四川
分化是股市常見的行情形式。
中國股市自2012年以后，分化就是常態了。
分化的最主要原因就是資金抱團。本質上也是羊群效應。
只不過機構抱團比散戶抱團更極致！因為機構有業績和排名的壓力，如果不去抱團，就很容易丟失客戶。
為了更加深刻的理解極端分化的行情，我們今天復盤一下2000年科網泡沫的情況。看看泡沫破裂后，美股是不是全都崩了。
一、納斯達克與道瓊斯指數
下圖是1993年到2005年，納斯達克指數和道瓊斯指數的走勢圖。
從圖中能看到，1993年到1998年，兩個指數的走勢都非常同步，漲幅也差不多。
在98年亞洲金融風暴之后，納斯達克開始大幅上漲，把道瓊斯甩在了身后。
實際上，在那個時候，道瓊斯指數的估值算不上很貴。在泡沫頂點時，道瓊斯指數的PE也就不到30倍。而納斯達克則高達175倍。
這就說明內部分化非常大！
我們再看看1998年到2000年的情況。
納斯達克漲了2.2倍，道瓊斯只漲了40%-50%。
這個差距可就大了。買了科技股的人就開始嘲笑買了老登的人。巴菲特也被人教炒股。
最難熬的部分是我用紅色框框出來那一段。
當時納斯達克繼續猛漲，而道瓊斯已經見頂回落。
這種割裂的感覺恐怕跟現在差不多。
不過吧，納斯達克在2000年3月見頂后，開始暴跌。但道瓊斯指數居然只是橫盤。見下圖。
道瓊斯指數從最高點到最低點，依然跌了38%左右，震蕩和下跌持續了2年！
在這期間，美聯儲將利率降到1%以下，一方面支撐了股市，另一方面也使得經濟沒有進入深度衰退。
在2000年至2002年的經濟衰退期間，美國的零售支出反而增加了5%
美國政府還推出了“居者有其屋”計劃，意圖將經濟增長的動力從“股市刺激型消費”轉向“住房刺激型消費”！這就為2008年的金融危機埋下了伏筆。
回到當時，在分化的行情下，只要自己的持倉跑不贏熱門，都是極度難受的。
而泡沫破裂后，熱門的跌幅會大得多 。
當時納斯達克跌了80%左右。
不過這場泡沫也孕育了日后很多優秀的互聯網巨頭，包括國內的互聯網企業。
所以，泡沫本身對社會也是有價值的。但對于個人來說，則是財富的毀滅機。
二、泡沫破裂后，全都在跌嗎？
這個問題還是挺有趣的。
按道理，泡沫破裂后，往往都是一起跳樓。
不過互聯網泡沫破裂那會，情況還有所不同。
首先，我就看看被嘲笑的巴菲特。這個圖是納斯達克和伯克希爾的股價對比圖。
99年，納斯達克暴漲，伯克希爾居然下跌30%！
當時市場認為巴菲特過時了，手里的傳統行業股票全都是垃圾。所以就全都不看好。
諷刺的是，納斯達克崩盤的時候，伯克希爾反而逆勢上漲，然后不斷創新高。
納斯達克的頂點就是伯克希爾重新上漲的起點。而納斯達克重新回到2000年高點，花了15年時間。
很明顯，伯克希爾成了資金的避風港。
其他行業又如何呢？
強生在2000年納斯達克最后的沖刺階段時，也被抽血，出現了回調。
但納斯達克暴跌的時候，它跟伯克希爾一樣，出現了逆勢上漲，并不斷創新高。
沃爾瑪在納斯達克暴跌的時候，受到流動性沖擊，出現了一定的下跌，但很快就企穩，并持續橫盤震蕩。
后面的震蕩主要跟他的業績波動有關。
可口可樂在2001年和2002年分別下跌20和6%。
但在2000年居然歷史上漲9.5%！后來在2003年上漲15%。
而且在納斯達克暴跌的時候，他也是逆勢上漲。而后面的股價波動則主要取決于后期的業績。
寶潔在互聯網泡沫破裂的2000年，股價雖受大盤拖累下跌了27.09%，但從2001年起便連續三年上漲：+3.11% (2001)、+11.50% (2002)、+18.48% (2003)，防御屬性非常突出。
也就是說，這些醫藥和消費股反而受益于納斯達克暴跌。當然，一方面是他們本來估值沒有那么夸張，另一方面還要看未來幾年的業績表現。
銀行的表現又如何呢？
美國銀行逆勢上漲，反而走出了牛市。
摩根大通在泡沫破裂后還出現了暴漲。
不過2001年也出現了暴跌，但那是另外一件事了。
當時安然倒閉，引發了市場恐慌性拋售，后來又出現911，然后是經濟衰退。導致不良貸款增加，企業借貸需求萎縮。
最后我們再看看公用事業。
1999年科技股狂歡的時候，公用事業下跌了12%！
在泡沫破裂后，抗跌能力十足，甚至一些企業還逆勢大漲。南方電力在整個熊市期間實現了+131.57%的總回報。
除了以上介紹的板塊外，小盤價值股整體居然上漲了77%。成為市場的新熱點。
此外，房地產板塊表現也不錯。資金從股市撤出后，尋找新的增值渠道，同時為了對沖經濟衰退風險，資金大量涌入了當時看起來更“實在”的房地產市場。
三、總結
本文展示了2000年科網泡沫時期的美股極致分化的行情。
但需要注意，歷史不會簡單重復。
當時泡沫破裂后，美國經濟并沒有陷入長期衰退和蕭條。美聯儲很快就大幅降息，穩住市場和經濟。
而且當時一些板塊的估值確實也不那么高，未來的業績也不錯。
最重要的是，沒有把銀行拖累進去，產生金融危機。
那么股市就只是單純的風格切換。
同理，本次科技行情，如果沒有重大危機產生，可能也只是風格切換。
當一個板塊過于熱門時，確實會抽干其他板塊的資金。讓他們莫名其妙的下跌。
而現在A股還有一個扭曲的力量在加大分化。那就是某隊在ETF和藍籌股上賣出，壓制整體市場泡沫化。
現在這種扭曲的行情，確實會讓大家特別難受。而且，誰也不知道扭曲會持續到什么時候。
所以，多看看歷史，能幫我們定定神。
還有一點需要注意，熱門下跌的初期，往往會伴隨普跌行情。因為這個時候容易產生流動性不足。
但如果這個時候國家隊向ETF和藍籌股里注入流動性，情況就會好很多。
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