90后博士IPO闖關！公司三年虧3.6億，量子科技光環下成色幾何？

5 月 11 日，上海證券交易所上市委將審議國儀量子技術（合肥）股份有限公司的首發申請。

此次 IPO，國儀量子擬募集資金 11.69 億元，分別投向高端科學儀器產業化、量子技術發展研究院建設及全球應用中心網絡三大項目。在我國高端科學儀器國產化率不足 15% 的背景下，這場上市闖關頭頂“量子科技+國產替代”雙重光環。

張力制圖

仍在虧損

國儀量子成立于 2016 年 12 月，核心業務以量子精密測量技術為基礎，構建了量子信息技術與自旋共振、電子顯微鏡、氣體吸附分析、隨鉆測量四大產品體系，服務于科研機構、高端制造等多個領域。

賀羽、榮星為國儀量子的實際控制人。其中，賀羽出生于1992年，榮星出生于1983年，兩人均為中國科技大博士研究生。

公司股權結構較為分散，董事長兼總經理賀羽、董事榮星二人簽署了《一致行動協議》，約定在股東會、董事會提案及表決，以及公司重大事項決策中均保持一致，直至雙方不再直接或間接持有國儀量子股權之日止。截至本招股說明書簽署日，公司實際控制人賀羽、榮星通過直接和間接方式合計持有公司 34.87%的表決權。本次發行后，二人可支配的表決權比例將下降至 31.38%，持股比例較低。

近年來，公司營收持續增長，2023年至2025年（下稱“報告期”）分別實現營業收入4.00億元、5.01億元、6.66億元，復合增長率達到29.11%。

從營收角度來看，公司成長性亮眼，但凈利潤表現正好相反。

公司凈利潤持續虧損，扣非凈利潤分別為-1.69億元、-1.04億元萬元、-1887.8萬元。盡管虧損幅度有所收窄，但公司仍未實現扭虧為盈，截至2025年末，合并報表未分配利潤為-3.60億元，存在大額未彌補虧損。

需要指出的是，公司能夠降低虧損幅度，有政府補助、稅收優惠的一份助力。報告期內，公司計入其他收益的政府補助分別為2686.30萬元、3510.67萬元、4582.68萬元。若未來政府補助政策調整或科研采購預算收縮，將直接影響公司的經營穩定性。

持續虧損的背后，是國儀量子高昂的研發成本和銷售費用。

作為一家高新技術企業，硬科技實力是構成“護城河”的關鍵。2023年至2025年，國儀量子的研發投入分別為1.31億元、1.16億元、1.11億元。為了打開市場，公司在銷售費用和管理費用上投入巨大，同期銷售費用從0.75億元增至 1.2億元，增幅達 60%，絕對值已反超研發費用。

期間費用中還有大量股份支付費用。報告期內，股份支付分別為0.42億元、0.28億元、0.30億元。

持續高強度的投入侵蝕了利潤空間，使得公司面臨盈利水平偏低的局面。

還將持續

在客戶方面，公司也面臨難題。

首先，公司主要客戶為境內外高校科研院所及企業，數量多且分散。報告期內，公司來自于前五大客戶收入合計占主營業務收入的比重分別為 24.62%、17.02%和 16.07%，占比較低。

其次，公司銷售的高端科學儀器具有產品單價高、使用壽命長的特性，這意味著同一客戶短期內復購相同品類的情形較少，前五大客戶名單變動頻繁，集中度也隨著營收規模增長反而明顯降低。

也就是說，在后續市場開拓、客戶維護、售后服務等方面，國儀量子還將持續面臨難度較高和成本較高的風險。

從產品結構上來看，公司頂著“量子技術”光環，但量子信息技術與自旋共振系列產品營收占比在報告期內位居基本第二，且呈現下滑趨勢，分別為36.47%、31.79%、32.95%，產品單價高、銷量低、客戶群體狹窄。而電子顯微鏡系列產品作為傳統科學儀器，貢獻收入占比從30.20%提升到56.29%，實際上是公司最大、最穩定的營收來源。

不同業務的增長率也佐證了這一點。量子信息技術與自旋共振、電子顯微鏡和氣體吸附分析三大儀器設備業務的收入復合增長率分別為 23.99%、78.07%和 3.15%，電子顯微鏡業務增速明顯領先。

值得注意的是，公司另一核心業務隨鉆測量系列，報告期內營收逐年下滑，分別實現收入 5875.28 萬元、3728.63 萬元及 3108.86 萬元，年均復合降幅超27%，業務持續萎縮。

另外，在應收賬款層面，報告期各期末公司應收賬款余額分別為14302.49萬元、19834.67 萬元、20825.67 萬元，規模逐漸攀升，回款周期不斷拉長，進一步加劇了公司的現金流壓力。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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