重估京東：改寫電商增長劇本

原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 |羅夏

京東，正在悄悄增加自己的增長引擎。

最新三季報顯示，京東京東總營收達2991億元，同比增長14.9%，跑贏行業平均增速。

如果把財報逐條攤開，會看到一個反差極大的畫面：

京東最穩的“壓艙石”——電子產品及家電受到去年三季度高基數的影響，同比增長低于整體節奏。

但是，日百品類收入同比增長18.8%，增速約是行業平均增速的4倍；服裝鞋帽品類收入同比增速約是行業的8倍。

除商品銷售業務之外，服務收入同比增長達到30.8%，增速創近兩年來的新高，收入占比進一步提升至24.4%的歷史新高。

從當年的買大件上京東，到如今油鹽醬醋、服裝鞋帽、外賣酒旅，似乎是京東正在為一場更大的轉向蓄力。

護城河依然穩固

“帶電品類收入同比增長4.9%。”放在京東整體14.9%的增速背景下，難免顯得平淡。但如果把視角從單季數據拉遠，就會發現，這更多是“基數效應”與“行業周期”共振的結果。

首先是被外界容易忽略的“基數效應”。

2024年三季度，全國多地密集落地“家電以舊換新”補貼，京東作為主要承接渠道之一，當季帶電收入直接被推到了歷史高點——1225.6億元。到了2025年三季度，雖然該項收入依然增長至1285.9億元，但在高基數面前，增速回落是必然現象。

其次，行業周期也在發揮作用。

帶電品類本質上是典型的耐用消費品，更新周期長，一旦經歷短期的政策刺激，市場進入“消化期”是大概率事件。奧維云網的數據顯示，2025年三季度國內家電零售額增速僅為5.2%，與京東帶電品類增速相差無幾。這也說明，京東的表現符合行業節奏，而不是掉隊。

從更長遠的時間維度來看，過去十多年，圍繞帶電品類這塊“電商皇冠上的明珠”，無論是國美蘇寧的線下老牌，還是天貓、拼多多的線上巨頭，再到抖音、美團等新銳的跨界沖擊，競爭從未停止。但京東的市占率卻始終穩定在60%以上。這種穩定本身，就意味著其優勢不是靠流量和補貼，而是靠難以替代的結構性能力。

這種能力可以被拆成兩端：對上游廠商的“賦能”，以及對下游消費者的“服務”。

對上游而言，京東不只是渠道，更像是深度參與產品決策的合作伙伴。

今年超薄嵌入式冰箱的爆發就是典型案例。京東依托長期的廚房場景數據洞察，提前捕捉到用戶對空間適配與家裝一體化的需求，為家電企推出新品提供了決策參考和場景支持，不僅助力產品熱賣，而且財報也明確提到家電品類定制新品數量大幅顯著增長。

此外，京東還通過“聯合采購”“按需生產”等模式，加上其遍布全國的倉儲網絡能夠極大優化庫存周轉，提升生產效率。

而對下游消費者，尤其是低線城市及偏遠地區的用戶而言，京東提供的“今日下單、明日送達”乃至“送裝一體”的確定性服務，已經成為一種基礎設施般的存在。

截至2025年三季度，京東在全國擁有超10萬個配送站點，覆蓋99%的縣級行政區，使得帶電品類“當日達”“次日達”覆蓋率超過95%，“送裝一體”服務覆蓋全國80%以上的城市。

當其他平臺還在糾結于如何平衡配送速度與成本時，京東已經將服務標準提升到了“分鐘級”的即時零售層面。這種高確定性體驗，不僅增強了用戶黏性，也遠非短期補貼所能撼動。

正因如此，京東CEO許冉在財報會上直言，“雖然帶電品類面臨以舊換新高基數的影響，我們有信心進一步鞏固在該領域的領先市場地位。”

足可見，京東的護城河依然穩固。

新增長引擎發力

當帶電業務能夠穩住大盤，京東的新引擎正迅猛提速。

日用百貨品類，無疑是本季度最亮眼的增長極。收入975億元，同比猛增18.8%，增速約是行業平均增速的4倍，成為京東把用戶心智從“買家電上京東”擴大到“買日百上京東”的關鍵拐點。

9月初的11周年發布會，京東超市提出了覆蓋商品、品牌、品類、渠道和效率的“五項核心舉措”。表面上看，這是一次常規周年動作，但放在整體業務版圖中，更像是一場“品類結構調整”的加速嘗試。

在商品層面，京東通過大數據挖掘市場需求，與金龍魚等品牌開發定制新品，精準適配健康飲食趨勢；在品牌層面，利用流量傾斜與精準觸達助力中小品牌加速起量；在渠道層面，通過京東MALL、七鮮等線上線下融合，實現三公里內30分鐘送達，讓即時零售從試點走向常態。

這一系列動作并非簡單擴張，而是通過供應鏈與配送能力重塑用戶觸點，讓日百品類的快速增長成為可能。

與此同時，京東的傳統“短板”——服裝品類，也出現了顯著變化。同樣在9月初，“JD FASHION”標識正式上線，對面料、工藝和整體品質設立了統一標準。

這一舉措精準對應消費者從“款式導向”向“品質導向”的需求轉變，有效緩解了行業普遍存在的“以次充好”信任痛點，帶動服裝鞋帽品類收入增速達到行業的8倍。

更深層的變化，在服務收入。

財報顯示，三季度京東服務收入達730.08億元，同比增長30.8%，增速創近兩年來的新高，收入占比進一步提升至24.4%的歷史新高。

過去，服務只是商品銷售的“配套項”，如今已成為“獨立的價值載體”。最典型的要數京東物流，通過“倉配一體”等解決方案，不僅為家電廠商等客戶降本增效，也讓外部客戶收入占比達到61.5%，整體收入同比增長24.1%，物流由“支撐零售”走向“獨立創收”。

正如CEO許冉所言，“核心京東零售業務已構建起多引擎互補的增長矩陣。”

這句話點出了京東增長邏輯的本質轉變：不再依賴單一品類的高增長，而是形成了抗風險能力更強、增長潛力更足的多元驅動格局。

超級供應鏈的含金量

京東的增長底氣，源于多年積累的“超級供應鏈”。

曾經外界只看到京東快遞的便利，到如今已經不是簡單物流，而是技術、服務、數據的融合，而京東也不只是電商平臺，而是圍繞超級供應鏈為各個行業提供的技術與服務。

超級供應鏈的核心能力在于“推動新供給創造新需求”。

三季度，京東定制重磅新品數量是去年的五倍；家電、美妝、3C定制新品大幅增加；京東超市包銷定制產品突破1萬種，成交額同比增長80%+；京東健康首發新特藥超過30款；京喜自營推動10萬家工廠升級改造。

這些動作背后，是京東用數據精準洞察消費需求，然后反向賦能生產端。廠商不再盲目生產，庫存壓力降低；消費者也能更快得到符合預期的產品——供應鏈不再是通道，而是連接生產與消費的橋梁。

線下門店布局，則讓超級供應鏈的價值進一步落地。

京東3C門店4000+，京東MALL全國20+家，電器城市旗艦店100+，養車門店近3000家。門店不只是賣貨，而是“展示+體驗+即時配送”的綜合場景。京東外賣入駐餐廳200萬+家，雙11期間TOP300餐飲品牌日均訂單較上線首月增長13倍；七鮮小廚周邊三公里品質餐廳訂單量提升12%以上。

技術沉淀與持續投入是底氣源泉。

自2017年全面技術轉型以來，京東研發投入累計近1600億元，供應鏈基礎設施資產達1743億元。在“2025京東全球科技探索者大會”上，京東宣布未來三年繼續加碼，推動形成萬億級AI生態。

十八年前自建物流、八年前技術全面轉型，如今都轉化為超級供應鏈的核心競爭力。

當供應鏈與AI深度結合，更釋放顛覆性動能：京東健康“AI醫院1.0”首次實現AI驅動的“醫檢診藥”閉環；京東工業推出工業供應鏈大模型JoyIndustrial，覆蓋汽車制造、鋼鐵冶金等領域，未來5年內助力中國工業產業實現“降本萬億”。

說到底，這套超級供應鏈體系，不靠價格戰搶存量，而是創造增量價值。它提升供應鏈韌性，重塑商業價值，也為中國實體經濟提供可復制樣本。

對京東而言，這套體系意味著增長正在悄然改變：不再依賴單一品類，而是通過供應鏈和服務能力，在變化中不斷開辟新的增長空間。