大幅超預(yù)期！ 4月PPI同比漲2.8%

5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布物價(jià)數(shù)據(jù)。

4月份，我國(guó)PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）環(huán)比上漲1.7%，已連續(xù)7個(gè)月上漲，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，為2022年10月以來(lái)最高；同比上漲2.8%（市場(chǎng)預(yù)期上漲1.5%），連續(xù)5個(gè)月上漲，漲幅比上月擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)。

分類別看，生產(chǎn)資料價(jià)格是主要拉動(dòng)項(xiàng)。4月份，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比上漲2.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；同比上漲3.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者文字采訪時(shí)指出，“PPI-CPI剪刀差”由負(fù)轉(zhuǎn)正，反映上游價(jià)格恢復(fù)快于終端消費(fèi)。

主要受輸入性因素拉動(dòng)

作為反映價(jià)格變動(dòng)的重要指標(biāo)，PPI與CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）側(cè)重點(diǎn)有所不同。PPI衡量的是工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)的價(jià)格變化情況，直接影響上游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，側(cè)重于生產(chǎn)端；而CPI衡量的是與居民生活相關(guān)的消費(fèi)品和服務(wù)的價(jià)格變動(dòng)情況，直接影響下游消費(fèi)行業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)，側(cè)重于消費(fèi)端。

“PPI-CPI剪刀差”，即PPI與CPI的當(dāng)月同比增速的差值，通過(guò)觀察“剪刀差”是正的還是負(fù)的、是走闊還是收窄，進(jìn)而判斷上下游企業(yè)的利潤(rùn)分配格局變化。當(dāng)“PPI-CPI剪刀差”為正時(shí)，說(shuō)明上游價(jià)格上漲幅度大于下游，即工業(yè)領(lǐng)域的價(jià)格漲幅高于消費(fèi)領(lǐng)域，表明利潤(rùn)更多向上游工業(yè)企業(yè)分配。

從細(xì)分項(xiàng)看，4月份，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)價(jià)格環(huán)比漲幅分別擴(kuò)大1.8個(gè)、2.5個(gè)百分點(diǎn)至5.7%、4.9%，同比漲幅分別擴(kuò)大8.6個(gè)、6個(gè)百分點(diǎn)至10.6%、7.1%；加工工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，漲幅略有回落，同比上漲1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

溫彬指出，PPI結(jié)構(gòu)性回升，上中下游價(jià)格修復(fù)分化顯著。上游原材料價(jià)格受輸入性因素影響，漲幅顯著。中游制造業(yè)在上游成本傳導(dǎo)帶動(dòng)下溫和跟進(jìn)，其中新動(dòng)能行業(yè)因供需格局好、定價(jià)權(quán)強(qiáng)，價(jià)格將持續(xù)上行，而傳統(tǒng)加工制造業(yè)價(jià)格漲幅有限。下游生活資料受制于終端需求偏弱，使得PPI回升難以有效傳導(dǎo)至CPI，物價(jià)從結(jié)構(gòu)性回升走向全面性改善仍需時(shí)日。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳認(rèn)為，4月PPI同比漲幅較上月大幅加快2.3個(gè)百分點(diǎn)至2.8%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

馮琳認(rèn)為，4月PPI環(huán)比漲勢(shì)加快，仍主要受輸入性因素拉動(dòng)。2月底美以伊沖突爆發(fā)，原油供給受阻，3月以來(lái)國(guó)際油價(jià)快速?zèng)_高，并逐步向國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，4月國(guó)際油價(jià)上行對(duì)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)PPI的拉升作用進(jìn)一步顯現(xiàn)。當(dāng)月石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)價(jià)格環(huán)比分別上漲18.5%、16.4%、8.3%、5.6%、1.7%，漲幅較上月分別加快2.7個(gè)、10.6個(gè)、4.7個(gè)、2.2個(gè)和1.1個(gè)百分點(diǎn)，這是4月PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大的主要原因。

從其他拉動(dòng)因素來(lái)看，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)繼續(xù)推動(dòng)反內(nèi)卷，相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化并帶動(dòng)價(jià)格改善。4月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.9%，鋰離子電池制造價(jià)格環(huán)比上漲1.6%，漲幅較上月分別擴(kuò)大1.8個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn)；新能源車整車制造價(jià)格環(huán)比下降0.1%，降幅較上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，4月煤炭?jī)r(jià)格上漲，除因供給側(cè)反內(nèi)卷外，也受到國(guó)內(nèi)電煤補(bǔ)庫(kù)存需求有所釋放、高油價(jià)推升替代性的非電用煤需求等需求側(cè)因素提振。另外，4月光纖制造價(jià)格環(huán)比上漲22.5%，外存儲(chǔ)設(shè)備及部件價(jià)格環(huán)比上漲3.2%，背后是今年以來(lái)全球AI（人工智能）投資熱潮持續(xù)，國(guó)內(nèi)算力需求也在快速增長(zhǎng)，持續(xù)推動(dòng)芯片產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲。

多因素支撐CPI上行

4月份，從環(huán)比看，全國(guó)CPI環(huán)比由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.3%，高于季節(jié)性水平0.4個(gè)百分點(diǎn)；從同比看，全國(guó)CPI同比上漲1.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從結(jié)構(gòu)看，溫彬認(rèn)為，食品價(jià)格弱于季節(jié)性。4月食品價(jià)格環(huán)比下降1.6%，低于歷史同期均值（下降1.0%）。能源價(jià)格延續(xù)上行。美伊談判陷入僵局，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂推動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走高，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格環(huán)比上漲5.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，汽油價(jià)格環(huán)比漲幅由上月的11.1%擴(kuò)大至12.6%。

扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI溫和上漲，4月核心CPI環(huán)比由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，持平于歷史同期均值；同比上漲1.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

其中，服務(wù)價(jià)格強(qiáng)于季節(jié)性。4月份，服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，高于歷史同期均值（上漲0.3%）。溫彬指出，在清明節(jié)假期、“五一”假期及部分地區(qū)春假影響下，出行服務(wù)需求明顯增加，帶動(dòng)旅游服務(wù)價(jià)格環(huán)比由上月下降12.9%轉(zhuǎn)為上漲4.1%，高于歷史同期均值（上漲1.9%）；醫(yī)療服務(wù)價(jià)格環(huán)比漲幅由上月0.1%擴(kuò)大至0.6%，高于歷史同期均值（上漲0.2%）；不過(guò)，多數(shù)重點(diǎn)城市租住需求熱度下降，房租價(jià)格環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為下跌0.1%。

工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格基本保持穩(wěn)定。4月份，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比下降0.2%。其中，由于生產(chǎn)成本增加，家用器具、通信工具價(jià)格環(huán)比分別上漲0.2%和0.5%，均高于季節(jié)性水平；交通工具價(jià)格環(huán)比下跌0.4%，降幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，因國(guó)際油價(jià)持續(xù)高漲推高用車成本，疊加新能源汽車沖擊、國(guó)七排放標(biāo)準(zhǔn)落地預(yù)期，燃油車銷量持續(xù)下滑、價(jià)格承壓；衣著價(jià)格環(huán)比下跌0.3%，低于季節(jié)性水平。

溫彬認(rèn)為，多重因素支撐CPI溫和上行。

其一，隨著穩(wěn)就業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需、促增收等各項(xiàng)措施落地顯效，居民消費(fèi)意愿和能力逐步修復(fù)，會(huì)帶動(dòng)服務(wù)與商品價(jià)格上漲。

其二，霍爾木茲海峽目前處于“邊打邊通航”的危險(xiǎn)狀態(tài)，通航量遠(yuǎn)低于戰(zhàn)前水平，商業(yè)航運(yùn)短期內(nèi)難以實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，油價(jià)大概率維持高位震蕩。

其三，去年同期基數(shù)較低。不過(guò)，食品價(jià)格或拖累CPI漲幅。雖然國(guó)家發(fā)展改革委近期連續(xù)啟動(dòng)凍豬肉輪換收儲(chǔ)助推豬肉價(jià)格反彈，但當(dāng)前能繁母豬存欄約3904萬(wàn)頭，高于3650萬(wàn)頭的合理水平，供應(yīng)寬松格局尚未根本扭轉(zhuǎn)，加之天氣轉(zhuǎn)熱抑制豬肉消費(fèi)需求，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格在二季度將延續(xù)低位運(yùn)行；蔬菜、水果逐步進(jìn)入供應(yīng)旺季，價(jià)格將保持季節(jié)性下降趨勢(shì)。