“厄運之門”將開？30年期美債收益率一度突破5% 華爾街警告資產泡沫或遭終結

智通財經APP獲悉，在華爾街的某些圈子里，當下最激烈的爭論并非關于科技股泡沫或每桶100美元成為新常態的油價，而是30年期美國國債收益率是否會持續突破5%這一關口。

決定美國政府長期借貸成本的30年期美債收益率本周一度突破該水平，使其徘徊在二十年高位附近，略低于2023年底的峰值——當時美聯儲仍在努力遏制疫情后的通脹飆升。

這一轉變主要是由于市場擔心中東戰爭引發的油價沖擊將再次導致消費者價格螺旋式上升。但其他因素也在起作用。龐大的財政赤字意味著美國將持續大規模發債——其債務規模已超過年度國內生產總值(GDP)的100%。此外，盡管美國總統特朗普不斷向美聯儲施壓要求降息，但交易員押注，即使由特朗普親自挑選的主席人選凱文·沃什接任，美聯儲明年最終也可能會加息，而不是降息。

一些人甚至開始質疑持有美債這一傳統避險資產的便利性。高企的債券收益率將對全球市場、經濟和政治產生影響，因為更高的信用卡、抵押貸款和企業貸款成本將擠壓消費者和企業，并拖累經濟增長。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，5%的收益率是一個“心理門檻，它往往會重新引發市場對‘債券義警’和未來更高利率的擔憂”。

30年期美債收益率再次測試5%關口

債券市場的走勢延續了疫情結束以來令預測人士頭疼的行情。2022年，在美聯儲加息背景下，美債大跌。許多投資者當時認為，隨著貨幣緊縮將經濟推入衰退，債券將迎來反彈，但他們卻被美國經濟出人意料的強勁表現“打臉”。

即使美聯儲在2024年底開始降息——而特朗普的貿易戰又令前景蒙上陰影——美國國債收益率也沒有下降，部分原因是交易員早已提前消化這些因素。事實上，自那以來，30年期美債收益率已上升近1個百分點，這是至少自20世紀80年代以來，美聯儲處于寬松周期時收益率最大的一次上漲。

Wellington Management投資組合經理Brij Khurana表示：“30年期美債收益率在5%水平附近似乎相當頑固，我們將觀察這一水平能否維持。債券市場不僅在反映戰爭帶來的通脹壓力，也在反映過去幾個月美國經濟的強勁增長。”

自2月底以來的這場戰爭迅速顛覆了市場前景，投資者難以判斷，高油價會在戰爭結束后回落，還是會足以重新點燃通脹、并最終終結美國經濟擴張。

美國通脹預期與油價密切相關

由于霍爾木茲海峽仍處于關閉狀態，且油價維持在每桶100美元左右，交易員押注英國和歐洲的政策制定者將不得不開始加息，以遏制油價沖擊。

在美國，僅三周前，隔夜指數掉期市場還預計美聯儲到明年3月前降息的概率為43%，但現在卻顯示出超過10%的加息可能性。即便自周一以來，債券收益率因市場對中東和平協議重燃希望而略有回落，這些預期依然大體維持。

掉期市場抹去美聯儲降息押注，開始反映加息可能

牛津經濟研究院分析師John Canavan表示：“即便霍爾木茲海峽重新開放，初步的緩解性反彈也可能非常短暫。石油生產恢復正常仍需要相當長時間。”

值得一提的是，美國并不是唯一面臨借貸成本上升的國家。加拿大國家銀行策略師指出，七國集團(G7)國家10年期與30年期國債收益率平均值在4月底創下17年來新高。貝萊德投資研究所則宣稱，“高收益率時代將長期存在”。

盡管美債收益率仍居于高位，但由于人工智能(AI)支出熱潮和強勁的企業盈利蓋過了中東地緣政治風險以及就業市場放緩，美國股市仍上漲至歷史新高。

但有著“華爾街最準分析師”之稱的美銀首席策略師Michael Hartnett表示，如果30年期美債收益率持續突破5%，那將是“厄運之門開始打開”的時刻。他警告稱，資產泡沫往往會在收益率急劇上升中終結。

交易員面臨的一個關鍵問題是，當前局面是否會重演2023年底美聯儲加息周期頂峰時、以及去年年中特朗普關稅引發市場崩盤后的情景。在這兩次事件中，30年期美債收益率都只是短暫站上5%，隨后在高點買入的投資者獲得了豐厚回報。如果美伊達成協議導致油價沖擊消退，或者經濟停滯重新點燃市場對美聯儲降息的押注，類似情形可能再次出現。

Evercore ISI副董事長Krishna Guha在致客戶報告中寫道：“我們認為市場定價依然過于鷹派。若達成協議并伴隨油價回落，這意味著美聯儲降息只是推遲，而不是取消。”

30年期美債收益率周五早盤基本持平于4.96%。MLIV宏觀策略師Cameron Crise表示：“30年期美債收益率雖然重新跌回5%以下，但按近年歷史標準來看仍然極高，尤其考慮到過去幾年的美聯儲政策。該收益率若想維持在這一水平附近，可能需要美聯儲真正加息。”

Columbia Threadneedle Investments投資組合經理Ed Al-Hussainy是近期買入超長期美債、試圖抓住此次行情的投資者之一，但即便如此，他也心存疑慮。他表示：“我非常緊張。美國經濟增長故事比六個月前更好，也強于年初市場預期，因此這提高了利率的底部水平。”數據顯示，美國經濟在年初加速增長，第一季度經通脹調整后的GDP按年率計算增長2%。市場預計周五公布的4月就業報告將顯示新增就業崗位6.5萬個、工資增長加快以及失業率維持穩定。

Ed Al-Hussainy補充稱，其中一個風險是，美聯儲可能會提前降息，因為其預期高油價帶來的影響只是暫時性的。他認為，這會讓債券市場感到不安，因為這意味著美聯儲可能準備容忍通脹持續高于2%的目標，“那樣的話，持有長期債券就會出問題”。

此外，高企的利率水平已成為特朗普在今年11月中期選舉前的重要挫敗感來源。他多次猛烈抨擊鮑威爾未能更快降低借貸成本。

去年初，美國財政部長貝森特曾表示，政府財政計劃將通過控制赤字來壓低債券收益率，因為這將減少美國國債供應并增強投資者信心。然而，關稅政策帶來的不確定性——其推高了進口價格——使美債收益率維持高位，美聯儲也轉向觀望模式。

美國公眾持有的聯邦債務已增加逾2萬億美元，接近31萬億美元，超過美國經濟年度總產出規模。美國國會預算辦公室預計，特朗普的減稅政策將在未來十年將這一比例推高至GDP的120%，超過二戰時期的歷史紀錄。

Natixis亞太區首席經濟學家Alicia Garcia-Herrero表示：“高利率和高通脹的很多問題，都可以追溯到特朗普及其政策。這其中存在一個巨大的諷刺意味，不容忽視。”