“萬一他們真發(fā)瘋了呢？“ 岡德拉克預(yù)警美國或重組國債，已調(diào)倉應(yīng)對“終極踢罐子“

智通財經(jīng)APP獲悉，雙線資本(DoubleLine Capital)的杰弗里·岡德拉克(Jeffrey Gundlach)正在為其部分基金調(diào)整倉位，以應(yīng)對一種極端情景，美國政府未來可能選擇重組其債務(wù)，作為對潛在經(jīng)濟(jì)衰退的回應(yīng)。在接受采訪時，岡德拉克提出，盡管可能性不大，但美國有朝一日可能會選擇將債券持有人手中的高票息國債置換為相同期限、但利息支付更低的國債。

為提前布局這一可能出現(xiàn)的動向，岡德拉克已在部分投資組合(包括其旗艦基金)中，將高票息國債替換為相同期限、最低票息的國債。

他的擔(dān)憂在于：美國政府為在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩期間減少利息支出，可能會單方面決定降低所有存量債務(wù)的票息。他舉例稱，政府可能將票息從4%降至1%，但不改變債券的期限——他稱之為“終極版‘踢罐子’游戲”。

作為全球最大的政府債券市場，美國進(jìn)行債務(wù)重組將是一場撼動全球經(jīng)濟(jì)的重大金融事件。雖然技術(shù)性債務(wù)違約偶爾會在美國政府關(guān)門的語境下被討論，但岡德拉克所設(shè)想的已是重組光譜中最極端的場景。

“我認(rèn)為他們可能會做的，如果可能的話，是對現(xiàn)有債券持有人進(jìn)行重組，”他說。他補(bǔ)充道，如果政府真這么做了，債券價格將崩跌，而且政府“在未來幾代人的時間里都將無法再借錢——這倒是對我們‘債務(wù)成癮’的一種解決方案。”

美國公眾持有的國債已膨脹至近31萬億美元，超過了該國一年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出規(guī)模，盡管違約的可能性微乎其微。

根據(jù)市場編制的信用違約互換(CDS)定價，此類事件發(fā)生的五年期隱含概率低于1%。同時，盡管基準(zhǔn)國債收益率已從疫情時期的低點攀升至4%以上，但仍遠(yuǎn)低于1980年代初兩位數(shù)的水平。

岡德拉克管理的雙線資本管理著近1000億美元的固定收益及其他資產(chǎn)。他一段時間以來一直在警告美國債務(wù)將迎來清算時刻。他承認(rèn)，這一設(shè)想對美國政府而言極難實現(xiàn)。

“我甚至不是說這有30%的可能性，”他說，“但萬一有一天他們說：‘你知道嗎?我們的利息支出現(xiàn)在是3萬億美元。我們經(jīng)歷了一場衰退。利率上升了。現(xiàn)在我們正在以6%的利率發(fā)行30年期債券。我們負(fù)擔(dān)不起了。我們快要被淹死了?！?/p>

盡管如此，美國將如何管理不斷膨脹的債務(wù)負(fù)擔(dān)，對投資者來說仍是一個爭論激烈的問題。

去年華爾街的熱門話題之一是“海湖莊園協(xié)議”(Mar-a-Lago Accord)的辯論，即美國總統(tǒng)特朗普是否可能迫使部分外國債權(quán)人將其持有的國債置換為超長期債券，以減輕美國的債務(wù)負(fù)擔(dān)。上個月，前財政部長亨利·保爾森(Henry Paulson)建議當(dāng)局制定備用計劃，以避免因市場對聯(lián)邦債務(wù)的擔(dān)憂而導(dǎo)致美國國債需求出現(xiàn)潛在的崩潰。

財政部長斯科特·貝森特(Scott Bessent)曾討論過試圖將管理收益率曲線作為應(yīng)對美國債務(wù)堆積的工具。岡德拉克表示，他認(rèn)為自己勾勒出的情景正是該策略的一個版本。

“萬一他們真發(fā)瘋了呢?”他在雙線資本洛杉磯辦公室接受廣泛采訪時如此說道，期間他還談及了私人信貸和黃金價格。