百億私募清倉萬科債，割在了低位？

原創(chuàng)大財(cái)可富司機(jī)

去年12月，司機(jī)寫過關(guān)于百億私募合晟資產(chǎn)踩雷萬科債的事件。《詳見《百億私募凈值崩了！又一個(gè)踩雷WK債？》

這家長期以“穩(wěn)健為先、價(jià)值投資”立命的百億債券私募，旗下純債策略產(chǎn)品單周凈值大跌超4%，一度引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

當(dāng)時(shí)，合晟資產(chǎn)創(chuàng)始人胡遠(yuǎn)川在朋友圈發(fā)布聲明，稱已完成了展期資產(chǎn)的估值調(diào)整，并表示即便收益歸零，也要做“正確的事”。

當(dāng)時(shí)，不少投資者還覺得，老牌私募扛事，拿著等反彈就好。就連理財(cái)顧問都在安撫客戶，別贖回，萬科債早晚能回來。

誰能想到，這番看似有擔(dān)當(dāng)?shù)谋響B(tài)，背后竟是暗度陳倉，合晟資產(chǎn)大概率在萬科債價(jià)格跌至40多元的低位，悄悄完成了清倉。如今，萬科債從底部大幅反彈至60左右，22萬科02價(jià)格更是回到100元。

日前，一位投顧在社交平臺(tái)發(fā)帖控訴，標(biāo)題直指“被信任的私募管理人背刺是什么體驗(yàn)？”

他在文中透露：去年11月曾給客戶推了合晟的固收產(chǎn)品，上來踩雷萬科就虧了5%。自己苦口婆心勸客戶別贖回，債券價(jià)格能回來。這周再去了解，發(fā)現(xiàn)他們把萬科債在40多塊的時(shí)候出完了，沒給客戶任何解釋和披露，相當(dāng)于徹底否定自己之前的邏輯。

他還直言，不知道還有多少客戶在傻傻等著底層債券回調(diào)，盼著虧的5%能回來點(diǎn)，卻不知道早已錯(cuò)失了回本的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在連多久才能回本都成了未知數(shù)。

他在帖子里深刻反思了自己的問題，更側(cè)面揭露了合晟資產(chǎn)的操作漏洞。回想自己在給客戶這筆資金的投顧上出現(xiàn)的兩個(gè)問題：1、底層不清晰，去年11月前，產(chǎn)品全年收益7%左右，底層沒有太多轉(zhuǎn)債權(quán)益增厚，也沒有境外債倉位，為什么能做7%？當(dāng)時(shí)只知道底層有不少產(chǎn)業(yè)，沒有細(xì)想細(xì)問是不是配了地產(chǎn)，沒有真正做到買方投顧。

2、在出事后沒有讓客戶第一時(shí)間贖回，管理人對(duì)于暴雷這個(gè)事比較敷衍，對(duì)于債的處置說法也模棱兩可，當(dāng)時(shí)感覺給客戶投后有困難，勸客戶拿著等反彈，忽略了當(dāng)時(shí)有性價(jià)比更好的資產(chǎn)（CTA、量化）導(dǎo)致客戶資金錯(cuò)過這波行情。

字里行間的自責(zé)和憤怒，戳中了不少同行和投資者的痛點(diǎn)，也讓合晟資產(chǎn)的操作徹底暴露在公眾視野里。

帖子一出，網(wǎng)友們也紛紛下場(chǎng)吐槽，有投資者直言自己通過直營渠道重倉買入，當(dāng)初就是看中了合晟宣傳的“200+債券分散投資”。以為能分散風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果才發(fā)現(xiàn)，持債數(shù)量200+不等于發(fā)債主體200+，光萬科的債券就占了不少。所謂的分散，不過是自欺欺人。

有投資者表示，爆雷后還鼓勵(lì)投資者抄底撿漏，等萬科修復(fù)。但自己卻清掉了，連個(gè)招呼都不打，完全無視投資者的知情權(quán)。

第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，合晟資產(chǎn)踩雷萬科債的純債產(chǎn)品合晟同暉恒信某產(chǎn)品，11月28日單周凈值大跌4.35%，單位凈值破1，為0.9701。此后凈值繼續(xù)下挫，截至2026年2月6日，單位凈值為0.9549。

另一只11月28日單周跌幅同樣達(dá)4.35%的產(chǎn)品，當(dāng)前單位凈值也只有0.9567，該產(chǎn)品成立于2025年5月，今年以來收益為-0.20%。基金規(guī)模也近一步縮水，當(dāng)前規(guī)模僅2.12億，較巔峰時(shí)期縮水四成。

作為一家深耕固定收益領(lǐng)域二十余年，拿獎(jiǎng)拿到手軟的頭部私募，合晟資產(chǎn)一直標(biāo)榜“嚴(yán)苛的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)”，聚焦高等級(jí)信用債、利率債，公司也是銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的座上賓。

但這樣一家老牌機(jī)構(gòu)，不僅踩雷了萬科債，還在踩雷后出現(xiàn)了明顯的風(fēng)控失位。萬科債的流動(dòng)性壓力早有端倪，但合晟資產(chǎn)依舊配置了較高倉位，足以看出對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判嚴(yán)重不足。而在踩雷之后，也沒有及時(shí)制定合理的應(yīng)對(duì)策略，反而在低位割肉離場(chǎng)，加劇了投資者的損失。

事實(shí)上，合晟資產(chǎn)的案例，也折射出當(dāng)下債券型私募行業(yè)存在的諸多亂象。部分債券私募為了打造高收益噱頭，不惜走上信用下沉的道路，放棄安全系數(shù)高的高等級(jí)信用債，轉(zhuǎn)而配置信用評(píng)級(jí)較低、但票息更高的債券，本質(zhì)上就是用投資者的資金去“賭風(fēng)險(xiǎn)、換收益”。

還有一些私募玩起文字游戲，宣傳的“分散投資”，實(shí)則是持有同一發(fā)債主體的多只債券，看似持倉分散，實(shí)則風(fēng)險(xiǎn)高度集中，一旦單一主體出現(xiàn)問題，投資者將面臨巨大損失。

有業(yè)內(nèi)人士建議，當(dāng)下選債券私募得繞開地產(chǎn)債高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，優(yōu)先挑底層持倉透明、嚴(yán)控單一行業(yè)和主體倉位的產(chǎn)品，做到真正的分散投資。同時(shí)要避開過度信用下沉的產(chǎn)品，警惕異常穩(wěn)定的高收益標(biāo)的，細(xì)讀基金合同摸清投資范圍、杠桿比例，優(yōu)選投研能力強(qiáng)、風(fēng)控完善、基金經(jīng)理業(yè)績穩(wěn)健的管理人，避開久期過長、杠桿率過高的產(chǎn)品。