北京
文/債市邦
兩會時間正式開啟。
今天大A的盤面依舊不給面子，上證指數跌了快1%，超過3600家個股在水下掙扎。
其實A股還算跌的克制的了，看看隔壁，日經跌了3.61%；
領漲全球的韓國綜指，開盤很快就-8%熔斷了，然后恢復交易后指數繼續下跌，收盤錄得-12%的歷史最大跌幅。
逼得韓國政府急忙出來喊話，100萬億韓元的國家隊正在路上，原來棒棒也有汪汪隊。
隔壁的債券市場，則是一片祥和，彰顯避險屬性。
10年期國債收益來到了1.788%附近。中短端受益于寬松的基本面表現更好。
今天阿邦和大家拆解一下，今天債市盤面背后的三個“預期差”。
一是，重演“兩會前效應”，全市場都在明牌賭“降準”。
歷史經驗表明，在兩會召開前夕，出于政策維穩的預期，債市往往會走出一波勝率極高的“下行行情”。
但今年賭的不僅是穩，還有實打實的“降準”。
今年3月份，MLF的到期量巨大。單純靠逆回購續作，銀行的負債成本根本降不下來。
市場現在的主流共識是，為了配合兩會后的財政發力，央行極有可能在近期宣布降準，用低成本的長期資金來置換即將到期的MLF。
央行想要在這個節骨眼上呵護流動性，降準幾乎是成本最低、最對癥下藥的選項。
大家都在搶跑央媽的這個“跨季紅包”。
二是，供給洪峰其實存在“預期差”，給了多頭喘息的窗口。
昨天阿邦提到了大家對天量發債供給的恐懼。
但今天看了華西證券等機構的最新測算，阿邦發現這里面其實有一個巨大的預期差。
大家都以為3月兩會開完，供給會立馬泰山壓頂。
但實際上，預計3月份政府債券的凈融資規模大約在1.15萬億到1.39萬億之間，低于2月份的1.42萬億。
也就是說，供給的潛在沖擊，并沒有大家想象的那么立竿見影。
既然真正的“抽水機”還沒開到最大功率，那交易盤自然要在“真空期”里先把波段的錢給賺了。
三是，拿了避險的紅包，千萬別忘了背后的“通脹刺客”。
這是阿邦今天最想提醒大家的一點，也是30年期國債今天表現糾結的原因。
中東打仗，表面上看是避險情緒，利好債市。
但回顧伊拉克戰爭、利比亞戰爭乃至俄烏沖突，國內債市的走勢并沒有必然的規律，甚至在俄烏沖突后利率還出現了短暫上行。
地緣政治對國內債市只是間接影響，真正的殺手是“輸入型通脹”。
但硬幣的另一面，是危險的“輸入型通脹”。
這兩天的國際油價，布倫特原油已經飆到了83美元上方。
今天高盛更是發了警告，如果霍爾木茲海峽的干擾持續，原油價格極有可能觸及100美元！
油價一旦穩在這個高位，會直接通過運輸和化工成本，暴力推升咱們國內的PPI同比數據。
通脹一旦抬頭，央行的貨幣政策還能持續寬松嗎？
這就是長端資金現在最大的顧忌。短端可以賭降準，但長端絕對不敢無視通脹的威脅。
明天上午，全國人大就要正式開幕了。
今年的GDP目標到底定在多少？赤字率怎么安排？有沒有總量寬松的明確定調？
所有的底牌，都將在明天的《政府工作報告》里揭曉。
經歷過過去兩年的毒打，現在的債市機構變得極其敏感。一旦形勢不對，大家跑得比誰都快。
這種極其滑頭的心態，注定會在一定程度上弱化行情的延續性，隨之而來的就是極其劇烈的波動。
今天的債市，是在預期落地前的最后一次狂歡和試探。
紅包雖好，但別貪杯。
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