“中國版Kindle”赴港上市，拒當蓋泡面神器？

撰文｜H.H

編輯｜楊勇

來源 | 氫消費出品

ID | HQingXiaoFei

和Kindle主打電子閱讀器不同，文石信息一開始就通過開放的生態和強悍的性能走出了一條差異化路線，這也是其在海外市場能夠“硬剛”Kindle的關鍵原因。

招股書顯示，文石信息10億元左右的年營收中有接近60%來自海外，僅美國市場的貢獻度就維持在20%左右。以2024年零售收入計，文石信息是國內第一、全球第二的專注生產力工具品牌。

不過在多重光環下，文石信息仍然有不少亟需直面的問題，如對上游屏幕供應商的高度依賴、增收不增利的窘境、行業天花板的限制、外部競爭格局的影響以及品控問題等。

那么，若最終能夠成功上市募集資金，文石信息能夠一舉打破現狀嗎？

Kindle退場，文石接棒？

即便是對電子書沒有太多關注的用戶，相信對于亞馬遜旗下的Kindle也并不會陌生。

2007年底，亞馬遜CEO貝佐斯在發布會上正式向外界推出Kindle電子書閱讀器，2.5萬臺備貨很快就被一搶而空。憑借讓人耳目一新的水墨屏，再加上海量的電子書資源，Kindle很快就火遍全球成為很多讀者用戶的閱讀選擇。

2013年，Kindle正式進入中國市場。絕佳的閱讀體驗和簡單的操作方式令不少喜愛讀書的用戶愛不釋手，2018年時Kindle在國內的電子書店書籍數量近70萬冊。

如果閱讀人群穩定發展，Kindle憑借獨特的優勢有機會進入到正向發展循環。只是隨著移動互聯網時代的快速發展，再加上各式各樣極具吸引力的app層出不窮，被多方渠道分走注意力的用戶使得Kindle的活躍數量每況愈下，以至于很多跟風購買的消費者把Kindle放在角落里吃灰、甚至直接淪為了“蓋泡面神器”。

2022年6月初，亞馬遜中國正式宣布在2023年6月30日正式停止Kindle中國電子書店的運營，僅過了10年時間便從高光跌落神壇。

讓人意想不到的是，原本以為Kindle的退場是水墨屏閱讀器步入寒冬的標志性事件，沒想到本土品牌文石信息又為該領域注入了一劑強心針。

公開資料顯示，文石BOOX創立于2008年。雖然有Kindle珠玉在前，不過在文石成立的第二年便找到了一條差異化路線，那就是主打文檔的兼容性，把核心群體放在海外市場。

結合招股書所發布的數據顯示，2023年到2025年前三季度，文石信息的營收分別為8.04億、10.18億和7.99億。其中有接近60%的營收來自海外，僅美國市場的營收貢獻度就接近20%，目前相關產品已經覆蓋全球100多個國家和地區，稱得上是本土品牌在海外市場立足的典范。

圖源：文石信息招股書

數據顯示，以2024年零售收入計，文石信息是國內第一、全球第二大的知識專注型生產力工具品牌，市場份額約4.6%，年銷售額超10億元。

同樣是主打電子墨水屏產品的品牌，為何Kindle和文石信息最終卻走出了大相徑庭的結局呢？核心原因便在于差異化的發展路線，前者側重電子閱讀器、后者主打專注生產力工具。

早些年即便亞馬遜旗下的Kindle“大殺四方”之際，仍然有不少用戶吐槽其產品反應遲鈍、文檔不兼容、生態較為封閉等核心問題。文石信息很快就意識到了這一點，在擺脫傳統閱讀器標簽的前提下首款產品就主打開放式生態，不僅允許用戶在設備上安裝app，還通過超刷新、手機級處理器等多項技術和配置來實現更絲滑的使用體驗。

這一策略很快就抓住了不少打工人的痛點需求。長時間使用傳統的電腦和手機產品會對眼睛造成損害，主打護眼功能的電子墨水屏產品能夠從根本上解決這一問題，更何況這個設備還能夠打字、批注、安裝外部app等，堪稱當代打工人的“專注生產力工具”。

招股書顯示，2023~2025年前三季度，文石信息旗下的生產力平板設備銷量分別為22.4萬、21.6萬和20.9萬臺，平均售價基本維持在2500元上下。2025年前三季度，售價更高的生產力平板在公司總營收中的占比已經來到了59%。

正因如此，文石的墨水屏產品最終走出了條差異化路線，沒有淪為又一個“蓋泡面神器”。

“全球第二”光環下的隱憂

客觀來說，主打海外市場的文石信息利潤率相當之高。毛利率維持在30%以上，凈利率也在10%以上，比很多手機廠商的表現都要高出不少。

只是在一系列的亮眼表現背后，實際上也暗含著不少的隱憂與挑戰。擺在文石信息面前的首要挑戰，就是上游供應商可能會“卡脖子”的問題。

招股書中，文石信息坦言公司最核心的原材料供應來自于臺灣企業元太科技，2023~2025年前三季度公司向元太科技的采購金額占比幾乎維持在近30%的水平，更不用說后者還通過全資子公司擁有文石信息4.9%的股份。

在業內人士看來，文石信息更像是元太科技的“高級打工仔”，畢竟后者目前牢牢把持著全球電子紙行業90%以上的份額，有著絕對的壟斷優勢。

由于擔心上游供應商在價格端可能的波動，文石信息曾瘋狂囤貨原材料，僅2025年前三季度存貨就增加了1.4億元，存貨周轉天數也進一步增長到208天，這又反過來在一定程度上影響了公司自身的現金流狀況。

圖源：文石信息官網

庫存增長帶來的資金壓力只是其一，眼下更嚴峻的挑戰還在于公司深陷增收不增利的狀況中。

招股書顯示，文石信息的營收從2023年的8.04億增長到2024年的10.18億，2025年前三季度營收再次實現同比增長10.31%；不過與之相對應的是，公司的凈利潤從2023年的1.24億下降到2024年的1.21億，2025年前三季度凈利潤同比下滑4.1%。

之所以如此，原因在于公司銷售和研發費用的持續增長。

一方面，雖然文石信息貴為全球第二的專注生產力工具品牌，不過其市場份額也只有4.6%。隨著行業內的競爭持續加劇，想要搶占更多的份額勢必要在營銷端增加開支，包括打更多的廣告和布局線下渠道等，銷售及分銷開支在總營收中的占比從2023年的9.1%增長到2025年前三季度的13.9%。

另一方面，為了能夠給用戶帶來更好的使用體驗，從而增強自身核心競爭力，公司在研發端的投入也在持續增加。如彩墨屏、BSR技術、AI辦公等，多項技術的創新和優化都離不開研發端的持續投入。

再者，品控問題也是文石信息必須要盡早解決的麻煩所在。

在小紅書等社媒平臺上有不少消費者質疑文石墨水屏的產品品質，“悉心呵護之下屏幕還是出現了問題”、“屏幕損壞毫無征兆”、“極其輕微的磕碰就出現了裂開的現象”…如今在黑貓投訴平臺上有500多條關于文石水墨屏的投訴，大多都集中在產品品質和售后服務方面。

小賽道能做出多大的生意？

從市場格局的角度出發，專注生產力工具的市場規模仍然有著不錯的增長前景。據弗若斯特沙利文所發布的數據，2020年這一市場規模為107億元，到2024年便增長到了291億，預計2025~2030年之間的年復合增長率將會達到15.6%。

從同比增速的角度來看，專注型生產力工具這一賽道的確未來可期。只是整個行業的天花板不高，一定程度上也限制了相關品牌的進一步向上突破。

事實上即便到現在，無論娛樂向又或者是辦公場景，使用常規手機和電腦的用戶還是大多數，電子水墨屏仍然是“少數人的狂歡”。

以2024年的閱讀器數據為例，全市場推出過60多款新品，但總銷量只有180多萬臺，換算下來每款產品的平均銷量只有3萬臺左右，和手機或電腦市場的增長規模相去甚遠。

更何況，如今還有很多手機和電腦廠商都在推出新的護眼模式。

比如榮耀推出的lcd護眼屏產品，獲得國家中標院視覺舒適度的高標準認證；還有很多主打護眼功能的手機，通過軟硬件相結合的方式來實現低藍光和低色溫的表現，藍光峰值能夠控制在0.2以下。

如果說常規消費電子廠商所帶來的沖擊還不見得有那么直觀，那么行業內的競爭格局所帶來的挑戰實際上要更加嚴峻。

國內市場中掌閱科技是文石信息的老對手，前者同樣支持安裝第三方軟件，早在2020年就曾推出過全球首款彩色墨水屏閱讀器，在行業內橫向對比擁有不錯的銷量表現。

圖源：掌閱讀書官方微博

除此之外，漢王科技更加側重教育場景、科大訊飛主打AI技術，哪怕是擁有著海量用戶基數的微信讀書也在不斷推出全新的閱讀器產品。

國際市場上，除了Kindle這個老牌廠商，還包括索尼、kobo等眾多品牌都憑借自身的獨特優勢在相關領域掘金。曾幾何時，文石信息在性能和體驗方面領先同行，現在已經逐漸被競爭對手們迎頭趕上。

一方面有著肉眼可見的天花板上限，另一方面行業內的競爭日趨白熱化，如今沖擊上市的文石信息又該怎么應對，才能把這個小而美的生意真正做好呢？

在業內人士看來，唯有研發和服務兩條路徑可走。

研發方面，文石信息要能夠把曾經能夠成功抓住差異化路線的能力重新找回來，如更強大的性能和超刷新等多項技術。通過技術創新來構建自身核心壁壘，從而走出一條不同于競爭對手們的路線。

服務方面，除了最基礎的產品功能，文石信息接下來的重心將會放在AI生態上。通過特有的生態體系和開放的理念來打造護城河，包括但不限于筆記應用、分級訂閱等多項服務。

沖擊上市，是文石信息緩解自身資金壓力的關鍵一步。更重要的是上市成功并募集資金后，究竟能否在這條小賽道真正做出大生意？