重慶
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“這是價值事務所的第2021篇原創文章”
上周所長用了兩篇文章給大家介紹華東醫藥的創新藥布局（PS：沒讀過的朋友可以后臺消息對話框輸入“華東醫藥”就會自動蹦出來研究合集），在第二篇文章中所長又重復強調了一個投資中最重要的秘密。
這個世界上最值錢的是稀缺，最值得投資的亦是稀缺，做人要做一個稀缺的人，做產品要做一個稀缺的產品，做企業要做一個稀缺的企業。
所以，所長看好的創新藥產品可能同市場不一樣，市場甚至上市公司都喜歡拿大賽道來說話，可所長更喜歡拿人無我有的藍海說話，畢竟你有、我有、他也有，那市場再大，錢賺著也很累，而且大概率可能賺不到啥錢。你無、他無，只有我有，那定價權才在我手中，哪怕市場沒有那么大，其實也足夠吃了。
站在這個角度來看，華東做醫美就是對的，做合成生物也是對的。
今天這篇文章主要講醫美，至于合成生物方面的布局挪到后面同科倫藥業的川寧生物放在一起講。
01
價值事務所
真正的醫美之王，非愛美客
正如本節小標題講的，所長認為國內真正的醫美之王是華東，而不是現如今公認的愛美客。
為什么？
還記得所長前兩篇文章點評的華東創新藥管線中的五大重磅么？
這五大重磅中有三款都是華東引進的，眼光確實毒辣，可以說引進一款成一款，而且引進的時間都比較早，總是在國內先行一步。毒辣的引進眼光配合鮮有出其右的強悍銷售能力，所以華東在創新藥上很難敗。
同理，在醫美上其實亦如此。
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華東正兒八經切入醫美的時間并不長，2021年引進的少女針上市才算是真正進軍醫美業務，也就短短四年，這個后起之秀來自醫美的營收已經快要趕上深耕多年的龍頭老大愛美客了，而且2025H1國內醫美業務的業績下滑程度也比愛美客好多了，可見華東有多厲害。
關于醫美，我們重點看華東在國內的布局，海外暫時沒啥大的看點，正如此前文章中所長一直強調的一樣，目前海外是華東的短板。
可以說目前華東在國內上市的產品個個都是大爆品，只不過個別處于爬坡期，個別已經較為成熟了。比如少女針（伊妍仕），到現在已經有些成熟了，因為再生醫美已經比較飽和，但是不影響華東通過這款產品賺了一定的錢，而且后續還能持續提供現金流，如今這款少女針已經差不多到峰值了，就是15億左右的水平，后續大概還能維持峰值2、3年，給公司貢獻好幾年的現金流。
這款少女針開啟了國內再生醫美時代，也讓華東在國內醫美界站穩了腳跟，任務算是完成差不多了，接下來輪到高端的含利多卡因注射用透明質酸鈉填充劑 MaiLi Extreme?（商品名：魅儷?朔盈?）發力了。
MaiLi?魅儷?源自瑞士，是全球首款擁有 OxiFree?“無氧”交聯科技的高端透明質酸注射產品，已于今年5月正式實現商業化銷售。所長可以告訴大家，這款產品的峰值比少女針要高得多得多，大概可以看到20億以上。
為什么？
因為這是迄今為止國內唯一批準的可用于下頜區域填充的產品，這款產品可通過骨膜上注射即時改善下頜后縮，重塑自然流暢的下頜線。上海交通大學醫學院附屬第九人民醫院李青峰教授團隊主導的 159 例中國臨床試驗顯示，治療 12 個月后，70% 受試者下頜輪廓顯著改善，90%的受試者對全局美學效果改善高度滿意，覺得舒適度好，半數以上受試者下頜輪廓改善可維持12個月。此外，該產品的不良事件發生率低，哪怕發生也基本為輕度，安全性好。
該團隊的謝蕓教授還發聲，“MaiLi Extreme魅儷朔盈不僅是材料的革新，更是對醫美本質的回歸——通過減少交聯劑用量、提升材料支撐力，實現更安全、更自然的塑美效果。”甚至指出這一技術路徑可能引領行業從“短期效果競爭”轉向“長期安全價值”，推動注射醫美向醫療本質回歸。
你看，華東的眼光好吧？
儀器類的所長暫時不介紹了，因為儀器要變現比注射類的難一點，我們再看看華東管線中的幾款產品。
別的都不說了，在海外上市的幾款主要產品中，Lanluma就非常有看點，《價值事務所》的老讀者可能對這款產品有些印象，我們在講醫美醫院華韓股份時有提到過，2022年底的時候，華東醫藥這款Lanluma? 就在海南得到了特批，可以供海南華韓的指定醫生使用，Lanluma是目前全球唯一一款被批準可用于臀部和大腿填充的再生型產品。
Lanluma? 突破了傳統填充劑的局限性，把再生醫學與身體塑形進行了深度結合，為市場提供了自然容積再生 + 皮膚年輕化的雙重功效，可以說是非手術醫美領域的里程碑式產品，目前這款產品已于 2024 年 11 月完成國內臨床試驗全部受試者入組，現如今正在隨訪中，不出意外明年即可上市。
上市后，此前的MaiLi Extreme魅儷朔盈正好給這款產品打好了一定的渠道和品牌基礎，所以Lanluma? 不出意外會上量非常快，這款產品的峰值所長同樣看到20億以上。
看到了吧，這就是華東的實力，基本上引進的每一款都相當有亮點，都是填補國內空白且能在國內引領一時的產品。
這里所長介紹的都是最快能貢獻業績的，其實他的管線中還有不少好東西。
比如新材料殼聚糖真皮注射填充劑 KIO021，不過才剛進入臨床試驗階段，離上市可能還有3年多，這款產品所長也非常看好，峰值能看到15億以上。
還有很多儀器，目前已上市和在研管線中的儀器至少有三款可以成為超級現金流，峰值都能看到10億以上，不過需要點時間去培育。
總之，由于在海外進行了系列并購，華東幾乎可以以最快的速度將海外的好東西引進國內，經常都能做到人無我有。這也是愛美客最近想著要去香港二次上市、也要開啟海外并購的核心原因所在，靠自己實力總是有限的，讓自己變得開放，將全球的好東西都拿過來用才是王道。
所以我們也能發現，那些會投資、會合作、會并購的企業哪怕一時會落后，長期總還是能跟上大部隊，比如邁瑞醫療、藥明康德、復星醫藥等，反之，那些一門心思只知道自己做的企業，哪怕短期領先，后面也很容易掉隊。
這不，恒瑞現如今都一改之前的埋頭苦干作風要加強對外合作了。
02
價值事務所
總的來說，醫美是個好賽道，因為這個世界上沒有人不愛美，具備立竿見影效果的醫美產品就是一旦上車終身復購，現如今，國內醫美的滲透率還比較低，整體也就不足5%的樣子，非常具備看點。
而在這個領域中，華東醫藥的儲備與落地能力可以說至今完全沒有對手能出其右。它并沒有沿著愛美客等先行者的老路內卷，而是以人無我有為核心，短短四年時間，先靠一款伊妍仕（少女針）站穩腳跟，而后憑精準的引進眼光和強悍的銷售能力在醫美領域擁有了叫板龍頭的底氣。
更關鍵的是，華東的牌并非止步于單一爆品，而是構建了一個層層遞進的稀缺矩陣。先有伊妍仕這個已站穩 15 億峰值的現金奶牛，而后馬上就有MaiLi Extreme 這款國內唯一可用于下頜填充的高端玻尿酸，具備20億+峰值潛力，能引領行業回歸 “長期安全價值” 的本質。接下來還有全球唯一可用于臀部、大腿填充、自帶非手術塑形里程碑意義的再生產品Lanluma，峰值同樣可以看到20億+，而后還有 15 億潛力的殼聚糖填充劑、多款 10 億級儀器儲備以及現在還沒出現、未來可能會出現的其他產品，總之，仔細看來，基本每一款都精準填補了市場空白。
愛美客現在才開始啟動海外并購來追趕，可華東已然把開放合作變成了自己的核心能力 ，這讓華東的醫美護城河不僅更深，還更可持續。未來，隨著Lanluma、KIO021 等產品陸續兌現，華東在國內醫美行業的領先地位只會更加難以撼動。
有一說一，未來華東在醫美方面的潛力絕不亞于甚至會超過創新藥方面，不信我們拭目以待。
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