魯比奧離開印度，留下此行唯一遺憾，中印賣掉美債，美國(guó)開始救市

你敢信嗎？美國(guó)國(guó)務(wù)卿專門跑印度拉幫結(jié)派，結(jié)果正事沒辦成，轉(zhuǎn)頭還發(fā)現(xiàn)印度連美債都在悄悄拋。不光印度，中國(guó)日本這些亞洲大買家也都在減持，給美國(guó)逼得不得不親自下場(chǎng)救市。天下哪有既要?jiǎng)e人當(dāng)槍又要?jiǎng)e人掏錢的好事，這事掰開來(lái)真的很有意思。

5月26日美國(guó)國(guó)務(wù)卿魯比奧結(jié)束了為期四天的印度行程。這次他參與的四方安全對(duì)話外長(zhǎng)會(huì)，一共放出來(lái)四個(gè)成果，分別是斐濟(jì)港口基建、關(guān)鍵礦產(chǎn)合作框架、印太能源安全倡議和海上監(jiān)視倡議。他還公開給印度戴高帽，說(shuō)印度是美國(guó)“最重要的戰(zhàn)略伙伴之一”，順便帶了特朗普給莫迪的訪美邀請(qǐng)。

魯比奧這次去印度，核心任務(wù)其實(shí)是拉印度跟美國(guó)保持步調(diào)一致。結(jié)果這事根本沒成，四方機(jī)制里美日澳本來(lái)就是立場(chǎng)相近的伙伴，印度卻一直咬死了要戰(zhàn)略自主，不想被美國(guó)完全綁上自己的戰(zhàn)車。這個(gè)無(wú)法彌補(bǔ)的遺憾，才是他這次印度之行最大的失敗，畢竟印度不光不買戰(zhàn)略的單，連美債都跟著一起拋了。

美國(guó)財(cái)政部剛公布的數(shù)據(jù)，今年3月外國(guó)官方賬戶合計(jì)減持美債1087億美元。中國(guó)持倉(cāng)降到了6523億美元，是2008年以來(lái)的最低水平，日本減持了大概470億美元，印度也減持了76億美元。現(xiàn)在全亞洲主要的美債持有大戶，都在悄悄出手，這風(fēng)向變的不要太明顯。

印度其實(shí)早就不想給美國(guó)讓利了，去年美印關(guān)系惡化的速度，比很多人預(yù)料的都快。為了降低自己被美國(guó)卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)，印度直接動(dòng)了兩大動(dòng)作。一是繼續(xù)減持美債，現(xiàn)在印度央行持有的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模降到了1740億美元，比2023年的峰值降了26%，創(chuàng)下五年以來(lái)的最低水平。二是不停增持黃金，降低美元資產(chǎn)在自己外匯儲(chǔ)備里的占比。

日本的處境就更微妙了，這次減持四百多億美債，明面上是為了干預(yù)匯率。霍爾木茲海峽危機(jī)推高了日本的能源進(jìn)口成本，日元貶值壓力大，日本央行不得不賣美債換美元托底本幣。但這事哪止簡(jiǎn)單的技術(shù)操作，連美國(guó)在亞洲最核心的鐵桿盟友，都開始給美債市場(chǎng)降流動(dòng)性，美國(guó)心里估計(jì)也不是滋味。

中國(guó)這次減持幅度最大，核心原因其實(shí)分好幾個(gè)層面。3月美債收益率上行導(dǎo)致市值縮水，地緣沖突引發(fā)避險(xiǎn)調(diào)整，這些都是擺到臺(tái)面上的直接原因。更深層的驅(qū)動(dòng)其實(shí)是外匯儲(chǔ)備多年調(diào)整的結(jié)果，2022年俄羅斯外匯儲(chǔ)備被美國(guó)凍結(jié)之后，各國(guó)都在重新評(píng)估美元資產(chǎn)的安全性，中國(guó)自然也早有布局。

現(xiàn)在持有美債的成本收益越來(lái)越差，地緣沖突推升通脹，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率變低，美債價(jià)格一直承壓，持有者只能平白承受市值損失。更何況美國(guó)越來(lái)越喜歡把美元體系當(dāng)武器用，大到凍結(jié)他國(guó)外匯儲(chǔ)備，小到加征懲罰性關(guān)稅，手里握著大量美債的國(guó)家，當(dāng)然要提前算好政治風(fēng)險(xiǎn)。換做是你，你也不會(huì)把所有雞蛋都放在一個(gè)隨時(shí)可能被人端走的籃子里對(duì)吧。

美國(guó)現(xiàn)在的亞洲政策，本身就是個(gè)自相矛盾的bug。一邊在外交軍事上搞四方機(jī)制，拉著印度日本澳大利亞圍堵中國(guó)，要?jiǎng)e國(guó)分擔(dān)自己的戰(zhàn)略成本。另一邊在金融上又要亞洲國(guó)家持續(xù)買美債，幫自己維持財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)，要?jiǎng)e國(guó)給美國(guó)的擴(kuò)張買單。相當(dāng)于既要人出錢出力當(dāng)打手，又不肯給足夠的實(shí)際好處，哪有這么空手套白狼的好事。

魯比奧這次出訪失敗，說(shuō)白了就是美國(guó)沒認(rèn)清自己的定位。它既想當(dāng)印太地區(qū)的規(guī)則制定者，又想當(dāng)整個(gè)體系里最大的借款方，什么好處都想占全。印度這邊想得很清楚，安全上要保持戰(zhàn)略自主，不能因?yàn)榭繑n美國(guó)，就丟掉了在俄羅斯伊朗中國(guó)之間周旋的彈性空間。經(jīng)濟(jì)上更不想過度依賴美元體系，減持美債買黃金，就是為了對(duì)沖制裁風(fēng)險(xiǎn)和匯率壓力。

美印談不到一塊，根源就是對(duì)“伙伴關(guān)系”的定價(jià)對(duì)不上。美國(guó)覺得自己給印度扣一頂“最重要戰(zhàn)略伙伴之一”的大帽子，已經(jīng)是天大的恩惠，印度就得感恩戴德給美國(guó)的戰(zhàn)略買單。可在印度看來(lái)，關(guān)稅高低、能源采購(gòu)自由、巴基斯坦問題、美元資產(chǎn)的制裁風(fēng)險(xiǎn)，哪一個(gè)都比這頂空帽子實(shí)在。魯比奧帶過去的那一紙四方外長(zhǎng)聲明，分量真的不夠看。

面對(duì)一大堆國(guó)家一起減持美債，美國(guó)終于坐不住了。今年5月初美國(guó)財(cái)政部宣布，啟動(dòng)2000年以來(lái)第一次國(guó)債回購(gòu)計(jì)劃。說(shuō)白了就是美國(guó)自己下場(chǎng)接盤，目的就是壓低國(guó)債收益率，降低后續(xù)發(fā)債的成本。這個(gè)動(dòng)作其實(shí)也官宣了一件事，那就是美債市場(chǎng)已經(jīng)從過去的“全球搶著買”，變成了現(xiàn)在需要美國(guó)自己救自己。

可惜美國(guó)這個(gè)回購(gòu)計(jì)劃，根本填不上現(xiàn)在的缺口。今年3月單月外國(guó)官方減持就超過了千億美元，回購(gòu)計(jì)劃的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠看。現(xiàn)在美國(guó)財(cái)政赤字預(yù)計(jì)接近1.9萬(wàn)億美元，加上利息支出就超過1.4萬(wàn)億美元，聯(lián)邦政府每年新發(fā)債的需求，比很多國(guó)家整個(gè)外匯儲(chǔ)備總量都大。這個(gè)窟窿，真不是靠點(diǎn)小操作就能填上的。

現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)也被架在火上烤，左右都不是人。如果繼續(xù)縮表，市場(chǎng)上沒了央行這個(gè)最大買家，美債收益率還會(huì)繼續(xù)往上走，不光財(cái)政壓力更大，銀行體系的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)跟著漲。如果停止縮表甚至轉(zhuǎn)向?qū)捤桑涱A(yù)期立馬就會(huì)抬頭。現(xiàn)在美伊沖突把油價(jià)推到高位，地緣溢價(jià)一直卡著，貨幣政策根本沒多少回旋余地，美國(guó)說(shuō)白了已經(jīng)陷入進(jìn)退兩難的困境。

參考資料：環(huán)球時(shí)報(bào) 魯比奧訪印未達(dá)預(yù)期 美國(guó)啟動(dòng)國(guó)債回購(gòu)應(yīng)對(duì)減持潮