有色金屬行業加速轉向新能源長周期賽道

據經濟觀察報—經濟觀察網 2026年5月7日，華友鈷業（603799）發布公告，擬出資2.1億美元（折合人民幣約14.28億元）完成對澳大利亞大西洋鋰業100%股權的收購，其核心目標是獲取位于加納的Ewoyaa鋰礦項目全部權益。就在前一日，青海省多個職能部門聯合發布鋁產業綠色升級金融支持政策，重點引導中國鋁業青海分公司等骨干企業實施綠電鋁戰略轉型，目前中鋁青海的綠電直連工程已進入實質性建設階段，區域內同步規劃布局高附加值鋁箔等精深加工產能。更早之前披露的信息顯示，北方稀土一季度新增產線集中投向新能源永磁材料領域。多家頭部企業的密集落子，清晰勾勒出同一戰略圖景：國內有色金屬產業正將中長期發展重心，系統性地轉向新能源這一具備高度確定性的長周期賽道。

中國有色金屬工業協會在2026年一季度行業運行發布會上公布的統計數據顯示，當季規模以上有色企業實現利潤總額達1928.5億元，同比激增110.7%。協會明確強調，此輪利潤大幅攀升的核心驅動力，已由過往依賴房地產、基礎設施建設等傳統周期板塊，全面切換至新能源汽車、新型儲能系統以及人工智能算力基礎設施等新興領域。這一數據印證了行業正在主動掙脫路徑依賴，邁入以“新能源資源基建”為底層邏輯的全新增長范式。

一位大型央企有色業務板塊戰略負責人向記者坦言：“過去二十年，行業增長曲線與地產和基建投資高度同頻共振，但這條路徑如今已行至盡頭。”據其介紹，企業內部早在五年前便形成共識——傳統下游需求的增量空間已基本封頂。隨著國內房地產市場步入存量優化階段，房屋新開工與竣工面積持續維持低位平穩態勢，與之緊密關聯的建筑用鋁、結構用銅等大宗商品消費增速，普遍滑入1%以下的微增長區間。

長三角地區一家民營有色龍頭企業副總經理吳承波則從經營一線視角指出，民營企業承受的壓力更為直接而緊迫。“傳統冶煉環節具有典型的‘高資本投入、高財務杠桿、低產品毛利、強價格波動’特征，在行業下行周期中，民企往往最先承壓甚至面臨生存危機。在傳統需求幾近零增長的現實下，若仍盲目擴張既有產能，無異于主動將自身推入產能嚴重過剩與持續虧損的雙重風險之中。”

舊動能漸次退潮之際，新動能已然蓬勃興起。該央企戰略部門基于對銅、鋁、鋰、鎳、稀土等關鍵金屬終端流向的全景式梳理，構建起一套精細化需求預測模型。結果顯示，新能源汽車制造、大規模儲能部署、高端智能裝備制造以及人工智能數據中心建設，已成為未來十年唯一可預期、可驗證的確定性增長極。具體而言，單輛新能源汽車的用鋁量顯著高于燃油車；光伏支架與電網側儲能電站持續擴大對高性能鋁合金的需求；動力電池與儲能電池體系引爆鋰、鎳原料的爆發式消耗；而AI算力中心集群及特高壓輸變電網絡，則進一步拉升了高端銅導體材料的應用規模。

中國有色金屬工業協會5月6日發布的官方運行數據，為上述判斷提供了權威支撐。當前，人工智能、新型儲能、新能源汽車、人形機器人及低空經濟等前沿領域，已成長為拉動有色金屬消費的核心引擎。銅、鋁、鋰、鎳、稀土等基礎金屬品種，不再僅服務于傳統工業體系，而是深度嵌入新能源產業鏈的各個環節，成為綠色能源生態不可或缺的基礎性支撐材料。

據該央企測算，從需求增量貢獻占比來看，傳統地產與基建領域對主要有色金屬的需求權重正逐年遞減，而新能源相關應用領域的占比已迅速提升至20%—30%區間，并有望在2030年前整體突破40%，從而完全彌補傳統板塊的缺口?！斑@并非一種前瞻預判，而是基于訂單結構、產品構成與客戶畫像發生根本性轉變所形成的現實結論?！痹撠撠熑藦娬{，“企業并非因遠見而行動，而是因已清晰觀察到下游訂單流與收入結構的質變，才做出戰略轉向的決斷?！?/p>

吳承波亦從微觀經營層面佐證了這一變化：近兩年公司客戶群體已發生結構性重塑——由原先分散、低黏性的貿易商與小型加工廠，轉變為高度聚焦于寧德時代、比亞迪、LG新能源等全球頭部電池與整車企業的穩定合作。這些訂單普遍采用3—5年期的長期協議模式，部分產線排期已延伸至2028年?！斑@已超越短期行情波動范疇，屬于長周期、高確定性的剛性需求?！痹谒磥?，這種下游格局的變革，正倒逼上游原材料供應商在經營理念、客戶管理體系乃至價值定位上進行全面重構：有色金屬的產業角色，正從服務“鋼筋水泥”的傳統基建，升維為支撐“綠色能源生態”的戰略性基礎材料供給者，其本質屬性正在被重新定義。

從全球資源供給端審視，新能源關鍵礦產的供應彈性正急劇收窄。2026年5月，受江西四大鋰云母礦集中停產換證影響，國內鋰原料出現階段性供應緊張，市場價格于月初突破18.5萬元/噸后繼續走高；海外市場方面，津巴布韋鋰礦出口管制政策仍在延續；鎳市場最大變量來自印尼——其2026年鎳礦開采配額同比削減31%，緯達灣礦區計劃于5月中旬啟動停產檢修，全球鎳市場已由此前的過剩狀態正式轉向短缺格局。

吳承波認為，這種緊平衡態勢正將“資源掌控力”從行業共識轉化為競爭剛需。“我們的策略是立足全球視野尋找優質礦源，在行業周期低谷期主動開展戰略性并購，持續提升核心原料自給率。”以鎳資源布局為例，該公司在印尼投資逾百億元建設的紅土鎳礦濕法冶金項目，目前已實現鎳自給率超70%，單位生產成本較行業均值低2000—3000美元。他指出：“對民營企業而言，缺乏穩定、低成本的資源保障，所謂高端材料一體化發展便如沙上筑塔?！?/p>

相較之下，資金實力雄厚、能源稟賦優越的國資央企，則著力推動“綠電賦能”與“產業鏈縱向整合”的深度融合。前述央企戰略負責人表示，企業正加速告別“銷售初級金屬、賺取加工差價”的粗放模式，轉而打造集“上游資源鎖定、中游綠電配套、高端冶煉提純、下游材料深加工、終端客戶長協綁定”于一體的全鏈條競爭優勢。

其在青海海晏地區推進的風電直連示范項目，正是該戰略的關鍵落地點——通過將電解鋁及新能源鋁箔等高能耗產能，與西部富集的風能、太陽能等清潔電力資源進行物理級直連，既滿足國家能耗雙控與碳排放監管的硬性約束，又為企業構筑起長期、可控的能源成本護城河。

除資源與能源兩大支柱外，技術壁壘已成為企業突破同質化困局、搶占價值鏈高地的核心支點。吳承波坦言，中低端正極材料、常規規格銅箔等細分領域，因技術門檻較低、工藝成熟度高，已吸引大量新進入者，未來必然陷入產能過剩與惡性價格戰，低附加值產能終將被市場淘汰。因此，公司堅持“不碰低端、只攻尖端”的研發導向，重點攻關超高鎳（9系）三元前驅體、4—6微米級超薄鋰電銅箔等具備顯著差異化優勢的高壁壘、高毛利產品。

他透露，依托持續高強度的研發投入及與頭部客戶的聯合技術攻關，公司高鎳系列產品毛利率較普通產品高出5—10個百分點，這正是技術護城河帶來的真實商業回報。伴隨行業供給邏輯由規模驅動轉向資源、綠電、技術三重約束下的精細運營，競爭的本質也已悄然改變：“未來比拼的不再是冶煉爐的數量或名義產能，而是誰的資源成本更低、綠電配套體系更完善、新材料迭代速度更快?！?/p>

伴隨著商業模式的深層變革，資本市場對有色金屬行業的估值邏輯亦迎來歷史性切換——從傳統的周期性PE（市盈率）框架，加速向成長性PEG（市盈率相對盈利增長比率）范式遷移。上述央企負責人指出，這是本輪轉型中最深刻的價值重估之一：“過去我們向投資者闡述價值，核心指標是冶煉產能規模；如今交流焦點已轉向新能源需求綁定深度、新能源材料營收占比、毛利率水平及在手長協訂單的覆蓋周期?！?/p>

他分析道，傳統冶煉業務盈利隨基礎金屬價格劇烈震蕩，穩定性差、天花板低，市場僅愿給予周期股的低估值溢價；而新能源材料業務憑借高毛利水平、多年期訂單保障及頭部客戶關系的穩定性，展現出鮮明的成長屬性?！巴瑯右辉麧櫍从谥芷诓▌訕I務與源于新能源長協業務，在資本市場的定價權存在本質差異。我們正全力推動新能源材料板塊成為公司利潤結構與估值中樞的絕對主體?！?/p>

吳承波進一步指出，分析師對有色企業的估值建模方式已發生根本轉變：“過去主要依據礦山儲量、冶煉產能乘以歷史均價進行PE推算；現在則會將新能源材料業務單獨剝離，結合未來三年產能爬坡節奏、長協訂單履約能力及盈利預測，采用PEG方法予以獨立估值?！彼麖娬{，決定企業長期市值空間的關鍵變量，已不再是冶煉產能的物理規模，而是三個更深層的能力維度：新能源應用場景的綁定深度、高端材料產品的附加值水平、以及海外優質礦產資源的戰略掌控力?！耙患彝瑫r擁有非洲低成本鋰礦、印尼鎳礦權益，并深度嵌入寧德時代、特斯拉供應鏈的企業，與一家仍依賴高電價銷售普通鋁錠的企業，其市場估值將呈現不可逆的分化趨勢?！?/p>

他同時提醒，當前部分中小企業正扎堆涌入磷酸鐵鋰、常規前驅體等技術門檻偏低的細分領域，這些賽道未來大概率面臨嚴重產能過剩與內卷式競爭；而面向固態電池、鈉離子電池等下一代技術路線所需的高端、高一致性新材料，中長期仍將存在結構性供給缺口。

面對潛在的同質化風險，頭部企業策略高度趨同：堅定不移走高端化、差異化、一體化發展道路。該央企負責人確認，所有新建產能均嚴格限定于高附加值、高技術門檻的產品方向，徹底摒棄低端同質化擴產路徑。一場圍繞新能源材料的結構性洗牌已然拉開帷幕，唯有構建起“資源控制力+綠電協同力+技術原創力+客戶綁定力”四位一體綜合壁壘的領先者，方能在新一輪全球產業競合中占據主導地位。

（經濟觀察網 王俊勇/文）

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