暴風(fēng)雨來(lái)了

昨天最高漲到5419美元/盎司，離前高（5599美元/盎司）一步之遙。

而且看形態(tài)的話，

基本是在30日均線處找到了支撐，沿著30日均線持續(xù)往上走，最近因?yàn)橐晾蕟?wèn)題有加速的跡象。

同時(shí)，因?yàn)橹暗谋┑琑SI（衡量超買(mǎi)超賣(mài)）也大幅回落，顯示交易已經(jīng)沒(méi)那么擁擠，重新進(jìn)入了一個(gè)比較健康的狀態(tài)。

所以，最近問(wèn)黃金的小伙伴也比較多，有的是問(wèn)要不要趁漲回來(lái)了減一些，還有人關(guān)心是不是調(diào)整結(jié)束，要重新上漲。

02

我讓AI總結(jié)了下，

有樂(lè)觀的，比如摩根大通、瑞銀、美國(guó)銀行，認(rèn)為金價(jià)將突破6000美元/盎司，邏輯是央行購(gòu)金、地緣風(fēng)險(xiǎn)、降息，還是之前的那些邏輯。

摩根士丹利、高盛、澳新銀行也認(rèn)可這些邏輯，但給出的目標(biāo)價(jià)分別是5700美元/盎司、5400美元/盎司、5800美元/盎司，意思是那些邏輯已經(jīng)反映到金價(jià)中，重新上漲需要新的刺激。

悲觀派，比如匯豐銀行、巴克萊銀行、花旗銀行，認(rèn)為金價(jià)已經(jīng)透支利好，未來(lái)將回落，花旗還特別看空，認(rèn)為將跌至2500-2700美元/盎司，較目前價(jià)格腰斬。

總結(jié)起來(lái)，

對(duì)于“央行購(gòu)金、地緣風(fēng)險(xiǎn)、降息”這些邏輯，機(jī)構(gòu)都是認(rèn)的。

區(qū)別在于，有人認(rèn)為這些邏輯將驅(qū)動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步上漲，有人認(rèn)為已經(jīng)反映到金價(jià)中，可能高位橫盤(pán)，還有人認(rèn)為金價(jià)巨大的漲幅已經(jīng)透支了這些邏輯，未來(lái)將回調(diào)。

03

（幾點(diǎn)思考：黃金要跌多久？跌到哪？）

我們之前也寫(xiě)過(guò)黃金，結(jié)論是：黃金行情還能不能繼續(xù)，一是看技術(shù)信號(hào)，金價(jià)能不能再創(chuàng)新高；二是觀察“宏觀敘事”是否被終結(jié)。

宏觀敘事終結(jié)很大概率會(huì)導(dǎo)致的黃金牛市終結(jié)。

比如20世紀(jì)70-80年代，誘因是兩次石油危機(jī)導(dǎo)致的美國(guó)滯漲，隨著CPI回落，黃金牛市也被終結(jié)。

比如2009-2011年的黃金牛市，誘因是美聯(lián)儲(chǔ)QE釋放的天量流動(dòng)性。

2011年9月黃金雖然見(jiàn)頂，但并沒(méi)有順暢的跌下來(lái)。直到2013年5月，美聯(lián)儲(chǔ)釋放縮減QE的信號(hào)，十年期美債實(shí)際收益率快速反彈，黃金才順暢下跌。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，只要“央行購(gòu)金、地緣風(fēng)險(xiǎn)、降息”這些邏輯還在，就不能輕易看空黃金。

技術(shù)形態(tài)上，

1980年和2011年黃金大牛市頂部，在“大跌 - 調(diào)整”釋放了之前大漲積累的壓力后，都出現(xiàn)了像樣的反彈。

這是1980年的，

1980年3月17日到5月22日，底部震蕩了2個(gè)月后出現(xiàn)了一波強(qiáng)力反彈。

這是2011年的，相當(dāng)有韌性。

2011年9月26日到10月20日，底部震蕩了1個(gè)月后出現(xiàn)了一波反彈。

然后再創(chuàng)新低，在2011年12月14日到12月29日震蕩了半個(gè)月后，又出現(xiàn)了一波反彈。

比較這兩波反彈，最明顯的特征就是沒(méi)能超越前高。

1980年的反彈，最高到711美元/盎司，離最高點(diǎn)（850美元/盎司）還差16.4%。

2011年的反彈，最高到1795美元/盎司，離最高點(diǎn)（1900美元/盎司）還差5.5%。

和它們相比，這波反彈已經(jīng)算是比較強(qiáng)的了。

首先，底部震蕩時(shí)間短。2月2月到2月17日，滿打滿算，也就震蕩了半個(gè)月。

其次，反彈幅度高。為了好比較，統(tǒng)一用收盤(pán)價(jià)，1月份，黃金最高收于5414美元/盎司，昨天反彈到5321美元/盎司，離前高還差1.7%。

這背后，一是支撐黃金上漲的幾個(gè)邏輯認(rèn)可度還比較高，二是伊朗問(wèn)題的突然出現(xiàn)，再次強(qiáng)化了地緣邏輯，和我們剛才說(shuō)的“只要‘央行購(gòu)金、地緣風(fēng)險(xiǎn)、降息’的邏輯還在，就不能輕易看空黃金”對(duì)得上。

所以，該怎么對(duì)待黃金呢？

首先，要把它作為資產(chǎn)配置的重要一環(huán)。美元信用體系崩潰是長(zhǎng)期敘事，地緣也有愈演愈烈的趨勢(shì)，未來(lái)的資產(chǎn)配置中，黃金是必不可少的一環(huán)。

黃金ETF華夏（518850）底層資產(chǎn)是黃金現(xiàn)貨，基本跟隨金價(jià)走勢(shì)。如果追求更高波動(dòng)，黃金股ETF（159562）底層資產(chǎn)是黃金股票，波動(dòng)會(huì)更大一些。

其次，謹(jǐn)慎追高。起碼在金價(jià)創(chuàng)新高之前，要有“漲上去還可能再跌回來(lái)”的心理準(zhǔn)備。

04

最后說(shuō)下今天的行情。

就是大跌了，雖然在油氣、航運(yùn)、煤炭等的推動(dòng)下，上證指數(shù)早盤(pán)一度創(chuàng)新高，但收盤(pán)卻跌了1.43%，是近期比較大的下跌。

個(gè)股更是慘不忍睹，4807家待漲，跌幅中位數(shù)3.5%。

成交也再次放大，昨天成交3.05萬(wàn)億，今天成交3.16萬(wàn)億，比較明顯的出貨跡象。

其實(shí)下跌也有跡可循。

最近的行情復(fù)盤(pán)中，我們一直在說(shuō)，行情更加分化了，成長(zhǎng)/主題內(nèi)部在分化，存儲(chǔ)、有色、電網(wǎng)表現(xiàn)還可以，其他板塊就一言難盡；待漲/價(jià)值板塊內(nèi)部也在分化，煤炭等資源股表現(xiàn)還行，但消費(fèi)、銀行一言難盡。

久盤(pán)必跌，行情的進(jìn)一步分化，一則意味著整體拉升的難度加大，二則意味著人氣的衰竭，再加上業(yè)績(jī)空窗期結(jié)束，資金可能重新聚焦上市公司業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，3月份風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。

當(dāng)然，下跌不一定就意味著行情結(jié)束。

回顧這輪行情，“9.24行情”結(jié)束后有一波大跌，2025年初、2025年4月，也出現(xiàn)過(guò)2次大跌，還有2025年11月的回調(diào)，雖然整體是牛市，但走的并不順。

最近的這一波，始于2025年12月開(kāi)始的“春季躁動(dòng)”，期間并沒(méi)有太大的回調(diào)，跌一跌也屬正常。

對(duì)于整體行情的把握，關(guān)鍵還是看股債性價(jià)比。

滬深300當(dāng)前的股息率2.61%，高于十年期國(guó)債收益率。

股債性價(jià)比是5.23%，大概是過(guò)去十年的平均值，股市相對(duì)債市還有性價(jià)比，回調(diào)結(jié)束后不排除卷土重來(lái)的可能。

具體到板塊和個(gè)人，就是冷熱不均了。

重倉(cāng)成長(zhǎng)的，交易邏輯比較順，漲上去減倉(cāng)就可以，市場(chǎng)其實(shí)給了很多機(jī)會(huì)。

蹲低位板塊的，就比較難受，將“跟跌不跟漲”演繹到了極致。走吧，已經(jīng)跌了那么多，不舍得，也心存僥幸，萬(wàn)一資金高低切呢；不走吧，大盤(pán)跌下來(lái)可能殃及池魚(yú)。

最后就真的是殃及池魚(yú)了，白酒一度反彈，但收盤(pán)還是被砸了下去，恒科今天又跌了2.5%，行情下半場(chǎng)可能會(huì)比較分化，單押一個(gè)方向會(huì)比較難受，保險(xiǎn)一點(diǎn)，寬基可能是更好的選擇。

最后的話：

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