對沖基金“接管”38萬億美債市場，中美國運因此改變??？

美國的國債總額已經突破38萬億美元，而且首次出現國債利息超過國防開支的情況。展望未來，美國財政赤字規模還會擴大，美債的利息支出還會繼續攀升。但這不是唯一美國人需要擔心的問題——誰在購買美國國債，這一點同樣重要！

過去10年間，美國國債的買家群體發生了巨大的變化，過去“穩如磐石”的美聯儲和外國政府，已經讓位于“逐利嗅覺”靈敏的對沖基金。

根據美聯儲發布的報告，財政部美債持倉統計數據未完全反映“與基差交易相關的交易”。開曼群島的對沖基金持有的美國國債規模將達到1.85萬億美元，已經是美國本土外持有美債規模最大的地區。

最近，摩根大通董事總經理、前財政部長耶倫的副幕僚長耿·恩加姆布納南特突然大聲發出警告——這種變化不僅已經推高美國的利率水平，顯著增加利率波動幅度，進而推升抵押貸款、助學貸款及各類借貸的成本，還會使美國金融系統更加脆弱，難以應對市場沖擊。

摩根大通是全球市值最大、綜合實力最強的“西方銀行”——沒有“之一”。

摩根大通用自有的3500億美元準備金買國債，就導致整個美國銀行體系的流動性不足，逼著美聯儲在12月12日“緊急大轉彎”，從縮表到反向擴表僅用11天！甚至可以夸張地形容，美聯儲的貨幣政策是要為摩根大通服務的。

摩根大通的董事總經理本就“權勢滔天”，耿·恩加姆布納南特還當過前財長的副幕僚長，無比清楚“帝國財政的深層秘密”。他親自到媒體上發表文章，要當美債吹哨人，發出的警告，哪個美國人敢不聽？

美債市場，是美元環流的“心臟”，對美國的金融霸權極其重要。這是“帝國國運”級別的危險，關系到美元的未來，哪個投資者能忽略不計？

耿·恩加姆布納南特指出，21世紀10年代，剔除美聯儲持倉后，外國政府買下超過四成的美國國債；這些“不以盈利為目標”的買家，壓低了美國的整體借貸成本。

“但那些好日子已經一去不復返了！”

外國政府增持美債的速度，早已跟不上美國國債的擴張速度。美聯儲也已在過去數年里，減持了1.5萬億美元的美債。

美債市場從未像現在這樣，輕易被“追逐利潤”的民間資本，尤其是對沖基金，牽著鼻子走。在美國財政赤字繼續擴大的背景下，它們會要更高的風險溢價作為回報，直接推升利率。

耿·恩加姆布納南特透露，美國政府官員對對沖基金“接管”美債市場已經極為擔憂。

美國政府官員擔憂，不只是因為借貸成本升高，還因為這類交易機構普遍使用高杠桿策略進行交易，對風吹草動極其敏感。只要有事發生，不論是發布一個數據，敲定一項政策，還是一次公開講話，它們都會做出“過激”反應，從而放大市場動蕩。

鴻學院早在2024年中分析會，就已經發出類似警告，提醒投資者注意對沖基金在加杠桿，并點名指出要當心“國債基差套利”帶來的風險。2024年終盛典，鴻學院進一步提示，美債期限溢價趨勢性上升，歐美日國債將進入漫長冬季。

如今，鴻學院的預警，正在被事實逐一驗證。

摩根大通董事總經理還表示，美國政府正試圖“通過捷徑”解決債務問題，但這些辦法都不靠譜：

（1）靠人工智能憑一己之力推動經濟增長，解決美債困局，幾乎不可能。

（2）穩定幣會催生對美債的海量新增需求，已被現實證偽。大部分投資者是先賣美債，再買穩定幣，穩定幣再投資美債，沒有實際增加美債需求。摩根大通看到的底層數據，與鴻學院在2025年中分析會的判斷一致。

（3）財政部根據市場短期波動，靈活調整發債品種與規模，而非堅持規律、可預判的發債策略。即便短期有可行性，長期來看，不可能真正降低美國的借貸成本。

（4）讓美聯儲激進降息，壓低美國的融資成本。這就是“貨幣貶值”，跟古代君主在金銀幣里摻假賴賬沒有區別。貨幣貶值，必然帶來通脹。而用通脹稀釋債務，本質上是變相的債務違約，必遭市場反噬。

摩根大通董事總經理最后表示，只有切實遏制財政赤字、管控債務規模，才是解決美債問題的正途。

他說得對不對？

對，一點都沒錯。但特朗普和他的美國政府大概率是不會聽的——“你當副幕僚長時，耶倫要擴大赤字、多發短債，你都不管，怎么現在突然就人間清醒了？憑什么要求MAGA勒緊褲腰帶，下決心過苦日子？”

若特朗普不聽勸……2025年中分析會，鴻學院已經預警，美國國債將逐步演變為風暴之海。歐美日長債的耦合效應，將成為“風暴之眼”。

而曾經的第一大美債持有者——中國正在減持的道路上堅定前行。

據美聯儲發布的最新數據，中國10月減持美國國債118億美元，至6887億美元，創2008年以來的最低紀錄。與此同時，中國央行連續13個月增持黃金，儲備量已達7412萬盎司。

從打贏鐵礦石人民幣計價之戰，到讓外國央行將黃金儲備交給中國保管，再到海南封關，人民幣和美元之間的“貨幣戰爭”越發激烈。其戰果正是中美國運此消彼長的鮮明標志。

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