北京
隨著全球能源結構轉型加速與人工智能算力需求的爆發，電力設備行業自去年起正式邁入新一輪“超級大周期”。近期，國家電網密集披露的2026年輸變電項目中標結果顯示，平高電氣、許繼電氣、中國西電等多家龍頭企業接連斬獲大額訂單，單個項目中標金額普遍在10億元以上。在“十五五”期間電網固定資產投資預計達4萬億元的宏觀背景下，行業景氣度持續上行，但板塊內部企業的業績表現卻呈現出顯著的結構性分化。
營收利潤非對稱增長
盡管行業整體訂單飽滿，但不同企業的財務報表呈現出截然不同的走勢。從營收規模來看，特變電工與國電南瑞穩居前列，但特變電工去年營收同比微降，增長趨于停滯；許繼電氣營收降幅則更為明顯。業績壓力在2026年一季度進一步顯現，許繼電氣歸母凈利潤同比大幅下滑，主要受前期智能電表及部分配網產品中標價格下降影響，導致綜合毛利率承壓。
與之形成鮮明對比的是，保變電氣憑借主營業務訂單增加及股權轉讓收益，凈利潤實現翻倍增長，成為行業“黑馬”。值得注意的是，部分企業出現了“降收增利”的現象，這表明行業競爭邏輯正從單純的規模擴張轉向利潤率與現金流的質量比拼。合同負債作為衡量未來收入的先行指標，國電南瑞與特變電工規模居前，而平高電氣與許繼電氣的合同負債增速較快，顯示出其在手訂單的強勁增長潛力。
高增長背后盈利挑戰
在全球電力設備需求擴張的浪潮中，中國企業的供給優勢日益凸顯。2025年中國電力變壓器出口金額同比增長超45%，頭部企業的海外業務普遍呈現高增長態勢。其中，保變電氣、國電南瑞與許繼電氣的境外收入增速均超過70%，特變電工的境外收入規模更是突破百億元大關。
然而，海外業務的擴張并未同步帶來盈利能力的提升，多家企業出現了“增收不增利”的困境。受海外工程項目交付進度不及預期、海運物流成本上升以及國際政治經濟形勢變化等因素影響，中國西電、特變電工等企業的境外毛利率出現不同程度的下滑，平高電氣的境外業務甚至仍處于虧損區間。這表明，中國電力設備企業在加速“出海”的同時，仍需在項目履約管理、成本控制及本地化運營方面進一步夯實基礎。
高端應用技術突破
在行業宏觀數據分化的背后，頭部企業在高端裝備與核心應用場景的技術突破同樣值得關注。隨著我國最大規模科學智能計算集群在鄭州投入使用，許繼電氣量身定制的干式變壓器以“零故障”表現全程護航，彰顯了國產電力設備在超高可靠性、超大負荷密度場景下的核心保障能力。
與此同時，在“沙戈荒”新能源基地、深遠海風電、特高壓直流輸電以及核電等國家重點工程中，中國西電、許繼電氣等企業提供的GIS設備、柔性直流閥控設備及高性能變壓器等核心裝備，不僅解決了高海拔、極寒、高鹽霧等極端環境下的運行難題，更在關鍵技術上實現了自主可控。
例如，甘肅武威北750千伏輸變電工程是國家大型新能源外送基地的重要配套電網項目，地處高海拔、大風沙、大溫差地區。中國西電集團西電西瓷為該工程提供750千伏高性能空心瓷套。針對上述特殊環境，圍繞設計、材料、工藝及試驗驗證開展多輪技術對接，統籌資源、精細排產，從原料檢驗、成型燒成到電氣裝配全過程嚴格把控質量，克服多項難題，實現按期交付。
蒙東赤峰阿旗北500千伏輸變電工程作為國家“沙戈荒”基地配套核心項目，是蒙東電網補強綠電外送能力的關鍵樞紐。許繼電氣電源公司為該項目量身定制并交付交直流一體化設備體系，涵蓋智能交直流電源系統、直流電源柜等核心裝備，為全站提供穩定可靠的電力支撐與智能管控。研發制造階段，團隊面對蒙東-40℃極寒、強風沙等極端工況，攻克了高寒環境下設備絕緣防護、寬溫域功率穩定、雙冗余控制等技術難題，實現設備全工況高效運行。
這些高端項目的順利投運，不僅穩固了頭部企業的市場地位，也為電力設備行業在“雙碳”目標與數字經濟時代的高質量發展奠定了堅實基礎。
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