北京
10年期美債收益率站上4.48%，30年期突破5.03%——這組數字放在一年前足以引發市場恐慌，如今卻有人直呼"正常"。
資深市場策略師Ed Yardeni周二接受彭博電視采訪時亮明態度：4.25%到4.75%的區間在他看來屬于常態，"我沒被嚇到"。這位以創造"債券義警"（bond vigilantes）一詞聞名的Yardeni Research首席投資官，眼下保持著華爾街最樂觀的標普500目標位：8250點。
投資者的淡定從何而來？Yardeni認為，市場正在"看穿"伊朗戰爭引發的能源價格沖擊所帶來的通脹擾動。盡管地緣政治風險高企，"美國國債仍被視為避風港，何況眼下值得擔憂的事情本來就夠多了。"
但平靜背后并非沒有變數。Yardeni指出，若收益率持續攀升，財政部長Scott Bessent可能會調整發債策略——削減長期債券發行量，轉而增加短期國庫券（bills）供給。這一操作恰好與Bessent此前的公開立場形成微妙反轉。
在就任財長前，Bessent曾多次批評前任Janet Yellen過度依賴短期國庫券為赤字融資，指責她借此壓低長期利率以刺激經濟。然而上任后，Bessent卻保留了Yellen的計劃。Yardeni對此解讀為：Bessent有意愿"做他當初反對的事"——如果10年期收益率真從5%沖向6%，他不會袖手旁觀。
市場正在重新定價"正常"的邊界。50個基點的年內漲幅（10年期）和40個基點的漲幅（30年期）被消化于無形，但政策制定者的工具箱尚未關閉。對于手握史上最高標普目標位的Yardeni而言，這場收益率攀升或許只是背景噪音——直到它不再是。
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