湖南平江黃金熱：價值6000億的金礦背后，藏著什么秘密？

?金礦不說話

305毫米口徑的克虜伯艦炮連番齊射，撕碎了1894年黃海的寧靜；濃煙遮住了黃海上空的如血殘陽，卻遮不住帝國隕落所導致的恐慌。

而在1500公里外的湖南省岳陽市，眾多官員鄉紳齊聚平江縣石田村，慶賀該省第一個大型金礦順利出金。為了討個口彩，這片地方被更名為：

黃金洞鄉。

在場的所有人怎么也想不到，扒開枯枝腐葉覆蓋的黑褐色表土層、挖開堅韌的紅壤與堅硬的紅巖、費力采掘淘洗而來的黃金，將悉數成為甲午戰爭賠款的一部分。而這份賠款的總額高達：

2億兩白銀。

湖南人民與金礦都沉默著，不說話。

130年后，一連串高歌猛進的黃金勘探喜報，又讓湖南省平江縣一夜走紅，但最終卻出人意料地偃旗息鼓。

11月21日，湖南省地質院宣布，下屬單位湖南省地質災害調查監測所經多年努力，在平江縣萬古金礦田地下2000米以上深度地層發現超40條金礦脈，金品位最高達138克/噸，探礦核心區累計探獲黃金資源量300.2噸。 專家認為，湘東萬古金礦田礦床規模屬于超大型，預測地下3000米以上遠景黃金儲量超1000噸，以現行金價計算資源價值達6000億元。

這個震撼世俗的巨大金礦，讓許多人心潮澎湃，期盼著未來的財富與繁榮。甚至于，中國黃金產業的格局，也將在這一金光閃閃的新聞中被迅速改寫。

根據國家自然資源部發布的《中國黃金年鑒2022》，我國已經探明的黃金總儲量為3127.46噸，其中排名第一的山東省儲量為967.93噸，斷崖式領先第二名（甘肅，283.36噸）、第三名（云南，218.26噸）。而湖南省（69.19噸）甚至排不進前10名。

如果平江黃金礦的發現屬實，湖南將逆襲成為國內第一金礦大省，平江縣也將超過山東招遠，成為中國的黃金之都，堪比19世紀的美國淘金夢重現。

1834年，美國加利福尼亞州的舊金山地區掀起了淘金熱，當地共計采掘出2700萬盎司的黃金，折合為765.44噸。

更重要的是，平江縣超大型金礦的發現，對當前我國還具有“手中有糧，心中不慌”的戰略價值。

例如根據央行披露的信息，2024年10月，我國黃金儲備為1990.55噸。有了平江1000噸金礦的儲備，我國在大宗商品進口（例如糧食、鐵礦石、石油）中承受的外匯壓力將大大緩解，外匯政策也將更加從容。

（我國歷年黃金儲備統計，數據來自于中國人民銀行官網）

無論如何，這是喜脈啊，值得大書特書！

但吊詭的是，在最初的轟動效應之后，各主流媒體（尤其是財經媒體）卻沒有后續跟進平江特大型金礦的采訪報道。

而且，還有越來越多的內業人士站出來，探討該勘探報告的描述用詞，對勘探前景進行了謹慎的評估。

天降的財富將人們裹挾其中，光鮮的外表下，潛藏的也許是利益的糾與人性的考驗。能否在金光背后保持清醒的頭腦，仍是一個亙古不變的嚴肅問題。

金礦繼續不說話，但這一次，不是人們保持沉默的理由。

（湖南省地質院公布的，平江縣一處勘探現場）

?含金量多高

平江縣位于湖南省東北部，萬古金礦位于江南古陸成礦帶，又被稱為湖南“金腰帶”，帶內強烈、多期次的構造巖漿活動為金成礦提供了優異條件，在湘東北地區形成了以黃金洞、萬古為代表的一批大型、超大型金礦床，是國內最重要的金成礦帶之一。

湖南“金腰帶”地區內，已發現大型-超大型金礦床9個，中型礦床20個，小型礦床29個；累計探明金資源儲量達600 噸，占湖南90%以上的金資源量。

（湖南的“金腰帶”）

因而長期以來，湖南是我國著名的有色金屬之鄉，在歷史上是我國黃金的重要產地。

早在南宋時期，湖南即出土過重達49斤的“狗頭金”（又稱為“愚人金”，特指天然金塊）。到了清代，湖南成為我國最重要的產金地。地質學家劉祖彝曾在報告中說到：

是年（1940年）全國產金總計30萬兩，其中湖南占1/3，約為10萬兩。

湖南有四個著名的金礦，分別是黃金洞、漠濱、淘金沖及柳林汊。其中，甲午戰爭時開始大規模采掘的平江縣黃金洞，在1897年—1919年間共計產金969公斤，是湖南省最大的金礦。

上世紀30年代，湘鄂贛省蘇維埃政府遷至平江縣介板洞，當地產出的黃金有力地支援了反圍剿、反封鎖的革命工作。

解放后，黃金洞礦區共有48個礦洞，1950年產金量達4012.8兩。當地有日選250噸的浮選廠一座，日采選能力已達400噸，平均年產金可達數百公斤。

至上世紀90年代，當地黃金可采儲量所剩很少，礦山資源接近枯竭。

2014年，“退礦還林”的環境保護項目獲得批準試點建設，當地圍繞著黃金洞鄉的廢棄礦洞，按照“全面保護、科學修復、合理利用、持續發展”的原則，經過8年的保護與恢復，最終建成了總面積637.7公頃、包括6個濕地類型的黃金河國家濕地公園。

2020年12月，黃金河國家濕地公園入選國家林業和草原局“國家濕地公園名單”。

（湖南平江的黃金河國家濕地公園）

但另一方面，湖南省地質學會并未放棄后續勘探工作。

2011年，402隊到黃金洞礦區進行勘查，不少鉆孔已陸續找到了礦體，確認原有坑道深入仍有金礦可供勘查，總計探明儲量在16噸以上。

2020年開始，由湖南省自然資源廳、地質院牽頭，各級財政和相關礦山企業的支持下，湖南地災所在萬古地區使用三維地質建模、可控源音頻大地電磁探測等技術，取得新的重大找礦成果。

據探礦專家陳如林介紹，此次勘探的見礦率令人振奮，在地下1500米以上的區域鉆探55孔，就有48個孔發現金礦，見礦率高達87.3%。此外，在兩個2000米鉆孔也都發現了金礦，由此可見其潛在的礦藏規模非同尋常。

但公開披露的勘探報告中的相關表述，就不太符合報告的慣例與格式，引發眾人遐思。

地球上的黃金總儲量約為48億噸，但99%的黃金都集中在地核中（約47億噸），剩下來的又大多集中在地幔（約7000萬噸），真正隨著地質運動、火山爆發而進入地殼的黃金數量極少（不到3000萬噸），而且在地殼中的豐度值很低。

加之黃金又具有親硫性、親銅性、親鐵性、高熔點等性質，因此要富集上千倍才具有開采價值。

國際上通常以“每噸礦石中含金量多少克”表示金礦的豐度，稱之為“金品位”。通常而言，5克/噸已經是富礦了。

例如前不久網上盛傳的紫金礦業在哥倫比亞被盜3.2噸黃金案，金礦品位也就9.3克/噸罷了，最低品位僅有0.1克/噸。

放眼全世界，主要的黃金礦中，品位排名前三的是布基納法索SOMANGUINA金礦、美國內華達州火溪金礦、加拿大麥克薩薩金礦，金品位分別為79.5克/噸、 42克/噸、 22.2克/噸。

而我國單一成分的金礦很少（也就是所謂的砂金，直接淘金即可得到），大多數以伴生礦的方式出現，金品位較低，開采成本偏高。中國黃金集團下屬的大型金礦中，金品位最高的陜西鑫元也僅有13.09克/噸；國內最高品位的金礦位于吉林樺甸，金品位約為30克/噸。

這一特點，與我國鐵礦的處境比較類似——中國鐵礦石儲量排名世界第四，但貧礦多，富礦少，國產鐵礦石的平均品位只有34.50%，低于世界鐵礦石品位的平均值，冶煉成本還不如高價進口的澳大利亞鐵礦石（品位接近于50%）。

所以，此次公布的138克/噸的平江黃金礦，肯定不是該金礦的平均金品位，其實沒有太多意義。

問題的關鍵在于，礦山勘探與開采過程中，最重要的不是已探明儲量，而是平均豐度，對金礦而言，金品位平均值尤為重要，只有富礦才有較高的開采價值。

這是因為，金含量高的有限采樣巖芯，與該區域礦體整體的金含量沒有必然聯系。

例如哈薩克斯坦就曾發現1000克/噸的鉆心樣本，但開采結果卻令人大失所望：該金礦的品位不到20克/噸，而且金礦石的平均厚度僅有1米。

（這是蜂窩狀金礦石的圖片，如果巖心取在黃金密集的部位就是高品位，取在石英密集部位就是低品位，單個樣本無法反映金礦的整體狀況）

因此，采礦業是一門投資大、風險高的產業，礦山的開采價值直接影響整體估值，即使從會計角度考慮，基于平均品位甚至最低品位來估值，總好過最高品位的估值——這是一種必要的謹慎原則。

而此次公布的平江特大金礦勘探報告中，首先是并未指明金脈到底是處于哪個區段。畢竟地下1500米與地下500米，開采成本是完全不同的，勘探的難度與準確度也不一樣。

其次，報告中并未說明總共55個鉆孔金品位的平均值，只公布了單個金品位最高達138克/噸。這非常不符合慣例和邏輯，畢竟勘探的下一步是引入各路資金進行開采，光是掛出最高品位的樣本，怎么得出1000噸的可開采儲量呢？

有業內人士委婉地表示，相比起露天的砂金，地下金礦品位波動很大，主要還得看平均品位，而不是某一個點的品位。

所以，這份稍顯冒失的喜報，究竟是怎么倉促發布的呢？背后是不是有什么其他的動機？

在回答這個問題之前，我們有必要討論平江金礦的所有權在誰手里，誰又是最終的潛在受益者。

?采礦權歸誰

平江金礦的信息公布于眾后，A股反應相當劇烈。

連續三個交易日，上市公司湖南黃金開盤即漲停，目前已經牢牢地封在20.24元/股，市值達到240億元。

這真是一個美麗的誤會。

從天眼查等平臺查詢后可知，此次實現重大勘探突破的平江縣萬古金礦田的所有權目前不屬于上市公司湖南黃金，而是屬于湖南黃金的控股股東——湖南黃金集團。

2021年4月，湖南黃金發布了關于放棄合作開發主體機會并擬與湖南黃金集團有限責任公司簽訂《行業培育協議書》暨關聯交易的公告，放棄平江縣黃金礦產資源合作開發主體投標機會。

公告中，湖南黃金解釋道：

公司直接參與平江縣黃金礦產資源合作開發項目投資風險大，擬與控股股東湖南黃金集團簽訂《協議書》，由控股股東代為培育資產，承擔投資風險。

這一點，也從2021年6月平江縣融媒的新聞報道中得以佐證：

6月17日，我縣與湖南黃金集團舉行黃金礦產資源合作開發簽約儀式。 平江黃金礦產資源豐富、開發潛力巨大，已探明黃金儲量有200多噸，年產量達3.6噸，均居全省第一。雙方成功達成合作，在探索實施國有大型礦業企業與地方政府聯合開展礦業整治新模式上跨出了第一步，為湖南“礦業轉型、綠色發展”提供可復制可借鑒的經驗打下堅實基礎。

湖南黃金放棄平江縣黃金礦產資源合作開發主體投標機會，一方面是由于萬古礦區的整合難度大，整合對象比較復雜，投資風險大；另一方面是萬古礦區歷史遺留礦山地質環境問題較多，地質生態環境修復治理難度大。

因此在萬古礦區探礦實現重大突破后，湖南黃金在回復記者采訪時，曾很實誠地表示：

湖南省地質院發布消息提及的礦產由公司控股股東持有，該消息對于公司沒有實質性的影響。

而公司董秘在投資者互動平臺上也公開回應投資者：

控股股東湖南黃金集團擁有的黃金資源儲備除萬古礦區外，其他基本在上市公司體內。

根據2024年中報，湖南黃金共計擁有9座黃金礦，擁有黃金資源量142噸，在A股黃金礦業上市公司中排名第六。

而此次萬古金礦田探礦核心區累計探獲黃金資源量300.2噸，預測地下3000米以上遠景黃金儲量超1000噸。

但是，市場游資與散戶們接受不了這個澄清結果。潑天富貴與上市公司拉不上關系，他們第一個不答應！

尤其是2024年以來，受避險需求、國際宏觀局勢的影響，黃金價格屢創歷史新高，年內漲幅高達30%。專家預計，在特朗普上臺后，金價仍具有上行趨勢。

所以，不管礦是不是我的，儲量確定不確定，湖南黃金的股票先漲為敬。

而騎虎難下的湖南黃金也不能拂了眾人的一番好意，只能扭扭捏捏地表示：

萬古金礦核心區域的采礦權和探礦權，主要集中在公司控股股東手中，其余還有幾家民營礦業，但幾乎可以忽略不計。

然后又欲說還休地補充道：

根據與控股股東湖南黃金集團簽訂的《協議書》，（萬古金礦）由控股股東代為培育資產，承擔投資風險，并約定在培育標的成熟后，公司在同等條件下享有優先購買權。

這留白的技巧，深得中國畫的精髓，說得好像“同等條件下享有優先購買權”就和“五折大放送”一樣。

而作為一家上市公司，湖南黃金對風險告知的提示工作做得很好，它連續發布多個公告，揭示了一連串可能的風險。

例如湖南黃金稱：

報道中的“金品位最高達138克/噸”為探礦過程中單個鉆孔礦化較好的部分巖心取樣化驗品位，不能夠完全反映區域整體成礦條件。

又例如：

后續仍需進行系統的地質勘探工作，該金礦田最終探獲的資源量存在一定的不確定性，以及受目前采礦工藝影響，后續該部分資源能否開采及何時開采也存在不確定性。

所以，湖南黃金先偷偷地把預防針打了，如果炒作的概念散去、股價下跌，各位股民老鐵可別來找我麻煩嗷~

現在，該說一說最直接的受益人，湖南黃金集團了。

公開資料顯示，湖南黃金集團是一家省屬礦業龍頭企業，主要從事黃金、有色金屬、稀土金屬等礦產資源的全產業鏈投資開發工作，是國內第七大產金公司、全球第一大產銻公司，資產總額為107億元。

從股權結構看，湖南黃金集團的控股股東是湖南有色產業投資集團（持股60%），另外的股東中，除了央企中國黃金集團（持股23.26%），還有一家省管企業（湖南興湘投資控股集團，持股10%），以及湖南省國有投資經營有限公司（持股6.67%）。

這意味著，湖南省政府對于湖南黃金集團具有絕對的話語權，也是消化萬古金礦喜報的最大受益者。

而現在，如何最大程度地把這個喜報兌現，就很有說法了。

已知金礦的分布極不均勻，且萬古金礦田新探明的黃金礦藏集中在深度地層，其中，地下2000米以上的探礦核心區累計探獲黃金資源量300.2噸，地下3000米以上的地層中黃金資源潛力儲藏量超過1000噸。

又已知，在深度地質勘探中取巖心是一項成本高昂的作業工作，以單點采心50-60萬元計算，此次55個鉆孔的固定成本就在3000萬元以上，而公開報道顯示，地災所完成鉆探6萬多米，累計投入資金1億多元。

如果以最高138克/噸的金品位反推，要獲得地下2000米以上區域共計300.2噸黃金，需要至少開采220萬噸礦石；而要得到地下3000米以上復雜地層中的另外700噸黃金，需要開采的金礦石超過550萬噸。

如果該金礦的平均品位是13.8克/噸（依然是富礦），需要開采的礦石需要擴大至10倍。

而金礦的分布是不連續的，不太可能出現所有黃金平均分布在某個立方體或者球形的區域內，而更可能分布為東一塊、西一塊。因此實際采掘的區域只會更大。

這是一個不小的工作量，更意味著沉重的開采成本。所以即使發現的是特大金礦，開采的風險還是不小的——如果隨著最終的投產，該金礦不幸被證實為貧礦，成本甚至接近或超出所得，導致巨額的初期投資“打水漂”。

這意味著，在現行技術條件下，要使得深層地表的黃金采掘有利可圖，金品位就一定要達到較高的：

臨界值。

這就是業內人士嚴重關注平均品位的原因，也是目前探礦權與開采權分離的主要原因。

很顯然，作為萬古金礦最終所有人與受益人，湖南省地方政府并不具備、也并不需要掌握專業的探礦技能，它最好的策略是吸引資本的眼光，把礦山的開采權拍賣出去，及時兌現，做到風險與收益隔離。

這里面，騷操作的手法可就太多了。

?金礦狂想曲

1997年，甘肅陽山發現了亞洲最大的類卡林型金礦，2014年鉆探工程正式結束后，黃金儲量達到390噸。

最終，陽山金礦的開采權被中國黃金集團公司、甘肅省金川集團有限公司聯合競拍得到，金額高達21.8億元。

當時，意氣風發的中國黃金集團表示，陽山金礦已累計探獲黃金資源量308噸，遠景規模可達500噸左右，潛在經濟價值在500億元人民幣左右。

但投產后的陽山金礦不及預期，有業內人士稱，當初的送檢樣品中，存在以摻金手段進行的虛報，該金礦的實際儲量約為：

60噸。

探礦與開采之間的信息差，是各方博弈的第一層。這是因為，只要不正式采掘，金礦的實際可開采量就無從計算，就只能按照已探明儲量與遠景儲量進行估值，其中存在廣闊的想象空間。

但真正的高人往往能看到更高的一層，甚至兩層。

例如探礦權與采礦權分離后，對同一礦藏資源的看多與看空，就非常地符合期權的概念，可以用來進行證券化與金融衍生產品的包裝及運作。

William Scott的經典教材《財務會計理論》中，就描述過一個現實的案例。

1993年5月，一家名為Bre –X的加拿大采礦公司在多倫多證交所上市，股價為0.45加元/股。按照招股書，公司正在印尼加里曼丹的布桑地區實施一個合資勘查金礦的項目。

1993年12月，該公司披露了首批三個鉆孔的鉆探結果，發現了金品位值為1.91 -6.58 克/噸的巖心；第二批鉆探結果更令人振奮，其中一個孔深僅26米的鉆心樣本中，金品位達到12克/噸。

消息公布后，Bre –X的股價拉升至1.5加元。

1994年9月，該公司發布初步勘查報告，認為布桑金礦的黃金儲量在93.3 -186.6噸，Bre –X公司股價沖破10加元的關口。

此后的兩年，Bre –X的鉆孔越大越多，牛皮越吹越大，到1997年3月，布桑金礦的儲量達到了2200-6200噸，Bre –X的股價沖到了270 加元。

然后，印尼政府開始出來摘桃子。

1996年8月，印尼礦務局發函Bre-X 在布桑東南區的印尼合作伙伴PTAskatindo Karya 礦產公司，宣布因合規性問題與訴訟案，取消其臨時開采許可證。

美聯社等媒體調查后發現，在印尼總統蘇哈托的幾個子女的強力介入下，印尼政府準備將巧取豪奪過來的開采權，轉賣給實力雄厚的英、美跨國采礦公司。

經過一系列眼花繚亂的操作，由蘇哈托的親密戰友鮑伯·哈桑主導的Freeport -McMoRan 銅金公司拔得頭籌，贏得了布桑金礦的控制權，結果卻在新打的鉆孔中未發現金礦。

Bre –X的騙局敗露了，檢測樣品中摻了金。然后，公司的市值一天內蒸發了82%，投資者的直接損失超過30億加元。最終，Bre –X被退市。

自此，財務會計中，對礦業公司的估值與計提，就單獨列為一節。

（過山車般的Bre –X股價走勢）

而在中國，由于A股上市的難度較大，以采礦權和經營權作為擔保資產，進行資產抵押（不轉移擔保標的物）和再抵押權（轉移擔保標的物）的操作，反而是屢試不爽的資本運作手法，簡約而不簡單。

2022年11月，廣東省民營企業的“一哥”，有著“世界銅王”之稱的正威國際集團遭遇股民質疑，該公司旗下上市公司正威新材（002201.SZ）董秘在互動易發長文進行了傲慢的回應。

董秘說，正威集團在全球20多個國家掌握多處礦產，銅礦總儲量在2400-3000萬噸，掌握全球4.29%的銅儲量，相當于中國銅礦總儲量的30%，公司現階段不存在所謂的現金流問題，完全可以以銅礦資源為質押渡過難關，因此，某些投資者與媒體的顧慮是：

夏蟲不可語冰。

2023年11月，神秘的正威集團宣布暴雷，正威集團宣稱的“全球擁有1000平方公里采礦區，1萬平方公里礦區面積，10萬平方公里探礦權面積，已探明礦產資源儲量總價值逾10萬億元…”全都如肥皂泡一般，神秘消失。

姿留下無數篇爆款文章，標題大致如下：

《正威的十萬億元銅礦在哪兒？》

對了，正威集團的老總王文銀還有一個名為“許家印”的好兄弟，他曾經給許老板贈送一副書畫，內容是一則“許家印卓越且偉大”的藏頭詩。

問題來了，王總以子虛烏有的礦山撬動資本杠桿，成為風光一時的亞洲銅王。這番騷操作，會不會勾起某些人模仿的沖動呢？

習慣是會傳染的，正如阿Q罵罵咧咧道：

和尚摸得，我摸不得？

（王文銀與許家印）

2024年，中央政府與財政部推行了地方政府化債計劃，要求多個省份“要提出推動化債方案落地”。

比如湖南省就表示，密切關注中央政策動向，激勵督促市縣落實化債任務，協調金融機構支持化債，優化地方債務結構，降低債務利息成本。

也就是說，一方面爭取中央支持政策，另一方面引導金融機構入局破冰。

這個思路還是很務實的，畢竟，按照海通證券的測算，如果將城投平臺有息債務水平納入考慮，2022年底，湖南省廣義債務率超過了500%，在全國排名第7，位居中部省份之首。

而在2023年10月，湖南省財政廳發布公告，指出了自主化債的重點、難點、基點：

我省財政收支矛盾較為突出，債務率約為137%。近年來，我省對土地財政依賴度高，以賣地收入為主的政府性基金收入是政府的重要財源。 今年上半年全省政府性基金收入約734億元，下降 19.6%，其中國有土地使用權出讓收入下降 23.3%，這一降幅明顯超出年初預期。

內憂外患之下，對化債的認識需要升華，格局要打開。

例如要讓大家認識到，化債是一個所有人都必須接受的過程；例如能不能搞點制度創新，拿著天賦資源創造條件，把債化在引入的民間資本，化在抵押與質押的國有銀行，化在人傻錢多的A股？

葛優說：

神州行，我看行。

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25 Nov 2024

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