目標置于美聯儲雙重使命中的優先位置，其政策邏輯的底層假設是：一旦通脹預期脫錨，無論是維持物價穩定還是實現充分就業都將成為不可能的任務。

對于即將接任的美聯儲新主席凱文·沃什而言，這無疑構成了其上任后的首要考驗。LPL Financial首席固定收益策略師Lawrence Gillum的評價——"毫無疑問，沃什前方的道路將充滿艱辛"——或將成為2026年余下時間里美聯儲政策敘事的核心注腳。

利率市場押注悄然轉向

面對上述不確定性，華爾街的利率預期正在發生微妙而深遠的變化。與美聯儲利率決策掛鉤的掉期合約最新定價顯示，交易員認為美聯儲在明年4月之前加息的概率已超過50%，降息預期則已被推遲至2028年初。

Evercore ISI的分析師在一份最新報告中寫道："勞動力市場的企穩將使美聯儲能夠堅定地專注于應對油價引發的通脹沖擊，直到通脹得到控制，之后才會重新考慮降息。"與此同時，30年期美債收益率今年首次突破5%關口，惠靈頓管理公司投資組合經理Brij Khurana直言："美國市場至今仍不愿接受可能出現加息周期的這一觀點，這一點令人震驚。"

不過，美聯儲內部并非鐵板一塊，反對加息的聲音同樣來自高層。素有美聯儲"三把手"之稱的紐約聯儲主席威廉姆斯于5月4日發表講話試圖安撫市場。他一方面承認通脹高企、就業信號分化、中東局勢帶來高度不確定性，另一方面強調在他所掌握的任何數據中"近期內都沒有出現需要加息的跡象"。威廉姆斯將今年的通脹預期上調至約3%，并預計通脹要到2027年才能回落至2%目標。

威廉姆斯的表態被市場解讀為，試圖在上周罕見出現四張反對票后彌合內部分歧、穩定市場預期。他特別指出，"盡管有個別成員反對維持寬松的政策傾向，就當前整體政策走向而言，美聯儲內部所形成的共識，實際上遠比投票結果所呈現出來的分歧要多得多。"

值得注意的是，美聯儲當前正處于領導層交接的關鍵節點。現任主席鮑威爾的任期即將屆滿，由特朗普提名的凱文·沃什即將于5月15日正式接掌美聯儲。特朗普此前已多次公開施壓美聯儲降息，而伊朗戰爭驅動的通脹壓力，正在其提名的新主席尚未上任之前便構筑起一道幾乎無法逾越的政策屏障。