一季度金礦公司狂賺280億，股價為啥漲不動了？

　　中新經緯5月8日電 (李自曼)近期，A股金礦上市公司交出2026年一季度成績單。數據顯示，10家金礦上市公司一季度全部實現營業收入正增長，其中多家凈利潤同比翻倍。

　　Wind數據顯示，在一季報密集發布期間，多家金礦公司股價相繼跌破20日均線，部分公司股價較年初高點接近腰斬。為何這些公司的業績高歌猛進，股價卻漲不動了？

　　多家金礦公司一季度盈利翻倍

　　中新經緯據財報統計，10家金礦公司一季度全部實現盈利，合計營業收入約2235.36億元，同比增長39.04%；合計歸母凈利潤約280.41億元，同比增長99.91%。

　　財報顯示，紫金礦業一季度營收984.98億元，歸母凈利潤200.79億元，同比增長97.5%，單季盈利首次突破200億元。

　　紫金礦業在財報中指出，與上年同期相比，該公司一季度核心財務指標大幅增長的原因之一是主營金屬品種價格同比上漲，價格紅利充分釋放，推動經營業績顯著提升。

　　紫金礦業財報顯示，金錠銷售均價從去年同期的661.83元/克躍升至1089.04元/克，金錠毛利率為69.60%，金精礦銷售均價從去年同期的617.19元/克躍升至1010.55元/克，毛利率達到80.89%。

　　其余礦企同樣亮眼。比如，中金黃金一季度歸母凈利潤23.81億元，同比增長129%；山金國際一季度歸母凈利潤13.94億元，同比增長101%；赤峰黃金一季度歸母凈利潤9.88億元，同比增長104%。

　　西部黃金與招金黃金歸母凈利潤增幅較為引人注目。西部黃金一季度歸母凈利潤5.22億元，同比增長2103%；招金黃金一季度歸母凈利潤1.87億元，同比增長6136%，但剔除一次性損益后，扣非后凈利潤為5852萬元。據招金黃金財報，一季度利潤大增主要是由于1.35億元債務重組收益拉動。

　　不過，并非所有公司都充分享受了金價紅利。恒邦股份作為冶煉企業，營收雖達329億元，歸母凈利潤僅1.82億元，同比增長14.56%，扣非凈利潤同比下滑70.89%。

　　對于扣非凈利潤下滑原因，恒邦股份在財報中表示：“主要系本期期末計提存貨跌價準備影響所致，剔除計提存貨跌價準備的影響。”

　　此外，金價上漲的紅利，有相當一部分被“量減”和成本上升所對沖。山東黃金自產金產量9.54噸，同比下滑19.65%；赤峰黃金礦產金產量2.98噸，同比下滑10.71%，全維持成本升至483.87元/克，同比上漲38.61%。

　　股價漲不動了？

　　在業績高歌猛進的同時，金礦公司的股價卻不盡如人意。

　　據Wind，在4月22日至30日一季報密集發布期間，多家金礦公司股價相繼跌破20日均線，技術面承壓明顯。

　　Wind數據顯示，1月29日前后，多家金礦公司股價出現年內高點。但截至5月8日收盤，山東黃金股價報36.50元/股，較1月29日的年內高點65.55元下跌約44.3%；招金礦業、中金黃金和山金國際較年內高點的跌幅分別為28.7%、32.0%和30.9%。相比之下，赤峰黃金和四川黃金相對抗跌，跌幅控制在20%以內，分別下跌13.8%和19.5%。

　　據Wind數據，2026年一季度，黃金市場走出了“過山車”行情。1月29日，倫敦金現貨價格創下5598.75美元/盎司的歷史新高。然而進入2月后，金價急轉直下。3月21日，倫敦金最低跌至4098.25美元/盎司，自年初累計最大跌幅達26.8%，幾乎將年內漲幅全部抹去。

　　進入4月，金價在4500至4890美元區間震蕩，交投趨于謹慎。5月4日，金價再度跌至4500美元附近。盡管5月5日起有所反彈，但與年初高點相比已下跌超13%。

　　蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴中新經緯，目前金礦股的定價邏輯正從即期利潤的線性外推，轉向對遠期金價預期的貼現。一季度利潤翻倍，是金價大漲后成本端滯后調整的結果，股價早在金價上行過程中就完成了對這部分業績的重估。

　　“當前市場交易的并非已經確定的報表，而是對金價高位持續性的懷疑——當資金預判未來金價中樞缺乏上沖動能甚至隱含回調風險，再靚麗的當期盈利也難以推動估值擴張。這種時間差正在成為新常態，資源股估值的錨越來越偏向中長期金價預期。”武澤偉說。

　　公募基金一季報披露的持倉數據，更為直觀地揭示了資金的進退。據Wind統計，一季度期間有1140只基金不再重倉持有紫金礦業。從減持幅度來看，湖南黃金成為機構拋售最劇烈的標的，單季度重倉基金數量銳減89.0%，共計435只基金選擇退出；山金國際緊隨其后，減持幅度達82.6%，862只基金不再重倉。

　　但并非所有金礦公司都遭遇機構減持。Wind顯示，2026年一季度末，公募基金對赤峰黃金的持倉呈現顯著增長態勢。基金持股數量達2.82億股，持股市值121.69億元，占公司總股本的16.95%，共有288只基金將其納入重倉股，較2025年四季度(104.60億元)增長16.3%。截至一季度末，公募基金對恒邦股份的持股數量達到6900萬股，較2025年末的6200萬股增長10.1%；持股市值從8.38億元增至10.24億元，增幅達22.2%。

　　武澤偉指出，高波動環境下，產量和成本控制能力已上升為市場篩選金礦股的決定性標尺。金價劇烈起伏時，產量大幅下滑會使企業無法充分捕捉高位價格，成本剛性攀升則會直接吞噬價差空間。資金偏好已從單純博弈金價貝塔，轉向追求現金流確定性的阿爾法，只有產量穩健且維持成本具有顯著優勢的公司，才能在高波動中守住利潤底線。

　　“過去板塊齊漲共跌的同質化邏輯已明顯弱化，產量穩、成本低的公司率先獲得估值溢價，‘跟漲不跟跌’的慣性已被結構性分化取代。”武澤偉說。

　　(更多報道線索，請聯系本文作者李自曼：liziman@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

　　中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其他方式使用。

責任編輯：魏薇 李中元