又一跨界化妝品藥企，要上市了！

藥企跨界美妝再添上市新案例，百瑞吉攜年銷過億的護膚品牌闖關(guān)北交所。

作者| 傾 聞

編輯| 陳金艷

近日，常州百瑞吉生物醫(yī)藥股份有限公司（下稱“百瑞吉”）的北交所IPO審核已順利通過，引起美妝行業(yè)關(guān)注。

大多數(shù)人可能對百瑞吉這個名字感到陌生，但對其推出的敏感肌護膚品牌VITREGEN維緹芮生（簡稱：維緹芮生）或許有耳聞。該品牌去年在抖音平臺實現(xiàn)GMV近1億元，成為功效護膚賽道的一匹黑馬。

圖/維緹芮生官網(wǎng)

百瑞吉并非藥企跨界美妝的孤例，從滇虹藥業(yè)孵化出的薇諾娜（2011年被貝泰妮集團收購）、云南白藥旗下的采之汲，到哈藥集團旗下的三精制藥，藥企進軍化妝品領(lǐng)域已成為一股不可忽視的產(chǎn)業(yè)潮流。然而，藥企跨界美妝背后，究竟是拓寬賽道還是分散精力？

招股書顯示，百瑞吉成立于2008年，最初專注于生物醫(yī)用材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有58項專利認證（包括全球生物修護專利bioregen-msc）。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于宮腔、盆（腹）腔及鼻（竇）腔等術(shù)后創(chuàng)傷修復(fù)領(lǐng)域，并于2020年正式推出了敏感肌功效護膚品牌維緹芮生，開啟了“醫(yī)療器械+功能性護膚品”的雙輪驅(qū)動模式。

回顧百瑞吉的上市之路可謂一波三折。2023年7月，百瑞吉啟動IPO并在證監(jiān)會進行上市輔導(dǎo)備案，原計劃登陸科創(chuàng)板。但因滬深I(lǐng)PO收緊，百瑞吉及時調(diào)整策略，將目標轉(zhuǎn)向北交所。2024年10月，百瑞吉成功掛牌新三板，為北交所上市鋪路。

2024年12月26日，百瑞吉向北交所遞交招股說明書并獲受理。然而進入2025年后，百瑞吉因財務(wù)報告到期補充審計事項申請中止審核。直至2026年1月21日，歷時三年，其IPO審核終于獲得通過。

圖/百瑞吉招股書

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，百瑞吉2022年至2025年前三季度的營收分別為1.51億元、1.98億元、2.31億元及2.0億元，其凈利潤分別為3106萬元、5008萬元、5231萬元及5651萬元，同比增長63.38%。該公司預(yù)測2025年全年營收約為2.92億元，同比增長26.16%。同時，該公司毛利率近年來穩(wěn)定在80%以上，這一數(shù)字即便在美妝行業(yè)也屬較高水平。

百瑞吉自創(chuàng)立以來已獲得7輪融資，資本市場對其商業(yè)模式和發(fā)展前景給予了充分認可。此次若能成功上市，其將成為藥企跨界美妝的又一典型案例，為行業(yè)提供可參照的發(fā)展路徑。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，百瑞吉的主營業(yè)務(wù)仍以醫(yī)療器械產(chǎn)品為主。2022年至2025年前三季度，醫(yī)療器械產(chǎn)品收入占比從81.94%逐漸降至70.23%，而功能性護膚品收入占比則從18.06%攀升至29.77%。

維緹芮生作為百瑞吉跨界美妝的重要布局，自推出以來增長迅速。該品牌專注于為敏感肌提供溫和、高效的抗老護理產(chǎn)品，核心爆品為強韌面霜，產(chǎn)品定價在200-400元區(qū)間，瞄準中端功效護膚市場。

銷售渠道方面，維緹芮生以電商為主陣地，尤其在抖音平臺表現(xiàn)突出。數(shù)據(jù)顯示，該品牌2024年在抖音的GMV為2500萬-5000萬元，而2025年這一數(shù)字躍升至7500萬元-1億元，銷售額環(huán)比增長104.89%。

圖/維緹芮生抖音旗艦店

目前，維緹芮生抖音旗艦店粉絲達12.6萬，天貓旗艦店粉絲超過18萬。其熱銷單品面霜復(fù)購率較高，其中臻修凈顏面霜更曾位居天貓祛痘面霜熱賣榜第2名。

圖/維緹芮生天貓截圖

維緹芮生的成功可歸因于多重因素：其一，背靠藥企的科研實力，其核心專利技術(shù)bioregen-msc為產(chǎn)品提供了差異化的技術(shù)背書；其二，精準抓住“敏感肌抗老”這一細分需求痛點，在競爭激烈的功效護膚市場中找到突破口。

品牌在產(chǎn)品開發(fā)和營銷上注重“成分透明”和“功效實證”，契合了當下消費者對護膚品安全性和有效性的雙重追求。相比傳統(tǒng)美妝品牌，藥企背景為其帶來更高的信任度溢價。

值得注意的是，維緹芮生雖然銷售增長迅速，但至今仍未實現(xiàn)盈利。招股書顯示，2021年至2025年前9個月，百瑞吉功能性護膚品業(yè)務(wù)累計虧損約5187萬元，處于“增收不增利”的狀態(tài)。

百瑞吉在答復(fù)北交所審核問詢時稱，隨著銷售費用和管理費用的增長趨于穩(wěn)定，其功能性護膚品業(yè)務(wù)有望在2027年四季度實現(xiàn)盈虧平衡。這一時間表能否如期實現(xiàn)，將是檢驗其跨界戰(zhàn)略成功與否的關(guān)鍵指標。

一邊是年營收近3億、毛利率超80%的亮眼財報，一邊是旗下護膚品牌四年虧損超5000萬的現(xiàn)實，百瑞吉的案例，精準地映射出藥企跨界美妝浪潮中普遍存在的矛盾與挑戰(zhàn)。要理解這一矛盾，還需將視線拉回這股跨界潮流本身。

藥企跨界美妝之路早在20世紀80年代便已開始，以片仔癀為代表的藥企便推出了皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜等產(chǎn)品。2005年前后，云南白藥、江中藥業(yè)、哈藥集團、廣州藥業(yè)等企業(yè)紛紛進入日化領(lǐng)域，形成第一波跨界潮。

近年來，這一趨勢愈發(fā)顯著。據(jù)統(tǒng)計，僅2023年就有超過400家藥企涉足美妝領(lǐng)域，藥企跨界動作也從單純的孵化品牌，延伸至上游原料、生產(chǎn)等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，到2028年，中國功能性護膚品市場規(guī)模將達1224.4億元。

藥企之所以前赴后繼，源于其切入美妝市場，尤其是在功效護膚賽道，具備天然的稟賦優(yōu)勢。深厚的研發(fā)積淀、嚴格的生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范以及嚴謹?shù)墓π炞C體系，為產(chǎn)品提供了強大的“醫(yī)研背景”背書，精準契合了當下消費者對護膚品安全性與有效性的核心訴求。從商業(yè)邏輯看，相比創(chuàng)新藥巨大的研發(fā)投入與漫長周期，化妝品確實具備研發(fā)周期短、資金回籠快的特點，能夠給藥企帶來一條值得期待的第二增長曲線。

然而，這條看似順理成章的道路，實則遍布溝壑。藥品與化妝品的商業(yè)邏輯存在本質(zhì)差異。前者追求明確的治療終點，依賴專業(yè)渠道；后者則是科學(xué)、感官體驗與情感價值的綜合體，決勝于消費者心智和瞬息萬變的消費市場。

許多跨界藥企雖手握技術(shù)王牌，卻難以講出打動消費者的品牌故事，或受制于傳統(tǒng)的組織架構(gòu)與考核方式，無法適應(yīng)美妝行業(yè)快節(jié)奏、重營銷的競爭生態(tài)。為求速勝而普遍采用的輕資產(chǎn)代工模式（OEM/ODM），長遠來看也可能削弱企業(yè)對產(chǎn)品核心品質(zhì)與創(chuàng)新迭代的掌控力。

總的來看，百瑞吉身上所體現(xiàn)的“整體盈利，局部虧損”現(xiàn)象，正是這場跨界探索中一個極具代表性的縮影。它揭示了藥企跨界不僅僅是一次簡單的業(yè)務(wù)延伸，更是一場深刻的、需要平衡長期投入與短期回報的“能力再造”。對于“百瑞吉”們來說，其未來的成敗關(guān)鍵，在于能否完成從追逐短期流量到深耕長期價值的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，真正將獨有的醫(yī)藥研發(fā)基因，轉(zhuǎn)化為難以復(fù)制的產(chǎn)品力與品牌護城河，從而在美妝市場構(gòu)建持久優(yōu)勢。