卡特彼勒2025年?duì)I收再創(chuàng)新高，但凈利潤(rùn)卻下跌近兩成

卡特彼勒（Caterpillar Inc.，NYSE: CAT）1925年成立，總部位于德克薩斯州歐文市，是全球工程機(jī)械、礦用設(shè)備、非道路發(fā)動(dòng)機(jī)與工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域的龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋190多個(gè)國(guó)家或地區(qū)。

卡特彼勒以建筑機(jī)械、資源采礦、能源與交通三大板塊為核心，提供挖掘機(jī)、礦用卡車、發(fā)電機(jī)組等全系列重型裝備，并依托全球代理商網(wǎng)絡(luò)提供高粘性的售后與零部件服務(wù)，同時(shí)通過(guò)金融板塊提供設(shè)備融資租賃，形成 “設(shè)備銷售 + 長(zhǎng)期服務(wù) + 金融支持” 的一體化商業(yè)模式。

2025年，卡特彼勒的營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.3%，最近三年都在650億美元的規(guī)模波動(dòng)，2025年算是小幅超過(guò)2023年，勉強(qiáng)創(chuàng)下新紀(jì)錄。

“機(jī)械、電力和能源銷售”是其核心業(yè)務(wù)，還有少量的“金融產(chǎn)品收入”，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度差不多，算是平衡狀態(tài)下的低速增長(zhǎng)。

只有亞太市場(chǎng)微跌，其他三大市場(chǎng)都在增長(zhǎng)，北美大本營(yíng)市場(chǎng)的增速最快，占比也有所提升。

凈利潤(rùn)并沒(méi)有隨營(yíng)收一并創(chuàng)下新高，反而是下跌近兩成，不及前兩年的表現(xiàn)。89億美元的規(guī)模在A股中算是什么水平呢？工程機(jī)械行業(yè)中可能不好找到對(duì)手，因?yàn)?025年，A股同行中能超過(guò)百億人民幣規(guī)模的有可能都沒(méi)有（還沒(méi)發(fā)布年報(bào)），拿A股全部公司來(lái)排，卡特彼勒有機(jī)會(huì)排在20位左右。

分季度來(lái)看，營(yíng)收在2025年上半年的兩個(gè)季度還在同比下跌，下半年就恢復(fù)了增長(zhǎng)狀態(tài)。凈利潤(rùn)均在同比下跌，表現(xiàn)均不及同季營(yíng)收；哪怕2025年下半年的營(yíng)收恢復(fù)了同比增長(zhǎng)狀態(tài)，凈利潤(rùn)也只是下跌幅度收窄。

主要是毛利率下跌4.2個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致毛利額不及前兩年。營(yíng)收的增長(zhǎng)無(wú)法抵消掉毛利率下跌的影響，盈利能力下降就不讓人意外了。

不管是銷售凈利率，還是凈資產(chǎn)收益率，2025年也都是僅次于前兩年的表現(xiàn)，與毛利率的表現(xiàn)基本一致。

卡特彼勒也是玩高杠桿的典型企業(yè)，最近五年的凈資產(chǎn)收益率都明顯高于毛利率，每年超40%的凈收益水平，當(dāng)然是相當(dāng)可觀的。

毛利率下滑的影響，靠期間費(fèi)用和其他收益等占營(yíng)收比下降，抵消掉了0.7個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間下降沒(méi)有毛利率幅度大，17.1個(gè)百分點(diǎn)的稅前盈利空間，還是算相當(dāng)高的水平。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入”表現(xiàn)良好，也是僅次于前兩年的水平，仍然超過(guò)了百億美元。固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)投資規(guī)模有所擴(kuò)大，為資本市場(chǎng)所做的貢獻(xiàn)較前四年也有所下降。

卡特彼勒的資產(chǎn)負(fù)債率接近八成，這就是其凈資產(chǎn)收益率能大大高于毛利率的主要原因，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都控制得并不是太低，在應(yīng)對(duì)短期償債風(fēng)險(xiǎn)方面，還是相對(duì)保守的。

結(jié)合著強(qiáng)大的創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流的能力，卡特彼勒這類公司的償債能力其實(shí)是沒(méi)有問(wèn)題的，除非出現(xiàn)持續(xù)的大額虧損。

卡特彼勒2025年?duì)I收再創(chuàng)新高，但凈利潤(rùn)不增反降，整個(gè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，沒(méi)有太多的亮點(diǎn)，也沒(méi)啥槽點(diǎn)，算是中規(guī)中矩吧。