菜油供需看川渝，后市行情怎么走？

川渝（四川、重慶）是我國最大的菜油消費區(qū)域，四川省油菜籽產(chǎn)量常年位居全國首位；同時該地區(qū)的菜油供應(yīng)部分依賴外省調(diào)入。在我國先后對加拿大菜籽開啟反傾銷調(diào)查及對加拿大菜油與菜粕加征100%關(guān)稅后，該區(qū)域的供需動態(tài)愈發(fā)牽動產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)神經(jīng)。

近期，多家機構(gòu)實地調(diào)研成都、重慶、德陽的油廠與貿(mào)易商，了解當(dāng)前川渝菜油市場的現(xiàn)狀與未來趨勢，以期厘清市場脈絡(luò)，在不確定性中尋找確定性。

需求現(xiàn)狀：家庭剛需穩(wěn)固，餐飲替代顯著

川渝地區(qū)油脂年消費200-240萬噸。其中，豆油消費約80-100萬噸，菜油消費約60-80萬噸。菜油家庭消費占比20%-30%，因傳統(tǒng)偏好保持剛性；餐飲及食品加工端占比60%-70%，則因成本敏感加速轉(zhuǎn)向豆油。

川渝地區(qū)對菜油情有獨鐘，家庭用油較為穩(wěn)定，小包裝消費占比50%-60%，頭部企業(yè)主導(dǎo)市場。有廠商表示，今年一季度小包裝銷量較去年同期持平，但利潤下降，因競爭激烈、成本波動等因素導(dǎo)致。

餐飲用油方面，四川大的餐館用多用豆油，風(fēng)味小餐館用菜油更多。餐飲企業(yè)更加追求性價比，1-2元/桶的價差就可能會考慮替代。目前菜油性價比不佳，在調(diào)和油中存在被替代的現(xiàn)象，加上食用消費逐步趨向少油，未來菜油需求難有明顯增量，以存量為主，為數(shù)不多的增量將集中在調(diào)味料以及火鍋底料等。

有廠商表示，近兩年消費升級遇到阻力，190元以上的食用油銷量下滑嚴(yán)重，降幅超20-30%。四川地區(qū)調(diào)味品廠的行業(yè)集中度不斷提高，大型工廠的菜油用量持續(xù)增加，導(dǎo)致對菜油的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

供應(yīng)現(xiàn)狀：現(xiàn)貨充足與遠(yuǎn)月隱憂并存

川渝地區(qū)是國內(nèi)菜籽主要產(chǎn)區(qū)，推崇高芥酸、高出油率的“雙高”菜籽。本地產(chǎn)菜籽基本流入小榨，難以緩解規(guī)模化供應(yīng)缺口，對市場定價影響有限，需從華東、華南、海南等地以及俄羅斯、阿聯(lián)酋迪拜采購菜油。

目前川渝地區(qū)菜油庫存較為充足，處于歷史偏高水平，不存在明顯缺貨情況。華東、華南港口庫存向川渝內(nèi)陸移庫現(xiàn)象明顯，因為終端擔(dān)憂遠(yuǎn)月菜油供應(yīng)而提前備貨。

一方面未來加拿大菜籽到港會可能逐步減少；另一方面俄羅斯菜油供應(yīng)存在不確定性。據(jù)上游進(jìn)口商反映，俄羅斯菜籽庫存偏少，未來幾個月進(jìn)口至中國的菜油或?qū)⑾陆怠６习菔苤朴谄洚a(chǎn)能，進(jìn)口穩(wěn)定但增量有限。

市場預(yù)計六七月份菜油庫存開始下降。菜油消費具有明顯的季節(jié)性特征，每年9月將進(jìn)入旺季，持續(xù)到四季度。這期間節(jié)日較多，中小包裝需求旺盛；同時地方儲備在8、9月份開始入庫，疊加食品廠如藤椒油、花椒油等的需求也從6月開始逐步增加。

行情展望：基差看漲與單邊不確定性交織

受訪企業(yè)普遍看好9月菜油合約基差，認(rèn)為基差還會走強，主要因為供應(yīng)端收緊預(yù)期：加拿大政策懸而未決、俄羅斯新作上市前出口受限、儲備輪入需求集中釋放。若庫存去化順利，6-7月四川三級菜油基差可能會到09合約+500元/噸附近。

不過，豆油替代可能進(jìn)一步擠壓菜油消費空間，限制菜油單邊上漲動力。雖然川渝地區(qū)豆油現(xiàn)貨緊缺，但5月后南美大豆到港將緩解供應(yīng)，預(yù)計5月中下旬豆油基差走弱，性價比得到提升。

由于川渝地區(qū)對菜油的剛需存在，市場終端對于菜油價格的接受度正在不斷提高。9月后，伴隨俄羅斯與加拿大菜籽的陸續(xù)收獲，國內(nèi)供應(yīng)情況可能會有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)口政策依舊是指引市場的關(guān)鍵。

總而言之，川渝菜籽油市場正經(jīng)歷“近端寬松”與“遠(yuǎn)端緊張”的博弈。短期看，高庫存與豆油替代壓制現(xiàn)貨價格；中長期則需關(guān)注進(jìn)口政策變化及俄羅斯菜油、澳大利亞菜籽供應(yīng)增量。在消費遇阻與成本壓力下，家庭剛需仍是菜油消費的 “基本盤”，成為企業(yè)必爭的主戰(zhàn)場。

（注：來源銀河期貨、東證期貨、紫金天風(fēng)期貨、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)等調(diào)研報告，導(dǎo)油網(wǎng)整編）