10%機構(gòu)撬動行業(yè)近四成營收凈利，廣東16家券商馬太效應(yīng)加劇

南方財經(jīng)記者 翁榕濤 廣州報道

隨著去年以來A股市場交投火熱，證券行業(yè)整體迎來業(yè)績修復(fù)周期，廣東作為國內(nèi)資本市場的核心腹地，轄內(nèi)16家持牌證券公司的經(jīng)營表現(xiàn)備受市場關(guān)注。

南方財經(jīng)全媒體記者梳理Wind數(shù)據(jù)及上市公司公告發(fā)現(xiàn)，2025年廣東16家券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入2070.54億元，同比增長近20%，合計實現(xiàn)凈利潤845.25億元，同比增長超39%，行業(yè)整體盈利水平顯著回升。

若以中國證券業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)計算，廣東16家券商雖然數(shù)量僅占全行業(yè)的10%左右，但累計營收占整個證券行業(yè)總營收的38.26%，凈利潤占全行業(yè)比重為38.51%，是國內(nèi)當(dāng)之無愧的“資本高地”。

不過，亮眼數(shù)據(jù)背后是行業(yè)內(nèi)愈發(fā)顯著的業(yè)績分化：頭部券商憑借規(guī)模優(yōu)勢與多元業(yè)務(wù)布局持續(xù)鞏固龍頭地位，中小券商則呈現(xiàn)出盈虧兩極分化的格局，部分機構(gòu)凈利潤增速超100%，也有機構(gòu)凈利潤同比下滑近九成。

與此同時，以AI戰(zhàn)略為核心的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、財富管理升級、深耕特色賽道，正成為廣東券商戰(zhàn)略布局的核心方向，行業(yè)競爭格局正在迎來新一輪重塑。

業(yè)績分化加劇 自營業(yè)務(wù)成關(guān)鍵變量

隨著2026年4月底A股上市公司一季報披露收官，廣東已披露一季報的6家券商，交出了“溫差”顯著的業(yè)績答卷，也折射出行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)強化的發(fā)展現(xiàn)狀。

從兩家頭部券商表現(xiàn)來看，營收與凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)以上的穩(wěn)健高增。Wind數(shù)據(jù)顯示，位于深圳的中信證券2026年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入231.55億元，同比增長30.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤65.45億元，同比增長56.09%，營收與凈利潤規(guī)模均穩(wěn)居廣東券商首位，領(lǐng)跑全行業(yè)。

注冊地位于廣州的廣發(fā)證券，成為一季度廣東增速最亮眼的頭部機構(gòu)，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入116.82億元，同比大幅增長61.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.57億元，同比增長70.73%，營收與凈利潤增速均大幅跑贏行業(yè)平均水平。

而在腰部券商中，已經(jīng)開始出現(xiàn)分化。招商證券繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入69.73億元，同比增長47.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.08億元，同比增長41.73%；而國信證券卻出現(xiàn)營收、凈利潤雙下滑的情況，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入49.21億元，同比下降6.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.29億元，同比下降9.63%，業(yè)績走勢和頭部券商相比出現(xiàn)明顯背離。

近年來，伴隨著傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型“陣痛”和投行業(yè)務(wù)的分化，自營業(yè)務(wù)逐漸成為券商主營業(yè)務(wù)的重要支撐。今年一季度，A股市場呈震蕩態(tài)勢，券商自營業(yè)務(wù)的分化因而更為加劇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券2025年自營業(yè)務(wù)收入276.05億元，同比增長14.83%；招商證券2025年自營業(yè)務(wù)收入69.40億元，同比增長9.56%；國信證券2025年投資與交易業(yè)務(wù)收入105.18億元，同比增長16.84%，均處于高速增長狀態(tài)。

然而，2026年一季度，國信證券投資收益僅有14.84億元，同比減少了35.72%，也成為一季度業(yè)績下滑的主要因素。從國信證券的案例可以看出，自營業(yè)務(wù)正在成為券商盈利的關(guān)鍵變量。

從中小券商的角度來看，增速為個位數(shù)甚至是負增長的數(shù)量開始增多。

第一創(chuàng)業(yè)2026年一季度實現(xiàn)營收8.47億元，同比增長28.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比大幅增長67.14%，增速在已披露一季報的廣東券商中僅次于廣發(fā)證券。長城證券業(yè)績保持平穩(wěn)，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.77億元，同比基本持平；實現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，同比增長2.56%。

大部分中小券商并未上市，因此只披露了2025年財報。而中小券商的業(yè)績分化，主要在于業(yè)務(wù)布局以及是否構(gòu)建起差異化的競爭優(yōu)勢。

在凈利潤實現(xiàn)高增長的中小券商中，粵開證券2025年歸母凈利潤同比增速高達139.82%，為廣東券商之最。長城證券2025年歸母凈利潤同比增長48.86%，華鑫證券凈利潤同比增長52.80%，英大證券凈利潤同比增長41.93%，萬聯(lián)證券歸母凈利潤同比增長39.34%，均顯著跑贏行業(yè)平均水平。

歸根結(jié)底，上述中小券商核心在于其在細分賽道建立起了差異化優(yōu)勢，同時在自營投資業(yè)務(wù)中精準把握了市場行情，實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。

反觀業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑的中小券商，核心癥結(jié)在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、規(guī)模壁壘不足。

以中山證券、五礦證券為例，其營收規(guī)模均不足15億元，主要依賴傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)，在自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)方面出現(xiàn)了大幅下滑。

其中，2025年中山證券自營業(yè)務(wù)收入僅7300余萬元，同比下降80%，其中公允價值變動收益虧損1.08億元；五礦證券則是唯一一家營收同比下滑超10%的券商，受廣道數(shù)字財務(wù)造假案影響，公司投行評級下滑，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)收入從2021年的8.11億元一路縮水至2025年的2.62億元，四年間降幅超67%。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示，當(dāng)前市場環(huán)境對券商的投資策略、投研能力、風(fēng)險管控能力提出了更高的要求，頭部券商在人才儲備、策略研發(fā)、資產(chǎn)配置上的優(yōu)勢會持續(xù)放大，未來券商在自營業(yè)務(wù)上的能力差距，將導(dǎo)致行業(yè)業(yè)績分化進一步加劇。

AI成戰(zhàn)略核心 差異化布局成突圍關(guān)鍵

在業(yè)績分化加劇、行業(yè)競爭日趨白熱化的背景下，廣東券商紛紛加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐。

其中，以生成式AI為核心的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，已從過去的“選擇題”變成了關(guān)乎未來生存的“必答題”，多家券商紛紛將AI提升至集團戰(zhàn)略核心地位，全面推進技術(shù)與業(yè)務(wù)的深度融合；而中小券商則聚焦區(qū)域市場與特色賽道，通過差異化布局尋求突圍機會。

數(shù)據(jù)顯示，招商證券、廣發(fā)證券、國信證券在2025年的信息技術(shù)投入分別達到19.08億元、15.48億元、13.28億元，均位居行業(yè)前列。大規(guī)模的技術(shù)投入背后，是頭部券商對AI戰(zhàn)略的全面重估，AI在證券行業(yè)的定位，已從過去的輔助工具，升級為驅(qū)動業(yè)務(wù)變革的核心生產(chǎn)力。

招商證券率先明確了“AI證券公司”的戰(zhàn)略愿景，其執(zhí)行董事、總裁朱江濤在業(yè)績發(fā)布會上明確強調(diào)，要把AI真正變成公司的“生產(chǎn)力”和“組織能力”，并提出到2030年末要實現(xiàn)AI參與業(yè)務(wù)流程的“四個一百”目標。

在具體落地層面，招商證券打造了“AI研究所”，深度探索生成式AI在財報解讀、研報撰寫、研究員助手、客戶服務(wù)等多個場景的落地應(yīng)用，通過AI技術(shù)大幅提升投研效率與對客服務(wù)能力。

廣發(fā)證券則在AI與業(yè)務(wù)場景的融合上走在行業(yè)前列，其2025年上線的“投行AI文曲星”系統(tǒng)，是行業(yè)首個落地投行大模型綜合解決方案的系統(tǒng)，通過生成式AI技術(shù)，大幅提升了投行項目的承做效率、合規(guī)審核能力與風(fēng)險管控水平，成為投行業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的標桿案例。

在財富管理領(lǐng)域，廣發(fā)證券對旗下“易淘金”APP進行了AI原生重構(gòu)，通過AI技術(shù)為客戶提供個性化的資產(chǎn)配置建議、智能投顧服務(wù)與交易輔助功能，大幅提升了零售客戶的服務(wù)體驗與粘性。

除了AI數(shù)字化轉(zhuǎn)型外，財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、深耕區(qū)域市場、打造特色服務(wù)等，也是廣東券商戰(zhàn)略布局的核心方向。在財富管理領(lǐng)域，頭部券商紛紛加快從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)向財富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，通過完善投顧體系、豐富產(chǎn)品貨架、提升資產(chǎn)配置能力，打造新的盈利增長點。

其中，平安證券依托平安集團的綜合金融優(yōu)勢，打造了“金融+科技”的財富管理生態(tài)，在腰部券商中盈利規(guī)模領(lǐng)跑；國投證券則依托央企股東資源，聚焦機構(gòu)客戶財富管理服務(wù)，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長。

在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，廣發(fā)證券持續(xù)鞏固其行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，通過旗下廣發(fā)基金、易方達基金兩大頭部公募平臺，打造了行業(yè)頂尖的主動管理能力，資管業(yè)務(wù)成為其最核心的盈利壓艙石；中信證券則在機構(gòu)資管、另類投資領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，資管業(yè)務(wù)凈收入穩(wěn)居行業(yè)首位，進一步拉開了與同業(yè)的差距。

對于中小券商而言，深耕區(qū)域市場、打造特色業(yè)務(wù)，成為其突圍的核心路徑。注冊地位于東莞的東莞證券，依托東莞雄厚的制造業(yè)基礎(chǔ)與龐大的中小企業(yè)資源，深度聚焦本地市場，打造了“特色財富+科技投行”的特色模式，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入33.86億元，同比增長23.01%，凈利潤12.45億元，同比增長34.82%，業(yè)績增長持續(xù)穩(wěn)健。

注冊地位于廣州的萬聯(lián)證券、粵開證券，則深度融入廣東發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦廣州本地國資國企與中小企業(yè)服務(wù)，在區(qū)域投行、財富管理領(lǐng)域打造了差異化優(yōu)勢。粵開證券依托廣州開發(fā)區(qū)獨特的資源稟賦與雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，深化“產(chǎn)業(yè)投行+財富管理”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。

整體來看，廣東16家券商的業(yè)績表現(xiàn)，既是證券行業(yè)馬太效應(yīng)格局持續(xù)深化的縮影，也折射出行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的核心方向。

在資本市場全面深化改革、培育一流投資銀行的國家戰(zhàn)略背景下，頭部券商憑借規(guī)模優(yōu)勢、全業(yè)務(wù)鏈布局與AI技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)鞏固龍頭地位；而中小券商找準自身定位，深耕區(qū)域市場與特色賽道，也能在日趨激烈的行業(yè)競爭中實現(xiàn)突圍。作為廣東金融市場的核心參與者，轄內(nèi)券商的轉(zhuǎn)型發(fā)展，也將持續(xù)為廣東實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展與金融開放創(chuàng)新注入新的動能。