剛緩過勁，鋰電隔膜又開始集體擴產豪賭了？｜行業風向標

（圖片系AI生成）

短短半個月，鋰電隔膜行業再度被密集的擴產公告點燃。

從璞泰來（603659.SH）豪擲56億元擬建72億平方米隔膜產能、恩捷股份（002812.SZ）砸40億元加碼50億平方米新項目，到滄州明珠（002108.SZ）聯手廣州國資斥33.8億元新增24億平方米濕法產能，疊加此前收縮戰線的美聯新材（300586.SZ）明確表態重啟產線建設，一場聲勢浩大的擴產潮驟然來襲。

需要注意的是，新一輪擴產潮背后，隔膜行業其實才剛剛緩過勁來：2025年下半年起，在下游需求回暖、價格觸底回升的帶動下，行業走出長達兩年的內卷泥潭，多數企業2025年盈利修復、2026年一季度繼續回暖，但仍有部分公司業績仍在下滑甚至虧損。

前腳剛爬出泥潭，后腳便重注豪賭產能，本輪擴產背后，是下游動力電池與儲能需求爆發、頭部企業搶高端份額的集體沖動。

不過，需要注意的是，鋰電行業周期特性并未消失，前次擴產周期與需求節奏錯配帶來的陰影仍未完全消散，加上固態電池技術迭代預期，仍需關注供需平衡可能發生的改變。

擴產潮涌

2026年5月，成為鋰電隔膜行業新一輪擴產的標志性起點。

5月9日，滄州明珠公告，擬投資33.8億元在廣州增城建設年產24億平方米濕法鋰離子電池隔膜項目，項目公司由上市公司出資75%、廣州增城開發區東部中心投資公司出資25%，預計2028年3月試生產。

5月14日，恩捷股份宣布，計劃投資40億元在四川自貢榮縣建設年產50億平方米鋰電池隔離膜項目，公司持有項目公司67%股權，自貢市人民政府推薦的產業合作方持股33%。公司觀察以投資者身份致電公司獲悉，該項目預計2027年建成。

值得一提的是，就在官宣自貢擴產項目的同日，恩捷股份公告終止發行股份購買中科華聯100%股權并募集配套資金項目，幾天后又宣布終止此前擬投資20億元的馬來西亞10億平方米/年隔膜項目，收縮海外戰線。不過，恩捷股份向公司觀察表示，“馬來西亞項目終止、收購項目終止與自貢擴產項目之間并無必然聯系，主要是根據市場環境、國際貿易政策變化做出的應對。”

且就在5月27日晚間，恩捷股份又拋出收購公告，擬4億元收購SKIET旗下愛思開電池材料科技（江蘇）有限公司100%股權，后者擁有8條基膜產線與10條涂覆產線，設計年產能約9.4億平方米。

5月21日，璞泰來又公告，擬投資56億元在四川成都邛崍建設年產72億平方米鋰離子電池隔膜項目，分兩期建設，2027年一期建成試產、2028Q1二期投產，其投資額與擴產規模均為本輪之最。

短短兩周，三家企業合計擴產146億平方米，總投資近130億元，力度之大、節奏之密集，引人側目。

另外，此前因行業過剩暫緩擴產的美聯新材也在日前的業績說明會上明確表態，安徽美芯隔膜業務2025年銷量同比增長213.97%、營收增長154.41%，公司擬于2026年度內重啟一期第二階段第五、六條線安裝調試，后續視市場環境擇機重啟二期項目。

佛塑材料則在5月9日公告擬3億元向全資子公司金力新能源增資，加碼鋰電隔膜。公司于2026年2月完成發行股份及支付現金購買金力新能源100%股權并募集配套資金，后者為鋰電隔膜行業頭部企業之一，根據5月20日的環評報告，金力新能源也正在進行產能擴建。

但新一輪集體擴產背后，是行業尚未痊愈的基本面。

此輪擴產啟動前，鋰電隔膜剛經歷兩年的至暗時刻，直到2025年下半年才出現拐點，盈利才逐步修復。以恩捷股份為例，公司2023年、2024年營收接連下滑，盈利則在2023年下滑36.84%后2024年直接巨虧5.56億元；2025年，得益于下半年的行業回暖，公司才一舉扭虧，但全年歸母凈利潤仍僅有1.43億元；2026Q1盈利大幅改善，但離景氣周期時的盈利水平仍相距甚遠。

規模偏小的滄州明珠，盈利修復則明顯乏力。 2025年及2026 Q1，其營收分別錄得28.51億元、6.98億元，同比增3.73%、20.60%；但歸母凈利潤僅1.54億元、0.44億元，同比下降0.75%、8.45%。

需要注意的是，此次擬33.8億元擴產的滄州明珠，資金壓力顯著。截至2026Q1末，公司貨幣資金5.32億元，但短期借款、一年內到期的非流動負債分別高達8.64億元、5.37億元，短期償債壓力甚大；另有長期借款11.74億元。

而為彌補公司資金缺口，滄州明珠接連發布融資動作，3月剛公告擬向控股股東廣州輕工定增募資不超14億元補流，5月又公告擬非公開發行不超過10億元（含）公司債券用于補流、償還有息債務、項目建設及股權出資等用途。

滿產滿銷倒逼擴產

剛緩過勁就堵上現金流甚至加杠桿再度重押產能，為什么？公司觀察以投資者身份致電多家隔膜企業發現，豪賭產能的公司無一例外地指向下游需求爆發，且對行業景氣度極度樂觀。

其一，下游需求爆發式增長，隔膜成剛需配套。EV Tank《中國鋰離子電池行業發展白皮書（2026 年）》數據顯示，2025年全球鋰離子電池出貨量2280.5GWh、同比增47.6%，其中儲能電池出貨651.5GWh、同比暴增76.2%，為核心增長引擎；預計2026年全球電池出貨3016.3GWh，2030年達6012.3GWh。

動力電池方面，全球新能源車滲透率持續提升，單車帶電量不斷增加，璞泰來工作人員告訴公司觀察，每GWh電池對應至少1300萬平方米隔膜，帶動隔膜需求剛性增長；儲能領域，海外可再生能源裝機、戶儲增加與國內大儲爆發，大容量電芯普及推動濕法隔膜滲透率提升，而濕法隔膜正是本輪擴產核心方向。

其二，當前產能全面拉滿，滿產滿銷倒逼擴產。恩捷股份年報披露，2025年，其隔膜產能利用率達94.91%。上述工作人員表示，2026年以來持續滿產滿銷；璞泰來工作人員的回復更為直接，“公司產能已全部打滿，機器都干冒煙了！”；滄州明珠工作人員也表示，已經建好的產線差不多都是滿產滿銷。

百川盈孚數據顯示，2026年4月底- 5月初，隔膜行業開工率81.80%，庫存僅10-12天，處于低位運行、按需補庫狀態，其中5μm高端超薄隔膜供需缺口顯著，呈現“中端持穩、高端緊缺”格局，價格具備穩中小漲基礎。中泰證券研報則判斷，2026年隔膜需求增速（約29%）將顯著跑贏供給增速（約16%），行業從過剩轉向緊平衡。

第三，頭部企業保份額、搶高端，擴產筑壁壘。隔膜為重資產、高集中度行業，頭部企業憑借規模、技術、客戶優勢，意圖通過擴產進一步擠壓中小廠商空間。恩捷股份全球市占率超30%、濕法隔膜市占率超35%，此次擴產旨在鞏固龍頭地位，同時聚焦5μm超薄隔膜、高端涂覆隔膜等高技術壁壘產品，提升盈利水平。上述工作人員直言，“從競爭的角度講，下游都在擴產，如果你不擴產，而競爭對手擴產了，市場份額可能被搶走。”

璞泰來則欲通過高效產線搶占市場。璞泰來財務總監熊高權此前在業績會上曾表示，公司是全球濕法隔膜行業生產效率最高的基膜企業，自主集成基膜生產設備的能力已獲得市場認可，突破了先進產線依賴海外集成的行業瓶頸；目前，公司量產應用的基膜設備單線產能已達2億㎡/年，新一代基膜設備單線產能超3億㎡/年，實現國際領先。上述的工作人員也告訴公司觀察：“不管別人怎么，我們的成本市場最低，不用擔心未來的擴產會帶來盈利端的下滑。”

滄州明珠則擬借助廣州國資彎道超車。根據公司此前在業績會上的表述，目前已經投產的隔膜產品年設計產能為7.4億平米，尚有13億平方米濕法隔膜以及3億平方米干法隔膜項目處于在建。加上最新公告擴建的24億平方米濕法隔膜產能，待到全部建成，公司濕法隔膜產能將達到41.9億平方米，在行業內的份額有望顯著提升。

此外，設備國產化降本、高端產品溢價，也給企業擴產底氣。新一代隔膜產線幅寬、速度提升，單位投資下降，后發產能成本優勢顯著；疊加高端涂覆隔膜價格比普通基膜高50%以上，擴產高端產能可直接拉動盈利修復。

固態電池潛在替代風險仍在

盡管企業信心滿滿、行業數據向好，但上一輪“擴產-過剩-虧損”的周期陰影仍未完全散去。現在的問題是，集體擴產后，會否重演產能過剩劇情？

隔膜行業的擴產周期長、投入大，設備交付周期通常長達18-24 個月，疊加高端工藝良率爬坡難度大，產能釋放滯后于需求，上一輪正是因為企業集中擴產導致2023-2024年產能集中釋放，需求跟不上，進而導致行業陷入長達兩年的價格戰。此次已經披露的擴產項目又均集中于2027-2028年投產，疊加其他非上市企業的擴產，屆時新增產能超140億平方米，。

不過，面對新一輪的產能集中釋放，擴產企業均持樂觀態度。璞泰來工作人員測算，按照2026-2030年全球鋰電池需求的增長來看，隔膜有翻倍的需求，對應約400億平方米的增量產能，目前已公布擴產規模遠不足以滿足需求，所以不會出現過剩。

恩捷股份則表示，公司擴產以高端濕法、涂覆隔膜為主，把握高端產品市場增量空間，有利于公司完善產能布局，進一步穩固核心客戶合作關系。

據了解，現階段寧德時代、億緯鋰能等頭部電池企業，均加快推進5μm隔膜產品導入與測試驗證。GGII數據預判，2026年5μm隔膜在動力電池領域的應用占比將突破50%，成為行業主流配套產品。

但也有行業人士提醒，當前5μm超薄隔膜、高端涂覆隔膜成為擴產標配，2-3年后高端產能同樣會集中釋放，且頭部企業擴產會帶動中小企業跟風，或進一步加劇供給壓力。

比短期產能過剩風險更致命的，是固態電池發展可能對隔膜行業形成的替代預期。

固態電池采用固態電解質替代液態電解液+傳統隔膜，半固態電池仍需隔膜，全固態電池則徹底無需隔膜，一旦商業化落地，將直接顛覆隔膜行業邏輯。

2025年以來，固態電池工程化提速，多家車企還宣布2027-2028年推出固態電池車型，日韓企業加速布局，行業普遍預期2030年前后進入規模化量產。愛建證券分析師朱攀就提到：“如果未來全固態電池等新興電池突破技術瓶頸、實現量產并完成商業化進程，則市場對于鋰離子電池的需求將受到影響，處于產業鏈中的鋰離子電池隔膜也會受到不利影響。”

對于這一風險，企業態度明顯更為樂觀。多家公司均表示，全固態電池商業化至少需3-5年，中長期才會形成沖擊，短期內半固態電池仍需隔膜，且下游電池企業當前擴產均為液態鋰電池，對隔膜需求無影響。

當然，說是一回事，做又是另一回事，頭部企業實際已紛紛布局固態電池。比如，恩捷股份下屬控股子公司已具備半固態電池隔膜量產供應能力；全固態電池材料布局方面，專注高純硫化鋰、硫化物固態電解質和硫化物固態電解質膜產品的研發和布局，高純硫化鋰產品的中試線已經搭建完成，固態電解質10噸級產線已投產，并形成小批量出貨，并已在玉溪規劃千噸級產線。

星源材質則推出固銳系列隔膜，氧化物電解質實現量產，硫化物技術同步研發推進，企業計劃3至5年內將固態隔膜產能占比提升至80%。

（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）