手握百億現(xiàn)金的月之暗面，悄悄在C端賺了兩個億？

文｜魏琳華

編｜王一粟

過去三個月，月之暗面以一種近乎激進的姿態(tài)頻繁出現(xiàn)在行業(yè)視野中。

先是在融資層面，這家成立僅兩年的公司在不到一個月內(nèi)連續(xù)完成兩輪融資，金額合計超過12億美元——騰訊、五源資本、阿里等機構(gòu)悉數(shù)入局。借此，月之暗面晉身“十角獸”陣列，估值突破百億美元，創(chuàng)造了國內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司最快達成百億估值的歷史紀錄。

緊接著是商業(yè)化收入，月之暗面不僅在20天的時間內(nèi)收入超過了2025年全年，同時釋放了一個信號：海外收入在此時首度超越國內(nèi)；產(chǎn)品端，面對爆火的OpenClaw，月之暗面迅速推出Kimi Claw，限定199元級別以上的付費用戶可體驗，成為國內(nèi)“五小虎”中首個親自下場做的云端Agent產(chǎn)品。

一切都在指向同一個事實：這家曾經(jīng)被外界視為“技術(shù)理想主義”的公司，正在加速走出驗證期，闖入商業(yè)化的深水區(qū)。

但繁榮背后，挑戰(zhàn)同樣真實。相比已于港股上市的MiniMax和智譜，月之暗面的商業(yè)化仍處于起步階段；1億美元年收入目標的達成，尚需產(chǎn)品端的持續(xù)驗證。根據(jù)光錐智能的估算，目前C端一年靠訂閱能賺兩億的月之暗面，疊加API收入的增長，正在向這個目標靠近。

在AI Agent落地加速的2026年，月之暗面的考驗才剛剛開始。

久違的商業(yè)化春天，怎么賺到了錢？

“六小龍”中，曾經(jīng)在商業(yè)化路線上起跑最慢的月之暗面，終于迎來了好消息。

據(jù)悉，自今年1月27日發(fā)布以來，其自研大模型Kimi K2.5在近20天內(nèi)實現(xiàn)的收入已突破2025年全年的總和。需要注意的是，月之暗面的付費訂閱計劃從去年9月才正式開啟，因此基數(shù)不大。

當前，這家公司的核心收入支撐來自兩個部分：API調(diào)用收入與付費訂閱收入。

先從API說起，今年2月，Kimi K2.5模型成為海外市場調(diào)用量增長極為明顯的一家。OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，該模型位于Tokens消耗第二的排名，環(huán)比增長23357%。

這次的Kimi之所以能握住增長命脈，主要得益于找對了API調(diào)用的核心場景。

據(jù)OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，Kimi K2.5的調(diào)用場景前二分別來自于2月爆火的Agent產(chǎn)品“小龍蝦”O(jiān)penClaw，和AI編程軟件Kilo Code。這兩款產(chǎn)品，也是OpenRouter上Tokens消耗排名前二的產(chǎn)品。

其中，OpenClaw幾乎撐起了Kimi K2.5在海外市場1/4的消耗。目前，該模型也持續(xù)位居OpenClaw調(diào)用量的榜首。其調(diào)用量接近MiniMax2.5和Gemini 3 Flash的兩倍。

這么多模型中，月之暗面最先吃到了這波場景紅利，幾個 AI 編程工具借 K2.5 的熱度做了限時促銷。
可以看到，Kimi K2.5先是由Kilo Code發(fā)起使用首周免費的活動，在OpenClaw爆火之際，OpenClaw又宣布支持調(diào)用Kimi K2.5 模型和Kimi Coding相關(guān)能力。

即便后續(xù)恢復(fù)付費，一部分用戶也可能繼續(xù)為模型能力留存，成為調(diào)用API的主力用戶。以Kilo Code來說，昨日（2月26日）數(shù)據(jù)顯示，Kimi仍然是該平臺調(diào)用量第五的模型。

如果說API的爆發(fā)是新模型+新Agent產(chǎn)品的東風，海外市場部分的收入增長，也是Kimi試水訂閱付費的階段性成果。對比SimiliarWeb數(shù)據(jù)，以上個月訪問量3300萬為例，目前中國地區(qū)的訪問量占比超過60%，但同比去年九月，這個數(shù)據(jù)是77%。可見月之暗面確實在出海上下了功夫。

早在K2.5之前，Kimi就已經(jīng)靠轉(zhuǎn)向出海、開通訂閱付費的決策，在商業(yè)化上先拿到了短期的成果。在2025年末的內(nèi)部信中，月之暗面創(chuàng)始人楊植麟曾表示，2025年11月以來Kimi海外API收入增長4倍，海外和國內(nèi)付費用戶數(shù)月度環(huán)比增速超過170%。

可以說，2025年是大模型創(chuàng)企開始專注出海的一個關(guān)鍵節(jié)點，月之暗面也不例外。

但在OpenClaw之后，Kimi還需要靠模型迭代，繼續(xù)留出更多的用戶。從本周API消耗下降60%的情況來看，API賺錢是一門競爭激烈的生意，無論是價格戰(zhàn)、還是競品的持續(xù)迭代，都有可能威脅到月之暗面的API收入。

除了API收入，月之暗面2026年的增值收入大概率要寄托在Coding（編程）計劃和Agent（智能體）兩部分。在Coding領(lǐng)域，以國內(nèi)市場來說，Kimi曾嘗試通過降價策略吸引用戶，例如三個月前推出的“對話降價”活動，但吸引力相對有限，原因在于隔壁智譜GLM的降價力度更大。

春節(jié)前后，競爭對手也在加速布局。MiniMax M2.5在發(fā)布后12小時內(nèi)登頂OpenRouter熱度榜，一周內(nèi)登頂調(diào)用量榜首。阿里云則在最近推出Coding Plan訂閱服務(wù)，新用戶低至首月7.9元。而智譜的GLM Coding Plan則在2月12日宣布漲價30%起，取消首購優(yōu)惠。

面對玩得起的云廠商，大模型創(chuàng)企要想靠Coding賺錢，還要靠模型能力的競爭翻盤。

Agent，月之暗面的重點押注

找對API場景只是個開始，Kimi今年的規(guī)劃，更多押注在了Agent產(chǎn)品上。

在OpenClaw爆火前，楊植鱗就表示過月之暗面要做一方產(chǎn)品（模型公司親自下場做的產(chǎn)品）的決心。Agent，就是他們選定的方向。

OpenClaw的爆火后，Kimi也是“六小龍”中反應(yīng)最迅速的公司。

在除夕前夕，Kimi版本的Kimi Claw已經(jīng)上線，它的好處是能幫用戶免去環(huán)境配置等一系列部署OpenClaw的坑，用幾分鐘的時間內(nèi)就能幫你部署好一個云端版本的OpenClaw，已經(jīng)擁有OpenClaw的用戶，也可以選擇把自己的版本綁定在Kimi上自由調(diào)用。

作為純云端部署的產(chǎn)品，雖然其能力相比本地部署有所削減，但無論從安裝部署的大幅簡化，還是云端比本地更安全的角度來看，Kimi Claw都成為了對小白用戶更友好的選擇。

相比于直接和模型對話，Kimi Claw們的優(yōu)勢在于定時任務(wù)、持續(xù)記憶等場景，比如每天讓它定時給你生成AI日報，又或者把日常的高頻場景丟給它，讓它把繁瑣的步驟自動封裝成Skills，從而免去每次多輪對話的困難。比如讓AI抓取郵件信息的提煉、讓AI幫忙寫提綱、寫稿件等。

實際測試中，光錐智能讓它自己學習一個有關(guān)AI自主上網(wǎng)搜索的Skills “Web-learner”，只需要對話就可以讓它自行下載，免去了OpenClaw得自己翻上ClawHub下載的步驟。又讓它每日交一份熱點新聞，它也順利按照要求定時總結(jié)好發(fā)給你。

不過，目前還在前期測試階段，月之暗面把Kimi Claw的使用權(quán)限放在了199元/月及以上的訂閱中。

關(guān)于“誰能成為中國版的OpenClaw”，想吃到這口蛋糕的不止月之暗面。

包括阿里、MiniMax都先后更新了自家云端版本的OpenClaw。以MiniMax的MaxClaw為例，它的思路和Kimi也有不同之處，比如做了不同的專家模式，方便用戶根據(jù)寫作、日程體驗等功能。

但這類“平替”產(chǎn)品都有一個共性的痛點，也就是對于小白用戶來說，它的實際體驗往往比想象中大打折扣。比如用戶需要知道提醒AI安裝Skills，又或是對于日常的調(diào)研、搜索任務(wù)等簡單需求的體驗上，這類平替產(chǎn)品沒有明顯的改進。在社交媒體的使用體驗中，不少用戶提及，類OpenClaw的云端部署產(chǎn)品，實際使用體驗可能還沒有直接用對應(yīng)的付費Agent產(chǎn)品好用。

不過，對于月之暗面來說，Kimi Claw更多是試水的開始。

在確立押注Agent的決心后，從模型層到產(chǎn)品層，月之暗面一直在做的，就是通過打磨底層模型的Agent能力，讓模型為后續(xù)的Agent產(chǎn)品鋪路。

無論是KimiK2原生支持自動工具調(diào)用能力，給Agent調(diào)用工具打基礎(chǔ)，還是K2.5的多Agent集群，將復(fù)雜任務(wù)自動拆解為多個子任務(wù)，分配給不同Agent并行處理，這些都是月之暗面在模型層為Agent做好的優(yōu)化嘗試。

在月之暗面的規(guī)劃中，下一代正在研發(fā)的模型K3，依然是為Agent服務(wù)。

“垂直整合模型訓練和Agent產(chǎn)品taste（體驗），讓K3成為更‘與眾不同’的模型，讓用戶體驗到全新的、其他模型沒有定義過的能力。”楊植鱗在內(nèi)部公開信中說。

手握百億現(xiàn)金流，月之暗面的“理想天真”能否持續(xù)？

本質(zhì)上，無論是擴充商業(yè)化還是押注Agent，月之暗面強調(diào)的一個關(guān)鍵點仍然指向技術(shù)能力的持續(xù)提升。

通過技術(shù)改進和進一步Scaling（規(guī)模化），提升等效FLOPs至少一個數(shù)量級，在預(yù)訓練水平上追平世界前沿模型。這是楊植麟在內(nèi)部信中明確提出的2026年第一大戰(zhàn)略目標。這一目標的實現(xiàn)需要買算力、繼續(xù)做Infra適配，而現(xiàn)在的月之暗面，要做的就是把手里的錢花在模型上。

與2024年全公司下場做社媒宣傳K2的狀態(tài)相比，月之暗面過往的焦慮已經(jīng)翻篇，手中的充裕現(xiàn)金流給了這家公司繼續(xù)“理想化”的底氣。

楊植麟在去年年底發(fā)布的內(nèi)部信中披露，企業(yè)已完成新一輪5億美元融資，賬面現(xiàn)金儲備達100億元人民幣，加上最近新一輪7億美元的融資，月之暗面賬上的錢，已經(jīng)不再讓人擔心是否夠“燒”。

楊植麟在內(nèi)部信中明確表示：“相比于二級市場，我們判斷還可以從一級市場募集更大量資金，事實上，我們的B輪/C輪融資金額就超過絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發(fā)。所以我們短期不著急上市。當然未來我們計劃將上市作為手段來加速AGI，擇時而動，主動權(quán)掌握在我們手中。”

月暗之所以能夠如此“不急”，很大程度上也得益于兩家搶奪“大模型第一股”的友商在二級市場上的驚艷表現(xiàn)。

今年初，智譜與MiniMax相繼登陸港股，即便在商業(yè)化模型尚不完善、依然面臨巨額虧損的情況下，兩者的市值依然攜手沖破了3000億港元的大關(guān)。二級市場靠著對AI未來潛力的信任，給出了遠超傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的估值體系。就在春節(jié)期間，智譜和MiniMax的估值已經(jīng)能夠超過快手、比肩京東。

憑借著友商IPO成功的案例背書，可以預(yù)見的是，月之暗面在一級市場中能夠持續(xù)拿到更多的錢。各家VC強烈的FOMO（錯失恐懼）情緒，成為了當前未上市頭部AI公司加碼融資、推高百億估值的推手。

但回歸現(xiàn)實，相比于已經(jīng)在公開市場接受檢驗的智譜和MiniMax，Kimi的商業(yè)化進程依然屬于“剛起跑”的階段。

根據(jù)月之暗面披露的信息估算，以QuestMobile給出的9月月活967萬人的基準計算，以MiniMax產(chǎn)品的付費率計算（付費人數(shù)÷全部人數(shù)，即10.3千人/19057千人≈0.05%），那么九月付費用戶約為967萬×0.5%=4.84萬用戶，以環(huán)比170%增長率計算，11月單月付費用戶為4.84×2.7×2.7=35.29萬。再以月之暗面最低檔會員49元的定價來算，11月單月，僅訂閱付費端，月之暗面的收入可能為1729萬元。

如果月之暗面能一直保持在這個收入范圍，那么一年收入就能進賬2億元。

但和月之暗面去年規(guī)劃C端收入1億美元的目標相比，它還需要更長時間的產(chǎn)品長線收入來驗證。

百億現(xiàn)金儲備給了月之暗面繼續(xù)“理想化”的底氣，但資本市場從來不會永遠等待。當MiniMax和智譜已經(jīng)在二級市場接受檢驗，當GLM的價格戰(zhàn)已經(jīng)告一段落，月之暗面需要的不僅是技術(shù)上的持續(xù)突破，更需要商業(yè)化層面的實質(zhì)性突破。

2026年，對于月之暗面而言，既是驗證商業(yè)化路徑的關(guān)鍵一年，也是從“潛力股”向“確定性”轉(zhuǎn)化的轉(zhuǎn)折之年。