品牌均價超寶馬奧迪，蔚來“已過萬重山”？

雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥

平均成交價39萬元，比寶馬貴5萬、是奧迪的1.5倍，這是蔚來在2026年第一季度交出的“成績單”。

據蔚來最新發布的財報，今年第一季度，公司實現營收255.3億元，同比暴增112.2%；非公認會計準則下的經調整凈利潤為4350萬元，連續兩個季度實現盈利。

同時，蔚來本季度的綜合毛利率、汽車毛利率、其他銷售毛利率，均創下四年來新高。

不過，看似光鮮的數字下暗流涌動。汽車行業普遍面臨的成本上漲壓力，成為擺在蔚來面前的一道考驗。

蔚來創始人、董事長兼CEO李斌在財報電話會上也坦言:“今年原材料價格上漲，尤其是內存芯片的大幅漲價，給全行業帶來了巨大壓力，我們每輛車平均承受著超過1萬元的成本壓力。”

值得一提的是，在一季報中，蔚來給出的二季度交付指引為11萬至11.5萬輛。結合公司4月29356輛的交付量，蔚來想要達成前述目標，5、6月的月均交付量需達到4萬至4.3萬輛。

此外，2026年，蔚來計劃新建1000座換電站。而面對換電業務何時獨立盈利的問題，李斌表示，換電站的盈利能力和經營狀況在持續改善，但短期盈利不是主要目標，蔚來仍將保持超前投入。

一季度營收翻倍，品牌均價超寶馬奧迪

天眼查顯示，蔚來成立于2014年。5月21日，蔚來發布2026年第一季度業績公告。

財報顯示，今年第一季度，公司實現營收255.3億元，同比增長112.2%；毛利總額達48.6億元，同比大幅增長428.4%。

今年第一季度，蔚來的凈虧損為3.3億元，而2025年第一季度的凈虧損為67.5億元、2025年第四季度的凈利潤為2.8億元。

扣除股權激勵費用，蔚來于2026年第一季度的經調整凈利潤（非公認會計準則）為4350萬元，而于2025年第一季度的經調整凈虧損（非公認會計準則）為62.8億元，2025年第四季度的經調整凈利潤（非公認會計準則）為7.3億元。

第一季度，蔚來的綜合毛利率達19%，同比大幅提升11.4個百分點；汽車毛利率為18.8%，連續四個季度實現環比提升，兩者均創近四年來新高；其他銷售毛利率升至20.6%，同樣為近四年最高水平。

蔚來首席財務官曲玉表示，其他銷售毛利率創四年來新高，主要基于保有量的服務與社區業務規模及盈利能力穩步提升。

曲玉還表示，蔚來二季度及全年目標實現17%至18%的整車毛利率，并維持全年非公認會計準則下運營利潤盈利的目標。

今年第一季度，蔚來交付83465輛汽車，同比增長98.3%。其中，蔚來品牌貢獻58543輛，樂道品牌貢獻13339輛，螢火蟲品牌貢獻11583輛。

雷達財經注意到，蔚來本季度的交付量超出此前公司給出的8.3萬輛指引上限，255.3億元的營收也高于此前給出的251.8億元的指引上限。

今年一季度，蔚來的車輛銷售收入達227.8億元，同比增長129.2%，顯著高于交付量98.3%的增幅，意味著公司汽車的平均售價同步提升。

對此，李斌在一季度財報電話會上表示，一季度蔚來品牌的平均成交價是39萬元，超過寶馬5萬元，是奧迪的1.5倍。在上海、長三角和一線城市，蔚來品牌已經超過傳統豪華品牌市場份額。

李斌還透露，今年1月至4月，蔚來公司現有產品在上海地區的銷量，在所有汽車公司中高居榜首，占上海市乘用車市場約8%的份額。

具體至產品層面，蔚來全新ES8的表現頗為亮眼，連續五個月蟬聯中國大型SUV及40萬元以上價格段銷量雙料冠軍。

曲玉在業績電話會上透露，ES8一季度銷量占總銷量比重超50%，毛利率超過20%，維持在較高水平。

另外，自去年3月底量產以來，蔚來自研神璣NX9031芯片累計交付已超25萬顆。李斌透露，今年該芯片將進行兩次迭代，下半年超80%的車型將搭載自研芯片。

不過，經濟觀察網指出，盡管蔚來非GAAP口徑下連續兩季度盈利，但按公認會計準則（GAAP）計算，Q1凈虧損為3.3億元。部分市場觀點認為，其盈利主要依賴會計調整（如加回股權激勵）及費用端的強力收縮，而非收入端的強勁爆發。

成本壓力不容忽視，堅持穩價合理增長

盡管蔚來非公認會計準則下經調整凈利潤已連續兩個季度實現盈利，但蔚來當下仍面臨著嚴峻的成本上漲壓力。

據長江商報，電池級碳酸鋰價格從2025年7月的每噸7.5萬元逼近20萬元，漲幅超100%；車規級DDR4內存累計漲價超150%，高端DDR5內存現貨漲幅突破300%；鋁材、橡膠等基礎原材料全線上漲。

瑞銀測算，一臺典型中型智能電動汽車的制造成本短期內激增4000至7000元，單車成本增加超過1萬元已成行業常態。

曲玉在電話會上表示，從今年初開始，內存芯片價格大幅上漲，電池主要原材料碳酸鋰、鎳、鈷、錳價格持續攀升，加上整車用量較大的銅和鋁等大宗商品價格同步走高，“綜合下來，平均每輛車的成本壓力超過1萬元，甚至更高”。

李斌也在電話會上坦言，今年的汽車原材料漲價，尤其是內存芯片漲價，給整個行業都帶來了很大的壓力。為此，蔚來也收窄了折扣水平，這是整個行業面臨的挑戰。

有數據顯示，2025年，中國汽車行業利潤率為4.1%，同比下滑0.2個百分點，創歷史最低水平。

2026年1月至2月，中國汽車行業利潤率進一步下滑至2.9%。相對于下游工業企業利潤率5.8%的平均水平，汽車行業仍偏低。

據乘聯分會秘書長崔東樹發布的數據，2026年1月至4月，新能源車新車降價車型均價26.0萬元的降價力度算術平均達到3.4萬元，降價力度達到13.3%。

其中，4月，新能源車新車降價車型均價20.7萬元的降價力度算術平均達到2.3萬元，降價力度達到11.1%的較高水平。

對于芯片內存漲價帶來的成本壓力，李斌強調，蔚來會保持價格穩定，保持產品、服務的綜合競爭力，不會把量作為最主要的經營策略，而是保持合理的量的增長。

李斌判斷，中國智能電動汽車的競爭已經從品牌“混沌期”進入到“澄清期”，蔚來已作為高端品牌被用戶接受。

光大證券研報指出，蔚來1Q26汽車業務毛利率同環比改善，主要由于高毛利車型占比持續提升+庫存部分對沖原材料成本上漲。

光大證券預計，成本上漲壓力或從2Q26E開始逐步充分體現，其預計2Q26E樂道L80/蔚來ES9的上市交付爬坡有望帶動車型結構進一步優化，帶動毛利率保持相對穩定。

二季度預計交付超11萬輛，換電站短期不追求盈利

在一季報中，蔚來給出的二季度交付指引為11萬至11.5萬輛，同比增加約52.7%至59.6%；收入總額介乎327.77億元至344.36億元之間，同比增長約72.4%至81.2%。

據蔚來最新披露的月度交付數據，今年4月，蔚來單月交付29356輛，同比增長22.8%。

具體來看，包括蔚來品牌的高端智能電動汽車19024輛，樂道品牌的家庭智能電動汽車5352輛，以及螢火蟲品牌的智能電動高端小車4980輛。

這意味著蔚來想要達成二季度交付指引目標，今年5月和6月的月均交付量需達到約4萬至4.3萬輛的規模，相比4月的29356輛需實現大幅跳躍。

不過，蔚來今年第一季度的交付量環比2025年第四季度下降33%，引發市場對其需求是否被提前透支、以及新車型訂單能否持續強勁的擔憂。

有分析認為，樂道L80（5月15日上市）和ES9（5月27日正式上市并同步交付）兩款新車的銷量爬坡速度，將直接影響蔚來二季度交付目標的達成。

李斌表示，ES9開啟試駕后，日均訂單量較試駕前明顯提升，同時帶動ES8訂單增長。

ES9亮相后，ES8平均訂單增長約30%；5月11日ES9試駕啟動后一周，ES8訂單環比增加20%；5月前20天，ES8訂單量創去年11月以來新高，順利跨越新品上市訂單波動期。

李斌還透露，從明年起，蔚來將進入新的產品周期，ES6、EC6、ET5、ET5T等車型將陸續迭代，每年保持3至5款新車推向市場的節奏。

與此同時，蔚來還正加快推進換電站布局，年內計劃新建超過1000座換電站，五代換電站將在三季度開始大批量部署。

面對“換電何時獨立盈利”的追問，李斌強調，“換電站的盈利能力在持續改善，但短期內仍會有超前投入，短期內盈利還并不是主要目標。包括換電站在內的服務與社區收入已經實現盈利，因此公司有足夠的資源來支持換電站建設。”

蔚來一季報發布后，多家投行迅速跟進，普遍上調蔚來評級與目標價。

花旗維持“買入”評級，將港股目標價從58.6港元上調至62.9港元，美股目標價從7.6美元上調至8.2美元，認為首季非公認會計準則凈利潤勝預期，上調2026至2028年盈利預測。

摩根士丹利維持“增持”評級，目標價58港元，指出非汽車毛利率20.6%大幅超越預期，帶動整體毛利率按季升至19%。

招銀國際將蔚來評級從“持有”調升至“買入”，港股目標價從47港元上調至55港元，美股目標價從6美元上調至7美元。

該行認為，中國消費者對造車新勢力的品牌認知已更加清晰，蔚來豪華品牌的定位得到鞏固，使其在原材料上漲壓力下獲得更好的議價能力和毛利韌性，“基本面反轉的信號已經出現”。

不過，美銀證券維持“中性”評級，將港股目標價從52港元微調至53港元，指出“強勁的車型陣容和運營支出管控在一定程度上被板塊逆風所抵消，包括2026年新能源車購置補貼下調以及成本通脹壓力”。

有關蔚來的后續發展，雷達財經將持續關注。