無自研芯片，楊元慶可以為黃仁勛Token實現閉環嗎？

一方面，AI不再是稀缺的東西，每個與聯想有直接業務競爭的廠家都在大規模投入；另一方面AI是一個燒錢的行業，但聯想毛利率卻在下滑。

聯想老矣，還能戰否？

楊元慶重塑“中年”聯想的行動，顯得有些迫不及待。

4月，楊元慶宣稱，聯想將全面轉型為AI原生公司，并稱“AI不是附加項目，不是額外一層，更不是事后補充”，要求從產品設計到業務流程均以人工智能為核心重新構建。

這句話背后，是一家成立40余年的科技巨頭的關鍵抉擇。過去，聯想曾靠著PC業務的絕對壟斷地位活得滋潤，但行業天花板早已顯現。如今，AI浪潮席卷全球，楊元慶選擇All in AI，試圖將這家“硬件公司”徹底改造成“AI原生公司”。

楊元慶還將新財年定義為“AI交付”之年，目標是將個人智能和企業智能產品交付到客戶手中，完善生態體系，確立聯想在混合式人工智能領域的領先地位。

然而，理想很豐滿，現實也很有些骨感。

All in AI在今天不再稀缺，所有的對手都在加碼資源和投入。聯想AI PC雖然銷量翻倍，但有人仍在質疑這是否只是“換皮”，“龍蝦潮”席卷全網，卻沒有改變PC硬件本身。

更重要的是，楊元慶試圖構建的“英偉達Token閉環”，需要真金白銀的持續投入，同時又還需要更多能扛起大旗的自研項目，而非單純的投資、收購和聯合定義。

聯想的AI戰略已經初見成效，未來的路還很長。

這一次，楊元慶能贏嗎？

01 嘗到甜頭的All in AI

聯想的AI轉型，并非一時沖動，它在摸索中嘗到了實實在在的甜頭。

這家老牌科技大廠的確擁有可圈可點之處。

據悉，2025/2026財年前三個財季聯想集團實現了18%的營收增長，比去年同期提升了約700億元人民幣。調整后的凈利潤超過100億元，增速達28%。All in AI的價值明顯凸顯出來。

同時，2025年聯想AI PC銷量突破253萬臺，同比大增超100%。在中國市場，AI PC營收占比已突破PC總體營收的30%，帶動聯想在中國PC市場占有率創新高，達到42.8%；在企業智能領域，AI服務器實現超5倍速增長，企業基礎設施業務增長超越大市47個百分點。方案服務業務營收與利潤雙雙保持20%以上增長。

在業內人士眼里，亮眼的數據讓聯想有了更大的野心。

回過頭來看這并非空中樓閣。一方面，AI PC是行業大勢所趨。隨著大模型技術的成熟，用戶對AI生產力工具的需求呈爆發式增長。機構預測，2026年全球AI PC滲透率可能達到50%以上。另一方面，聯想此前的戰略布局為今天的爆發奠定了基礎。早在多年前，聯想就提出“混合式AI”戰略，將AI能力下沉到終端設備上。

風口來了，豬都會飛。但只有提前站在風口上的人，才能飛得更高更遠。

聯想的AI PC爆發，是行業趨勢與企業戰略完美結合的產物。然而，這只是轉型的第一步。AI PC帶來的增長，能否抵消傳統PC市場的下滑？能否進一步支撐聯想成為一家真正的AI原生公司？

答案還有待持續驗證。

02 聯想需要“豆包版PC”嗎？

不少人印象里，聯想的C端印象占比仍然不低，至少PC業績關系外界對其直接評價。事實上，整個PC行業正面臨著前所未有的壓力。

成本壓力首當其沖，高盛近日大幅上調DRAM/NADN價格預測，預計2026年兩大品類市場價格分別飆升250%至280%和200%至250%，較年初預測的150%和100%大幅上修。雖然聯想憑借強大的供應鏈管理能力和規模優勢，能夠在一定程度上消化成本上漲的壓力，但整個漲價周期預計將持續很久，大環境無疑會對聯想造成持續承壓。

需求壓力同樣不低。PC市場已經連續多年增長乏力，今年還會更困難。IDC最新預判顯示，2026年全球PC出貨量將同比下滑11.3%。如果渠道備貨、新品發布以及換機潮帶來的增量不足，那么PC市場可能會再次陷入負增長的泥潭。

在這種情況下，只有真正具有顛覆性的產品力，才能激發消費者和企業的換機欲望。但有些小遺憾的是，包括聯想在內的所有AI PC廠商，目前宣傳的“顛覆性改變”，還有很長一段距離。

在從事過PC業務的朱先生看來，AI PC賽道還沒出現類似豆包手機，那般令外界為之瘋狂的產品，聯想是行業頭部老大，沒人要求它一定非得做出同樣驚艷變革的產品，但這多少也考驗著行業巨頭的創新能力。外界如果期待聯想能定義AI PC，那么對其相關期望無可厚非。畢竟這種突破性改變帶來的不僅僅是一款PC，也是整個AI能力對PC軟硬件形態和軟件，乃至生產力突破的佐證。否則行業只能停留在龍蝦潮階段，而不是自己改變自己。

如今的PC市場，也許需要這樣一款“豆包版PC”，一款能夠真正改變用戶使用習慣、重構工作流、帶來革命性體驗的產品。只有這樣，才能讓消費者心甘情愿地掏錢換機，才能讓PC市場重新煥發生機。

還有一點值得注意，PC市場正迎來新的對手。

據悉，蘋果即將在2026年發布首款折疊屏手機iPhone Fold。這款手機預計將配備7.7英寸內屏、5.3 英寸外屏，可以像書本一樣展開，在游戲、觀影、多任務處理方面更具優勢。并且iOS 27也會加入分屏應用、類似iPad多任務等iPhone Fold專屬功能。

如果iPhone Fold的辦公生產力得到市場認可，那么它可能進一步模糊手機與平板，甚至與輕薄本之間的界限，擠壓PC市場的生存空間。

對于PC來說，分流消費者是潛在的可能。

PC行業已經走到了一個十字路口。是繼續在現有賽道上小修小補，還是勇敢地進行顛覆性創新？這是楊元慶必須回答的問題。把這個問題再放大來看，它又早超出了對PC本身的討論，是聯想整個AI戰略發展的問題。

03 理想與現實， 楊元慶真能為英偉達的Token閉環買單？

楊元慶的野心，自然遠不止于AI PC。他想要構建的，是一個完整的AI生態系統。此前外界有人強調，如果沒有楊元慶，黃仁勛很難完成Token的生產、消費閉環。

這是一個很有意思的思想，它把聯想在各個層面的AI落地點，與英偉達的供應商角色聯系起來，強調聯想在AI層面取得的豐碩成就。

事實確實如此嗎？或許有一定道理。因為聯想正在努力扮演的是，全球覆蓋最廣、場景最豐富的Token消費終端廠商。

但這個事實又不只是表面這般簡單。理解這個觀點之前，我們仍要清楚楊元慶的AI藍圖是什么？

在2026/2027財年誓師大會上，楊元慶明確了聯想的AI交付戰略：圍繞“個人智能”和“企業智能”兩大方向，全面推進AI轉型 。楊元慶的邏輯很清晰，未來，AI將重構所有的工作流和生活方式。無論是個人還是企業，都將通過智能體來完成各種任務。

回過頭來看，聯想的優勢與底氣怎樣？

客觀而言，聯想在構建這個AI生態系統方面，確實有著獨特的優勢。在IT領域有多年經驗的李橋（化名）告訴陸玖商業評論，政企業務聯想之前一直干得比較好。優勢在于一直深耕政企服務行業。而且TO C方面干得也比較好，所以它的整個品牌力還是比較強的。

這句話表明聯想的首先是終端優勢。聯想是全球最大的PC廠商，市場份額領先，這是聯想推廣天禧AI和智能體的天然渠道。其次是企業服務優勢。聯想在企業IT服務領域深耕多年，擁有龐大的企業客戶群體和完善的服務網絡。去年發布的“聯想樂享”企業超級智能體，交易額已突破30億元，這為聯想推廣企業級智能體奠定了堅實的基礎。

還有一點值得注意，聯想的混合式AI優勢。

聯想堅持“端－邊-云-網-智”的混合式AI架構，既能夠利用云端的強大算力，又能夠充分發揮終端設備的本地計算能力。這不僅能夠降低用戶的使用成本，還能夠保護用戶的數據隱私，符合當前的監管要求。

基于多種優勢，黃仁勛才會在GTC 2026大會上對楊元慶說：“今年將會是屬于你們的一年，我感覺到了。”

然而，理想很豐滿，現實很骨感，聯想的AI戰略和構想也不是完全沒有承壓之處的，換句話說，楊元慶的AI藍圖路線實現起來不會絕對輕松。

在品牌形象上，聯想似乎不算純粹的AI巨頭，更像是轉型AI的巨頭。

有人士對陸玖商業評論強調，很多大廠是把AI業務業績單獨拿出來說，貢獻了多少增量和收入，聯想的三大業務里面，AI目前的角色像是增量賦能者，也就是說湯還是那碗湯，聯想的智能體業務是分攤到傳統業務中去體現增量價值的。換句話說，原來聯想這幾個業務本來不差，AI是放大了商業化效果。至于聯想智能體和AI能力多大，實則還是有待持續驗證，畢竟聯想并沒有太直接從事通用主流大模型、主流AI芯片等AI底層技術開發。至少如果比拼AI能力，外界有的排名還沒有直接把聯想當作AI巨頭。

雖然這些排名是基于自身的統計口徑，卻也表明在有人眼里，聯想的身份更像是傳統巨頭在AI賽道里面的轉型。而再具體到業務層面，聯想在AI戰略落地上，亦有不少尚待進步的空間。

在C端硬件產品行業，聯想把個人智能領域作為重要的AI智能體滲透突破口，但聯想在C端賽道面臨多端協同規模化有所不足的挑戰。

例如，PC方面，有業內人士表達了自己的想法，辦公選擇華為，游戲選擇聯想，至于現在每個大廠都說自己AI能力不錯，于用戶而言AI這個其實是仁者見仁智者見智的東西。

雖然聯想在PC市場占據絕對優勢，但在手機、平板、可穿戴設備等領域的表現卻不盡如人意。例如，聯想的手機業務面臨大廠的競爭，全球份額排名并不高。

平板業務雖然增速較快，但國內市占率不足10%，國外也與頭部差距不小，可穿戴領域的份額則同樣不高，手機和可穿戴設備的弱勢，使得聯想的C端個人智能體滲透還有不少短板要補。

在中國區，聯想提出過一個小目標：AI PC銷量占聯想國內整體消費PC的比例再翻倍，超過“半壁江山”；平板業務加速增長，穩固市場前三；手機要引入AI戰略伙伴。李橋（化名）認為，聯想在大眾的第一印象是PC板塊、面對的挑戰有國人對聯想是PC廠商的固有思維。如果按此理解，聯想在其他個人硬件上的突破還有不少工作要做。

接下來是B端市場的考驗。

客觀而言智能體市場存在內卷。企業級AI市場雖然潛力巨大，但競爭也異常激烈。國內外巨頭紛紛入局，百度、阿里、騰訊、華為等國內科技公司，以及微軟、谷歌、亞馬遜等國際巨頭，都在大力發展企業級智能體。聯想雖然有一定的客戶基礎和服務網絡，但在大模型技術和算法等方面，與這些巨頭相比仍有距離。

在李橋（化名）眼里，聯想的品牌優勢巨大，但是它還要面臨的一個情況是，互聯網廠商在AI賽道的快速崛起，以及手機廠商入場及大模型廠商的全生態閉環。例如，互聯網（如百度昆侖芯自研）和大模型廠商、人工智能企業（例如字節 、科大等）崛起。大家今后或多或少可能在智慧解決方案等政企業務上形成競爭。

還有一點值得注意，即聯想繞不開自研和研發投入率問題。

例如，除了Meta、微軟、谷歌這些具備極強硬件自研能力的超級巨頭外，大多數企業根本不具備從零開始搭建、維護幾萬張GPU集群的工程能力。雖說這是聯想ISG業務的黃金切入點。因為它擁有從單臺服務器到萬卡智算中心的完整設計、部署和運維能力。

可是反過來講，那些敢于做自研核心主流AI芯片和GPU的企業（百度昆侖芯等），至少邁出了自主創新的第一步，這對于聯想而言，外界對其歷經多年的自研靈魂拷問或許還會存在。去年有外界報道，聯想自研芯片團隊負責人被曝離職，該報道還稱，在公開場合，聯想集團高管幾乎沒有提及過自研芯片話題。

研發率層面，聯想一直在持續提升，但與其他大廠相比差距仍不小。去年，聯想控股研發費用超人民幣170億元，其規模在蘋果、華為以及其他科技巨頭里面不算多。聯想集團層面的研發率多年也徘徊在3%左右，與硅谷和國內某些大廠的投入強度相比，顯得不夠大。

除了C端和B端面臨的復雜情況，聯想面臨某些業務的商業化壓力，也是客觀存在的事實。

一方面，AI不再是稀缺的東西，每個與聯想有直接業務競爭的廠家都在大規模投入；另一方面AI是一個燒錢的行業，但聯想毛利率卻在下滑。2025/2026財年前三財季，聯想的毛利率為15.1%，同比下降0.9個百分點 。具體看，移動業務（MBG）的規模和盈利能力有待提升，基礎設施業務集團仍需把握市場機遇以實現可持續的盈利性增長。

結論很明顯，一邊是美好的AI未來，一邊是真金白銀的持續投入。楊元慶必須在兩者之間找到平衡。

有意思的是，近期楊元慶密集拜訪了國內很多科技巨頭，試圖獲取更好的合作。同時，聯想也在積極拓展海外市場，特別是新興市場，以尋求新的增長點。

但最關鍵的挑戰是，聯想或許還需要進一步證明，它的AI PC不僅僅是“換皮”，它的智能體能在激烈的市場競爭中，為用戶和企業帶來比友商實實在在的價值。

楊元慶的All in AI，是一場馬拉松。跑贏了，聯想將成功轉型為一家AI原生公司，迎來新的黃金時代。不過楊元慶的AI藍圖很美好，但實現的道路卻仍存荊棘。

他能否為英偉達的Token閉環買單？聯想能否靠AI續命？不妨讓市場和客戶給出答案。