股價暴漲2300%！靠AI猛吸金的妖股，反手罵大模型都是“泔水”

智東西
作者 劉煜
編輯 陳駿達

智東西5月18日報道，5月5日，美國大數據分析和軟件公司Palantir交出亮眼財報，其2026年Q1季度營收同比增長85%至16.3億美元（約合人民幣110.7億元），凈利潤同比暴漲307%至8.7億美元（約合人民幣59.1億元），雙雙創下歷史新高。

成立于2003年的Palantir，利用大數據、AI等技術，為政府和大型企業提供決策支持。但其高管們卻在財報電話會議上，輪番抨擊拉動該公司業績增長的AI模型，先后17次用“slop（泔水）”一詞形容這些模型。

▲Palantir2026年Q1財報（圖源：Palantir官網）

高管們直言，主流AI模型產出的內容過于雜亂，根本達不到大型企業對可靠性的嚴苛標準。會議上談及四處挑選、試用AI技術的各家企業，Palantir聯合創始人兼CEO Alex Karp稱：“他們盡可以去試水這些slop。最終大多數還是會回歸Palantir。”

▲Alex Karp（圖源：維基百科）

ChatGPT的問世推動AI進入大眾消費主流階段。由此，自2023年起，Palantir推出AIP平臺，并向客戶全面開放AI相關服務，將生成式AI能力進一步融入政企數據與業務場景之中。

同年，Palantir首次實現年度盈利。這一面向政企AI基礎設施的市場定位，讓該公司大幅獲益。自AIP推出以來，該公司股價累計漲幅一度超過2300%。

截至今日美股收盤，Palantir總市值為3212.16億美元（約合人民幣2.18萬億元）。一邊靠AI瘋狂賺錢，一邊把AI罵成“slop”，這家公司到底在打什么算盤？

▲Palantir股價圖（圖源：騰訊自選股）

Palantir認為，大模型雖然具備強大的生成與推理能力，但并不能真正理解一家企業是如何運轉的。該公司提供的是用于連接企業現實業務系統的底層能力，如果缺少這一基礎設施，再強大的大模型最終只能停留在“AI Demo（AI樣品）”階段。

其高管對大模型的公開質疑，正是要強調Palantir的核心價值，避免市場將企業AI能力簡單等同于“調用一個模型API”。

然而，Palantir的這套敘事，似乎正在失效。今年以來，Palantir股價已累計下跌近20%，美國商業業務的高增長態勢出現邊際波動，與其持續走高的營收與利潤表現形成一定分化。

資本市場的擔憂在于，隨著OpenAI、Anthropic等頭部企業爭相入局企業端業務，其基礎模型能力持續增強，越來越多原本需要Palantir深度定制與工程整合才能完成的任務，或將面臨被更通用的AI能力覆蓋的風險。

疊加模型廠商在成本與收費上的優勢，Palantir的不可替代性正面臨被削弱的挑戰。

一、CIA為政府業務背書，政商人脈網絡助推Palantir深耕美國政務市場

Palantir通常被認為成立于2004年，但SEC文件顯示其成立時間為2003年5月。該公司可以說是做政府業務起家的。英國《金融時報》稱，從2009年起的16年間，Palantir已斬獲超27億美元（約合人民幣183.2億元）美國政府合同，其中五角大樓合同超13億美元（約合人民幣88.2億元）。

美國政府為什么青睞Palantir？這可以追溯至2011年的9·11恐怖襲擊事件。9·11暴露了美國情報體系各部門數據割裂、信息無法互通的問題。

這些部門亟需擁有數據融合、關聯分析、人際網絡溯源能力的技術工具，但硅谷多數科技企業出于立場與輿論考量，不愿涉足情報與國防涉密業務。

美國在線支付服務商PayPal的聯合創始人、著名投資人Peter Thiel，是Palantir的聯合創始人兼董事。創立Palantir之初，Thiel曾構想：“PayPal用于防范欺詐的技術模式，完全可以拓展至其他領域。”

在他看來，這套技術不僅能識別金融交易中的異常行為，也能夠為政府情報機構提供一種低侵入、全程可追溯的數據挖掘服務。

2002年，PayPal被eBay收購之后，Thiel獲得了充足的資金支持。之后，他拿出約3000萬美元（按當年匯率估算，約合人民幣2.5億元）作為啟動資金投入Palantir，這家公司也由此正式誕生。

除Thiel外，Palantir還有4位聯合創始人，其中兩位仍在該公司任職：Karp以及總裁、公司秘書兼董事Stephen Cohen。另外兩位聯合創始人Joe Lonsdale與Nathan Gettings已于2009年前后離開該公司，目前保留該公司股份。

▲Peter Thiel（圖源：維基百科）

2004年，美國CIA旗下風投機構In-Q-Tel為Palantir的A輪融資注資200萬美元（按當年匯率估算，約合人民幣1655.3萬元），給Palantir帶來了首批真實用戶：美國CIA情報分析局的情報分析師。

合作初期，Palantir的工程師每兩周便攜迭代后的產品前往華盛頓，與情報分析師當面對接需求。這種“前置部署工程師”的模式，成為了Palantir被業界爭相借鑒的獨門打法。

此后，Palantir與CIA的合作日趨緊密，CIA借助其平臺提升了案件偵辦與恐怖分子追蹤的效率。2011年，美軍海豹六隊成功擊斃國際恐怖基地組織頭目本·拉登，外界普遍認為Palantir的技術曾被用于追蹤本·拉登的相關工作。

依托CIA的官方背書與Palantir自身的技術實力，這家公司逐步獲得美國政府的認可與合作資質，構筑了極具分量的信任基礎。

此外，Thiel是現任美國總統特朗普的核心支持者。在政治層面，Thiel曾為特朗普當選總統提供助力：2016年美國大選期間，他公開為其站臺并捐贈125萬美元（約合人民幣848.2萬元）競選資金。

據英國《金融時報》報道，在2024年11月美國大選后，特朗普過渡團隊與Palantir相關人士的接觸明顯增加，相關人員被認為可能進入新一屆政府的技術與國防體系。美國非營利、獨立監督機構TTP數據顯示，至少六人在Palantir與五角大樓數字與AI首席辦公室CDAO雙向流動任職。

CDAO是美軍AI、數據采購的“總開關”。這些高管在政企之間的雙向任職流動，助力Palantir進一步維系與美國國防部核心決策層的關聯，構建起緊密的政商人脈網絡，使其在國防AI項目的競標與合作中占據先天有利位置。

二、擁有Gotham、Foundry與AIP三大產品體系，長周期合同筑牢高粘性商業模式

截至目前，Palantir已形成三大產品體系：Gotham、Foundry以及AIP。

而該公司兩大核心底層支柱分別為：Apollo全域運維底座、Ontology企業統一數據語義框架。

Apollo承載Foundry、Gotham、AIP全產品線的部署、迭代、運維監控及安全隔離，可對政府涉密網絡、企業私有云與邊緣設備實現一體化管控；Ontology則負責統一數據語義，在多數場景下充當機構的數字孿生，對企業實體及關聯關系進行標準化建模，打通數據、業務語義與應用邏輯的完整鏈路。

▲Apollo構建企業操作系統原理圖（圖左）和Ontology工作原理示意圖（圖右）（圖源：Palantir官網）

據前文梳理，Palantir最初以政府機構為目標客戶。但后續隨著業務擴張，該公司逐步將版圖延伸至商業領域。

2008年時，該公司專為政府業務打造了Gotham平臺。2010年前后，該公司上線商用金融量化專屬平臺Palantir Metropolis，2016年，Palantir在Metropolis基礎上構建了通用企業數據平臺Palantir Foundry，之后，Palantir形成兩大核心產品矩陣：

1、Palantir Gotham：面向政府、國防及情報機構，整合情報與執法數據，提供檢索、關聯分析與可視化能力，應用于反恐作戰、軍事行動、刑事案件調查等場景；

2、Palantir Foundry：服務金融、醫療、制造等大型企業，打通內部各類數據、搭建統一數據底座，支撐運營優化、風險管控、供應鏈規劃等業務需求。

該公司成立后歷經多輪融資，于2020年9月DPO直接登陸美股上市，沒走傳統IPO承銷流程，也未增發新股募資。Palantir歷年融資的主要投資方，包括In-Q-Tel、摩根士丹利與老虎環球等。上市前其私募融資累計約28億美元（約合人民幣190億元），最高估值約204億美元（約合人民幣1384.2億元）。

上市后，Palantir曾一度處于虧損狀態。隨著ChatGPT問世將生成式AI推向大眾主流應用，2023年該公司正式推出AIP，主打為政府與企業搭建安全可控的生成式AI應用底座。

▲AIP的技術架構總圖（圖源：Palantir官網）

AIP可安全對接各類大模型、深度整合企業與機構私有數據，并支持以低代碼方式搭建行業AI應用。

通俗來說，它為Gotham與Foundry賦能，新增自然語言交互、智能推理與業務自動化能力，是前兩款產品的AI升級引擎。

AIP落地后，該公司商業客戶數量與收入規模爆發式增長，疊加Palantir的成本優化舉措，共同促成該公司在2023年首次實現全年GAAP盈利。Palantir進入持續盈利周期，2023至2025年連續三年盈利，且凈利潤逐年大幅增長。

值得注意的是，即使該公司推出AIP為用戶提供AI服務，但本質上其仍算不上一家純粹的AI公司。Palantir利用AIP平臺接入其他企業的模型，以此增強其軟件的性能，并不自研底層大模型。

Palantir的政府業務以長周期招投標與涉密定制為主，重大項目合同周期達5–10年，依托涉密系統深度綁定，政企整體客戶續約及增購率長期高于90%。其商業模式并非傳統SaaS的輕量化即插即用，而是走重交付、深綁定的平臺加服務路線。

該公司的收入結構以軟件訂閱為核心、專業服務為補充。通過Gotham、Foundry、AIP的企業長期授權收取年費或多年服務費，毛利率常年維持較高水平。由于該公司產品與業務深度綁定，以致客戶遷移成本高、留存粘性強。

三、Karp曾視AI為“廣告工具”，大模型已能復刻Palantir大部分核心功能

然而，在AI行業格局快速重塑、美國國防體系加速推動AI能力分散化部署的背景下，Palantir憑借長期企業與政府合同深度綁定所建立的業務壁壘，正面臨新的變量。

在AIP加成下，企業端的AI應用熱潮助推Palantir營收實現迅猛增長，企業紛紛借助OpenAI、Anthropic以及谷歌的大語言模型，在Palantir的數據平臺中進行信息處理。

但由于當前AI大模型功能愈發強大，同時有眾多AI企業加大研發力度，據《華爾街日報》報道，業內專家估算，目前大語言模型已經能夠復刻Palantir處理海量數據集、挖掘有效信息的大部分功能，一定程度上削弱其核心壁壘。

此外，知情人士透露，OpenAI正在搭建數據連通與結構化處理平臺，與Palantir部分業務形成競爭，且該團隊部分成員為Palantir前員工。

目前，OpenAI與Anthropic的融資估值均已超越Palantir的整體市值。William Blair分析師Louie DiPalma也在研報中寫道：“（Palantir）公司與Anthropic、OpenAI之間的競爭正在加劇。”

這兩家公司還效仿了Palantir的獨家模式，引入前置部署工程師，直接進駐客戶內部團隊，助力技術落地普及。

在上周的股東電話會議上，Palantir首席技術官Shyam Sankar對此隱晦作出回擊稱，這些AI實驗室正刻意模仿Palantir。

他在采訪中提到，低成本開源模型的普及反倒為Palantir帶來了更多業務。他向《華爾街日報》透露道：“AI模型變得更先進、更廉價、能力更強時，我們就會受益。這些實驗室并非我們的競爭對手，而是我們的供應鏈。”

在政府業務領域，據《華爾街日報》報道，Palantir憑借國防賽道的先發優勢及在華盛頓深耕多年的人脈關系，降低了行業競爭帶來的沖擊。特朗普第二屆政府上任首年，Palantir斬獲聯邦政府合同金額超11億美元，同比增幅達70%。

此外，Palantir已成為美國國防部的核心運行系統，其指揮控制系統Maven Smart System即將成為美國軍方官方列裝項目。有角逐美國國防部AI訂單的企業稱，Palantir實際上已成為該行業準入把關者。

但《華爾街日報》稱，美國國防部正開始逐步降低對Palantir的單一依賴，其作戰場景向一線下沉的趨勢催生了大量國防AI初創企業。其中，Legion Intelligence聯合創始人Ben Van Roo說道：“未來十年，軍事領域或仍需大量可脫離Palantir體系的AI解決方案。”

此次Palantir高管公開痛批AI，除了折射出該公司當前面臨的競爭與替代壓力暗流涌動外，其對于AI大模型復雜甚至帶有警惕意味的態度，或許早在十年前便已埋下伏筆。

據《華爾街日報》報道，十年前，Karp認為AI頂多就一個廣告定向投放工具。他認為機器需要人類智慧加持才能高效運轉，還會以AI在國際象棋對局中敗給人類特級大師的案例告誡員工。

知情人士透露，ChatGPT推出前，Palantir長期回避AI領域，直至該模型問世后才開始認真布局。《華爾街日報》稱，2023年Karp宣布該公司正在研發全新AI產品，但當時其工程師團隊并未啟動任何相關研發工作。

AI浪潮下，Palantir的部分員工對大模型行業走勢也生出了一些顧慮。

該公司內部員工認為，大模型本身只是“半成品”，必須依賴Palantir數據整合、權限管理和業務部署能力，才能真正變成企業可用的產品；但部分員工擔憂的是，隨著大模型能力不斷增強，它們未來可能繞過Palantir，直接完成這些工作。

今年以來，Palantir股價已累計下跌近20%。資產管理公司Direxion資本市場主管Jake Behan說道：“市場對Palantir的爭議不在于增長空間，核心在于它能否穩居AI技術棧中不可或缺的關鍵層級，還是僅僅淪為日漸廉價的AI模型外層昂貴包裝。”

結語：大模型自主化提速，中間平臺服務商承壓

當下的Palantir正處于一種極為矛盾的發展局面。AI既是推動其業績增長、帶動股價一度大幅攀升的核心動力，也是其高管持續公開批評、視作存在諸多缺陷的技術范式，同時還可能成為威脅該公司長期競爭力與生存空間的最大變量。

盡管Palantir當前營收、利潤屢創新高，其政府國防業務地位仍強勢，但通用大模型與頭部AI企業的快速崛起，正在逐漸試探其商業模式的邊界。

本質上，Palantir并不自研AI模型，僅充當優化模型的中間加工平臺，其高價軟件的不可替代性正在持續下降。OpenAI、Anthropic在技術、估值、服務模式上追趕Palantir，該公司的商業增長動能也正逐漸放緩。

當下前沿AI應用的發展趨勢，正不斷壓縮Palantir的市場邊界。整體而言，市場看空Palantir，并非否定其當下業績，而是考量：隨著AI模型持續成熟、廉價、自主化，Palantir或將從AI生態的關鍵基礎設施角色，逐步面臨被替代或邊緣化的風險，其長期競爭壓力正持續凸顯。

來源：英國《金融時報》、《華爾街日報》