上市后的影石創新內憂外患

近日，影石創新（Insta360）計劃發布全球首款“全景無人機”引發業內關注。根據“影翎Antigravity”品牌官網公布的信息，其首款“全景無人機”可拍攝8K全景視頻，機身重量小于249g，能捕捉到更豐富和酷炫的畫面，同時又能大幅降低用戶在構圖、運鏡和操控體驗上的難度，拉平專業飛手與小白用戶之間的差距，產品形態將于8月份亮相。

據了解，影石創新是專注于全景影像設備的研發和制造，產品線覆蓋專業級全景相機、消費級全景相機、運動相機、視頻會議設備和手機攝影產品等。從2020年10月起，計劃申請IPO，直至今年6月11日登陸上交所，成為科創板“智能影像第一股”，四年IPO的長跑終于迎來“結局”。

作為智能影像賽道的標桿企業，影石創新用四年“上市熬出頭”，如今更是宣稱進入無人機，試圖在被大疆壟斷的無人機市場分得一杯羹。看似激進的擴張背后，影石創新的無人機業務正面臨技術壁壘、市場競爭、用戶需求錯位等多重隱憂，影石創新主營業務收入中60%以上來自境外銷售，近日被海外相機品牌GoPro起訴，海外業務存在較大不確定性，經營之路也困難重重，影石創新未來何去何從？

內憂外患，行業天花板凸顯

近年來，隨著戶外運動以及短視頻時代的興起，運動相機和全景影像市場迎來了“藍海”。影石創新憑借著超廣的覆蓋范圍以及超強的專業性，在相機屆成功突圍。四年的IPO之路雖已完結，但上市不代表高枕無憂，新的挑戰正式開啟。

在專業性方面，GoPro、大疆等巨頭在行業內深耕多年，深受用戶青睞的品牌力以及成熟的供應鏈，被稱之為行業的“獨角獸”。GoPro近年也在布局全景相機，大疆在無人機以及pocket口袋相機領域發力，值得一提的是，大疆pocket口袋相機憑借著小體積和清晰的畫像能力，深受用戶喜愛，在互聯網上甚至一機難求，對影石創新形成直接競爭。此外，傳統相機行業的巨頭佳能、索尼等也紛紛向全景影像靠近，進一步壓縮市場空間。

在覆蓋范圍上，各大智能品牌手機都在影像協同上下功夫，在鏡頭以及AI算法上做優化，實現高質量的全景拍攝。甚至有的手機品牌一臺手機+一套配件，就能干掉專業相機，例如vivo X200 Ultra，短視頻創作者的必備神器，搭載的蔡司三主攝系統，實現了全大底、全焦段的專業覆蓋。一部手機搞定風景、人像、夜景、長焦......讓每個普通用戶都可以隨時隨地記錄生活中的精彩瞬間！

不僅如此，眾多跨界的競爭對手也正在提供類似的功能產品，在市場上形成價格戰，導致行業利潤率下降。各大相機品牌不僅在內卷，更要當心跨界之爭。全景相機領域當屬于細分領域，隨著短視頻的發展，越來越多的賽道玩家涌入，影石創新能否穩當“擂主”？

在江湖老劉看來，影石創新憑借著性價比和創新的全景技術，成為后起之秀，成功突圍。在面對行業增長乏力的現狀，影石創新也深陷其中，資深用戶選擇多樣化，普通消費需求被手機替代。內卷之下，行業天花板已現，當紅利消退，上市也成為影石創新的“后路”。

技術瓶頸，突破高端化成難題

影石創新在細分場景上突圍，很大程度上是依靠技術創新，但隨著硬件技術瓶頸，捅破高端化成為亟待解決的難題。全景相機的硬件早已到了天花板級別，要想在此基礎上突圍談何容易。隨著AI的崛起和大量應用，或許影石創新可以在軟件上下功夫，例如實現AI影像處理等方面突破，或許還能有一線生機。

在全景相機市場，產品同質化嚴重，大疆作為中國最大的科技獨角獸公司之一，其消費、工業無人機等業務板塊位于全球領先地位，近期也進入了全景相機市場。同時GoPro對影石創新也提起訴訟，但是六項指控均未成立。由此看出，影石創新、大疆、GoPro在同質化競爭中，影石創新難以打造核心技術護城河，硬件技術和算法容易被模仿。相對于GoPro的訂閱服務和大疆的無人機生態，影石創新有明顯不足，若未來在AI的應用市場中，不能在AI防抖等核心技術上建立品牌壁壘，很可能在行業存量競爭時代陷入價格戰。

對于用戶而言，在電子消費品身上，性價比、技術創新都是備受關注的點，影石創新作為其中一員，深諳其中的道理，沒有顛覆性的創新，或許就會被用戶拋棄。影石創新的業務覆蓋范圍廣，專業性強，機遇與挑戰并存，或許將來在其中一個產品線突破技術瓶頸，也會有新的突破點。

影石的核心優勢在于全景影像技術，其全景相機Insta360 X3曾憑借“FlowState防抖”“后期自由剪輯視角”等功能風靡全球。但將這一優勢移植到無人機上，卻面臨“需求錯配”的風險，也沒有大疆的權威。大疆pocket口袋相機火爆全網，不少用戶做出總結，成像質感出色、高效快充技術、智能儲存方案、便攜式設計、集成收音系統，在當下的消費環境中，用戶愈發注重產品的功能性，做好市場化調研，以用戶核心需求為出發點，去做技術突破，市場的接受率大大增加。

在江湖老劉看來，硬件的技術創新已經抵達天花板級別了，要想突破只能將目光轉至軟件技術。VR、元宇宙等概念也曾成為全景相機的“發力點”但目前，這些技術尚未在市場上形成浪花。如今AI算法被廣泛應用，或許這也將成為影石創新的出路之一，與此同時，要衡量研發與回報的風險，否則可能面臨投入大、回報慢的風險。

抗風險能力不足，上市是新的挑戰

影石創新的盈利模式相對單一，主要來源是硬件銷售，一旦硬件銷售增速放緩，整體業績都會受到影響。在硬件成本上，難以控制的原材料價格上漲，進一步壓縮利潤空間，這也就意味著盈利能力與供應鏈息息相關，若供應鏈發生問題，整個盈利空間也將大幅下降。

影石創新海外市場貢獻突出，境外銷售占比2024年達76.35%，主要來自歐美和日韓。 美國市場收入占比23.38%，歐洲占23.36%，產品針對滑雪、騎行等本地化需求定制。但從被GoPro被起訴事件來看，海外拓展之路阻撓頗多。盡管影石創新海外市場營收比重大，但難以預估的是隨著匯率政策、本土化程度等影響因素，將導致全球化進程放緩。盡管已經成功IPO，但對于上市公司而言，抗風險能力太弱。

上市雖然緩解了資金壓力，但是上市帶來的隱憂不容小覷。單一的盈利模式難以交出一張亮眼的成績單，毛利率主要受供應鏈的影響，倘若硬件成本上漲，隨之而來的毛利率下降，透明化的財報并不會留情面，反而放大盈利難題，讓資本市場失去信心。

上市就像是一把雙刃劍，機會與挑戰并存，緩解了現金流的壓力，但是業績的壓力被無限放大，任何的風吹草動，都可能成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。2025年一季報顯示，影石營收13.55億元，同比增長40.70%；歸母凈利潤1.76億元，同比下降2.50%。另外，營業利潤增長率同比下降15.16%，與市場競爭加劇、研發和營銷投入增加不無關系。進入無人機市場后，預計影石的研發投入會進一步提升，可能會在短期內影響財務數據，拉低股價表現。

IPO只是拿到了一張入場券，真正的挑戰才剛剛開始，單一的盈利模式，不容樂觀的市場現狀，難以突破的技術瓶頸，高額的研發投入，愈來愈窄的生存空間，前有追兵后有猛虎的圍攻，都成為影石創新的“定時炸彈”，當資本市場耐心耗盡，終將成為“曇花一現”的光景。

在江湖老劉看來，影石創新要抓住AI風口，否則未來生存空間愈發狹窄。當務之急是，要尋找第二增長曲線，創造新的利潤點。當前的盈利模式無疑是如鯁在喉，營收并不由己。另一方面，加大技術研發突破高端化市場，未來才有更多可能，如果停滯不前，那留給影石創新的時間也不多了。