突發(fā)！BioNTech創(chuàng)始人離職，股價(jià)崩盤，mRNA疫苗能否重回巔峰？

3月10日，BioNTech聯(lián)合創(chuàng)始人U?ur ?ahin與?zlem Türeci夫婦宣布年底離職，消息一出股價(jià)暴跌18%，創(chuàng)2024年8月以來(lái)新低，市值蒸發(fā)約40億美元。

市場(chǎng)恐慌的背后，是一場(chǎng)被誤讀的交接——這并非危機(jī)中的被迫出走，而是一家Biotech公司罕見的“功成身退”：賬上172億美元現(xiàn)金、ADC與雙抗管線密集進(jìn)入收獲期、mRNA腫瘤疫苗數(shù)據(jù)持續(xù)讀出。創(chuàng)始人選擇在巔峰時(shí)刻讓渡舞臺(tái)，本身即是對(duì)公司獨(dú)立生存能力的一次壓力測(cè)試。

?ahin將此次離職形容為“交接接力棒”，但細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)透露出更深層的戰(zhàn)略考量。新公司將獲得BioNTech的mRNA技術(shù)授權(quán)，聚焦下一代創(chuàng)新，作為對(duì)價(jià)出讓少數(shù)股權(quán)并支付里程碑款項(xiàng)——這種“體外循環(huán)”模式既釋放了創(chuàng)始人的科研抱負(fù)，又以股權(quán)綁定確保利益一致。不同于傳統(tǒng)高管的競(jìng)業(yè)禁止補(bǔ)償，科學(xué)家創(chuàng)始人選擇用商業(yè)契約延續(xù)技術(shù)血脈，這或許是Biotech領(lǐng)域最具創(chuàng)造性的退出架構(gòu)。

然而市場(chǎng)的劇烈反應(yīng)暴露了一個(gè)長(zhǎng)期被忽視的真相：BioNTech的估值始終與?ahin個(gè)人的科研直覺深度錨定。當(dāng)董事會(huì)開始尋找“具備后期研發(fā)與商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)”的職業(yè)經(jīng)理人，公司實(shí)際上是在補(bǔ)課——補(bǔ)從單產(chǎn)品依賴走向多產(chǎn)品商業(yè)化所需的全部組織能力建設(shè)。新冠疫苗Comirnaty仍是其唯一商業(yè)化產(chǎn)品，2025年?duì)I收29億歐元卻難掩全年凈虧損擴(kuò)大70%的窘境，“后新冠時(shí)代”的轉(zhuǎn)型遠(yuǎn)未完成。

雖然這場(chǎng)官宣的離職，殃及了其中國(guó)合作伙伴的股價(jià)波動(dòng)，但是業(yè)界普遍認(rèn)為BioNTech值得關(guān)注的落點(diǎn)仍在中國(guó)。

BioNTech近年對(duì)中國(guó)技術(shù)資產(chǎn)的押注已成其管線重構(gòu)的核心支點(diǎn)：10億美元收購(gòu)普米斯拿下PD-L1/VEGF雙抗BNT327，與映恩生物、宜聯(lián)生物的ADC合作覆蓋HER2、TROP2等熱門靶點(diǎn)，南通生產(chǎn)基地更被納入全球供應(yīng)鏈核心節(jié)點(diǎn)。創(chuàng)始人離職是否會(huì)影響這一戰(zhàn)略定力？CFO Zapata的表態(tài)試圖安撫市場(chǎng)，但中國(guó)區(qū)決策鏈條的穩(wěn)定性、本土合作關(guān)系的延續(xù)性，仍需觀察。

而對(duì)于深度綁定BioNTech的中國(guó)Biotech而言，這場(chǎng)管理層更迭既是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，也是檢驗(yàn)跨國(guó)合作韌性的壓力測(cè)試。

01、創(chuàng)始人離場(chǎng)觸發(fā)市場(chǎng)連鎖震蕩

根據(jù)公告披露，?ahin博士與Türeci博士離職后，將組建一家全新的獨(dú)立公司，其資源、運(yùn)營(yíng)體系及融資渠道均保持自主，同時(shí)與BioNTech維持深度關(guān)聯(lián)。

具體來(lái)看，新公司將獲得BioNTech的mRNA技術(shù)授權(quán)，聚焦新一代mRNA創(chuàng)新成果的研發(fā)；作為對(duì)價(jià)，新公司需向BioNTech出讓少數(shù)股權(quán)，并支付里程碑款項(xiàng)及銷售提成，雙方預(yù)計(jì)于今年6月底前簽署具有約束力的正式協(xié)議。

對(duì)于此次離職，?ahin將其形容為“交接接力棒”。

他在聲明中表示，過(guò)去18年二人已將BioNTech打造成擁有扎實(shí)且多元化管線的全球生物制藥公司，如今公司已具備獨(dú)立推進(jìn)使命、邁向多產(chǎn)品商業(yè)化的基礎(chǔ)，而他與Türeci則準(zhǔn)備再次成為開拓者，解鎖下一代變革性創(chuàng)新。

與此同時(shí)，BioNTech首席財(cái)務(wù)官Ramon Zapata在季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中透露，公司董事會(huì)已啟動(dòng)新任CEO遴選工作，擬招募具備后期研發(fā)與商業(yè)化落地經(jīng)驗(yàn)的人選，兩位創(chuàng)始人將在現(xiàn)有合同到期后完成平穩(wěn)的管理層交接。

創(chuàng)始人夫婦離職的消息令市場(chǎng)猝不及防，也引發(fā)了連鎖反應(yīng)。

截至美東時(shí)間3月10日收盤，BioNTech股價(jià)在納斯達(dá)克下跌18%；而受此影響，與其有ADC合作的中國(guó)映恩生物，3月11日股價(jià)也下跌超6%。

行業(yè)分析師對(duì)此則喜憂參半，Leerink Partners分析師在致投資者的研報(bào)中，一方面認(rèn)可此次管理層交接為“合理舉措”，認(rèn)為BioNTech董事會(huì)及管理團(tuán)隊(duì)在新冠疫情期間及后續(xù)作出多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略決策，本次交接屬于審慎安排；另一方面也提出核心疑慮，失去創(chuàng)始人在轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)與臨床數(shù)據(jù)層面的關(guān)鍵洞見，BioNTech能否順利實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)迭代與布局拓展？

分析師表示，本次人事變動(dòng)為原本就承壓于腫瘤后期管線價(jià)值兌現(xiàn)的公司股票注入了極大不確定性，疊加董事會(huì)啟動(dòng)高管遴選帶來(lái)的管理層空缺期，短期內(nèi)市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒將進(jìn)一步加劇。

02、二十載深耕后，創(chuàng)始人夫婦追尋新的“詩(shī)與遠(yuǎn)方”

截至目前，新冠疫苗Comirnaty（授權(quán)輝瑞）依然是BioNTech唯一商業(yè)化銷售的產(chǎn)品。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2025年該疫苗營(yíng)收達(dá)29億歐元（約合33億美元），同比增長(zhǎng)4%；但第四季度銷售額同比下滑24%，而公司全年凈虧損也擴(kuò)大70.77%，至11.36億歐元（約合12.93億美元）。不過(guò)公司現(xiàn)金流依舊充足，截至2026年初，BioNTech持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物172億美元，為后續(xù)的研發(fā)與業(yè)務(wù)布局提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

BioNTech將2026年定義為“催化事件密集的一年”。計(jì)劃年底前公布多款潛在產(chǎn)品的研究數(shù)據(jù)，同時(shí)正推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈整合型免疫治療巨頭的戰(zhàn)略布局，加速后期腫瘤管線落地。

目前，公司已啟動(dòng)從中國(guó)映恩生物授權(quán)引進(jìn)的HER2靶向ADC藥物trastuzumab pamirtecan的上市審批，并預(yù)計(jì)年內(nèi)公布三款核心產(chǎn)品的三期臨床數(shù)據(jù)，包括該ADC藥物、與OncoC4合作的抗CTLA-4抗體gotistobart，以及mRNA腫瘤免疫療法BNT113。

此外，BioNTech還宣布與羅氏達(dá)成一致，終止mRNA免疫療法autogene cevumeran用于尿路上皮癌的二期臨床試驗(yàn)，原因系當(dāng)前治療格局與標(biāo)準(zhǔn)方案快速迭代，該藥物針對(duì)胰腺導(dǎo)管腺癌、結(jié)直腸癌的臨床研究則仍正常推進(jìn)。

其CFO Zapata明確表示，BioNTech不會(huì)放棄核心研發(fā)根基，公司在德國(guó)、中國(guó)、美國(guó)均設(shè)有創(chuàng)新平臺(tái)，將持續(xù)深化免疫調(diào)節(jié)劑、ADC及mRNA技術(shù)的管線布局，堅(jiān)持創(chuàng)新投入。

而BioNTech的今日之成就，離不開創(chuàng)始人夫婦二十余年的深耕與打拼，從二人兩次創(chuàng)業(yè)歷程能看出對(duì)于“學(xué)術(shù)科研”的執(zhí)著。

1965年，?ahin生于土耳其伊斯肯德倫，Türeci則生于德國(guó)，是土耳其移民醫(yī)生之女，二人在洪堡薩爾州大學(xué)醫(yī)院相識(shí)并于2002年成婚，此前均深耕免疫治療領(lǐng)域，從研究員一步步成長(zhǎng)為實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人，專注于免疫抗癌研究。

2001年，夫婦二人與?ahin的導(dǎo)師Christoph Huber共同創(chuàng)立Ganymed Pharmaceuticals，主導(dǎo)開發(fā)食道癌及胃腸道癌癥單克隆抗體Zolbetuximab，并在2016年將該公司以4.6億美元出售給安斯泰來(lái)。

2008年，三人再度攜手創(chuàng)立BioNTech，?ahin出任CEO，Türeci則自2018年起擔(dān)任CMO。不同于傳統(tǒng)免疫療法，這家新公司聚焦重大疾病精準(zhǔn)治療，深耕“mRNA+腫瘤疫苗”賽道。

2014-2018年，BioNTech斬獲多項(xiàng)mRNA專利，先后與賽諾菲、輝瑞達(dá)成合作，夫婦二人也在此期間與輝瑞CEO Albert Bourla結(jié)下友誼。彼時(shí)的BioNTech發(fā)展步履緩慢，腫瘤疫苗研發(fā)進(jìn)展滯后，2019年公司市值僅32億美元，營(yíng)收不足1億美元，只能依靠合作里程碑付款維持運(yùn)營(yíng)。

2020年新冠疫情的到來(lái)成為公司發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，依托其與輝瑞合作研發(fā)的疫苗BNT162b2超高銷量，2021年BioNTech營(yíng)收飆升至189.77億美元，首次躋身全球TOP20藥企行列。公司市值一度升至293億美元。

伴隨BioNTech的市值增長(zhǎng)，?ahin也于2024年登頂全球薪酬最高生物制藥CEO。其1160萬(wàn)歐元（1270萬(wàn)美元）的基礎(chǔ)薪酬雖處于行業(yè)適中水平，但憑借持有公司17.1%的股份，其身家已達(dá)數(shù)十億歐元；2024年，他還通過(guò)行使期權(quán)獲利2.65億歐元（2.87億美元），近乎其他同行高管的10倍。

2022年新冠疫苗需求銳減后，BioNTech迅速調(diào)整戰(zhàn)略回歸腫瘤主業(yè)。

03、押注ADC/雙抗技術(shù)，能否走出后新冠時(shí)代逆襲之路

新冠市場(chǎng)退潮疊加管線布局存在缺口的行業(yè)背景下，BioNTech發(fā)展突圍的核心邏輯，或在于錨定當(dāng)下火熱的ADC與雙抗，并借力中國(guó)本土藥企的技術(shù)優(yōu)勢(shì)完成了自身管線的補(bǔ)位與升級(jí)，這一布局策略也助其擺脫單產(chǎn)品依賴、推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化。

其對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥技術(shù)資產(chǎn)的布局采取了分步推進(jìn)的策略。

比如，看好信達(dá)前研發(fā)負(fù)責(zé)人創(chuàng)立的普米斯旗下全球首款進(jìn)入Ⅲ期臨床的抗PD-L1/VEGF雙抗BNT327——這款兼具免疫激活與腫瘤微環(huán)境重塑雙重作用的藥物，BioNTech先在2023年以5500萬(wàn)美元首付款拿下其大中華區(qū)外權(quán)益，后又在2024年斥資10億美元全資收購(gòu)普米斯，將后者的優(yōu)質(zhì)雙抗管線及成熟技術(shù)平臺(tái)全面納入自身體系。

在ADC領(lǐng)域，BioNTech與映恩生物宜聯(lián)生物等多家中國(guó)創(chuàng)新藥企達(dá)成多項(xiàng)合作，覆蓋HER2、TROP2等熱門靶點(diǎn)，目前其與映恩生物合作的HER2 ADC已啟動(dòng)Ⅲ期臨床，與宜聯(lián)生物合作的HER3 ADC早期臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。

一系列合作讓BioNTech快速形成“雙抗+ADC”的研發(fā)布局，直接彌補(bǔ)了自身在該領(lǐng)域的技術(shù)短板。

而手握優(yōu)質(zhì)技術(shù)資產(chǎn)后，BioNTech通過(guò)成熟的資本運(yùn)作模式放大了技術(shù)資產(chǎn)的價(jià)值。BNT327的亮眼臨床數(shù)據(jù)成為其開展資本運(yùn)作的核心籌碼，這款藥物與白蛋白紫杉醇聯(lián)用治療三陰性乳腺癌時(shí)，客觀緩解率達(dá)73.8%，其中PD-L1高表達(dá)患者的客觀緩解率更是達(dá)到100%，這一數(shù)據(jù)推動(dòng)BioNTech在2025年6月與BMS達(dá)成111億美元的戰(zhàn)略合作，雙方約定35億美元的首付款及固定付款，且開發(fā)成本與商業(yè)化利潤(rùn)按比例平分。

“授權(quán)-收購(gòu)-再授權(quán)”資本運(yùn)作模式，讓BioNTech實(shí)現(xiàn)資本效率的最大化，收購(gòu)普米斯的10億美元成本，已被與BMS合作的首付款覆蓋約3.5倍，同時(shí)還能借助BMS的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，加速相關(guān)產(chǎn)品的商業(yè)化落地，目前BNT327的多項(xiàng)Ⅲ期臨床試驗(yàn)正穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其首個(gè)上市申請(qǐng)將于2028年左右提交。

值得關(guān)注的是，BioNTech對(duì)中國(guó)技術(shù)資產(chǎn)的利用，并未停留在單純的引進(jìn)層面，而是進(jìn)一步推動(dòng)核心技術(shù)的融合與全球化研發(fā)落地，其將自身核心的mRNA技術(shù)與收購(gòu)所得的雙抗平臺(tái)深度融合，探索“免疫+靶向”的協(xié)同治療可能性，2025年AACR大會(huì)公布的臨床數(shù)據(jù)也為這一研發(fā)方向提供了初步驗(yàn)證——mRNA肺癌疫苗BNT116與PD-1抑制劑聯(lián)合使用時(shí)，晚期非小細(xì)胞肺癌患者的疾病控制率達(dá)80%、客觀緩解率45%。

此外，普米斯南通生產(chǎn)基地為其全球供應(yīng)鏈核心節(jié)點(diǎn)，珠海研發(fā)中心與德國(guó)總部形成研發(fā)協(xié)作。

?ahin與Türeci夫婦的離職，無(wú)疑給BioNTech的發(fā)展帶來(lái)了短期的不確定性，但從公司當(dāng)前的布局來(lái)看，無(wú)論是管理層交接的有序推進(jìn)，還是腫瘤管線的加速落地，尤其是其深耕中國(guó)市場(chǎng)的堅(jiān)定戰(zhàn)略，都為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。