業績連降募資閑置，毛利率僅10%的“高科技”項目，柏誠股份“伸手”再要12億

圖片系AI生成

雖然2025年年報仍帶著一股行業下行的寒意，但柏誠股份（SH601133）已經被2026年AI基建的“潑天富貴”砸中，股價乘著半導體和AI的熱度暴漲115%，在IPO項目延期、募資遠未用完之際，公司的12億定增已提上日程。

5月26日公司公告，擬募集資金不超過12億元（含本數），扣除發行費用后用于高科技產業專項工程建設項目及補充流動資金。

看似順理成章，但訂單的含金量和執行節奏備受關注。作為工程類公司，柏誠股份的“高科技”定增項目毛利率僅有10%，上市以來，公司業績一路下行至今，風口的甜頭沒有吃到太多。如今訂單在手，股價上天，限售解禁，定增拍馬趕到，時間節點備受市場關注。

募投半導體與新型顯示潔凈工程，毛利率10%

據定增預案，柏誠股份此次定增發行股票數量不超過發行前公司總股本的30%，即不超過約1.58億股，發行鎖定6個月。

此次擬定增募資不超過12億元（含本數），擬用于高科技產業專項工程建設項目及補充流動資金，該項目擬投入募集資金8.4億元，是定增的主力項目，剩余的3.6億元則將用于補充流動資金。

高科技產業專項工程建設項目下包含了六個子項目，包括BDT594357-集成電路廠房制程排氣系統項目、XXXS505856-新型顯示廠房潔凈室項目等。據公告，高科技產業專項工程建設項目總投資金額約13.21億元，六個子項目位于華中、華東、華南、華北和西南區域，建設周期約13個月~46個月不等。

圖源：公司公告

柏誠股份稱，承接的高科技產業專項工程建設項目，主要通過項目實施，按照合同相關約定收取工程款項，獲取工程施工毛利，從而實現項目效益。

上述項目已獲得中標通知書，或已與總包方、業主方簽訂工程合同或訂單，屬于訂單在手、待執行的工程，定增資金將主要用于項目履約所需的大量前期墊資。

值得注意的是，所謂“高科技”的高科技產業專項工程建設項目，整體綜合毛利率只有10.97%。

批評的聲音認為，扣除管理費、銷售費和資金成本，項目做到最后大概率“只能賺個熱鬧”。公司拿到的定增資金，不僅要承擔高風險的長周期回款，還要在單薄的利潤上走鋼絲。

畢竟在高科技廠房潔凈領域，從拿單到密集施工再到確認收入，周期并不是一朝一夕的，二次配業務更是要看業主設備分批到貨的“臉色”。

而支持者的理由，是柏誠股份需要一筆沒有追債壓力的長線資金來“填坑”，至于10%的毛利率，“蚊子腿也是肉”。

項目的上馬理由，公司在可行性分析報告中認為：隨著下游半導體、新型顯示等高科技產業加速擴產，在建項目訂單量迎來快速增長。

2025年，這種“訂單量迎來快速增長”暫時沒有明確的體現，相反，新增合同額下降30.57%、在手訂單下降15.42%、合同負債下降70.72%。

2026年5月18日業績說明會上，?投資者提問稱?："注意到公司26年1-4月新簽訂單額達43.2億元，超過25年全年總額，且在手訂單充裕。但26年Q1營收與凈利潤均同比下滑，公司解釋新訂單尚未進入密集執行期。請問公司目前的項目平均執行周期大概是多久？"

?公司回復?稱嚴格按照與客戶合同約定的工期安排實施項目，在手訂單根據項目履約進度逐步轉化為收入。?正常情況下，公司項目的密集執行期一般為6-12個月?，其中，二次配業務執行周期可能會受到業主方工藝機臺分批到貨的影響而有所延長。

對于Q1財報營收繼續下滑，柏誠股份解釋?："2026年第一季度主要新簽訂單的實施進展在第一季度尚處于前期準備和開工階段，?項目尚未進入密集執行期?，對當期收入的貢獻占比約為7%，占比貢獻較低。"

風口早就在刮，業績卻連續下降

截至2025年末，柏誠股份IPO募資凈額13.61億元中，仍有超過3.7億元未投入項目，約占IPO募資凈額的27%，部分項目如裝配式模塊化基地的推進滯后。

圖源：公司公告

公司給出的理由是：潔凈室及配套工程單體金額大、工期長、回款周期長，前期營運資金占用高，導致項目執行期內對現金提出更高要求，從而需要外部輸血以緩解資金壓力、提升履約與抗風險能力。

這是工程類公司普遍面臨的應收賬款與合同資產高企、賬期長的問題。

2026年一季報顯示，公司實現營業收入約8.6億元，同比再降17.10%；歸母凈利潤僅約3108萬元，同比下降近30%。

2025年，柏誠股份經營活動產生的現金流量凈額約為7718萬元，同比降幅達到4.15%，2026年一季度，經營活動現金流量凈額約為負8億元，同比下滑17.95%。

可以看出，公司工程結算與回款節奏滯后明顯，大量資金沉淀在應收賬款與合同資產中，這和市場“熱戀”的硬科技區別較大。

基本面雖然骨感，但股價的走勢卻相當豐滿。

隨著2026年AI科技板塊的風口全面啟動，高科技基建上下游的股票雞犬升天，柏誠股份的股價也開啟了主升浪，5月以來連續漲停，已經翻倍。

柏誠股份股價K線圖

一方面，這是因為公司處于AI基建上游，客戶陣容豪華，包括中芯國際、華虹宏力、長鑫存儲、長江存儲、晉華半導體、京東方、華星光電等。

另一方面，公司主動披露稱26年1-4月新簽訂單額達43.2億元，超過25年全年總額，且在手訂單充裕。

但翻開歷史，2024年公司也有新簽訂單54.18億元，當時同樣被期待為半導體擴產潮下的“大贏家”，但2025年年報一出，營收利潤雙降，新增合同額下跌，合同資產周轉率持續下滑——客戶的回款能力，并沒有因為風口變得更強。

這引出了另一個問題：國內半導體的擴產潮并不是2026年突如其來的，潔凈室工程的需求近年來一直存在。但柏誠股份自上市以來收益一路連續下降，并沒顯出高科技產業基建“弄潮兒”的盈利能力，股價與利潤均上市即巔峰。

市場關注的焦點是，為什么偏偏在2026年，大股東4月迎來解禁減持窗口期的時候，資金和小作文喜歡的風口和訂單都紛至沓來了？（文 | 公司觀察，作者 | 黃田，編輯 | 曹晟源）

圖源：公司公告