木頭姐再挺馬斯克：SpaceX IPO認(rèn)購需求“如饑似渴”，特斯拉(TSLA.US)將完勝自動(dòng)駕駛競賽

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美東時(shí)間5月7日，Ark Invest創(chuàng)始人兼首席投資官凱西·伍德在接受采訪時(shí)，就SpaceX即將啟動(dòng)的史上最大IPO以及特斯拉在自動(dòng)駕駛出租車市場中的競爭地位，表示強(qiáng)烈樂觀。這位因堅(jiān)定看多顛覆性創(chuàng)新而被市場稱為"木頭姐"的明星投資人，將SpaceX的軌道數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)描述為足以令星鏈"相形見絀"的巨大機(jī)遇，并系統(tǒng)論證了特斯拉(TSLA.US)憑借垂直整合將在成本結(jié)構(gòu)上碾壓所有競爭對(duì)手的底層邏輯。

伍德此次發(fā)聲正值特斯拉股價(jià)自年初以來深陷泥潭、SpaceX IPO臨近引發(fā)估值爭議之際，其立場之鮮明、論據(jù)之尖銳，在華爾街迅速激起關(guān)于"顛覆性創(chuàng)新究竟值多少錢"的思辯。

SpaceX IPO："投資者需求如饑似渴，但供給遠(yuǎn)不夠"

伍德以"如饑似渴"一詞形容了當(dāng)前市場對(duì)SpaceX股票的認(rèn)購需求。她指出，盡管SpaceX擬通過IPO融資約750億美元、將自身估值提升至1.75萬億美元——這一規(guī)模已超過2019年沙特阿美近300億美元募資紀(jì)錄的一倍以上——但相對(duì)于機(jī)構(gòu)和高凈值投資者的認(rèn)購熱情而言，可能仍遠(yuǎn)不足以滿足市場需求。

她預(yù)測IPO初期將出現(xiàn)"供需失衡"，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)顯著波動(dòng)，但投資者對(duì)SpaceX的長期熱情將經(jīng)受住短期震蕩的考驗(yàn)。伍德強(qiáng)調(diào)："想想SpaceX是如何重新喚醒人們對(duì)太空探索的夢(mèng)想的。這不僅激發(fā)了投資者的想象力，也激發(fā)了所有人的想象力。"

Ark Invest旗下的風(fēng)險(xiǎn)投資基金ARKVX目前規(guī)模已超過8.5億美元，而SpaceX正是該基金中占比最大的持倉。截至2026年第一季度末，SpaceX在ARKVX基金凈資產(chǎn)的權(quán)重為17.02%。

伍德解釋稱，由于ARKVX是一只"公私混合"基金，即使SpaceX完成上市，該基金也并不需要強(qiáng)制賣出SpaceX股份，但她暗示可能將在IPO后適當(dāng)減持，以滿足基金對(duì)私有公司占比80%的目標(biāo)配置要求。

軌道數(shù)據(jù)中心：超越星鏈的"萬億級(jí)想象力"

SpaceX的IPO背書中，星艦是核心戰(zhàn)略資產(chǎn)。最新文件顯示，星艦項(xiàng)目累計(jì)投入已突破150億美元，而獵鷹9號(hào)的研發(fā)成本僅約4億美元。5月7日美國海岸警衛(wèi)隊(duì)最新通知確認(rèn)，星艦第12次綜合飛行測試(即V3構(gòu)型首飛)已鎖定北京時(shí)間5月16日發(fā)射。本次任務(wù)將首次驗(yàn)證三大核心技術(shù)：容量提升15%的合金燃料儲(chǔ)存系統(tǒng)、可在再入大氣層時(shí)承受超過2000°C高溫的升級(jí)版熱防護(hù)盾、以及軌道燃料加注——這是通向月球和火星任務(wù)的核心前提。

在此次采訪中，伍德最具沖擊力的核心論點(diǎn)，莫過于將太空軌道數(shù)據(jù)中心定位為SpaceX增長的最重要催化劑。ARK Invest的研究顯示，僅星鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)一項(xiàng)，就蘊(yùn)含著高達(dá)1,600億美元的營收潛力。然而在伍德看來，太空軌道數(shù)據(jù)中心的商業(yè)機(jī)會(huì)將"使星鏈相形見絀"，并有可能將公司收入提升"幾個(gè)數(shù)量級(jí)——十倍、二十倍"。

她對(duì)此給出了一個(gè)具體數(shù)字：若SpaceX成功部署軌道數(shù)據(jù)中心，其營收或?qū)男擎湽烙?jì)的1,600億美元基礎(chǔ)上躍升至3萬億至5萬億美元區(qū)間。

Ark Invest已在官網(wǎng)上發(fā)布了SpaceX的估值模型。伍德特別指出，該模型尚未將軌道數(shù)據(jù)中心的收入潛力計(jì)入，這意味著當(dāng)前的估值框架實(shí)際上并未充分反映公司最具有顛覆性的增長引擎。早在2026年1月，伍德就曾明確表態(tài)："若SpaceX成為首家市值達(dá)萬億美元的企業(yè)，我們并不會(huì)感到意外，尤其是當(dāng)下還出現(xiàn)了一個(gè)全新機(jī)遇——太空數(shù)據(jù)中心。"

馬斯克本人對(duì)伍德的分析予以了回應(yīng)。在Ark發(fā)布的采訪視頻下方，這位SpaceX創(chuàng)始人留下了一個(gè)意味深長的簡短評(píng)論："有意思"。

對(duì)SpaceX IPO的批判

經(jīng)濟(jì)學(xué)家與工會(huì)的嚴(yán)厲警告。在華爾街熱切追捧SpaceX的同時(shí)，估值端正承受著前所未有的質(zhì)疑壓力。享有"IPO先生"之稱的佛羅里達(dá)大學(xué)學(xué)者杰伊·里特公開警告，市場對(duì)SpaceX的樂觀假設(shè)"過于天真"，核心質(zhì)疑在于：即便發(fā)射成本持續(xù)下降，星鏈能否在降價(jià)的同時(shí)維持高利潤率。他引用的核心數(shù)據(jù)是：市銷率超過40倍的新股在上市后三年內(nèi)的表現(xiàn)往往顯著落后大盤。里特直言："即使是偉大的公司，也不一定就是好的投資標(biāo)的。如果上市后估值真的達(dá)到2萬億美元，我將考慮放空。"

更引人注目的是，美國教師聯(lián)合會(huì)近日已正式致信SEC，要求對(duì)SpaceX IPO進(jìn)行"特別審查"。這家擁有180萬會(huì)員、管理著大規(guī)模養(yǎng)老金的工會(huì)組織指出：根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，大型企業(yè)可通過"快速進(jìn)入"程序在僅15個(gè)交易日內(nèi)納入標(biāo)普或納斯達(dá)克指數(shù)，導(dǎo)致追蹤指數(shù)的被動(dòng)基金——包括無數(shù)美國民眾的退休賬戶——在SpaceX剛上市就被迫自動(dòng)買入其高估值股票。聯(lián)合會(huì)主席蘭迪·溫加滕在公開信中直言："包括教師、護(hù)士和公務(wù)員在內(nèi)的散戶投資者正被引導(dǎo)至一家財(cái)務(wù)披露含糊不清的公司，規(guī)則可能會(huì)迫使美國人在其上市幾天后就進(jìn)行估值過高、風(fēng)險(xiǎn)極大的賭博。"

絕對(duì)控制權(quán)：雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的治理爭議。 據(jù)5月6日披露的上市文件，SpaceX將通過A/B類雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)賦予馬斯克對(duì)公司近乎絕對(duì)的控制權(quán)。馬斯克將通過持有每股10票投票權(quán)的B類股，以僅42.5%的股權(quán)掌握83.8%的投票權(quán)。更令治理專家震驚的是，章程中規(guī)定馬斯克的解職"只能通過B類股東的投票"——唯一能罷免埃隆·馬斯克的人，就是馬斯克本人。哈佛法學(xué)院公司治理權(quán)威盧西安·貝布丘克教授對(duì)此評(píng)論道，這一條款"極不尋常"，為創(chuàng)始人控制的科技公司設(shè)立了一個(gè)可能被競相效仿的先例。與此同時(shí)，SpaceX在德克薩斯州注冊(cè)，并強(qiáng)制要求所有股東糾紛通過仲裁解決，取消了投資者的陪審團(tuán)審判權(quán)和集體訴訟權(quán)。

木頭姐看好特斯拉：垂直整合的結(jié)構(gòu)邏輯

在自動(dòng)駕駛出租車市場的競爭格局中，伍德以一套精確的成本結(jié)構(gòu)分析框架，系統(tǒng)論證了特斯拉將最終勝出的底層邏輯。

她為這個(gè)新興市場建立了一個(gè)核心分析框架：目前優(yōu)步等共享出行服務(wù)每英里成本約3美元，而根據(jù)Ark的分析，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)規(guī)模化，Robotaxi成本可降至每英里25美分，從而將出行成本壓縮逾90%，釋放出全新的需求市場。在這個(gè)成本競爭中，垂直整合程度決定了最終利潤格局。

在伍德的測算中，到2030年，Waymo的成本結(jié)構(gòu)將比特斯拉高出至少50%。"因?yàn)樗麄円蕾囉谄渌囍圃焐桃约疤厮估灰蕾嚨墓?yīng)鏈中的其他環(huán)節(jié)，"她解釋道。

這一結(jié)論基于以下關(guān)鍵差異：特斯拉的Robotaxi方案基于自有平臺(tái)Cybercab以及現(xiàn)有Model Y等車型，軟硬件一體化的全棧自研模式使其能夠在零邊際成本上擴(kuò)展車隊(duì);而Waymo雖然技術(shù)成熟，但每輛運(yùn)營車輛都需采購自第三方汽車制造商并在后期加裝傳感器和計(jì)算系統(tǒng)，成本結(jié)構(gòu)本質(zhì)上受制于供應(yīng)鏈。近日，Ark的模型還將特斯拉2026年目標(biāo)價(jià)大幅上調(diào)至每股4,600美元，核心驅(qū)動(dòng)正是Robotaxi預(yù)期——據(jù)測算，到2026年，自動(dòng)駕駛出租車業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)特斯拉約60%的預(yù)期價(jià)值及超過一半的EBITDA。

若特斯拉成功向軟件與自動(dòng)駕駛服務(wù)驅(qū)動(dòng)的高利潤科技平臺(tái)轉(zhuǎn)型，伍德認(rèn)為，其毛利率將達(dá)到70%至80%，這在任何傳統(tǒng)汽車制造商中都是無法想象的水平。

伍德此輪表態(tài)正值特斯拉全力向物理AI方向轉(zhuǎn)型之際。4月24日，馬斯克正式宣布Cybercab已啟動(dòng)量產(chǎn)，這一被視為特斯拉物理AI超級(jí)宏圖"關(guān)鍵一子"的車型正式從概念進(jìn)入工程化爬坡階段。4月下旬，特斯拉將Robotaxi服務(wù)從最初的奧斯汀與舊金山灣區(qū)擴(kuò)展至達(dá)拉斯和休斯頓兩大德州都會(huì)區(qū)，正式在Waymo已運(yùn)營的市場上展開正面交鋒。然而，量產(chǎn)初期的節(jié)奏仍頗為審慎——馬斯克明確提示，Cybercab和Semi這類全新供應(yīng)鏈產(chǎn)品的初期產(chǎn)量將"極其緩慢"，年底前覆蓋約十幾個(gè)州的目標(biāo)仍需突破交通監(jiān)管放行、安全數(shù)據(jù)驗(yàn)證等多重關(guān)卡。

另一方面，SpaceX軌道數(shù)據(jù)中心并非特斯拉自動(dòng)駕駛的直接功能模塊，卻是支撐后者實(shí)現(xiàn)規(guī)模化商業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵算力基座與數(shù)據(jù)引擎。這一隱蔽但至關(guān)重要的關(guān)聯(lián)，正在成為支撐馬斯克商業(yè)帝國"萬億美元估值"邏輯鏈的核心樞紐。

算力基座環(huán)：從地面瓶頸到太空破局

自動(dòng)駕駛對(duì)算力的需求正以指數(shù)級(jí)增長，而地面算力基礎(chǔ)設(shè)施正逼近物理極限。特斯拉FSD神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的訓(xùn)練需要海量GPU集群支撐——目前特斯拉搭載的AI4芯片由三星代工，xAI更是英偉達(dá)的大客戶。然而，地面數(shù)據(jù)中心面臨三大剛性約束：GPU緊缺、電力昂貴、散熱成本飆升。

軌道數(shù)據(jù)中心的顛覆性在于從根本上突破了上述三重約束：

能源無限化：太空太陽同步軌道可提供24/7不間斷太陽能供電，不受地面電網(wǎng)和土地限制，電源使用效率趨近1.0(遠(yuǎn)優(yōu)于地面數(shù)據(jù)中心的1.4–1.8水平);

散熱零成本：真空環(huán)境天然實(shí)現(xiàn)被動(dòng)散熱，芯片可在遠(yuǎn)超地面溫度下安全運(yùn)行;

算力分層化：SpaceX規(guī)劃的"軌道數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)"由多達(dá)100萬顆衛(wèi)星組成，形成邊緣計(jì)算(500km軌道)、大模型訓(xùn)練(1000km軌道)與全局調(diào)度(2000km軌道)三層算力網(wǎng)絡(luò)。

2026年4月，特斯拉在Terafab發(fā)布會(huì)上正式亮相D3芯片——這是專為太空真空環(huán)境定制、具備極強(qiáng)抗輻射能力、無需依賴脆弱地面電網(wǎng)的AI訓(xùn)練芯片，將集成至百千瓦級(jí)軌道服務(wù)器機(jī)柜。馬斯克發(fā)布會(huì)上的判斷極為明確："短短數(shù)年內(nèi)，將芯片發(fā)射至太空的成本將低于建造傳統(tǒng)地面數(shù)據(jù)中心。"。這意味著軌道數(shù)據(jù)中心不僅為模型訓(xùn)練提供算力，還可直接支撐未來自動(dòng)駕駛車隊(duì)的實(shí)時(shí)推理需求——衛(wèi)星在軌即可完成數(shù)據(jù)清洗與智能提煉，避免90%原始數(shù)據(jù)因帶寬限制被丟棄。

550億美元Terafab項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段

將上述藍(lán)圖推向現(xiàn)實(shí)的關(guān)鍵杠桿，是馬斯克于2026年3月正式宣布的兩家合資"Terafab"芯片制造項(xiàng)目。據(jù)5月6日SpaceX向得克薩斯州政府提交的最新文件，項(xiàng)目初始投資約550億美元，若全部分期建設(shè)落地，總投資規(guī)模可能攀升至1,190億美元。該設(shè)施將采用英特爾的14A制程工藝，專門生產(chǎn)用于特斯拉自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、Optimus人形機(jī)器人及SpaceX太空數(shù)據(jù)中心的芯片。

Terafab的長遠(yuǎn)目標(biāo)是年算力產(chǎn)能達(dá)到1太瓦，相當(dāng)于當(dāng)前全球AI芯片年總算力的約50倍。馬斯克直言，80%的產(chǎn)能將投向太空軌道AI基礎(chǔ)設(shè)施，僅20%用于地面應(yīng)用——這一分配比例本身即是對(duì)"算力重心正在向太空遷移"的最強(qiáng)注解。

總結(jié)

對(duì)SpaceX而言，伍德的投資邏輯建立在三個(gè)層層遞進(jìn)的支柱之上：星鏈提供1,600億美元營收的商業(yè)化基石;軌道數(shù)據(jù)中心開啟萬億美元級(jí)"天基AI算力"的遠(yuǎn)期選項(xiàng);而星艦V3的首飛將是驗(yàn)證整個(gè)戰(zhàn)略最關(guān)鍵的技術(shù)試金石。但750億美元的融資規(guī)模、1.75萬億美元的估值、以及對(duì)創(chuàng)始人近乎零約束的治理結(jié)構(gòu)，正在迫使投資者在"前所未有的機(jī)會(huì)"與"前所未有的控制權(quán)讓渡"之間做出取舍——而工會(huì)組織和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的公開挑戰(zhàn)，已將這一矛盾推至SEC的審查桌上。

對(duì)特斯拉而言，伍德的論據(jù)同樣是根本性的：Robotaxi將徹底改變出行的經(jīng)濟(jì)學(xué)——每英里25美分對(duì)3美元的差距，足以在價(jià)格彈性極高的出行需求中創(chuàng)造全新市場。在這個(gè)市場里，垂直整合者將享有結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢(shì)。然而，Cybercab量產(chǎn)剛剛起步、Robotaxi年底覆蓋約十幾州的目標(biāo)仍面臨監(jiān)管與安全的多重驗(yàn)證、Waymo周均50萬次付費(fèi)訂單的密集擴(kuò)張態(tài)勢(shì)已構(gòu)成現(xiàn)實(shí)競爭壓力。

歷史終將對(duì)這些賭注做出裁判。但此刻，這位在2026年初便喊出"特斯拉4,600美元目標(biāo)價(jià)"的明星投資人，正以再次明確的立場宣告：她看到的不是泡沫，而是兩個(gè)尚未被充分定價(jià)的、"重塑人類文明"的超級(jí)機(jī)會(huì)。