每天虧2億！萬科會是“第二個恒大”嗎？

前幾天剛聊完萬科管理層的一地雞毛，萬科緊接著就給市場投下一枚“重磅炸彈”。
在剛發(fā)布的2025年業(yè)績預(yù)告中，萬科預(yù)計全年歸母凈利潤虧損820億元。
在扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤預(yù)計虧損也約800億元。

什么概念？
如果平均到全年，相當(dāng)于每天都要虧出去2億多元。
如果以萬科目前582億元的總市值計，820億元的虧損額早已大大超出。
這不但是萬科歷史上的最大虧損，也是A股房企虧損的新紀(jì)錄。
對于創(chuàng)紀(jì)錄的巨虧，萬科方面毫不諱言：
“公司銷售持續(xù)下滑，整體經(jīng)營形勢依然十分嚴(yán)峻?！?br/>所以業(yè)績預(yù)告一出，一些悲觀的人心里也在問：
萬科會不會成為第二個恒大？
這個可能性不能說完全沒有，但至少目前來看，可能性不大，這可以從萬科創(chuàng)紀(jì)錄的巨虧原因看出端倪。
萬科將預(yù)虧原因歸結(jié)為四個方面：
1、房地產(chǎn)開發(fā)項目結(jié)算規(guī)模顯著下降，毛利率仍處低位。
2、因業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口升高，新增計提信用減值和資產(chǎn)減值。
3、部分經(jīng)營性業(yè)務(wù)扣除折舊攤銷后整體虧損，以及部分非主業(yè)財務(wù)投資虧損。
4、部分大宗資產(chǎn)交易和股權(quán)交易價格低于賬面值。

是不是看得有點(diǎn)云里霧里？沒關(guān)系，我們來逐條解讀一下。
第一條是說，萬科當(dāng)年賣的房子（主要是2023~2024年的期房和去年的現(xiàn)房）現(xiàn)在到了結(jié)賬的時候，但有兩個問題：
一是賣得少，市場不好，結(jié)算的房子數(shù)量明顯減少了。
二是成本高，這些房子對應(yīng)的地皮是更早之前拿的“高價地”，如今房價下跌，賣價可能接近甚至低于成本價，所以幾乎不賺錢甚至還虧錢。
相當(dāng)于你以每斤10元的高價買了面粉，做出面包后卻發(fā)現(xiàn)只能賣8元，而且還很難賣。
第二條是說，由于行業(yè)不景氣，萬科的供應(yīng)商、承建商等合作方，以及購房者可能會出現(xiàn)資金問題，從而導(dǎo)致應(yīng)收款項可能壞賬，持有的資產(chǎn)市場價值下跌。
萬科需要提前估算這部分損失，并計入當(dāng)期虧損。
相當(dāng)于你借給朋友10萬元，但朋友失業(yè)了，你心里明白這筆錢最后可能只能拿回3萬元，于是提前將“虧損7萬元”記在賬本上。
第三條是說，除了賣房子，萬科還有物業(yè)、長租公寓、商業(yè)等其他自營業(yè)務(wù)。但這些業(yè)務(wù)成本高，整體是虧錢的
此外，萬科還投資了一些非主業(yè)項目，這些項目也在虧損。
相當(dāng)于你主業(yè)開了餐館，生意不好；副業(yè)投資了奶茶店，生意也不好，兩邊一起拖累了總賬。
第四條是說，萬科為了快速回籠資金，出售了一些寫字樓、商業(yè)等大宗資產(chǎn)和子公司股權(quán)。
但是因為市場低迷，實際成交的價格低于這些資產(chǎn)賬面上的價值，所以把差額直接計入了虧損。
相當(dāng)于你急著用錢，于是把原價100萬元的房子以70萬元賤賣了，賬面立刻產(chǎn)生了30萬元的虧損。
可以看出，在這份業(yè)績預(yù)估中，萬科把一些還沒有實際產(chǎn)生的虧損也算了進(jìn)來，從而推高了預(yù)虧總額。

這更像是萬科在提前“出清”和“排雷”，在做一次財務(wù)意義上的徹底清賬。
為什么要這么做？
站在萬科的角度用大白話來說，現(xiàn)在市場不是不看好我們嗎？
好，那我就主動放低姿態(tài)、刮骨療毒，把可能的虧損都拿給大家看。
只有這樣，外面的資本才能看清進(jìn)場的代價，才敢進(jìn)場。
這不？萬科大股東深鐵就又在近期為萬科提供了一筆新的23.6億元股東借款。
而在借款公告的同一天，萬科兩筆中期票據(jù)的展期方案就獲得了通過，邁過了眼下了一道小難關(guān)。
即便拋開這些不談，萬科現(xiàn)在的危機(jī)也與當(dāng)年的恒大有很大不同。
萬科現(xiàn)在最大的問題，除了虧損，就是“錢荒”。
截至去年三季度，萬科賬上的資金大概是657億元，同時一年內(nèi)到期的有息負(fù)債是1500多億元，缺口巨大。
但作為混合所有制企業(yè)，萬科還有深鐵這個大股東，為其累計提供了超過300億元的股東借款，這是恒大沒有的。
此外，萬科的家底也相對優(yōu)質(zhì)，其70%的土地儲備都在一二線城市。
這些資產(chǎn)在市場上仍有需求，可以通過折價出售的形式快速回籠資金，保留了斷臂求生的可能。
所以，萬科大概率會經(jīng)歷一個“債務(wù)展期重組—大規(guī)模資產(chǎn)出售—業(yè)務(wù)全面收縮”痛苦但有序的過程，最后“軟著陸”。
當(dāng)然，這些都是推測。
萬科最終會否步恒大后塵，我們不妨拭目以待。
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