毛振華：以存量調整為核心，與增量做優協同發力

毛振華 中國人民大學經濟研究所聯席所長、教授、中國宏觀經濟論壇（CMF）聯合創始人、聯席主席，中誠信國際首席經濟學家

以下觀點整理自毛振華在CMF宏觀經濟熱點問題研討會（第116期）上的發言

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中國經濟在經歷長期高速增長后，已從傳統的“短缺時代”邁入“過剩時代”。這里所說的“過?！?，不僅體現為商品生產的供過于求，還表現為資本的相對過剩。在這一轉型過程中，我們積累了巨額社會財富，筑牢了經濟發展的堅實基礎，但也需要對原有增長路徑進行系統梳理、深度反思和優化完善。事實上，存量與增量的關系，本質上是一個帶有哲學意味的命題，而在經濟學語境下，它又變得具體而務實，涉及到現實中的資源配置效率問題。過去，我國經濟發展主要依靠增量擴張來調整產業結構、拉動經濟增長，而當前，我們已過渡到“存量博弈與增量優化并存”的新階段，存量部分需要通過博弈實現資源重組、效率提升，增量部分則需要通過優化布局、提質增效挖掘發展新空間。因此，如何正確處理存量調整與做優增量的關系，已成為我們必須從更高站位、更深層次重視和解決的重大經濟命題。

一、克服路徑依賴，構建以存量調整為核心的新資源配置方式

長期以來，以增量改革、供給側發力為核心的發展路徑與思維模式推動了經濟增長，但這種優勢也形成了路徑依賴。中國改革開放始于國民經濟貧困落后時期，彼時物資極度短缺，經濟工作的重心是激發生產積極性、擴大產出規模。這一發展思維，成為改革開放初期引領經濟發展的重要導向。與其他國家的傳統變革不同，中國從“雙軌制”推行、國有企業改革、到民營經濟發展、社會福利政策完善，等等，始終以增量發展破解各類矛盾，這與當時經濟技術水平較低、發展速度較快的階段特征高度契合，在過去推進經濟工作的過程中，我們每當遇到困難和問題，都會從供給側發力，力求通過供給帶動需求。從西方經濟學理論層面看，古典與新古典等傳統西方經濟學理論，核心都是圍繞增量發展，注重通過優化資源配置來提升產出，直到經濟出現過剩，凱恩斯主義提出從需求端進行調節，才明確肯定了需求對經濟的拉動作用。中國能夠走到類似于西方過剩經濟的發展階段，付出了巨大努力且用時較短，體現中國發展的不易與成就，是一種“幸福的煩惱”。但長期依賴增量發展，也形成了固化的路徑依賴。如2008年全球經濟萎縮導致外需下降、產能過剩時，我們仍側重從供給側優化發力；又如即便強調需求端“三駕馬車”協同，政策也常偏向在投資端發力，而投資短期是需求，長期將轉化為供給，將進一步加劇產能過剩。

在過去增量空間充足的背景下，增量發展的思路可以有效兼顧各方利益，維持原有利益格局穩定，但也導致存量調整進展緩慢、阻力較大。從改革利益分配關系來看，無論是存量調整還是增量創造，本質上都涉及利益關系的重新調整，必然會觸動、改變原有的利益格局。過去，我們之所以能較好地緩和這一矛盾、有效減少改革阻力，關鍵在于當時增量發展空間充足，通過持續創造新的經濟增量，我們得以較為妥善地化解社會摩擦、降低改革成本。這種優先“做大蛋糕”、通過開拓增量來繞開或緩解存量利益矛盾的做法，是我國改革進程中獨具特色的發展優勢。但長此以往，也導致存量調整工作相對滯后、推進難度加大，并形成了一種思維慣性，即政策制定和執行政策更傾向于通過開拓新的增長領域來解決發展中的問題，而非直接觸及利益關系復雜、調整難度較大的存量資源。

當經濟從“短缺時代”步入“過剩時代”，增量空間收窄，過去成功的思維模式和發展經驗需要被審視和重新調整。當前我國存量規模已然龐大、供需矛盾問題日益凸顯，同時受國際國內形勢嚴峻復雜、經濟周期變化等多重因素影響，呈現增速放緩、傳統增長機會減少的特征。因此，必須樹立新的發展認識，轉向存量調整與增量做優相結合的新思維。過去我們對如何發展增量已有成熟經驗和做法，增量做優更多是實踐問題而非觀念問題。但在存量調整上，無論是經驗積累還是社會共識，都仍是當前需要重點突破的短板。而首要任務就是在認識上克服路徑依賴，堅定推進存量調整的決心，這對各級政府和廣大企業家而言，都是必須面對的重大挑戰。

二、聚焦存量盤活和調整，強化政策調控的力度

經過長期的高速增長，我國已積累了巨大的社會財富，同時也形成了相當規模的沉淀資源與呆滯資產。如何有效盤活這些存量資源，已成為釋放發展潛能、提升配置效率的關鍵。而資產盤活的本質，是對既有利益關系的深刻調整，這背后涉及復雜的所有權結構與生產關系，推進這項工作必須妥善平衡多方利益。從當前來看，盤活存量資源的核心領域之一在于房地產。

當前房地產行業已進入全面供過于求的階段，不只體現在住宅領域，商業、寫字樓、產業園區等各類建筑物的過剩狀況同樣嚴峻，造成了巨大的社會資源沉淀與潛在金融風險。早在2021年，我就提出房地產領域的問題并非單純的流動性問題，而是價格問題，價格背后則是行業供過于求的矛盾，且已從住宅領域蔓延至商業地產、寫字樓、開發區配套房產等多個領域?；仡欉^往，房地產粗放式發展的門檻較低，無需過高的技術含量，只需投入資金、輔以政策支持，就能實現規模擴張。彼時中國房地產市場尤其是住宅領域呈短缺現狀，即便后期市場已出現過剩，但在政府、開發商以及全民對房價上漲的預期下，最終形成了房地產發展的高峰。如今，行業過剩態勢已全面顯現，大量社會資源被低效占用，且引發金融領域的風險敞口加大。

聚焦房地產存量盤活，中央政府必須樹立清醒認知，明確市場供過于求的現實，全面凍結新增供地。當前已供應的土地，無論是住宅用地、工業用地還是產業用地，都足夠未來多年使用，現階段的工作重點應放在存量資源重組上，僅在個別有真實需求的地區可適度新供地。持續擴大供給只會進一步拉大供需缺口，造成更嚴重的資源浪費。需要注意的是，地方政府往往傾向于通過供地獲得財政收入，通過新項目開工帶動相關收益，因此全面凍結供地、凍結新開工（已繳納土地出讓金、正在推進的項目除外），需要中央政府拿出堅定決心。此外，國有企業和政府應全面凍結樓堂館所新建項目，新增開工項目必須從現有存量資源中統籌調配、購置，這一舉措至關重要，若沒有中央政府的強力推動，很難在全國范圍內落地執行。

除房地產外，其他產業領域的存量調整同樣關鍵，既包括傳統產業領域，也包括新能源等新興產業領域，需避免陷入惡性競爭的負向循環。隨著技術迭代升級、消費方式轉變以及新技術的廣泛滲透，傳統產業生產經營面臨巨大挑戰，這一情況既存在于制造業，也存在于餐飲業等服務業領域，即便是一些相對新興的產業，如新能源領域，由于一段時期內的過度投資，也出現了產能過剩的問題。在市場競爭日趨激烈的背景下，企業為了生存易陷入惡性競爭，先是比拼價格，進而壓縮成本，最終影響產品和服務質量。若不采取有效措施加以規范，這種惡性競爭會形成負向螺旋，不僅導致產品與服務質量下滑，還會對工資水平、居民收入產生負面影響，進而損害整體社會效應。

產業存量調整必須堅持反內卷，規范行業競爭秩序，并購重組是重要抓手，需進一步完善企業破產法。充分發揮優勢企業的引領作用，通過并購重組整合行業資源，讓優勢企業主導行業發展，推動落后產能、劣勢企業有序退出市場，實現產業提質增效。盡管近年來我國企業破產法不斷完善，但與成熟市場經濟國家相比，執行力度仍有不足，核心問題在于我們往往將經濟領域的問題最終歸結為維穩需求，給常規經濟工作附加了過多非經濟因素。事實上，劣勢企業依法退出市場是市場經濟的正常規律，唯有如此，才能為新企業發展騰出空間，推動行業整體質量提升。

在總供給已經過剩的背景下，我們還需增加需求，重點在民生領域，注重“投資于人”。供給端仍是經濟發展的重要基礎，并非要弱化供給，而是要對已出現過剩的總供給進行合理管控，同時擴大總需求，進一步推動“三駕馬車”從投資主導轉向消費驅動，重點聚焦民生領域，加大對人的投資。多項研究表明提升對民生領域與居民消費能力相關的投資，其效益遠高于單純的供給端投資。當然這需要我們打破高速增長時期形成的政策慣性與思維定勢，進一步解放思想、優化政策導向。

三、從供需兩端統籌謀劃，做優增量

供給端的增量做優已取得明顯成效，高新技術產業是突出亮點，未來需進一步鞏固優勢，做好增量發展的甄別和篩選。近年來我國高質量發展扎實落地，在很多技術領域實現突破，特別是疫情后的這幾年取得了顯著的成就，不僅補齊了部分傳統產業短板，也在人工智能、生物技術等前沿領域取得重要進展。新能源等新興產業更是形成全球產業優勢，即便面臨階段性產能過剩，但技術層面已確立全球引領地位。做優增量，關鍵在“優”，這要求我們對未來發展增量的方向做好優劣甄別與科學取舍。

從需求端擴張來看，既要深耕國內市場，也要抓住海外布局的窗口期，企業出海是重要的機遇也是歷史趨勢。從宏觀上看，當前我國已從資本短缺階段成長為重要的資本輸出國。參照國際經驗，一個國家發展到一定階段，國內消費需求將難以完全消化產能，單純依靠商品出口也難以持續，推動綠地投資、開展資本與產業的海外布局，是必然選擇。當前我國正迎來這一轉型的關鍵窗口期：一方面，國內已出現資本過剩，具備資本輸出的客觀條件；另一方面，全球新一輪產業轉移浪潮到來，其中既有傳統落后產能轉移，也包含先進產能的布局調整。這一過程雖伴隨挑戰，但也是重大戰略機遇，很多國家對中國企業赴當地投資布局持積極歡迎態度。當前，我國企業的海外布局大致可以概括為被動出海與主動出海兩種類型，被動出海主要是順應蘋果、特斯拉等全球產業鏈主企業的配套轉移要求，看似受外部因素裹挾，實則企業落地后可快速獲得市場空間與經營利潤，且得到東道國的政策支持，本質也是難得的發展契機，主動出海則是我國企業主動把握全球產業格局調整、化解國內產能過剩的戰略選擇。

日本的發展經驗為我國企業出海提供了重要參考，需順應經濟發展階段規律，有序推進海外布局。日本雖經歷了“失去的三十年”，但海外市場布局成效顯著。80年代日本企業開始探索出海，90年代出海提速，此后日本GNI顯著高于GDP。企業出海有效緩解了國內經濟停滯的壓力，保障了國民收入穩定。我們既要警惕日本發展中的問題、堅決避免重蹈其覆轍，更要借鑒其海外布局的成功經驗，立足我國實際，在全球經濟格局中尋找新的增長點與發力點。

四、將盤活存量、做優增量有機結合，實現資源最優配置

盤活存量與做優增量并非相互割裂，而是辯證統一、相輔相成的。從辯證關系來看，做優增量與盤活存量相輔相成，要以做優增量帶動存量調整，同時依托現有存量資源為增量發展提供支撐。當前社會資源主要集中在存量領域，只有推動二者良性互動、循環互促，才能實現資源高效配置。

企業也可以參照上述思路思考自身發展。現階段企業發展不宜盲目采取跳躍式擴張，更應立足自身原有基礎，依托既有的資本、技術與市場等優勢，精準挖掘新的增長空間。政策層面需加大金融領域的政策傾斜，在上市、融資等方面給予企業精準支持，為企業存量盤活與增量做優創造良好環境。

總體而言，盤活存量與做優增量必須放在全面深化改革的大局中統籌謀劃，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，依靠優勝劣汰的市場競爭機制，構建存量與增量深度融合、效率持續提升、競爭力不斷增強的發展新格局。

文章僅作為學術交流，不代表CMF立場。