穿破政策利率 同業存單資金利率持續低位運行

每經記者：張壽林 每經編輯：陳俊杰

《每日經濟新聞》記者最新統計，上周，同業存單發行平均利率為1.4004%，本周至今發行平均利率為1.4170%。

當前，同業存單資金利率逼近甚至穿破政策利率。5月27日，人民銀行公開市場業務操作結果顯示，7天期逆回購操作利率為1.4%。這提示銀行業此前發行同業存單意愿整體不高。

今年以來，同業存單融資規模持續縮水。“銀行資金充裕，沒必要發行（更多）同業存單。”業內資深人士告訴記者。

同業存單資金利率與政策利率倒掛

同業存單期限通常最低為1個月，這意味著，當前同業存單市場，1個月以上期限融資利率已逼近甚至低于7天期政策利率，同業存單資金利率與政策利率出現倒掛現象。

5月27日，工商銀行2026年度第086期同業存單發行情況披露。結果顯示，面值100元同業存單，發行價格為99.6559元，存單期限為3個月，對應參考收益率為1.3700%，已低于人民銀行公開市場業務7天期逆回購利率1.4%，即3個月期資金利率低于7天期政策利率。

進一步看，今年以來，同業存單利率整體呈持續走低態勢，且較去年全年呈相對陡峭化態勢。

即便如此，從結果層面的數據來看，今年以來截至目前，同業存單凈融資額大幅縮水甚至為負數：本年同業存單累計凈融資規模為-14536.10億元。

不過隨著同業存單融資利率逼近甚至穿破政策利率，同業存單融資規模開始抬升。數據顯示，上周，同業存單凈融資規模為4537.00億元。其中，發行總額達9864.90億元，平均發行利率為1.4004%，到期量為5327.90億元。

本周，同業存單凈融資規模為-942.60億元，發行總額達8567.30億元，平均發行利率為1.4170%，到期量為9509.90億元。

“不缺負債。”某上市銀行資產負債部負責人告訴記者，客戶存款充裕。

從當前存款利率看，某國有大行活期存款利率為0.05%，整存整取定期存款三個月期利率為0.65%，半年期利率為0.85%，一年期利率為0.95%，二年期利率為1.05%，三年期利率為1.25%，五年期利率為1.3%，均低于7天期政策利率1.4%。低成本的客戶存款為銀行提供了優質資金來源。

官方數據顯示，一季度銀行業負債增長穩定。截至一季度末，銀行業金融機構總負債4556940億元，比上年同期增長8.1%，其中商業銀行總負債比上年同期增長9.0%，不過股份制商業銀行總負債比上年同期增長僅為5.5%。

進入4月份，數據出現變化。官方披露的其他存款性公司資產負債表顯示，4月末其他存款性公司總負債規模較3月末下降。3月末該項為4887417.16億元，4月末該項為4876846.61億元，下降10570.55億元。

再細看其中的個人存款，3月末對應個人存款為1744947.20億元，4月末1725351.79億元，4月末下降19595.41億元。這意味著低成本的客戶存款規模出現下降。

4月中資大型商業銀行資金運用總計規模下降1627.35億元

再從資金投放端看，初步統計，2026年前四個月社會融資規模增量累計為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加8.5萬億元，同比少增1.29萬億元。

前四個月人民幣貸款新增8.59萬億元，一季度人民幣貸款新增8.60萬億元。這意味著4月份人民幣貸款新增額為負數。

從中資大型銀行人民幣資金運用情況來看，4月份，資金運用總計規模出現下降。3月末該項為2244507.37億元，4月末為2242880.02億元，較上月末下降1627.35億元。

東方金誠研究團隊近日指出，總體上看，受穩增長需求不高，經濟轉型升級，企業和居民融資需求較弱，以及融資替代等影響，4月新增貸款出現歷史罕見的負值，新增社融同比少增。

進一步細看，前四個月企（事）業單位貸款中長期貸款增加5.01萬億元，一季度企（事）業單位貸款中長期貸款增加5.42萬億元，這意味著4月份企（事）業單位中長期貸款增加額為負值。

針對4月企業中長期貸款表現較弱，東方金誠研究團隊分析，主要有四方面原因：一是實體經濟融資需求持續偏弱。當前企業投資擴產意愿總體不足，加之部分行業反內卷，企業內生性信貸需求較為疲軟；從中長期維度看，更加深層次的原因在于我國經濟結構持續轉型，過往依靠地產、基建拉動信貸擴張的模式顯著弱化，而科技創新等新動能領域對信貸資金的依賴度相對較低，難以對沖傳統領域的信貸收縮。

二是今年一季度出口超預期，帶動整體經濟表現偏強，基建發力穩增長的迫切性有所下降，這可能導致基建配套的中長期貸款需求邊際減弱。

三是地方隱債置換持續對新增企業中長期貸款形成拖累。根據央行2026年一季度貨幣政策執行報告，隱債置換因素下拉一季度末人民幣貸款余額增速大約0.5個百分點。這一影響在4月持續顯現。

四是4月債券發行利率延續下行，驅動優質企業以債券融資替代貸款，當月企業債券融資規模同比多增，分流了一部分企業信貸需求。