碧桂園的爭議：捐款、清倉與虧損

碧桂園創始人楊國強

碧桂園集團老板楊惠妍，將所持碧桂園服務20%的股權，無償捐贈給“國強公益基金(香港)有限公司”，后者承諾十年持股，并將投票權繼續委托給楊惠妍。

按照當前股價，這筆捐贈價值高達近60億港元。捐贈之后，楊惠妍在碧桂園服務實際持股下降至16.12%。

市場信心脆弱的當下，這實質上是一個資產隔離動作，引發了市場極大不安。

（香港國強公益基金會部分宗旨）

香港國強公益基金成立于6月13日，公司類別是無股本擔保有限公司，也是香港稅務局認定豁免利得稅的慈善機構，所有收入與利潤用于慈善。

楊惠妍強調，香港國強公益基金會擬將捐贈股份，用作支持香港及大灣區科學、教育文化、健康及青少年成長，資助弱勢群體、賑災以及內地鄉村振興等公益用途。

此次捐贈者是楊惠妍，主角卻是小她6歲的妹妹楊子瑩，后者是香港國強公益基金會創始人，目前也是碧桂園執行董事，主要負責財務融資事項。

根據注冊資料，香港國強公益基金會董事有三名：楊子瑩、李靜、羅勁榮。其中楊子瑩擁有香港身份，后兩者為中國身份。

李靜是碧桂園集團品牌與社會責任中心負責人，同時她還擔任廣東省國強公益基金會常務副理事長兼秘書長。

羅勁榮是碧桂園集團助理總裁，主要負責扶貧事宜，同時也是廣東省國強公益基金會副理事長。

如此來看，香港國強公益基金會與廣東省國強公益基金會，雖然在股權架構上沒有關系，但在實際運作中，有著品牌統一性與業務協同性。

這是一個慈善行為，按照香港稅務局規定，只有當慈善機構將所有收入與利潤，用于慈善用途時，才能獲得稅務豁免，其中就包括碧桂園服務分派的股息。

按照捐贈股份數量，香港國強公益基金會預計每年將從碧桂園服務獲得股息收入1-3億港元。

香港稅務局也規定，任何慈善團體創始人和董事，均不可以從慈善團體中獲得薪酬及分配利益。

（香港國強公益基金會關于收入、財產及雇傭的規定）

考慮到楊子瑩在碧桂園控股并未持股，只領取董事薪酬，加上其業務范圍主要在香港，此次股份捐贈，更像是對其負責家族慈善價值傳承的安排。

可以看成是一次財產分配，楊惠妍執掌碧桂園集團，楊子瑩旗下基金會，成為碧桂園服務第一大股東，只是其家族財富傳承方式是慈善。

這確實也是一個資產隔離動作，碧桂園服務20%股份被隔離保護，不受任何法律行動影響。

至于這種資產隔離到底是結果，還是目的，考慮到楊氏家族財富規模，這種隔離可能只是結果而已。

就算考慮到碧桂園未來陷入困境，這筆資產相對于楊氏家族的財富規模而言，也只是很小一部分。

碧桂園服務真正的爭議，反倒是上個月總裁李長江低位斬倉，看起來是一個很不顧大局的動作。

7月19日，李長江分別以8.68港元/股、8.85港元/股挨個，出售194.49萬股、128.3萬股碧桂園服務股份，總計獲得資金2923.6萬港元。

這個資金規模，與李長江在碧桂園服務上市后落定的財富相比，確實不值一提。

2018年上市前至今，碧桂園服務總計有兩期購股權計劃，第一期李長江獲得1095.89萬股，上市以來股價常年在三五十元以上，至少讓李長江獲得了數億港元的收入。

第二期李長江獲得700萬股，截至目前尚剩579萬股未行權，行權價格與市場價格相差太大，行權即虧損。

2021年底，為了釋放信心，李長江在二級市場增持128.3萬股，成本價在47港元/股左右。

截至2022年底，李長江擁有碧桂園服務901.79萬股，其中128.3萬股為2021年底二級市場購入，194.49萬股為上市前的購股權計劃獲得股份；剩余579萬股為2020年購股權，行權價格為50.7港元/股。

也就是說，此次李長江出售的股份，一部分是上市前低價獲得的購股權，一部分是虧本出售2021年底所增持股票。

李長江在碧桂園服務每年獲得上千萬元年薪，在如此低位斬倉離場，確實是一個利空因素。

碧桂園服務的爭議，聯系到碧桂園集團上半年虧損與配股，讓市場的恐慌程度達到最高。

從整個行業來看，碧桂園虧損只是一個縮影，房企當年收入與成本支出是不相匹配的，只要房價在下降，銷量無法企穩回升，虧損將始終是行業問題，而不是單個房企問題。

如果行業價格與銷量繼續低迷，大部分房企都會倒下，只是時間早晚問題，僅留下那些有無限信用支撐的企業。

楊惠妍仍然持有碧桂園50%以上的股份，相對其他民營房企，有充足配股的空間，主要是看價格與契機。

市場不愿意看到碧桂園倒下，楊氏家族應該更不愿意。