持貴金屬和優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)是應(yīng)對通脹預(yù)期和國際局勢動蕩的重要手段

楊德龍：持有貴金屬和優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)是應(yīng)對通脹預(yù)期和國際局勢動蕩的重要手段

近期，伯克希爾·哈撒韋年度致股東信正式發(fā)布。在本次股東信中，格雷格·阿貝爾回顧了巴菲特長期堅持的價值投資理念，同時總結(jié)了公司2025年戰(zhàn)略思考，并重申將延續(xù)伯克希爾穩(wěn)健、理性的投資風格。

從長期業(yè)績看，伯克希爾過去61年實現(xiàn)了年均約19.7%的復合回報率，顯著高于標普500指數(shù)約10.5%的水平。若從整體復利效應(yīng)觀察，公司凈資產(chǎn)在61年間增長約6萬倍，而標普500指數(shù)同期上漲約460倍，充分體現(xiàn)出復利的長期威力。這說明，價值投資或許在單一年份未必突出，但長期積累帶來的回報極為可觀。

從去年年底財報看，截至去年年底，伯克希爾持有的現(xiàn)金及美國國債規(guī)模已超過3700億美元，創(chuàng)歷史新高，且首次超過股票持倉市值。過去兩年，公司持續(xù)減持部分股票資產(chǎn)，降低權(quán)益?zhèn)}位，以防范潛在市場風險，這反映出管理層在美股持續(xù)上漲背景下保持審慎態(tài)度。

在資本配置方面，阿貝爾強調(diào)將股東資本投向充分理解、具備持久競爭優(yōu)勢、擁有長期經(jīng)濟前景的企業(yè)，實現(xiàn)風險與回報的匹配，這一思路體現(xiàn)了對長期價值創(chuàng)造能力的高度重視。

以上是對伯克希爾·哈撒韋年度致股東信的回顧，從投資主線看，2026年科技和資源依然是重點：

第一，人工智能進入兌現(xiàn)業(yè)績的階段。全球正處于第四次科技革命階段，核心特征是人工智能的廣泛應(yīng)用。以英偉達為代表的龍頭企業(yè)，已逐步從“超預(yù)期發(fā)展”轉(zhuǎn)向“收益與利潤逐步兌現(xiàn)業(yè)績”階段。AI智能體應(yīng)用正逐步落地，可能迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，推動新一輪產(chǎn)業(yè)升級。

去年在A股市場科技股表現(xiàn)突出。今年雖不再是唯一主線，但仍是重要方向，但投資難度明顯加大，部分個股漲幅較大，存在獲利回吐壓力。投資者應(yīng)防范題材炒作后的大幅波動，更應(yīng)回歸基本面研究，關(guān)注訂單與業(yè)績驗證。

2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，科技創(chuàng)新方向仍將獲得政策支持，包括具身智能、芯片半導體、算力算法、生物醫(yī)藥、量子技術(shù)、商業(yè)航天、可控核聚變等領(lǐng)域。若實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，相關(guān)企業(yè)有望具備更強的持續(xù)性表現(xiàn)。

第二，在AI時代背景下，有色金屬、化工、原油等資源品的重要性進一步提升。近期國際局勢變化推動原油價格上漲，美國加大對有色金屬的收儲與囤積，也帶動價格上行，該趨勢也會在未來繼續(xù)延續(xù)。在“去美元化”的背景下，黃金、白銀等貴金屬價格持續(xù)走強。作為宏觀經(jīng)濟風向標，銅、鋁等工業(yè)金屬受益于經(jīng)濟復蘇與通脹預(yù)期回升。持有具備避險屬性的貴金屬資產(chǎn)，有助于對沖貨幣貶值與地緣政治風險。當前市場正進入牛市第二階段，結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，堅持價值投資理念，從中長期角度布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尤為重要。

第三，當下化工板塊估值修復有較大幅度的表現(xiàn)。經(jīng)歷四年下行周期后，行業(yè)景氣度處于反轉(zhuǎn)的階段，多項指標顯示逐步觸底，2026年迎來了周期拐點。此前行業(yè)價格處于歷史低位區(qū)間，盈利端的企穩(wěn)回升有望帶來盈利的增長。

同時，歐洲化工產(chǎn)能加速收縮，中國企業(yè)憑借規(guī)模與成本優(yōu)勢有望提升全球市場份額。不過，在經(jīng)濟增速整體放緩背景下，需求恢復仍存在不確定性，可能存在階段性波動。

投資上可重點關(guān)注終端需求旺盛、產(chǎn)品出現(xiàn)提價跡象的細分領(lǐng)域，并觀察下游復工率與補庫存力度，從而判斷本輪行情能否由反彈走向反轉(zhuǎn)。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）