騰訊2026年AI投入或將高于利潤增速，管理層：業務均有韌性

公司情報專家《財經涂鴉》獲悉，3月18日，騰訊控股（00700.HK）發布2025年第四季度及全年財報。

2025全年，集團營收7517.7億元（人民幣，下同），同比增長14%；Non-IFRS經營利潤同比增長18%。第四季度營收1943.7億元，同比增長13%；Non-IFRS經營利潤695.2億元，同比增長17%。其中ToB業務全年營收2294.3億元創新高，企業服務單季收入增長22%。

截至3月18日港股收盤，騰訊報收550.5港元，TTM市盈率20.14，總市值50130億港元。

2025全年，集團資本開支達792億元，研發投入857.5億元，均創歷史新高，推動混元智能水平顯著提升。

“2025年我們保持了健康的增長，得益于AI技術提升了我們的廣告定向能力及玩家在游戲中的互動，以及云業務收入加速增長并實現了規模化盈利”。

騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示，核心業務富有韌性并產生充足的現金流，為加大AI投入提供支撐，包括招募頂尖AI人才及升級AI基礎設施。混元3.0大語言模型智能水平持續提升，元寶、WorkBuddy及QClaw等AI產品產生實際效用，“這些令人鼓舞的初期跡象表明AI投入將為我們開拓新的機遇。”

「龍蝦」類產品對騰訊非常有利，中心化和去中心化結合

春節以來，以OpenClaw為代表的AI智能體走紅，“小龍蝦”熱潮席卷全網。

“年初這類應用推出來之后，ToC端又多了一個新場景——辦公。原來，ToC端是全包式的聊天助手，ToB端則是coding場景。”

談及“龍蝦”，馬化騰在電話會議中表示，將辦公場景、任務和PC電腦環境整合起來的新agent化入口，是其中很大一個變化。由于智能體在處理復雜任務、尤其多人環境下，單靠模型簡單地利用聊天記錄效率并不太高，所以需要類似龍蝦的文件系統、本地數據庫以及不斷刷新的memory參數，才能讓復雜和多人環境下的體驗更好。

而這種變化，恰好“可以把騰訊在PC端以及騰訊云各種云智能產品的能力重新整合起來發揮優勢，對騰訊來說是非常好的。”

鑒于這類產品比一般的Chatbot更有“活人感”，利于將AI落地到各種豐富場景中，對騰訊而言，借助產品矩陣和生態優勢，也會獲得更多發力點。

“同時，它也給我們正在設計、規劃和開發中的微信AI帶來一定啟發。可以理解成，通過API接口或者現在更流行的CLI命令行這種方式，每一個小程序其實都可以智能化和agent化”。

值得一提的是，過去，微信數十萬活躍小程序商家，都是用自己的渠道包括線下推廣的，這是很主動的行為，并不是微信中心化引導的。

“未來，類似這樣的理念如何融入agent類應用，是一個重要課題”。管理層表示，所有的服務商心態其實就是特別怕被渠道化，“所以我們在生態設計時也要考慮這種需求。中心化和去中心化要結合一起做。這將是一個更長遠的考慮，很復雜，需要大家一點耐心。”

預計2026年AI相關投入規模將翻倍

去年，騰訊在新產品和模型方面投入了180億，第四季度是70億，今年預計翻倍，騰訊總裁劉熾平表示：“現有業務創造的額外利潤增長足以支持這部分投入增長。”

“在AI時代，我們的核心產品和服務呈現出非常強的韌性。眾所周知，AI將影響方方面面，但某些產品和服務的韌性天生就高于其他的，比如消費者對內容創作者以及其他參與者形成的網絡效應。”

劉熾平在電話會議中表示，騰訊的每項業務都具備較高的內在韌性，特別是通信服務、包括微信、QQ、騰訊會議等。“我們堅信，人類對人際互動的需求始終存在。其中的互動會產生網絡效應以及數據的流動性和封閉性。

游戲亦是，“目前，游戲的供給已經嚴重過剩，要做好就必須有頂端技術支撐，并且由人類來發揮創造力。多人游戲本質上是團隊項目，而人們更愿意親身參與體育運動。AI的普及會帶來更多可能性，比如人們可支配的時間增加，將會令整個游戲行業從中受益。”

他還提及，AI聊天機器人也有非常大的潛力，“可能會與搜索引擎展開競爭。”此外，微信也將通過AI提升生態中一系列用戶體驗。未來，混元團隊將會和其他團隊展開密切合作。

截至報告期末，騰訊元寶月活突破1億；QQ瀏覽器AI功能累計服務用戶超1.3億；搜狗輸入法AI用戶數破1億，移動端月活達6.7億。

本次財報首次公布了ima相關數據，月活超1300萬，知識庫文件總量超4.2億。四季度， ima持續往agent方向升級，實現圖文報告、播客、PPT及互動測驗等內容形態生成，推出ima skills，支持“龍蝦”操作ima筆記、知識庫等功能。知識號層面，連接權威機構、專業創作者和用戶的活態知識，吸引了如深證信、海南省統計局等權威機構入駐。

「人才配置已得心應手」

人才方面，管理層在電話會議中表示，公司已非常積極地為混元引進全球人才，未來還會繼續進行針對性招聘。

目前AI團隊已經非常強大，公司會通過薪酬激勵進一步落實人才計劃。AI團隊和其他部門之間也有非常清晰的定位，“會有最優秀的團隊領導者帶領”。

“過去我們曾面臨人才短缺的狀況，但如今在人才配置上，我們的選擇已經得心應手。”

管理層表示，下半年，公司在算力保障方面會做得更好、更快，并去看如今市場上高端的進口GPU性能。

“有些本土設計的GPU也有不錯表現，我們也會加大采購。同時，在算力方面，我們的資產負債表非常穩健，所以更傾向于自建，以減少租賃帶來的制約。”

此外，“在輸入側，我們要考慮中國和美國的大環境不一樣。美國可以讓消費者為訂閱服務買單，也有機會讓企業以極高的成本去部署不同的AI產品，但中國，這樣的付費模式似乎不太容易。隨著時間的推移，相信大家能看到我們從全新AI產品中實現收益。”管理層進一步表示。

游戲正成為AI最具想象力的落地場景之一

《三角洲行動》再度受到贊譽，馬化騰在電話會議中提及，該款游戲爆火，進一步擴充了騰訊長青游戲產品組合。

據官方數據，目前該游戲日活已攀升至5000萬 ，穩居雙端射擊品類頭部核心市場地位，春節期間已實現DAU與收入雙創新高 ，正式跨入“穩定增長期”，

管理層在電話會議中進一步表示，該款游戲利用了AI編碼提高開發效率，并且部署由AI推動的虛擬伙伴，以增強用戶參與度，一季度穩居行業前三，并創造其生命周期內的月度流水新高。

財報顯示，2025年全年，游戲業務收入達2416億元，同比增長22%。其中本土市場游戲年收入同比增長18%至1642億元。國際市場游戲年收入超越100億美元大關，同比增長33%，創歷史新高。

第四季度，本土市場游戲收入同比增長15%，達到382億元，主要得益于《三角洲行動》與《無畏契約》（個人電腦端及移動端）的收入增長，以及《鳴潮》的增量收入貢獻；國際市場游戲收入同比增長32%，達到211億元，主要來自Supercell旗下游戲及《PUBG Mobile》的收入增長，以及《鳴潮》的海外增量收入貢獻。

財報還特別提到，游戲AI正有效加速內容制作、改善用戶體驗、提升營銷效益。目前《王者榮耀》、《和平精英》、《三角洲行動》等旗下多款游戲已應用AI。

在游戲場景，AI的應用也從偏試驗性質的探索走向體系化的開發管線落地。憑借交互特性、實時反饋機制與數字化的內容迭代需求，游戲正成為AI最具想象力的落地場景之一。

在上周剛剛結束的全球游戲開發者大會上，騰訊游戲AI應用相關分享高達21場，覆蓋游戲研發、玩法及運營等產業的全鏈路，全面引領全球游戲AI應用探索。