多維共生、穩健至上：博時基金固收+團隊的迭代進化之路

在國內公募基金行業，擁有多策略投資能力的一線“固收+”團隊，是相對更為接近海外對沖基金狀態的。

他們在股票、普通債券、可轉債等大類資產中布局；用多種策略力求挖掘市場的超額收益；綜合宏觀、行業、市場、標的等因素進行系統的分析；對回撤控制和收益穩健增長的追求甚于凈值增長。

博時基金就有這么一支上述風格的 “固收+”團隊。

團隊中，既有清華大學數學系畢業的權益老將，也有多年債市磨礪出的信用高手，有橫跨債券一二級市場的復合型基金經理，還有從工程師跨界而來的逆向獵手，以及專注細分領域的可轉債專家。

不同的基金經理，不同的職業軌跡，在這個平臺上匯聚交流，構成了如今多層次、多策略的"固收+"產品體系，也拿出了低利率大時代下、如何追求"穩穩的幸福"的業績答卷。這支團隊的不斷進步，本身便是一部多元進化史。

01

謝澤林：從“權益獵手”到“絕對收益守門人”

在固收+領域里，從權益基金經理轉型而來的投資好手并不多，謝澤林是這樣的“少數”之一。

他是清華大學數學系本科與中科院金融工程碩士，畢業一入行就在頭部基金公司，從研究員一路成長為股票基金經理，擁有豐富的公司研究和投資經驗。

但長期的投資經歷讓他認識到，波動相對較小的基金，對零售端持有人更友好，也能帶來更好的持有體驗，這讓他萌生“轉換職業跑道”的想法。

2024年，他毅然決然加盟博時基金，轉行固收+投資，開啟職業人生的第二曲線。他自言，在這里他擁有了很多快樂，能繼續他非常喜歡的公司調研，依然保持對投資120分的熱情，更重要的是有機會打造一個追求穩健增長的資管產品。這一切都讓他的工作熱情“燃”起來。

從股票投資到"固收+"管理，謝澤林認為他堅持的投資本質沒有變。兩者都要從上市公司基本面的持續增長中掙到回報。

但其中也有一個巨大的變化——就是對風險的刻畫和管理：“固收+”產品的持有人對凈值回撤的容忍度較低，這要求基金經理必須堅決摒棄其他基金產品上"重相對排名、忽視回撤控制"的習慣。

在博時基金較為完善的風控機制指導下，謝澤林對自己的產品施加了量化的紀律約束。

同時，他積極發揮權益特長，把“寶貴”的股票倉位投向相對更有機會的成長方向。他一直跟蹤并相對看好的鋰電產業鏈，對2026年以來的產品凈值表現提供了一定的助力。

和市場中相對主流的謹慎觀點不同，謝澤林認為，經歷了長達兩年的下行周期后，鋰電產業鏈或正在逐步進入右側上升周期。

從"量"上看，雖然國內乘用車電動化率已超50%，但重卡與工程機械電動化才剛剛起步，未來三年或有望向50%邁進，疊加全球儲能市場40%以上的增速預期，整個鋰電行業未來三年實現較高的雙位數復合增速是相對更具確定性的。（數據來源：中國汽車工業協會，2025.11.11）

從"價"上看，過去兩年碳酸鋰從60萬元/噸跌至5萬元/噸，同時電芯價格腰斬。但近期產業調研數據顯示，電芯價格已從低點位置回升超過30%，價格復蘇趨勢較明顯。由此，謝澤林預判，鋰電產業鏈或有望重新進入"上行期"，龍頭上市公司的收入增速會更快于行業，由此，他積極布局相關標的，取得了不錯的收益。

這也是謝澤林的投資風格，堅決"用合理估值買成長"，在勝率和賠率都占優時出擊，力爭用均衡和靈動配置為組合穩健增長鋪平道路。

如今作為一名追求“絕對收益”和穩健表現的基金經理，謝澤林基于當前國內內需的宏觀現實，下一步將更多的投資重心轉向"出口出海"的方向，并追求股債穩健配置。而他自己從權益紅海向固收+藍海的轉型之旅，顯然也將持續拓展下去。

02

江海峰：是信用排雷好手，也是絕對收益專家

江海峰擁有"工科+金融"復合背景，在入行前有過較為豐富的一、二級市場權益投資實習經驗，但2018年機緣巧合之下踏入了博時基金的固收團隊，從信用研究崗起步了投研生涯。

在博時基金負責信用研究的數年間，江海峰深度接觸了國內城投及周期類行業，對國內財政體系和企業債務演變形成了較深刻認知。這種兼具權益與信用債視角的復合經歷，使得他在面對重大變化時，往往能跳出數字表象，直達趨勢的本質。

比如2023年地產行業面臨"三道紅線"的政策要求，彼時市場對相關政策影響廣度和烈度尚有分歧。但江海峰憑借研究積淀，用框架推演，前瞻性地預判了國內信用收縮及居民資產負債表受損的進程。他當時就在內部強烈建議團隊的二級債基組合在未來階段拉長債券久期，規避內需相關行業，事后證明這個建議具備較強前瞻性。

在江海峰的投研框架中，理解市場有兩個維度：基本面與資金面。

其中基本面的影響更為長遠，通常以年度為單位，決定了資產的價值與演變方向。相對應的，資金面在季度級別的相對較短周期內，定價權重較高，市場的結構性變化往往由資金的階段性流入流出主導。

基于組合絕對收益的投資目標，江海峰不會重倉估值過高或交易預期過于集中的擁擠賽道，但會保持對基本面和資金面實際走向的較高敏感度，隨時進行修正。

2024年的市場走勢驗證了這一策略的有效性，當年五月，基于對地產政策效果的謹慎評估和市場的樂觀估值水位，江海峰將倉位降至較低水平，9月前后他觀察到流動性逐步改善，市場預期極低，他順勢把握了市場反彈的機會。

同時，江海峰也基于自下而上視角挖掘了不少"賠率較高"的行業和個股投資機會。2025年化工行業的投資就是其中一例，盡管當時下游需求并未出現明顯改善，但江海峰敏銳地捕捉到了供給側的預期拐點變化，較好地把握了有色到化工行業的行情機會。

站在當前時點，江海峰對A股市場的定位依然是"牛市或許沒有結束"，中長期他相對看重中國制造業在全球范圍內重估的機會，但也提示權益市場估值水平已經不低且結構性分化較為明顯，波動風險的把控是今年的重點。

03

李石：用概率思維與順勢思想貫徹"固收+"投資

身高近1米九的李石，一看就是北方人。這位雙魚座的山東人，有著一段與眾不同的成長經歷，幼年隨赴日留學的父母在日本生活，中學后回國讀書工作，同時踏上了出國熱和回國熱兩撥機遇。

回想這個經歷，李石自言，最重要的感悟是——個人的選擇要順應時代，這句話既是他的親身經驗，也是他如今在資本市場深層次的方法論。

李石的投資經驗，哪怕在藏龍臥虎的博時固收+團隊中也堪稱豐富，2010年在券商從事債券發行，此后又歷經多個頭部基金公司和券商資管機構，歷任交易員、研究員，基金經理助理、基金經理等職務，協管過多個社保、專戶、年金組合，也主導了不少基金、券商資管產品的管理。如果用一句話總結他的職業生涯，就是擁有債券全產業鏈的經驗。

南開大學數學與金融工程的學業背景，為李石的投資注入了理性的底色。他并不迷信純粹的量化模型，而是將數學思維內化為自己投資研究體系的一部分。

李石認為，投資首先是要有貝葉斯概率思維。他用網球名將費德勒舉例，其每回合勝率僅為53%至54%，卻足以贏得大滿貫。投資亦是如此，不走極端，通過高勝率的不斷累積實現復利。同時，概率思維讓他對新信息保持開放，隨時修正先驗觀點的偏差。（注：貝葉斯思維?是一種基于概率論的認知與決策方法，核心在于根據新證據不斷更新對事物的信念。它不追求絕對確定性，而是通過量化不確定性來逼近真相。本質上是一種用動態更新的眼光看待世界，用概率化的方式做決策的認知模式。 ）

其次是統計學思維，即尊重市場顯現的長期規律。這既體現在當市場價格大幅偏離均值時，敢于逆勢布局；也表現為不被信用品種短期的高息誘惑盲目下沉。其中典型的例子是，他當年對信用下沉策略的冷靜思考：雖然過去幾年信用下沉帶來了好看的收益率曲線，但這本質上吃的是制度性紅利，隱含的非流動性信用風險始終存在，基金經理應保持客觀清醒。

李石在管理產品之初，就為自己的"固收+"產品設定了明確的定位：中低波動。李石對中低波動的定義是：長期年化收益目標在6%左右，最大回撤控制在3%以內。他過去管理的產品基本貫徹了這一理念。

李石對自己基金的資產配置有一套嚴格的控制法則：假設當前債券每年能提供2.5%的絕對收益，而預估股票的最大回撤為15%，為了確保極端情況下的本金安全，則最初權益倉位的上限就會被嚴格控制在15%左右。這種基于風險預算的倒推機制，有助于鎖定組合的下行風險。

在具體管理中，他也會用紀律去指導投資，一旦凈值觸碰高點后回落，他會有效止盈或止損；震蕩市中，他也會主動縮小中樞倉位的調節幅度，雖然可能會犧牲一點小幅的短期收益，但實現了有效控制組合回撤的目標。

除了嚴控波動，尋找低波動的絕對收益機會是他增厚業績的另一把利器。

2012年至2014年間，他曾深度參與分級基金的投資。當時債券熊市導致債券型分級基金B份額出現巨幅折價。他敏銳捕捉到這一被市場忽視的價值洼地，建議當時服務的公司大幅買入，這最終帶來了可觀的收益。2014年下半年，他又在股票型分級A份額中發現了巨幅折價的"黃金坑"，貢獻了兩位數的收益。

李石透露，在權益投資部分，他未來會爭取從三個維度挖掘超額收益：

第一個維度是市場貝塔，例如2024年"924行情"前，由于股市大幅偏離長期預期收益，他在年初和年中進行試探性加倉，成功吃到了貝塔反轉的紅利。

第二個維度是"時代紅利"。他指出2000年代的紅利是外貿與重資產，2010年代是地產，而當前的時代紅利聚焦于三條主線：科技提升全要素生產率、"出海"獲取海外人口和資本紅利，資源為前兩者提供基礎。

第三是個股阿爾法。當然個股的護城河并非一成不變，要動態的判斷上市公司的價值。

04

靜鵬：在不確定性中把握收益和風險的平衡

河北秦皇島長大的靜鵬，在2003年以突出的高考表現，考入了心儀的清華大學電子系。此后，他在經歷了4年學習和5年國家級研究所的工程師生涯后發現自己的興趣在于投資。他又于2012年果斷邁向了自己真正感興趣的方向，跨界踏入投資領域。

2014年，他轉入一家公募基金繼續債券投資生涯。兩年后他正式出任基金經理，上手"固收+"產品，2024年加盟博時基金，至現在固收+領域的投資管理經驗已近十年。

或許是不同的成長路徑的緣故，靜鵬的投資理念中自己摸索和創新出來的占據大半。他也曾經是權益投資的小白，不斷的在短期和長期，中小盤和白馬股的搖擺中嘗試。通過深度復盤與向優秀同行學習，他最終的（權益）投資理念落定在"買股票最終是要買公司，通過研究公司基本面的變化，賺取中長期的錢"這個思路上。

這一認知的覺醒，配合其天生偏好逆向投資的性格底色，逐漸形成了他獨特的選股標尺。他透露更傾向于在跌了很久的底部股票里找機會，對右側追高有天然的不適感："即便預期股價有一段較大漲幅，我去買也會渾身不舒服。"

然而，單純的"左側抄底"往往伴隨著較高的時間成本和可能的回撤。在不斷迭代中，靜鵬進一步優化了逆向策略：聚焦那些已經走出下跌趨勢、在底部震蕩的標的；盡量在啟動點附近建倉；在右側出現明顯啟動跡象時再進行關鍵加倉。

這種優化后的逆向時點布局高質量資產的策略，讓他在2019年至2021年間迎來了業績的集中爆發期。

在具體個股選擇上，他極為看重風險收益比，投資中偏好買入一些"下行風險有限，向上附帶免費期權"的個股，在多只重倉股的歷史操作中得到了數據層面的精準印證。

以能源板塊的逆向布局為例。在市場對國際油價極度悲觀的階段，他重倉買入某國內能源股并持有一年半之久。背后的核心支撐并非是對地緣沖突推升油價的預判，而是基于嚴密的供需與成本數據測算，他判定相關公司的桶油成本優勢和逐年遞增的產量，加上接近6%的股息率，事實上“鎖死”了當時公司股價的下行空間，而油價的任何超預期上漲，都相當于賦予了該資產一份"免費的看漲期權"。

在科技與互聯網板塊，這種"期權思維"同樣適用。他在早前以80多元的價格買入某互聯網巨頭，就是看到了該公司的市值僅覆蓋了其傳統的電商業務，而極具潛力的云業務沒有體現。后者成為了"免費附贈"的期權。

展望后市，靜鵬認為，隨著無風險利率的持續走低，債券投資能提供的收益正在變薄，而股票資產端將呈現極大的結構性分化。因此，未來很長一段時間內，產品的超額收益將更加依賴于權益端的結構性挖掘。目前，靜態股息率有望達4%到5%的紅利資產，依然是他底倉的重要構成，另外在周期或成長方向做一些布局。

對于"固收+"產品的定位，他有著極為清醒的認知，淡化短期排名，追求中低波動的絕對收益，在博時基金嚴格的風控體系支持下，讓客戶持有體驗更加平滑是他的追求。

投資中的靜鵬冷靜穩當，生活中的靜鵬則有著豐富的層次。他曾經是校友群中的德州撲克冠軍（兩次），也是羽毛球愛好者。無論是工作還是生活，他都操持著對不確定性的直面和樂觀態度。這是他的特點。

05

高暉：轉債“舵手”喜歡在沒被覆蓋的地方翻石頭

和高暉的對話，自始至終都讓人非常暢快。這位白羊座的浙江人，骨子里有幾分理工男的執著，也有著豐富的投資經驗和難得的創新勁頭。

高暉對投資的熱愛體現在每時每刻，每天吃完飯他會在家附近公園散步，同時聽電話會。他會在家里，自己部署開源大模型（如Ollama），搗鼓各種科技設備，探索投資的下一站可能性。

他談論起觀點來如數家珍，信手拈來，語速飛快。那些數字、案例仿佛長在他的腦海里，然后一個個排隊蹦出來，令人聽來酣暢淋漓。

2011年，擁有計算機本碩背景的高暉以IT部門為起點進入公募行業。歷經2014年跨界到量化與轉債研究，2017年參與年金投資，2023年開始管理公募產品，十余年間三次“跨界”，最終塑造了他獨特的投資框架。

年金投資出身的背景，讓他把"安全邊際"四個字烙印在投資體系中。相較于右側追漲，他更傾向于在左側進行提前布局，而超額收益的核心來源則是自下而上的個券選擇。

"我不喜歡湊熱鬧、追熱門，更喜歡在沒被主流研究覆蓋的地方去翻石頭找機會。"而轉債則成為他長期關注的方向，是因為高暉很早就發現歷史上轉債等權指數的風險收益特征優于市值加權指數。

2024年初的市場極端行情為這一策略提供了較佳的試煉場。當時受市場情緒影響，50億市值以下的小微盤遭遇無差別殺跌。

但在高暉和固收+團隊看來，部分跌至二三十億市值的正股對應轉債，已經逼近債底，且企業基本面（如跟隨礦業資本開支周期、海外訂單充沛）依然較穩健。這種"向下有債底支撐，向上有盈利高增速空間"的非對稱性機會被他精準捕捉，重倉買入。

高暉對轉債的認知還體現在他能提出反直覺的觀點：比如，好公司未必是好轉債。他以某些白馬龍頭為例，其轉債發行往往處于資本開支周期和股價的高點，溢價率極高。而在A股獨有的"下修條款"面前，優質發行人往往惜售股權不愿下修，導致這類轉債在下跌后淪為"雞肋"，預期回報空間極為有限。

過去五年，轉債市場經歷了從T+0狂熱，到2024年退市與違約風險擔憂的數輪洗禮。不同階段的市場特征，要求投資經理必須具備很強的進化能力。

2026年一二月份，轉債市場出現罕見的供不應求，次新券上市動輒給出60%甚至100%的溢價率。當傳統基于歷史分位數的定價刻度全部失效時，高暉迅速調整了定價框架，轉向期權定價思路，對比轉債隱含波動率與正股實際波動率的差值。當隱含波動率突破一定閾值且差值極大時，即判定資產偏貴。

這種敏銳的定價能力背后，是博時可轉債投研一體化小組的系統性支撐。作為組長，高暉帶領著6名專職研究員（2位量化、4位基本面），實現了市場券種的全覆蓋。量化模型被深度應用于強贖概率分析與等權增強方案設計中，團隊甚至引入了AI大模型，通過分析實控人轉債持倉比例、股權激勵等因子，預測發行人的強贖意愿。

過去幾年間，該團隊依靠前瞻性研究平穩度過了一系列轉債投資挑戰。比如，對于要求最大回撤不超過2%的"一級債基"，他采取高度分散的策略，單只基金持有70-80只個券，單一標的占比不超過0.5%，單一行業不超過10%，并利用純債與轉債的負相關性進行對沖。

展望后市，他認為轉債市場的底層邏輯或正在重構。過去作為"固收+"底倉的銀行轉債，因其接近強贖價且再融資受限，配置性價比或正在下降。

高暉認為，對于部分不能直接參與權益市場的機構資金而言，轉債是較好的可間接參與股票市場的品種；而對于普通投資者，在當前分位數下，配置思路需更加審慎與靈活。而隨著監管層面引導資源向科技與新興制造傾斜，未來轉債市場的勝負手或將聚焦于科技成長風格。

06

結語：殊途同歸、共同進化

從謝澤林的"跨界"投資框架，到江海峰的"基本面+資金面"雙輪擇時，從李石橫跨一二級的套利嗅覺，到靜鵬精心構筑的"附加期權"機制，再到高暉在轉債市場不斷進化——博時基金固收+團隊這五位較具代表性的基金經理，以各自迥異的路徑，共同指向了同一個目標：如何在波動的市場中尋覓資產穩健增值機會。

這支團隊沒有整齊劃一的投資模板，卻有著高度一致的對風險的敬畏感和對投資的好奇心。這道出了固收+產品的本質，就是在"穩"字上做文章，而"穩"從來不是保守，而是以更細致、更深刻、更具體系化的認知，在每一次市場涌動中判斷風向，尋找方案、化解潛在風險。

低利率時代，"固收+"的前行之路注定不會平坦。但對博時基金的這支團隊而言，應對挑戰、不斷迭代已經是最熟悉的賽場。

明天，無可畏懼；明天，一定會更精彩。

風險揭示書

尊敬的投資者：

投資有風險，投資須謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規，博時基金做出如下風險揭示：

一、依據投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產品風險揭示：投資有風險，敬請謹慎選擇?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證ETF基金一定盈利，也不保證最低收益。ETF基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負擔。投資于ETF基金的主要風險包括：①系統性風險。系統性風險是指因整體政治、經濟、社會等環境因素對股票債券價格產生影響而形成的風險，主要包括政策風險，經濟周期風險，利率風險，購買力風險等因素。②非系統性風險。非系統性風險是指個別證券特有的風險，包括企業的信用風險、經營風險、財務風險及債券發行人的信用風險等。擬投資上市公司的經營狀況受到多種因素影響，如管理層能力、財務狀況、市場前景、行業競爭能力、技術更新、研究開發、人員素質等都會導致上市公司盈利發生變化。如果基金所投資的上市公司經營不善，將導致其股票價格下跌或股息、紅利減少，從而使基金投資收益下降。基金可以通過多樣化投資來分散這種非系統性風險?；鸸芾盹L險指基金管理人在基金管理實施過程中產生的風險，主要包括管理風險、交易風險、流動性風險、運營風險及道德風險。③ETF基金的特定風險。ETF基金為跟蹤指數的股票型基金，在基金的投資運作過程中可能面臨投資標的指數基金特有的風險，包括系統性風險、指數復制風險、標的指數回報與行業平均回報偏離風險、標的指數變更風險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價風險等風險。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。博時基金提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由博時基金（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規及約定申請募集，并經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人網站http://www.bosera.com/index.html進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。