A股，牛市要來(lái)了么？

悄無(wú)聲息中，近期的A股，似乎要走出一點(diǎn)兒牛市的樣子……

上證指數(shù)從4月初的低點(diǎn)3000點(diǎn)左右，漲至目前的3500點(diǎn)附近，漲幅約16%；

滬深300指數(shù)，從4月初的低點(diǎn)3500點(diǎn)，漲至目前的4000點(diǎn)附近，漲幅約14%；

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，從4月初的低點(diǎn)1560點(diǎn)，漲至目前的2200點(diǎn)附近，漲幅達(dá)到40%；

中證1000指數(shù)，從4月初的低點(diǎn)5200點(diǎn)，漲至目前的6400點(diǎn)附近，漲幅23%；

如果按照股市從低點(diǎn)上漲超過(guò)20%，算是牛市的話(huà)，目前的A股，穩(wěn)穩(wěn)地上漲之下，非常接近一輪小牛市了。

所謂的“牛市”，本質(zhì)上說(shuō)，就是上市公司盈利和市場(chǎng)情緒的共振，上市公司的盈利，可以從股票指數(shù)的每股盈利（EPS）上觀察。而市場(chǎng)情緒，就是股票指數(shù)估值倍數(shù)的提升。

根據(jù)上面的兩個(gè)圖表，自2012年以來(lái)，每一輪A股的牛市中，每股盈利必然是持續(xù)增長(zhǎng)的，而滬深300的TTM市盈率突破13倍算是一個(gè)牛市的及格線(xiàn)。

例如：

2014年下半年-2015年上半年牛市中，隨著上市公司盈利好轉(zhuǎn)，滬深300的EPS持續(xù)增加，市盈率在2015年初超過(guò)13倍，從此牛市進(jìn)入加速階段；

2016年年初-2017年年底一次難得的“慢牛”中，滬深300的EPS持續(xù)增加，市盈率2017年初突破13倍，從此進(jìn)入了平穩(wěn)的牛市后半段；

2018年底到2019年上半年的小牛市中，滬深300的EPS持續(xù)增加，市盈率從低于10的位置，一路上漲到了2019年4月超過(guò)13，但從此就停留在這個(gè)階段，指數(shù)也一直維持區(qū)間震蕩；

2020年3月到2021年上半年的牛市中，滬深300指數(shù)的市盈率，也是2020年7月突破13之后，進(jìn)入到了穩(wěn)定上漲的階段；

甚至，在2024年9.24之后的暴力上漲行情中，滬深300指數(shù)的市盈率，也短暫的超過(guò)了13倍；

自2024年10月底以來(lái)，滬深300指數(shù)再次陷入?yún)^(qū)間震蕩，估值也同樣維持區(qū)間震蕩。

那么，問(wèn)題來(lái)了，現(xiàn)在市盈率估值已經(jīng)超過(guò)了13倍——

A股到底會(huì)不會(huì)來(lái)一輪牛市行情呢？

這還是要看滬深300指數(shù)的EPS的增長(zhǎng)情況。

因?yàn)樯鲜泄镜臓I(yíng)收、利潤(rùn)，都是滯后性的一個(gè)季度公布一次，所以對(duì)滬深300指數(shù)這樣的寬基指數(shù)來(lái)說(shuō)，我們目前的最新PE估值以及EPS數(shù)據(jù)，都是根據(jù)上市公司2025年一季度財(cái)報(bào)所計(jì)算出來(lái)的。

那，有沒(méi)有一個(gè)數(shù)據(jù)，相對(duì)高頻（比方一個(gè)月公布一次數(shù)據(jù)）而且權(quán)威，能夠及時(shí)觀察到企業(yè)的盈利狀況呢？

答案是：有的。

那就是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局每月都會(huì)公布的，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。

中國(guó)作為全球最大的制造業(yè)國(guó)家（中國(guó)的制造業(yè)每年增加的產(chǎn)值約等于美國(guó)+日本+德國(guó)），國(guó)家統(tǒng)計(jì)局所統(tǒng)計(jì)的，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況，與整個(gè)A股上市公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速基本上是一致的……

營(yíng)收和凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)到滬深300的估值判斷中，就是“營(yíng)收”和“每股盈利”；再對(duì)應(yīng)到相應(yīng)的估值方法中，就是市銷(xiāo)率（P/S）和市盈率(P/E)。

目前,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)公布了1-5月中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的年度累計(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)——其中，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入相比去年同期增長(zhǎng)2.7%，1-4月份是3.2%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)總額，相比去年同期下降1.1%，1-4月份本來(lái)是增長(zhǎng)1.4%。

1-4月份凈利潤(rùn)還在增長(zhǎng)，咋添上5月份的數(shù)據(jù)，反而就變成下降了呢？

就這個(gè)問(wèn)題，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局也給出了解釋。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的解釋?zhuān)麧?rùn)總額同比下降是因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)高，但有些行業(yè)表現(xiàn)很好。例如，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.2%，航天航空航海的同比利潤(rùn)增速更是高達(dá)56%，特別是航空航天相關(guān)的設(shè)備制造行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)更是高達(dá)68.1%，船舶配套設(shè)備制造、海洋工程裝備制造增速高達(dá)63.2%和15.4%。

（說(shuō)明：以上幾段內(nèi)容來(lái)自本人知識(shí)星球最新的A股模型周報(bào)）

換句話(huà)來(lái)說(shuō)，雖然看上去利潤(rùn)同比出現(xiàn)了下降，但作為中國(guó)先進(jìn)經(jīng)濟(jì)代表的裝備制造業(yè)，1-5月份利潤(rùn)表現(xiàn)良好，特別是航空、航天和航海產(chǎn)業(yè)……

如果對(duì)航天航空行業(yè)投資有興趣的人，可以看看航空航天ETF（159227），該ETF跟蹤國(guó)證航天指數(shù)，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，國(guó)防軍工權(quán)重占比高達(dá)99%，是A股全市場(chǎng)最“純”的軍工類(lèi)ETF。在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中的“航空+航天裝備”權(quán)重高達(dá)71.1%，且是跟蹤該指數(shù)的基金中，規(guī)模最大的ETF產(chǎn)品。

2025年，是“十四五規(guī)劃”的收官之年，很多國(guó)防裝備交付都進(jìn)入了沖刺階段，疊加“十五五”規(guī)劃即將啟動(dòng)，新一輪訂單周期開(kāi)啟在即，行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行，再加上印巴沖突中殲-10C、梟龍等國(guó)產(chǎn)裝備的實(shí)戰(zhàn)表現(xiàn)優(yōu)異，強(qiáng)化了國(guó)際客戶(hù)對(duì)中國(guó)武器的信心。

類(lèi)似于創(chuàng)新藥企業(yè)一樣，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)在國(guó)際武器貿(mào)易中份額較低（10%以下，美國(guó)占了50%左右），而隨著我國(guó)制造業(yè)和軍事技術(shù)的協(xié)同進(jìn)化，在未來(lái)國(guó)防和軍事裝備采購(gòu)（如無(wú)人機(jī)蜂群、防空系統(tǒng)、戰(zhàn)機(jī)體系等）以及體系化出口中，技術(shù)溢價(jià)的成分，有可能越來(lái)越高，這些航空航天企業(yè)的增長(zhǎng)潛力，相比其他股票有可能更勝一籌……

如果說(shuō)，要看A股整體來(lái)不來(lái)牛市，歸根結(jié)底，還是要看中國(guó)所有上市企業(yè)整體的營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況，這個(gè)嘛，可能還需要后續(xù)的整體數(shù)據(jù)判斷。

但是，以A股過(guò)去N年來(lái)的尿性，如果股市就這樣震蕩的話(huà)，在接下來(lái)的一兩年之內(nèi)，某些行業(yè)，大概率會(huì)存在著結(jié)構(gòu)性的小牛市。