18314家店，514.59億元營收……“好想來”和“老婆大人”母公司賺麻了

雖然行業(yè)面臨巨大壓力與挑戰(zhàn)，但“雙寡頭”格局下的量販零食賽道卻依舊火熱。

3月18日盤后，“A股量販零食第一股”福建萬辰食品集團股份有限公司（下稱“萬辰集團”）2025年“成績單”出爐。

圖源：萬辰集團財報（截圖）

2025年，萬辰集團實現(xiàn)營業(yè)總收入514.59億元，同比增長59.17%；歸母凈利潤13.45億元，同比增長358.09%；扣非凈利潤12.77億元，同比增長395.03%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為36.31億元，同比增長328.07%。

而這也是萬辰集團2023年進行品牌整合之后，再次交出業(yè)績高增的成績單。

01

18314家店，508.57億元營收

對于萬辰集團的業(yè)績增長，早在今年1月末其發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中就已有體現(xiàn)。并且對比業(yè)績預(yù)告中的利潤增幅，萬辰集團正式財報幾乎算得上是超預(yù)期的“摸高”增長。

當然，自2022年“跨界”量販零食賽道后，該業(yè)務(wù)就成為了萬辰集團主要的收入來源。

2025年，萬辰集團的量販零食業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入508.57億元，同比增長59.98%，占其總營收的98.83%；加回因激勵核心員工產(chǎn)生的股份支付費用后實現(xiàn)盈利25.33億元；該業(yè)務(wù)的毛利率為12.32%，凈利率為4.98%。

其量販零食門店在售產(chǎn)品覆蓋水飲、乳制品、沖調(diào)飲品、肉類零食、烘焙糕點、膨化食品、方便速食、糖果巧克力、堅果炒貨、素食山珍、果干蜜餞、果凍等12大核心品類的產(chǎn)品組合，囊括各類國內(nèi)外頭部品牌以及地方性特色品牌；整體在店SKU數(shù)量接近2000個。

當然，作為連鎖業(yè)態(tài)，門店依舊是支撐其品牌格局最終要的因素。

2023年9月，萬辰集團將旗下“好想來”“來優(yōu)品”“吖嘀吖嘀”“陸小饞”四大品牌整合為統(tǒng)一品牌“好想來”，并將知名品牌“老婆大人”納入旗下，形成雙品牌運營格局。其中，“好想來”是首家門店數(shù)量突破10000家的零食飲料零售品牌，GMV表現(xiàn)位居中國零食飲料零售行業(yè)首位。

截至2025年末，萬辰集團旗下共有量販零食門店18314家（其中，2025年新開4720家，閉店602家，凈增4118家），遍布全國30個省（含自治區(qū)、直轄市）。

并且，萬辰集團在以長三角（江蘇、浙江、安徽、上海）和山河四省（山東、山西、河南、河北）區(qū)域為首的多個省份已經(jīng)成為門店數(shù)量領(lǐng)先的量販零食頭部品牌。

從門店區(qū)域分布來看，截至2025年末，萬辰集團在華東地區(qū)門店數(shù)量為9888家，在其門店總數(shù)中的占比近54%；華中地區(qū)門店數(shù)量為2435，占其門店總數(shù)的13%……此外，華北、西北、西南、東北等區(qū)域門店數(shù)量均在千家以上，而華南地區(qū)稍顯滯后，門店數(shù)量僅有738家。

如此看來，未來萬辰集團在門店拓展方面還有望進一步加速，尤其是在門店分布相對薄弱的區(qū)域。因為從數(shù)據(jù)上看，萬辰集團2025年下半年的開店（2949家）速度是要明顯比上半年更快的。

供應(yīng)鏈方面，截至2025年底，萬辰集團通過全國48個常溫倉庫及9個冷鏈冷庫進行配送，供應(yīng)鏈效益進一步提升，其大多數(shù)門店能夠?qū)崿F(xiàn)“T+1”的高效配送周期。

截至報告期末，萬辰集團的注冊會員總數(shù)已接近1.9億，年交易會員數(shù)量突破1.4億。

值得一提的是，萬辰集團來自前五名供應(yīng)商的采購額均在10億元以上，占采購總額比例為12.12%。換個角度或許可以理解為“至少有5個品牌，通過萬辰集團旗下的量販零食店斬獲了超10億元的年銷售額”。

量販零食之外，作為萬辰集團“發(fā)家”的食用菌業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)營業(yè)收入6.02億元，同比增長11.81%，實現(xiàn)扭虧為盈。不過，盡管該業(yè)務(wù)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢和市場形勢有所改善，但從銷量層面看，其食用菌業(yè)務(wù)銷售量同比下滑了3.4%，少賣了4000多噸。

02

“下半場”正式開局

隨著“老對手”鳴鳴很忙成功登陸港交所，幾乎與萬辰集團處在了同一“起跑線”上。在雙寡頭格局下，萬辰集團又將如何打好“下半場”呢？

萬辰集團在財報中引援灼識咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2019至2024年，量販零食業(yè)態(tài)的市場規(guī)模年均復(fù)合增速高達77.9%，并預(yù)計未來五年將保持36.5%的年均復(fù)合增速，2029年市場規(guī)模達到約6137億元。

而目前，鳴鳴很忙和萬辰集團合計市場規(guī)模就已經(jīng)接近1200億元左右，市場地位幾乎很難被改寫。中郵證券在相關(guān)研報中表示：“我們認為未來行業(yè)將呈現(xiàn)以鳴鳴很忙、好想來引領(lǐng)的全國性量販巨頭+區(qū)域性品牌+傳統(tǒng)零售跨界融合長期并存的割據(jù)格局。”

盡管躋身行業(yè)頭部，萬辰集團依舊在財報中表示：“當前，公司處于規(guī)模擴張階段，同步持續(xù)推進供應(yīng)鏈韌性升級、智慧物流體系建設(shè)、品牌心智工程、組織架構(gòu)扁平化及全域數(shù)據(jù)中臺建設(shè)。”

對于未來發(fā)展，萬辰集團將采取“規(guī)模擴張”與“能力建設(shè)”的雙輪驅(qū)動發(fā)展策略。

在規(guī)模擴張方面，萬辰集團在量販零食拓展計劃中提及，公司將持續(xù)鞏固和深化現(xiàn)有的優(yōu)勢市場，通過精細化運營推動區(qū)域運營效率的提升；同步依托商品和供應(yīng)鏈優(yōu)勢、區(qū)域招拓優(yōu)勢和數(shù)字化優(yōu)勢，推進新興區(qū)域市場的擴張，增強公司品牌的區(qū)域及全國影響力和市場占有率。

而能力建設(shè)最大的表現(xiàn)則體現(xiàn)在數(shù)字化方面。財報顯示，2025年，萬辰集團的研發(fā)投入同比增長788.28%至3585.57萬元。萬辰集團稱，主要系報告期內(nèi)公司研發(fā)業(yè)務(wù)軟件，投入研發(fā)費用。萬辰集團在具體研發(fā)項目中提到，涉及量販零食業(yè)務(wù)的主要是集團數(shù)智化研發(fā)項目（包括AI、TMS、WMS等子項目），圍繞量販零食業(yè)務(wù)全鏈路，通過數(shù)智化技術(shù)搭建各類系統(tǒng)，統(tǒng)一管理數(shù)據(jù)、打通業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、優(yōu)化供應(yīng)鏈與門店運營，推動從規(guī)模擴張向質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型，提升整體運營與協(xié)同效率。

并且，萬辰集團還提到將“向上拓寬供應(yīng)鏈的深度和廣度，向下深耕門店運營。”值得一提的，萬辰集團表示，公司通過積極拓展和深化與頭部供應(yīng)商以及地方性優(yōu)秀供應(yīng)商的合作，不斷推出品質(zhì)與性價比兼具的產(chǎn)品，陸續(xù)增加高頻消費的品類，使已有的產(chǎn)品矩陣更加豐富。在保持銷售高周轉(zhuǎn)的前提下，努力實現(xiàn)“洞察需求-產(chǎn)品共創(chuàng)-快速上市”的閉環(huán)鏈路，繼續(xù)開發(fā)更符合量販業(yè)態(tài)又契合消費者需求的產(chǎn)品。

換而言之，在未來，萬辰集團將繼續(xù)通過和品牌方共創(chuàng)產(chǎn)品甚至推出自有品牌的更多可能性。

而中郵證券在研報中表示，得益于老店業(yè)績企穩(wěn)與新店爬坡完成奠定增長基礎(chǔ)、春節(jié)時點靠后帶來的消費集中效應(yīng)形成顯著增量、升級店型對單店GMV的持續(xù)提振則提供了結(jié)構(gòu)性改善動能三大因素驅(qū)動，“我們認為公司Q1業(yè)績有望實現(xiàn)超預(yù)期增長，單店預(yù)期拐點向上”。

另有券商預(yù)計稱，得益于開店加速帶動收益上調(diào)，未來兩年萬辰集團的營收分別有望達到683億元和829億元。

得益于業(yè)績良好表現(xiàn)，萬辰集團2025年度利潤分配預(yù)案為擬以總股本1.91億股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)8.50元（含稅），合計派息1.63億元。

不過，在財報發(fā)布當天，萬辰集團股價下跌4.19%，報收192.1元/股，公司總市值為367.5億元。相比鳴鳴很忙879.2億港元市值來說，差距還是比較明顯的。不過，當下萬辰集團也正在積極尋求赴港上市，擬構(gòu)建“A+H”雙上市格局，或許港股上市成功之后，萬辰集團又會展現(xiàn)出不同的一面。

THE END

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