從利潤奶牛到連虧兩年，五礦信托的央企光環失靈了？

在央企金控平臺中，五礦資本曾憑借“全牌照+央企背景”的組合牌，成為資本市場中產業金融的標桿之一，其擁有信托、金融租賃、證券、期貨牌照，并參股公募安信基金、銀行綿商行、保險工銀安盛等。

作為五礦資本旗下最核心的盈利支柱，五礦信托更是一度撐起公司超半數利潤，穩居行業第一梯隊。

然而，曾經的“利潤奶牛”卻淪為拖累母公司業績的“最大變量”。2021年至2024年，五礦資本已連續5年營收凈利下滑，五礦信托則是主要拖累。

短短兩年時間，這家頭頂“央企信托”光環的頭部機構，卻面臨成立以來最嚴峻的生存挑戰。連續兩年巨額虧損、管理規模持續縮水、資產質量加速惡化、行業排名斷崖下滑。

盡管提出“礦業金融特色”轉型戰略，但在行業頭部機構加速分化的背景下，五礦信托的差異化路徑尚未形成有效支撐，短期扭虧壓力顯著。

業績失速，從利潤支柱到核心拖累

五礦國際信托有限公司成立于2010年，由五礦資本控股78.002%，注冊資本達130.51億元，位居行業前列。憑借央企的信用背書與資金優勢，五礦信托成立后快速擴張，成為信托行業的一匹黑馬。

作為曾經的行業“優等生”，在資管新規落地前的黃金期，五礦信托依托房地產、政信兩大非標業務，實現了規模與利潤的雙增長。2021年，實現營業收入45.97億元、凈利潤23.62億元，排名行業前十。

但短短三年間，公司業績上演“高臺跳水”，2024年營業收入為-3.24億元，凈利潤為-9.54億元。Wind數據顯示，五礦信托在57家信托公司中營收墊底，也成是唯一一家虧損的頭部機構。

更值得警惕的是，虧損態勢在2025年并未得到扭轉。

2026年1月中旬，五礦資本披露了五礦信托2025年度未經審計財務報表，數據顯示，五礦信托全年營業收入為-2.03億元，凈利潤為-8.06億元。

公開信息顯示，在已披露業績的50余家信托公司中，五礦信托不論是營收還是凈利潤，依然處于吊車尾的狀態。如此業績，對于受托管理資產規模高達6885億元、信托數量為4678只的五礦信托而言，著實有些難堪。

業績的重挫，直接沖擊了母公司五礦資本的經營基本面。2024年，五礦資本實現歸母凈利潤5.06億元，同比下滑78.08%，核心原因就是五礦信托的巨額虧損；2025年前三季度，五礦資本歸母凈利潤同比再降38.05%，信托板塊的持續虧損仍是主要拖累。

動能斷檔，新老業務雙重擠壓

五礦信托近五年財務指標的“斷崖式”下滑，與傳統業務收縮與投資端失控有關。

一直以來，手續費及傭金收入是信托公司營業收入的重要組成部分，也是體現信托業務收入的重要指標。從上述表格可以看出，五礦信托手續費及傭金收入呈階梯式下滑，2025年僅為9.59億元，較2021年重挫約8成。

而投資端的失控，更是加劇了業績的惡化。

2024年，五礦信托投資收益虧損3.35億元，公允價值變動收益虧損13.77億元，僅這兩項便造成超17億元的虧損；2025年，投資端的窟窿進一步擴大，全年投資收益虧損46.14億元，即便有34.94億元的公允價值變動收益對沖，仍無法填補缺口。

手續費及傭金收入下滑，是信托行業普遍面臨的問題。隨著房地產、政信等傳統非標信托管理費率從較高點為3%驟降至6‰左右，且相關規模大幅收窄，以往高收益業務收入持續萎縮。一定層面上也反映出，五礦信托主業創收能力損失殆盡。

雖然，房地產信托“縮量又減值”且存量項目風險仍在發酵，政信業務在地方債務化解壓力下擔保效力弱化，加劇兌付風險。但是，更關鍵一點在于，新舊業務模式如何創新與轉換。

五礦信托提出“礦業金融特色”、“資產服務信托”等轉型方向，可實際進展卻十分有限。

2026年工作會議上，五礦信托黨委副書記、董事、總經理劉雁表示，要全力鍛造礦業金融特色品牌，但公開信息看到的落地項目僅十七冶集團、中國鹽湖的供應鏈金融業務，規模較小且尚未形成顯著收入。

相比而言，英大信托聚焦能源電力信托，其供應鏈金融業務累計規模突破1000億元，并已覆蓋全國32家省電力公司，累計服務客戶超9600家。

由此可見，五礦信托的產業協同優勢未得到有效轉化，但未來空間仍值得期待。

綜上可以看出，傳統業務“斷血”與新業務“造血”不足，共同導致了五礦信托如今的尷尬局面。同時，在標品信托和服務信托方面，五礦信托亦無可圈可點之處，并存在投研能力不足、重規模輕質量、高附加值高壁壘業務布局不足等明顯短板。

化險困局，資產出表難掩風險本質

業績虧損只是表象，五礦信托真正的核心問題，在于資產質量的持續惡化，以及歷史風險敞口的集中爆發。

面對持續擴大的風險敞口，五礦信托選擇了一條非同尋常的化險路徑。

2025年11月，五礦信托推出資產出表方案，將賬面原值175.17億元的房地產相關信托資產包，注入與五礦地產合資設立的新公司“北京礦信城市建設發展有限公司”，試圖通過地產平臺的專業能力盤活資產。

不難看出，五礦信托的真實目的是將風險資產轉移，全權交由五礦地產打理。但這筆交易本質上只是風險的內部轉移，而非真正的風險化解。

上述175.17億元的資產包評估后直接縮水至162.9億元，當期就需確認5.25億元損失，加上此前累計計提減值約45.53億元，這批資產的累計損失已超50億元。

更何況，五礦地產2026年3月3日于香港聯交所私有化退市，終止長達34年的上市之路，此舉雖與五礦資本內部資產整合相關，但五礦地產的經營狀況也著實堪憂。

2022年至2024年，五礦地產連續三年陷入虧損，凈利潤合計虧損58.99億港元，2025年上半年，仍難挽頹勢虧損達5.16億元。同時，截至2025年上半年末，五礦地產的凈負債率攀升至215.4%，財務壓力較大。

若不是背靠集團大樹、內部協同，五礦信托也難以找到承接主體。

但基于自身經營狀況，五礦地產是否有能力完成巨額不良資產的盤活，仍需打上一個問號，等待時間進行檢驗。

行業分化，掉隊現狀與轉型挑戰

放眼整個信托行業，或多或少都面臨轉型陣痛和突圍難題，但五礦信托的局面更加焦灼，也格外值得關注。

連續兩年虧損、資產質量惡化、轉型進程滯后，讓五礦信托在經營質量上從行業頭部梯隊滑落至中下游水平。在信托行業從“規模競爭”轉向“能力競爭”的分化時代，五礦信托已然掉隊。

不過，五礦信托仍擁有一定的安全墊，中國五礦的央企背景，即是強大信用背書，也是流動性支持，更能為其風險處置提供一定緩沖。

但是，優勢難以掩蓋核心問題，歷史風險尚未出清，新增風險仍在暴露，轉型能力遠未達標，傳統業務塌陷，新盈利模式卻遲遲未能成型。

自2025年1月起，五礦信托管理層持續變陣，一年內包括風險總監、財務總監等多名高管職位變動，一定層面映射出公司對于發展模式的重新審視。

對于五礦資本而言，五礦信托的風險已經成為經營中最大的不確定性。

對于五礦信托而言，當下最緊迫的絕非是風險出表和財務操作，而需真正補齊能力短板，擺脫對傳統非標業務的路徑依賴，把股東的產業資源轉化為不可替代的競爭力，才能在行業洗牌中守住一席之地。

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